不改2023年需求复苏逻辑。上周五大品种钢材社库升37.66万吨、厂库升5.23万吨，总库存升42.89万吨；钢材表观消费量874.38万吨，环比降28.97万吨。短期淡季叠加疫情影响，钢材需求继续趋弱。但2023年，在稳经济的背景下，我们认为需求韧性仍在，交易复苏逻辑仍为行情主线。分领域来看，在地产端，我们认为随着政策持续发力，并逐步由政策端传导至地产基本面，我们预期地产端需求有望从底部逐步抬升。在基建端，我们认为基建仍将是稳增长的主要抓手，2023年基建投资有望维持较快增速，并且随着疫情影响逐渐减弱，基建项目将加速开工，基建端用钢需求仍有较强支撑。在制造业端，我们预期汽车、家电、能源、机械等领域用钢需求韧性仍在。总体来看，我们预期2023年钢铁需求将有所复苏，尤其年初的“金三银四”存在更多期待，行业有望从亏损走向盈利，相应周期复苏交易也将重新出现。
　　上周五大品种钢材总产量为917.27万吨，环比降0.35%，同比升1.45%。上周247家钢厂高炉开工率75.21%，环比降0.72个百分点；全国电炉开工率51.28%，环比降3.85个百分点。1-11月全国粗钢产量9.35亿吨，同比降1.4%。考虑到粗钢产量继续压减的任务要求，以及采暖季减产的预期，我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为149.8元/吨、49.8元/吨，环比分别升1.2、31.2元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港铁矿到港量环比增32.3万吨至2763.4万吨，日均疏港量环比降12.49万吨至291.88万吨；库存延续降库趋势，上周45港进口铁矿库存为1.32亿吨，环比降151.01万吨。整体来看，上周铁矿、废钢等原料价格有所上升，但叠加成材价格上涨，钢厂盈利情况略有好转。目前钢厂仍处于普遍亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钢铁eTableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230102上次评级增持不改交易复苏逻辑静待困境反转TablesubIndustry细分行业评级行普碳钢增持不锈钢增持业李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理特殊钢增持010-83939783021-38674763021-38038343周钢铁贸易增持lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascom钒电池增持报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880121050081钢管增持本报告导读铁矿石增持短期行业将维持供需双弱格局在稳经济背景下我们预期钢铁需求韧性仍在我们认为钢铁制品中性2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升年初的金三银四存在更多期待摘要不改TableSummary2023年需求复苏逻辑上周五大品种钢材社库升3766万吨厂库升523万吨总库存升4289万吨钢材表观消费量87438万吨环比降2897万吨短期淡季叠加疫情影响钢材需求继续趋弱但2023年在稳经济的背景下我们认为需求韧性仍在交易复苏逻辑仍为行情主线相关报告TableDocReport分领域来看在地产端我们认为随着政策持续发力并逐步由政策端传航空引领钛产业发展民用钛空间导至地产基本面我们预期地产端需求有望从底部逐步抬升在基建端广阔20221229我们认为基建仍将是稳增长的主要抓手2023年基建投资有望维持较快钢铁行业周报数据库2022122520221225增速并且随着疫情影响逐渐减弱基建项目将加速开工基建端用钢需交易复苏看好钢铁估值修复证求仍有较强支撑在制造业端我们预期汽车家电能源机械等领域20221225用钢需求韧性仍在总体来看我们预期2023年钢铁需求将有所复苏终端补库需求增加库存重新转为券降库20221218研尤其年初的金三银四存在更多期待行业有望从亏损走向盈利相应究周期复苏交易也将重新出现报上周五大品种钢材总产量为91727万吨环比降035同比升145上周247家钢厂高炉开工率7521环比降072个百分点全国电炉开告工率5128环比降385个百分点1-11月全国粗钢产量935亿吨同比降14考虑到粗钢产量继续压减的任务要求以及采暖季减产的预期我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限上周螺纹热卷模拟生产利润分别为1498元吨498元吨环比分别升12312元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港铁矿到港量环比增323万吨至27634万吨日均疏港量环比降1249万吨至29188万吨库存延续降库趋势上周45港进口铁矿库存为132亿吨环比降15101万吨整体来看上周铁矿废钢等原料价格有所上升但叠加成材价格上涨钢厂盈利情况略有好转目前钢厂仍处于普遍亏损状态后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期i请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1钢材价格震荡上行库存继续累库311螺纹现货价格期货价格上涨钢材总库存上升312钢材表观消费量环比下降建材成交量均值环比下降413唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率下降514螺纹钢模拟生产利润上升热卷模拟生产利润上升715美国钢价持平欧盟钢价持平日本钢价持平82上周铁矿石现货价格上升期货价格上升焦炭现货价格持平期货价格下降83炉料基本面废钢价格上升高功率超高功率石墨电极价格持平钒铁价格持平1231废钢价格上升普通功率石墨电极价格持平高功率石墨电极价格持平超高功率石墨电极价格持平1232硅铁价格持平硅锰价格上升1433钒铁价格持平五氧化二钒价格持平1434菱镁块矿价格持平燃结矾土价格持平144特钢及新材料不锈钢价格持平碳酸锂价格下降1541不锈钢价格持平纯镍生产模式下吨钢毛利下降1542碳酸锂价格下降1643氧化镨钕价格上升钕铁硼价格持平165钢铁供给降幅持续收窄下游基建投资制造业持续回暖地产端有望逐步从底部抬升1751粗钢产量累计同比降幅收窄钢材出口量累计同比降幅收窄175211月累计基建投资增速下降累计地产投资增速继续下降196投资建议237风险提示2471限产政策超预期放松2472需求修复不及预期24请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25行业周报1钢材价格震荡上行库存继续累库11螺纹现货价格期货价格上涨钢材总库存上升上周上海螺纹钢现货涨60元吨至4100元吨涨幅149期货涨100元吨至4105元吨涨幅250热轧卷板现货涨90元吨至4250元吨涨幅216期货涨98元吨至4143元吨涨幅242上海中板价格下降冷卷价格下降线材价格上升中板跌20元吨至4130元吨跌幅048冷卷跌4930元吨至0元吨跌幅10000线材涨50元吨至4640元吨涨幅109短期淡季叠加疫情影响钢材需求继续趋弱但2023年在稳经济的背景下我们认为需求韧性仍在复苏逻辑仍为行情主线分领域来看在地产端我们认为随着政策持续发力并逐步由政策端传导至地产基本面我们预期地产端需求有望从底部逐步抬升在基建端我们认为基建仍将是稳增长的主要抓手随着疫情影响逐渐减弱基建项目加速开工基建端用钢需求仍有较强支撑在制造业端我们预期汽车家电能源机械等领域用钢需求韧性仍在总体来看我们预期23年钢铁需求将有所复苏尤其年初金三银四存在更多期待行业有望从亏损走向盈利相应周期复苏交易也将重新出现图1螺纹钢现货上升期货上升单位元吨图2热轧卷板现货上升期货上升单位元吨价格螺纹钢HRB40020mm上海价格热轧板卷Q235B30mm上海7500螺纹主力价格7500热卷主力价格55005500350035001500150018-1219-1220-1221-1218-1219-1220-1221-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3线材价格上升单位元吨图4中板价格冷卷价格下降单位元吨价格中板普20mm上海价格高线65HPB300广州70008000650060007000550060005000450050004000400035003000300020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-102020-02-212021-02-212022-02-21数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究钢材社会库存上升钢厂库存上升上周主要钢材社会库存周环比上升3766万吨钢厂库存上升523万吨社会库存方面上周螺纹钢社会库存38986万吨环比上升2306万吨线材社会库存6434万吨环比上升57万吨热卷社会库存20361万吨环比增加648万吨钢请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25行业周报厂库存方面上周螺纹钢钢厂库存17913万吨环比上升189万吨线材钢厂库存6172万吨环比上升591万吨热卷钢厂库存8112万吨环比下降17万吨目前钢材库存仍维持较低位水平叠加后期供给向上弹性有限后期需求一旦大幅回升行业供需基本面将显著改善图5五大品种钢材社会库存上升单位万吨图6螺纹钢社会库存上升单位万吨30001750250020001250150075010005001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-11-12-2501111-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12015201620172018201520162017201820192020202120222019202020212022数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7五大品种钢材厂库上升单位万吨图8螺纹钢厂库上升单位万吨175095075012505507503502501501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12015201620172018201520162017201820192020202120222019202020212022数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9五大品种钢材总库存上升单位万吨图10螺纹钢总库存上升单位万吨5000265021504000165030001150200065010001501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12015201620172018201520162017201820192020202120222019202020212022数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究12钢材表观消费量环比下降建材成交量均值环比下降上周钢材表观消费量环比下降五大品种表观消费量为87438万吨环比降321同比降螺纹钢表观消费量为24668万吨环比降734同比降786请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25行业周报图11五大品种钢材表观消费量下降单位万吨图12螺纹钢表观消费量下降单位万吨150060040010002005001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1-20020152016201720182015201620172018数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周建材成交量均值环比下降上周建材成交均值为11114万吨环比降1612同比降2398图13建材成交量均值环比下降单位万吨353025201510501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120152016201720182019202020212022数据来源Wind国泰君安证券研究13唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率下降唐山高炉开工率与前一周持平全国247家钢厂高炉开工率下降根据Wind数据上周唐山高炉开工率5635与前一周持平全国电炉开工率5128较前一周下跌385个百分点根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率7521较前一周下跌072个百分点上周唐山产能利用率为7514与前一周持平全国盈利钢厂比率为1991较前一周下跌174个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25行业周报图14全国电炉开工率下降单位开工率电炉全国857565554535252017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-08数据来源Wind国泰君安证券研究图15全国247家钢厂高炉开工率下降单位图16唐山高炉开工率持平单位247家钢铁企业高炉开工率全国唐山钢厂高炉开工率110110100100909080807070606050504019-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-0522-1019-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-12数据来源WindMysteel国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图17盈利钢厂比率下降单位图18唐山钢厂产能利用率持平单位247家钢铁企业盈利率中国周手动搜索唐山钢厂产能利用率10012090100807080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