沪铜：库存紧张有所缓解，沪铜盘面支撑减弱
　　1.核心逻辑：宏观，上周美国首次申请失业救济人数增幅符合预期，未强化美联储紧缩预期；财政部称2023年积极的财政政策要加力提效，适度扩大财政支出规模，增强财政政策的针对性有效性，强化政府投资对全社会投资的引导带动。基本面，供给端，铜矿整体偏松，冶炼费有所回落但仍属高位；精铜冶炼产能增加，产量同比继续增长；现货进口窗口近期关闭，进口货源补充有限。需求端，电力投资托底，但疫情影响，精铜杆开工率回落；稳地产政策频出，实际成效待观察；新能源汽车增速放缓但仍可观；出口走弱，海外衰退压力较大。库存，12月29日上期所铜仓单28772吨，较上一交易日增2589吨；LME铜库存86025吨，较上一交易日增4625吨，精铜库存偏紧状态有所缓解。综上，库存紧张有所缓解，沪铜盘面支撑减弱。
　　2.操作建议：观望
　　3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱弱于预期、地缘政治风险
　　4.背景分析：
　　外盘市场：12月29日LME铜开盘8428.5美元/吨，收盘8430美元/吨，较前一交易日收盘价涨0.08%。
　　现货市场：12月29日上海升水铜升贴水-100元/吨，涨15元/吨；平水铜升贴水-120元/吨，涨15元/吨；湿法铜升贴水-185元/吨，涨5元/吨。

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号产业链2022年12月30日TableTitle日库存紧张有所缓解沪铜盘面支撑减弱报有色金属产业链日报tablemain有分析师沪铜库存紧张有所缓解沪铜盘面支撑减弱色贾利军金1核心逻辑宏观上周美国首次申请失业救济人数增幅符合预期未强化美联储紧缩从业资格证号F0256916属预期财政部称2023年积极的财政政策要加力提效适度扩大财政支出规模增强财政政策投资咨询证号Z0000671的针对性有效性强化政府投资对全社会投资的引导带动基本面供给端铜矿整体偏松电话021-68757181冶炼费有所回落但仍属高位精铜冶炼产能增加产量同比继续增长现货进口窗口近期关邮箱jialjqh168comcn闭进口货源补充有限需求端电力投资托底但疫情影响精铜杆开工率回落稳地产政策频出实际成效待观察新能源汽车增速放缓但仍可观出口走弱海外衰退压力较大库存12月29日上期所铜仓单28772吨较上一交易日增2589吨LME铜库存86025吨较联系人上一交易日增4625吨精铜库存偏紧状态有所缓解综上库存紧张有所缓解沪铜盘面支杨磊撑减弱从业资格证号F030992172操作建议观望电话021-68758820邮箱yanglqh168comcn3风险因素国内复苏强于预期外需走弱弱于预期地缘政治风险4背景分析杜扬外盘市场12月29日LME铜开盘84285美元吨收盘8430美元吨较前一交易日收盘从业资格证号F03108550价涨008电话021-68758820现货市场月日上海升水铜升贴水元吨涨元吨平水铜升贴水元吨邮箱duyqh168comcn1229-10015-120涨15元吨湿法铜升贴水-185元吨涨5元吨顾兆祥从业资格证号F3070142铝社库延续累库铝价延续下探电话021-68758820邮箱guzxqh168comcn1核心逻辑宏观市场多头情绪有所消退股市商品出现不同幅度的回落基本面供应印尼政府在12月21日宣布从2023年6月起禁止铝土矿的出口并推动本国加工铝土矿的发展由于印尼政府近年来多次宣布类似的矿产资源禁止出口政策市场对该消息反应一般据数据贵州因气温骤降而导致用电攀升贵州电解铝厂于月日再次调减负TableReportSMM1229荷此次影响产能19万吨两次共计影响产能64万吨进口窗口保持关闭电解铝进口量相对较低需求铝下游企业逐渐进入元旦春节前假期订单量开工情况持续走弱供需两弱的格局继续维持库存12月29日SMM国内电解铝社会库存累库至493万吨社库逐渐转为累库SHFE铝仓单去库2751吨至32741吨LME库存去库8350吨至453375吨综上在宏观情绪摇摆不定的背景下叠加国内铝产业链供需两弱的格局预计沪铝价格将在1850018800的区间内震荡2操作建议震荡区间内逢低试多3风险因素疫情影响冬季用电限产4背景分析HTTPWWWQH168COMCN14请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报外盘市场12月29日LME铝开盘2376美元吨收盘24115美元吨较前一交易日收盘价2375美元吨上涨365美元吨涨幅154现货市场上海现货报价18710元吨对合约AL2301贴水20元吨较上个交易日下降20元吨沪锡上海-无锡价差为40元吨沪豫上海-巩义价差为200吨沪粤上海-佛山价差为10元吨下游采购清淡锌锌价向上修复预计上涨空间有限1核心逻辑锌精矿进口加工费均价260美元干吨国产锌精矿加工费均价5330元金属吨均较上周持平11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨部分企业产量超过前期预期环比增加106万吨或环比增加206同比增加052万吨或099111月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少216由于当前锌冶炼厂利润极高同时锌矿宽松格局将延续至明年近月国内冶炼厂利润空间较大供应端对锌价的支撑作用减弱截至1226日SMM七地锌锭库存总量为501万吨较上周一12月19日减少059万吨较上周五12月23日增加057万吨基本面上维持供增需减预期但库存累库幅度较预期弱预计锌价维持下行趋势2操作建议观望3风险因素海外能源危机4背景分析外盘市场LME锌隔夜收29845-21-07现货市场天津市场0锌锭主流成交于2407024220元吨紫金成交于24120-24230元吨葫芦岛报在29330元吨0锌普通对2301合约报升水200-270元吨附近紫金对2301合约报升水250-280元吨附近津市较沪市升10元吨锡市场情绪高涨锡价大幅拉涨1核心逻辑供给端原料供给矛盾趋缓加工费维持平稳需求端锡价震荡走高抑制了弹性需求释放企业节前备货维持刚需成交规模但国内库存出现明显去库表现据SMM数据11月国内精炼锡产量为16200吨较10月环比减326同比增21981-11月累计产量同比减08011月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期进入12月原料偏紧扰动仍存加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制刚需维持下国内库存延续累库表现进口盈利窗口已于11月中旬关闭考虑到运输周期因素进入12月进口锡逐步减少近日国内锡库存扭转此前累库表现出现大幅去库宏观利好政策频出市场情绪高涨近期盘面价格可能出现较大波动价格向上驱动力较强2操作建议谨慎看涨3风险因素矿端供应4背景分析外盘市场LME锡隔夜收24915181073现货市场国内非交割品牌对2301合约贴水报价集中于-1500-500元吨区间对02合约则集中于-1000-500元吨区间交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-400200元HTTPWWWQH168COMCN24请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报吨区间而对2301合约报价维持平水云锡品牌早盘报价升贴水集中于-200800元吨区间沪镍仓单紧张未改沪镍易涨难跌1核心逻辑宏观上周美国首次申请失业救济人数增幅符合预期未强化美联储紧缩预期财政部称2023年积极的财政政策要加力提效适度扩大财政支出规模增强财政政策的针对性有效性强化政府投资对全社会投资的引导带动基本面供给端纯镍国内产量同比续增海外产量有恢复但全球产能掣肘纯镍增产天花板有限明年Norilsk计划减产10预期供应仍偏紧内外持续大幅倒挂现货进口窗口关闭国内货源偏紧需求高镍价高升水抑制消费合金需求不及预期新能源汽车增速放缓电池级硫酸镍价格下滑但镍豆溶硫酸镍仍不经济不锈钢消费仍清淡交仓再增加库存12月29日上期所镍仓单1145吨较上一交易日持平LME镍库存55092吨较上一交易日增864吨全球纯镍显性库存仍低上期所仓单仍极紧综上仓单紧张未改沪镍易涨难跌2操作建议观望3风险因素消费低于预期累库快于预期地缘政治风险4背景分析外盘市场12月29日LME镍开盘30425美元吨收盘30000美元吨较前一交易日收盘价跌128现货市场12月29日俄镍升水6600元吨跌700元吨金川升水7500元吨跌1500元吨BHP镍豆升水3500元吨持平不锈钢社会库存再累交仓续增盘面再度承压1核心逻辑宏观上周美国首次申请失业救济人数增幅符合预期未强化美联储紧缩预期财政部称2023年积极的财政政策要加力提效适度扩大财政支出规模增强财政政策的针对性有效性强化政府投资对全社会投资的引导带动基本面供给端12月国内不锈钢产量或环比小幅增加主要因300系利润修复钢厂复产需求端疫情管控放开后第一波感染人员逐渐回岗但现货成交整体仍较为清淡12月29日上期所不锈钢期货库存38430吨较前一交易日增2197吨交仓仍继续增加12月29日据钢联全国主流市场不锈钢社会库存9212万吨周环比增409年同比增5158其中300系库存5566万吨周环比增466年同比增5279周内到货正常但销售因疫情影响再放缓社库再累成本端镍矿端有支撑镍铁厂挺价镍铁预计持稳铬铁成本支撑较强且货源紧铬铁预计偏强不锈钢成本端有支撑综上社会库存再累交仓续增盘面再度承压2操作建议观望3风险因素印尼政策扰动累库超预期4背景分析现货市场12月29日无锡地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17070元吨持平福建甬金17370元吨涨100元吨佛山地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17170元吨持平福建甬金17270元吨跌50元吨HTTPWWWQH168COMCN34请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海期货有限责任公司或任何其附属公司的立场公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归东海期货有限责任公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海期货有限责任公司研究所地址上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN44请务必仔细阅读正文后免责申明