核心观点
　　1、混动汽车加速放量，蚕食燃油、纯电汽车市场份额，大有可为。2022年以来混动（HEV+PHEV）乘用车车型销量迎来高速发展，1-11月累计销量207万辆，同比+102%，渗透率上升至9.7%（2021年5.5%）。其中PHEV车型销量132万辆，同比+155%，PHEV市场以自主比亚迪、理想等自主品牌为主，未来有望持续提升；HEV销量74万辆，同比+48%，HEV市场以日系丰田、本田等品牌为主。随着各企业加大新车型投放力度，混动技术逐步被认可，混动市场大有可为。
　　2、多因素助力，2023年混动车型销量有望迎来爆发。①政策方面双积分政策倒逼企业加快电动化转型；②燃油价格居高位、充电桩布局不完善助力HEV、PHEV市场加快发展；③车企加快混动技术研发及产品布局，长城柠檬DHT、长安蓝鲸iDD、吉利雷神Hi·X等技术上市，2022年成为混动车型数量爆发元年。④混动车型在成本、动力等指标与传统燃油车有了较好的平衡，油耗表现明显优于燃油车。以上诸多因素助推下，2023年混动车型销量有望迎来爆发。
　　3、车企竞争从燃油车市场转向混动市场，品牌格局有望重塑。传统车企加快混动技术研发及混动车型布局，有望复刻2011-2020年国内A级SUV市场节奏，由“你有我有”竞争演变成“你有我优”竞争。预计2023年之前，混动化转型全面的车企有望凭借先发优势确定领先地位，2023年以后，各车企混动车型矩阵布局完成，消费者对混动车型需求将逐步转向燃油经济性、动力性、产品成熟度等指标。未来燃油车竞争将转向混动车竞争，新一轮市场格局迎来重塑。
　　建议关注标的：燃油到混动完成转型，及混动化转型较快的车企，有望在新一轮竞争中凭借先发优势抢占有力位置，建议关注【比亚迪+广汽集团+长城汽车+吉利汽车】。零部件企业，相较于燃油车，混动汽车的变动主要有：①增加的大三电、小三电等零部件，此板块与纯电动车型相似；②混动汽车发动机附件（涡轮增压器、EGR等）装备率提升；③混动汽车普遍匹配专属DHT减速器。建议关注【福达股份+贝斯特+隆盛科技+阿尔特】。
　　风险提示：混动汽车市场销量不及预期；混动车型上市节奏不及预期；建议关注的标的业绩不及预期；油价下跌、充电设施完善影响对混动汽车需求；疫情反弹影响。

研究报告全文：行业研究报告2023年1月2日方正汽车行业深度混动技术百舸争流品牌格局迎来重塑分析师段迎晟登记编号S1220520120001核心观点1混动汽车加速放量蚕食燃油纯电汽车市场份额大有可为2022年以来混动HEVPHEV乘用车车型销量迎来高速发展1-11月累计销量207万辆同比102渗透率上升至972021年55其中PHEV车型销量132万辆同比155PHEV市场以自主比亚迪理想等自主品牌为主未来有望持续提升HEV销量74万辆同比48HEV市场以日系丰田本田等品牌为主随着各企业加大新车型投放力度混动技术逐步被认可混动市场大有可为2多因素助力2023年混动车型销量有望迎来爆发政策方面双积分政策倒逼企业加快电动化转型燃油价格居高位充电桩布局不完善助力HEVPHEV市场加快发展车企加快混动技术研发及产品布局长城柠檬DHT长安蓝鲸iDD吉利雷神HiX等技术上市2022年成为混动车型数量爆发元年混动车型在成本动力等指标与传统燃油车有了较好的平衡油耗表现明显优于燃油车以上诸多因素助推下2023年混动车型销量有望迎来爆发3车企竞争从燃油车市场转向混动市场品牌格局有望重塑传统车企加快混动技术研发及混动车型布局有望复刻2011-2020年国内A级SUV市场节奏由你有我有竞争演变成你有我优竞争预计2023年之前混动化转型全面的车企有望凭借先发优势确定领先地位2023年以后各车企混动车型矩阵布局完成消费者对混动车型需求将逐步转向燃油经济性动力性产品成熟度等指标未来燃油车竞争将转向混动车竞争新一轮市场格局迎来重塑建议关注标的燃油到混动完成转型及混动化转型较快的车企有望在新一轮竞争中凭借先发优势抢占有力位置建议关注比亚迪广汽集团长城汽车吉利汽车零部件企业相较于燃油车混动汽车的变动主要有增加的大三电小三电等零部件此板块与纯电动车型相似混动汽车发动机附件涡轮增压器EGR等装备率提升混动汽车普遍匹配专属DHT减速器建议关注福达股份贝斯特隆盛科技阿尔特风险提示混动汽车市场销量不及预期混动车型上市节奏不及预期建议关注的标的业绩不及预期油价下跌充电设施完善影响对混动汽车需求疫情反弹影响2报告目录1多因素推动混动春天到来11混动汽车市场迎来爆发512HEV以日系品牌为主PHEV以自主品牌为主713多因素推动混动市场迎来春天82混动技术百舸争流21混合动力技术分类MHEVHEVPHEV13211MHEV弱混以欧美车系为主国产品牌加速应用14212ICEHEVPHEVBEV不同动力模式车型主要区别1522混合动力技术分类P0-P4架构1623混合动力技术分类并联串联混联1724国内主要车企混动技术对比193混动崛起品牌有望重塑31混动市场竞争从矩阵布局转向产品综合性能2132日系丰田本田主销车型多数实现燃油混动同台销售2333比亚迪长城吉利长安广汽混动技术及车型布局2534增程式布局企业增多市场推广加速314投资建议风险提示41投资建议3442建议关注标的阿尔特贝斯特福达股份隆盛科技3543风险提示3931多因素推动混动春天到来11混动汽车市场迎来爆发12HEV以日系品牌为主PHEV以自主品牌为主13多因素推动混动市场迎来春天11混动汽车市场迎来爆发混动车型销量迎来高速发展2022年1-11月累计销量同比增长超1倍在新能源汽车产业政策指引和各车企新技术推动下混合动力车型销量和市占率迎来高速增长2021年混动乘用车HEVPHEV累计销售118万辆同比140渗透率达到55其中HEV销售58万辆PHEV销售60万辆2022年1-11月混动车型销量再创新高累计销量207万辆同比102渗透率上升至97随着各企业加大新车型投放力度混动技术逐步被认可混动市场有望迎来爆发图表2022年1-11月混动车型渗透率提升至96万辆图表2022年1-11月混动车型HEVPHEV销量同比1022501214014097120102001021009881508013255660100406042050251712192024742262275801109-4252017年2018年2019年-82020年-62021年221-11121920-900-202017年2018年2019年2020年2021年221-11混动乘用车YOY乘用车YOYHEVPHEV混动乘用车占比数据来源Wind方正证券研究所511混动汽车市场迎来爆发图表乘用车中混动车型HEVPHEV占比稳步提升万辆图表乘用车混动车型HEVPHEV销量增速高于乘用车整体市场25030109112122510200208150156100103045250000-50HEVPHEV乘用车混动占比乘用车YOY新能源乘用车YOY混动乘用车YOY图表PHEV车型销量保持在历史高位万辆图表乘用车中PHEV销量增速高于BEV增速18174002916350142725300122525010823200821150150619100416502170150-50PHEVYOYBEVYOYHEVYOYPHEV新能源乘用车PHEV占比数据来源Wind方正证券研究所612HEV以日系品牌为主PHEV以自主品牌为主HEV市场日系品牌丰田和本田占绝对优势PHEV市场自主品牌领先优势明显2022年1-11月国内HEV乘用车销量74万辆其中丰田本田合计销量占比80在PHEV乘用车销量中比亚迪理想等自主品牌迅速崛起2022年1-11月国内PHEV乘用车销量132万辆比亚迪单一品牌占比达到62图表2022年1-11月乘用车HEV车型竞争格局及销量TOP10车型万辆图表2022年1-11月乘用车PHEV车型竞争格局及销量TOP10车型万辆比亚迪丰田9理想本田赛力斯传祺大众63五菱领克日产17长安吉利562MG其他349吉利8合计奔驰70696962宝马53183其他4235353511326109785634282823宋DM秦PLUS汉DM唐DM理想ONE驱逐舰05问界M5理想L9MGHS帝豪LHiXDM-i数据来源Marklines方正证券研究所713多因素推动混动市场迎来春天政策指引技术路线图20指明发展方向2025年混动车型占比传统车型50以上市场空间广阔节能与新能源汽车技术路线图20指出202520302035年混动车型不含PHEV占比传统燃油车比例分别为5075100考虑到汽车总销量及新能源占比预计2025年混动车型销量达到1280万辆2021年仅为52万辆市场前景广阔双积分政策倒逼企业电动化转型成果显著政策修订利好PHEV市场销量双积分政策极大程度地推动了国内燃油车企新能源转型的步伐2021年节能汽车新能源汽车销量迎来大幅增长全年CAFC积分由负转正NEV积分实现正增长2022年7月工信部发布修订双积分办法征求意见稿相关规定有望进一步收紧倒逼企业持续电动化转型利好节能汽车HEV及新能源汽车图表技术路线图20指引混动市场前景广阔图表双积分倒逼下电动化转型成果显著年份20212025E2030E2035E120020001000汽车销量26283200380040001500800新能源车占比132040506001000新能源车销量35264015202000400200500传统车占比878060500201720182019202020210传统车销量2275256022802000-200-400混动HEV占比25075100-500-600混动HEV销量52128017102000-800-1000节能汽主要指普通混动车型HEV油耗总积分新能源总积分双积分合计资料来源工信部方正证券研究所813多因素推动混动市场迎来春天市场助力对于传统车燃油价格持续处于高位刺激混动车型购买需求自2020年5月起国内油价迎来大幅上涨涨幅接近翻倍目前油价仍处于高位混动车型具备更好的燃油经济性高油价有望持续刺激混动汽车购买需求对于新能源汽车充电桩建设尚待完善PHEV具备更多使用场景补能问题是阻碍新能源汽车发展的因素之一截至2022Q3我国新能源汽车保有量达到1149万辆充电桩保有量4488万个新能源汽车存量市场的车桩比为261较合理值21仍有差距短时间内充电桩还不能完全匹配新能源车需求PHEV车型可油可电的特性匹配更多使用场景更适用消费者出行需求图表目前国内9592汽油均价处于高位元吨图表当前车桩比仍高于合理值11000450上海至2025年全市车桩比不高于214488701000040060900035050300800025040700020030266000150车桩比合理值20500010010500002019-11-102020-04-102022-08-102019-02-102019-03-102019-04-102019-05-102019-06-102019-07-102019-08-102019-09-102019-10-102019-12-102020-01-102020-02-102020-03-102020-05-102020-06-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102019-01-1020152016201720182019202020212022Q3市场价汽油92全国VI市场价汽油95全国VI充电桩保有量万个新能源汽车车桩比资料来源Wind政府官网腾讯网商业新知中国汽车质量网方正证券研究所913多因素推动混动市场迎来春天技术破局第一阶段2020年之前日系品牌混动技术领先以丰田THS本田i-MMD技术为代表以HEV车型为主第二阶段2021年以后自主品牌厚积薄发自主品牌先后发布各自混动技术主要以PHEV车型为主图表国内混动技术主要发展历程日系国产第一阶段第二阶段资料来源方正证券研究所整理1013技术破局成本动力油耗趋向平衡目前混动车型在成本动力等指标与传统燃油车有较好的平衡油耗较燃油车优势明显成本自主品牌PHEVHEV车型售价逐步接近同级别合资燃油车型低于合资品牌混动车型动力混动车型最高车速零百加速保持平衡油耗综合百公里油耗PHEVHEV燃油车型PHEVHEV油耗优势明显综合百公里车型动力形式售价万元长轴距mm电池容量kWh纯电续航Km最高车速Kmh零百加速s油耗L燃油1738-226818057-59丰田HEV2078-24884665269018046-49威兰达PHEV2588-2998160958718011-12燃油1698-2358193939964-73本田46342661HEV2098-25281629149-52皓影PHEV2738-2998471826601638416013比亚迪PHEV1528-2168470527658318351110170180798509-15宋PlusDM-IWEYHEV1558-16981508551545202710玛奇朵PHEV178818981991752041904874045-073五菱燃油698-9981707-7845942750宏光星辰HEV998-109814557成本动力油耗资料来源搜狐汽车百度有驾方正证券研究所112混动技术百舸争流21混合动力技术分类MHEVHEVPHEV211MHEV弱混以欧美车系为主国产品牌加速应用212ICEHEVPHEVBEV不同动力模式车型主要区别22混合动力技术分类P0-P4架构23混合动力技术分类并联串联混联24国内主要车企混动技术对比21混合动力技术分类MHEVHEVPHEV混合动力汽车按照混合程度可以分为弱混车型MHEV普通混动车型HEV插电式混动车型PHEV其中PHEV主要以自主欧美系品牌为主PHEV还包含增程式混动车型REEVHEV主要以日系自主品牌为主MHEV主要以欧美系品牌为主主要指装备48VBSG或ISG电机具备自动启停功能车型图表按照混合程度分类MHEVHEVPHEVREEV集成电动车燃油车两套完整驱动电机是唯一动力来源发加装电驱动系统实现混合动的动力系统二者之间有串联动机不直接参与驱动车辆在增加48V电机组车辆启动时力驱动在加速或爬坡时电式并联式和混联式三种联结纯电模式电池提供动力驱动辅助发动机启动制动时能回机与内燃机一起为整车提供动简要工作原理方式能灵活地根据工况来调电机来驱动车辆发动机发电收刹车滑行时的部分能量力在制动或者下坡时电机节内燃机的功率输出和电机的给电池充电或给电机供电驱减小能源消耗回收能量使内燃机在最佳工况运转能使动力系统处于最优动车轮内燃机始终工作在高工作工作状态效区域外接充电不可外接充电不可外接充电可外接充电可外接充电常见纯电续航2-10km50-200km100-200km主要车系欧美自主品牌日系自主品牌自主欧美品牌自主品牌代表车型奔驰C级宝马3系吉利ICON雷凌双擎奥德赛混动汉DM-i玛奇朵DHT-PHEV问界M5理想L9政策蓝牌蓝牌新能源绿牌照免购置税数据来源方正证券研究所整理13211MHEV弱混以欧美车系为主国产品牌加速应用MHEV主要指48V轻混方案较传统燃油车新增48V电机BSG或ISG电机48V电池DCDC转换器等部件弱混方案主要应用于欧美系汽车品牌如奔驰宝马奥迪沃尔沃近两年国产吉利长城等品牌也有应用优点1省油约15优点2提升性能自动启动能量回收提升NVH性能提升动力性品牌代表车型奔驰C级E级S级GLCGLEAMG系列车型宝马3系5系7系X3X5X7奥迪奥迪A6LA8LQ5Q7Q3Sportback沃尔沃XC40XC60XC90S60S90V60V90大众高尔夫帕萨特途观迈腾等别克GL8GL6昂科旗昂科威S威朗Pro英朗雪佛兰开拓者探界者科鲁兹RS吉利ICON嘉际MPV博越Pro博瑞GE长城坦克500摩卡长安CS55逸动资料来源方正证券研究所整理14212ICEHEVPHEVBEV不同动力模式车型主要区别预估燃油普混插混纯电分类单价发动机电池ICEHEVPHEVBEV含BMS元发电机发动机-12000附件涡轮增压器EGR等发动机发电机-800燃油箱变速器---10000油箱-2000电动机-电驱电控-10000系统减速器-DCDC-车载PDU-2000电源电机OBC--车载电源减速器含0BCDCDCPDU-电控动力电池1000KWhKWh01010-2020资料来源方正证券研究所整理1522混合动力技术分类P0-P4架构混合动力系统按照发动机与电机连接形式可分为P0P1P2P25P3P4等6种架构类型从P0到P4电机的位置离驱动轮端越来越近与发动机越来越远即电机动力传递到轮端的传递路径越来越短传递效率越来越高同时电机与发动机的解耦程度越高P0P1结构分别为BSG电机ISG电机用于MHEV车型而P2以后结构可以用于HEVPHEV实际混动系统中普遍采用PxPy两套多套电机组合方式进行混动驱动图表混合动力电机架构图架构P0BSG电机电机发动机前端通过皮带与位置发动机连自启停能量回收扭矩特点辅助成本较低架构P1ISG电机P2P25PS电机P3P4电机变速箱的输出端与发动变速箱后部与发动机的发动机曲轴后端变速箱的输入端整合在变速箱内部位置机分享同一根轴输出轴分离能量回收扭矩辅助纯能量回收扭矩辅助纯能量回收扭矩辅助纯能量回收扭矩辅助纯自启停能量回收扭矩电驱动不需要大扭矩电驱动大功率电机全特点电驱动高成本小体积电驱动方便使用大功率辅助成本效率较BSG高成本低体积小配合P0时电四驱加速越野性高效率电机回收与纯电效率高组成48V弱混系统能提升资料来源电动邦新浪汽车腾讯网方正证券研究所1623混合动力技术分类并联串联混联并联串联混联构型P2增程式串并联P1P3功率分流PS双电机双电机双电机发电机驱动电机单电机发动机与电机均可驱动速比可调通过行星排实现电驱发动机发电电机驱动发动机与电机均可驱动车轮发动机转速可实现不随轮速变化混合驱动特点发动机不直接驱动车辆发动机发动机转速随轮速线性变化和随轮速线性变化发动机转速可实现不随轮速变化转速不随轮速变化变速机构6-9挡发动机和电机可以有多个挡位和随轮速线性变化驱动电机通常单挡减速典型产品是1-3挡无级变速ECVT减速结构简单传动效率高发动机和电机都可多挡调速动驱动电机减速结构简单传动效发动机转速可不随轮速变化保力性好特别是中高速动力性好率高持高效率运行发动机转速与轮速解耦可不随发动机可随时介入直驱车辆保发动机转速不随轮速变化仅在如果是单挡变速机构平顺性最轮速变化保持高效区间运行证高低温场景下动力需求适高效区发电运行好控制电子无级变速平顺性和舒适性优势应性好单挡机构平顺性好低速时纯电驾乘感好高速发动机随时直驱能量传递增程器与驱动电机通过高压线连多挡位变速时燃油经济性好双模功率分流动力性和经济性都直接油耗低接布置灵活但增加结构复杂度优于单模功率分流低速纯电中高速燃油车的驾乘多挡位动力性和经济性均优于单感挡位系统发动机需达一定车速才能并入驱发动机无法参与直驱动力形式动动力性受限变速机构复杂控制难度大受限高速行驶能量流动路径长高速工况发动机需达一定功率减速机构复杂控制难度大挡位多平顺性不易控制高速耗油高条件才能并联若采用串联发动机电机转速高NVH差劣势轴向尺寸难以控制相对较大B级以上乘用车油耗明显提高则能量流动路径长高速油耗高动力性相对弱不适合B级以上乘紧凑性设计难度大亏电状态下动力性较差多挡串并联增加系统复杂性平用车发电和电驱不能同时进行高速NVH难以控制顺性和NVH难以控制但改善动力性和经济性资料来源自主插电混动系统对比分析方正证券研究所1723混合动力技术分类并联串联混联图表串联混动构型增程式图表并联混动构型图表混联串并联混动构型图表混联功率分流混动构型资料来源电动邦方正证券研究所1824国内主要车企混动技术对比当前市场混动技术以混联串联为主混联可以实现发动机直驱可根据车辆工况实现多模式切换运行综合效率高串联主要集中在中大型SUV车型适合城市越野发动机绝大部分运行在高效区间图表在售车型混动技术以混联串联为主品牌比亚迪长城广汽吉利长安理想问界岚图混动平台系统DM-i柠檬DHTGMC雷神智擎HiX蓝鲸iDD增程平台代表车型汉DM-i拿铁PHEV影酷混动星越L-雷神HiXUNI-KiDDL9M7FREE动力类型PHEVPHEVHEVHEVPHEVREEVREEVREEV车型定位中大型轿车中型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV中型SUV大型车SUV中型SUV中大型SUV混动路线混联式串并联并联式串联式发动机15T15T20L15T15T15T15T15T发动机直驱变速器档位数量1223111电机布置P1P3P1P3P1P3P1P2P2资料来源搜狐汽车方正证券研究所193混动崛起品牌有望重塑31混动市场竞争从矩阵布局转向产品综合性能32日系丰田本田主销车型多数实现燃油混动同台销售33比亚迪长城吉利长安广汽混动技术及车型布局34增程式布局企业增多市场推广加速