货币市场：本周（2022年12月26日-2022年12月30日，下同）央行投放量10140亿元，回笼量390亿元，实现净投放9750亿元。全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动161.08BP、83.67BP、-89.84BP、-102.15BP和-16.17BP至2.4153%、2.788%、3.0772%、2.7706%和2.8875%。
　　债券市场：利率债，本周利率债收益率普遍上行。城投债，本周城投债收益率普遍下行。企业债，本周企业债收益率普遍下行。二级资本债，本周二级资本债收益率普遍下行。美债，收益率普遍上行，10年期美债利率上行13BP至3.88%。可转债，本周中证转债指数提升1.08%，估值方面，可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率、加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动-1.11%、-0.71%、0.46%和1.26%（绝对水平）至41.78%、47.83%、25.58%、36.62%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为80.80%、80.93%、47.05%和66.67%。
　　权益市场：国内权益市场方面，本周沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为1.13%、1.75%、0.74%、2.65%和4.3%。风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为1.23%、1.25%、0.46%、2.28%和1.76%。行业方面，本周总市值加权平均仅一个行业上涨，为美容护理，涨幅为0.15%；跌幅前五的行业分别是房地产、建筑材料、通信、家用电器和煤炭，涨幅分别为-6.41%、-5.95%、-5.92%、-5.64%和-5.16%。海外股票指数方面，纳斯达克、标普500、道琼斯工业、日经225、法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为-0.3%、-0.14%、-0.17%、-0.54%和-0.48%、-0.28%和-0.12%。美国市场，本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费、医疗、公共事业、通信、工业、信息技术、金融、材料、房地产、能源和可选消费。
　　周度基金平均收益率从高至低分别为：主动权益基金、转债基金、指数增强型基金、FOF及量化基金、港股基金、混合债券基金、股票中性基金和纯债基金。
　　风险提示：疫情优化后第一次冲击超预期；政策不及预期；模型失效风险；基金业绩回顾所得结论不可线性外推。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观动态主动权益基金领涨-20221226-1230宏观资产配置基宏观经济金投资周报货币市场本周2022年12月26日-2022年12月30日下同央行投放量10140亿元回笼量390亿元实现净投放9750亿元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天黄文涛和1个月的银行间质押回购利率分别变动16108BP8367BPhuangwentaocsccomcn-8984BP-10215BP和-1617BP至24153278830772010-8513060827706和28875SAC执证编号S1440510120015SFC中央编号BEO134债券市场利率债本周利率债收益率普遍上行城投债本周顾韡城投债收益率普遍下行企业债本周企业债收益率普遍下行二级资本债本周二级资本债收益率普遍下行美债收益率普guweicsccomcn遍上行10年期美债利率上行13BP至388可转债本周中021-68821600证转债指数提升108估值方面可转债加权转股溢价率算SAC执证编号S1440518100001术平均转股溢价率加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别发布日期年月日变动-111-071046和126绝对水平至417820230102478325583662所处历史分位数水平2020年1月1日至今分别为808080934705和6667市场表现沪深300指数中证转债指数右权益市场国内权益市场方面本周沪深300中证500上证600045050创业板科创50指数涨跌幅分别为1131750745500430265和43风格方面本周中信金融周期消费成长5000410稳定指数涨跌幅分别为123125046228和1764500390行业方面本周总市值加权平均仅一个行业上涨为美容护理4000370涨幅为015跌幅前五的行业分别是房地产建筑材料通信35003503000330家用电器和煤炭涨幅分别为-641-595-592-564和-516海外股票指数方面纳斯达克标普500道琼斯工业日经225法国CAC40英国富时100和德国DAX指数涨跌幅分别为-03-014-017-054和-048-028和-012相关研究报告美国市场本周行业涨跌幅从高至低排名为必须消费医疗公221225中信建投宏观研究纯债基金收涨共事业通信工业信息技术金融材料房地产能源和基金股票仓位普升-20221219-1223可选消费宏观资产配置基金投资周报221218中信建投宏观研究各类基金均收周度基金平均收益率从高至低分别为主动权益基金转债基金跌基金股票仓位普降-20221212-1216宏观资产配置基金指数增强型基金FOF及量化基金港股基金混合债券基金投资周报股票中性基金和纯债基金221211中信建投宏观研究基金股票仓位普升港股基金收益率最高风险提示疫情优化后第一次冲击超预期政策不及预期模型-2022125-129宏观资产配置基金投失效风险基金业绩回顾所得结论不可线性外推资周报22124中信建投宏观研究基金股票仓位下降港股基金收益头筹-20221128-122宏观资产配置基金投资周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观动态报告目录一周度资产表现回顾311货币市场与资金价格312债券市场413股票市场714海外市场10二周度基金表现与分析1221各类别基金相对表现1222基金业绩回顾14221风格因子表现14222基金业绩回顾1423基金仓位测算19231测算原理19232测算结果21图表目录图表1银行间质押回购利率走势3图表2Shibor走势3图表3存款类机构质押回购利率走势3图表4国债到期收益率走势4图表5国开债到期收益率走势4图表6美债国债收益率走势4图表7AAA城投债到期收益率走势5图表8AA城投债到期收益率走势5图表9AAA企业债到期收益率走势5图表10AA企业债到期收益率走势5图表11AAA-二级资本债到期收益率走势6图表12AA-二级资本债到期收益率走势6图表13转股溢价率6图表14转债指数VS正股指数6图表15主要指数区间涨跌幅7图表16风格指数区间涨跌幅7图表17申万一级行业周涨跌幅总市值加权平均7图表18申万一级行业周涨跌幅算术平均8图表19本周五收盘市盈率大于历史市盈率均值的申万一级行业8图表20主要指数PETTM走势9请参阅最后一页的重要声明1宏观经济研究宏观动态报告图表21中信风格指数PETTM剔除负盈利股票走势9图表22沪深300指数期货基差9图表23中证500指数期货基差9图表24美国股票市场指数走势10图表25英法德日股票市场指数走势10图表26主要海外股票指数区间涨跌幅10图表27美国股票行业区间涨跌幅10图表26日本股票行业区间涨跌幅11图表27欧洲股票行业区间涨跌幅11图表28英国股票行业区间涨跌幅11图表29各类别基金近6个月收益率排名13图表30各类别近1个月收益率排名13图表31各类别基金本周收益率排名13图表32风格因子净值表现14图表33主动权益基金近1个月收益率排名15图表34混合债券基金近1月收益率排名16图表35转债基金近1月收益率排名16图表36中证500指数增强基金近1月收益率排名16图表37沪深300指数增强基金近1月收益率排名17图表38港股基金近1月收益率排名17图表39纯债基金近1月收益率排名18图表40FOF及量化基金近1月收益率排名18图表41wind基金分类规则20图表42主动权益基金细分类别股票仓位区间20图表43灵活配置型基金股票仓位测算21图表44平衡混合型基金股票仓位测算21图表45偏股混合型基金股票仓位测算21图表46普通股票型基金股票仓位测算21请参阅最后一页的重要声明2宏观经济研究宏观动态报告一周度资产表现回顾11货币市场与资金价格货币市场与资金价格本周2022年12月26日-2022年12月30日下同央行投放量10140亿元回笼量390亿元实现净投放9750亿元全周来看银行间市场质押式回购隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动16108BP8367BP-8984BP-10215BP和-1617BP至2415327883077227706和28875银行间市场存款类机构隔夜7天14天21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动14806BP847BP-124BP-30225BP和-300BP至202823619281330和0Shibor隔夜7天14天和1个月利率分别变动1372BP536BP31BP和59BP至195722233145和2346图表1银行间质押回购利率走势图表2Shibor走势R001R007R014R021R1MSHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR2周SHIBOR1个月70400603505030040250302002015010100000502020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表3存款类机构质押回购利率走势DR007DR014DR021DR1M4035302520151005002020-01-012020-03-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-09-012022-11-012020-07-012021-05-012021-07-012022-05-012022-07-012020-05-01资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3宏观经济研究宏观动态报告12债券市场利率债本周利率债收益率多数上行全周来看1年3年5年7年和10年国债分别变动-13BP-568BP384BP03BP和102BP至2096924042644628182和283531年3年5年7年和10年国开债分别变动-813BP-286BP319BP288BP和051BP至22317254172831229895和29907图表4国债到期收益率走势图表5国开债到期收益率走势中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国开债到期收益率1年中债国开债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率7年中债国开债到期收益率5年中债国开债到期收益率7年中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年3504003003503002502502002001501501001002020-03-012020-07-012020-11-012021-01-012021-03-012021-07-012021-11-012022-01-012022-03-012022-07-012022-11-012020-05-012020-09-012021-05-012021-09-012022-05-012022-09-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投美债本周美债收益率普遍上行全周来看1年3年5年7年和10年美国国债收益率分别变动7BP13BP13BP13BP和13BP至473422399396和388图表6美债国债收益率走势美国国债收益率1年美国国债收益率3年美国国债收益率5年美国国债收益率7年美国国债收益率10年600005000040000300002000010000000002018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind中信建投城投债本周城投债收益率多数下行全周来看中债城投债到期收益率AAA1年3年5年7年和10年期分别变动-994BP-889BP-272BP-471BP和-11BP至28602327813515936506和37782中债城投债到期收益率AA1年3年5年7年和10年期分别变动-1394BP-289BP028BP329BP和49BP至3676442023444094549和46883请参阅最后一页的重要声明4宏观经济研究宏观动态报告图表7AAA城投债到期收益率走势图表8AA城投债到期收益率走势中债城投债到期收益率AAA1年中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA1年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA7年中债城投债到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA7年中债城投债到期收益率AAA10年中债城投债到期收益率AA10年45000550004000050000450003500040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间涨跌幅010-1-1-2-1资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10宏观经济研究宏观动态报告图表26日本股票行业区间涨跌幅图表27欧洲股票行业区间涨跌幅标普东证行业区间涨跌幅标普欧洲行业区间涨跌幅11100-1-1-1-2-2-2资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表28英国股票行业区间涨跌幅标普英国行业区间涨跌幅110-1-1-2-2资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明11宏观经济研究宏观动态报告二周度基金表现与分析21各类别基金相对表现根据Wind开放式基金分类开放式公募基金产品分为股票型混合型债券型货币市场型另类投资型QDII型基金和FOF基金其中股票型基金可再分为普通股票型基金被动指数型基金和增强指数型基金混合型基金可再分为偏股混合型平衡混合型灵活配置型和偏债混合型基金债券型基金可再分为中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金本文简称一级债基混合债券型二级基金本文简称二级债基被动指数型债券基金和增强指数债券型基金对开放式主动基金重分类如下1纯债基金中长期纯债基金短期纯债基金中近4期转债平均权重为0的基金2转债基金基金名字中带有转债或可转换字样的基金历史最低转债持仓权重不低于50的基金不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值因此时基金可能处于建仓期基金招募说明书中有不低于80转债权重刚性规定的基金对上述3个标准取并集获得转债基金样本池3混合债券基金偏债混合基金中长期纯债基金短期纯债基金混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金和纯债基金之后的基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中最近4期平均股票权重小于30的基金且历史最低股票权重不高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值我们业绩回顾中剔除近4期转债与股票平均权重之和小于5的混合债券基金4港股基金名字里面带有沪港香港港币港股通和大中华字样的基金港股占股票总权重历史最低值高于50不考虑基金成立后的前2期定期报告披露值5主动权益基金普通股票型基金和偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活配置型基金中剔除混合债券基金港股基金量化基金之后的基金业绩回顾章节中剔除近4期股票平均权重之和低于60的主动权益基金6股票中性基金亦即使用alpha对冲策略的基金做多股票做空股指期货其策略有效性与股指期货基差水平管理人主动选股能力有关公募基金产品中该类基金较少样本池与wind分类一致7指数增强基金与wind分类一致8FOF及量化基金名字中带有量化事件驱动词汇的基金为量化基金FOF基金与wind分类一致当同一只基金同时属于多个类别时如简称中既有量化又有沪港字样归属优先级次序为港股基金量化基金和其他类别基金此外纯债基金混合债券基金和股票中性基金定义为绝对收益类基金转债基金主动权益基金港股基金和指数增强基金定义为权益类基金不考虑定开型及封闭式基金截至2022年12月30日各类基金近6个月平均收益率从高至低分别为纯债基金混合债券基金股票中性基金FOF及量化基金港股基金转债基金主动权益基金和指数增强型基金各类基金近1个月平均收益率从高至低分别为港股基金纯债基金混合债券基金股票中性基金主动权益基金FOF及量化基金指数增强型基金和转债基金各类基金本周平均收益率从高至低分别为主动权益基金转债基金指数增强型基金FOF及量化基金港股基金混合债券基金股票中性基金和纯债基金请参阅最后一页的重要声明12宏观经济研究宏观动态报告图表29各类别基金近6个月收益率排名图表30各类别近1个月收益率排名各类基金近6个月收益率各类基金近1个月收益率2302-21-40-6-1-8-2-10-3-12-4资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投图表31各类别基金本周收益率排名各类基金本周收益率3252151050资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明13宏观经济研究宏观动态报告22基金业绩回顾221风格因子表现风格因子表现以中证全指成分股作为股票池基于股票市值将股票池等分为5组基于下侧20分位数与上侧20分位数之差构建多空组合基于过去120日收益率账面市值比将股票池等分为5组基于上侧20分位数与下侧20分位数之差构建多空组合最终生成SMB规模HML估值和UMD动量因子收益率并基于因子收益率计算因子组合净值本周上述三因子组合收益率分别为-119043和-171中小市值风格股票收益率较好年初至今上述三因子组合收益率分别为3839-3698和29312021年7月1日至今各因子组合净值表现如下图小市值和低估值风格自2021年年末以来表现持续占优图表32风格因子净值表现SMBUMDHML181614121080604020202181202171202191202211202221202231202241202251202261202271202281202291202110120211112021121202210120221112022121资料来源wind中信建投222基金业绩回顾基金业绩评价指标统计基金代码windcode基金简称secname近6月收益率Return6m近1月收益率Returnm卡玛比率Calmarratio择时能力timing进攻能力alpha值alpha最大回撤Maxdd基金管理人Fundmanager等指标收益率之外的指标计算时间区间为近6个月alphatiming指标分析对象为主动权益基金混合债券基金和转债基金各类基金alpha及timing因子计算1主动权益基金alpha与timing计算基于Carhart四因子模型T-M模型计算如下式将基金收益表示为在市场因子MKT规模因子SMB估值因子HML与动量因子UMD共同作用下所达到的一个均衡为无风险利率为基金收益率为市场组合收益率国证A指收益率即为timing其考察了基金收益率对权益市场涨跌幅弹性之不对称的程度如果一只普通股票型基金在国证A指下跌1之请参阅最后一页的重要声明14宏观经济研究宏观动态报告时跌幅绝对值不及国证A指指数上涨1之时基金涨幅绝对值则可判定其具备一定短期择时能力择时能力timing可做衡量指标22混合债券基金alpha与timing计算考虑到混合债券基金主要配置资产类别为非转债债券因此基金收益率必然受到债市影响利用中债综合财富总值指数收益率作为债券因子并将其纳入Carhart四因子模型T-M模型得到如下式的混合债基5因子模型其中CBCI为中债综合指数收益率23转债基金alpha与timing计算转债基金主要配置转债基金净值受转债市场涨跌影响较大因此将中证转债指数风险溢价作为市场因子其他解释变量与主动权益基金类似得到如下式的转债基金4因子模型2考虑到alpha因子的自相关系数ICIR等指标常更为显著因此对21章节中各类收益率及部分基金alpha进行排序统计不对timing单独做排序统计统计中剔除最新规模小于1亿的基金主动权益基金近1个月收益率前10名标的图表33主动权益基金近1个月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager009342OF易方达优质企业三年持有1610张坤012308OF国泰价值远见两年封闭运作A1294李恒012582OF交银施罗德品质增长一年持有A1155韩威俊010454OF交银施罗德内需增长一年持有期1154韩威俊005235OF银华食品饮料A1122李宜璇杨腾006345OF景顺长城集英成长两年1100刘彦春003190OF创金合信消费主题A1055陈建军762001OF国金国鑫灵活配置A1047吕伟王小刚009507OF国金鑫意医药消费A1047吕伟005827OF易方达蓝筹精选1035张坤资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明15宏观经济研究宏观动态报告混合债券基金近1月收益率前10名标的图表34混合债券基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager001470OF融通通鑫1565余志勇许富强002049OF融通新机遇1445余志勇刘明012008OF易方达稳健回报一年封闭运作A343孙松012175OF易方达稳健增利A326孙松011777OF易方达稳健增长A314孙松005212OF汇安稳裕306金鸿峰009440OF光大保德信裕鑫A291詹佳唐钰蔚李怀定009736OF汇添富稳健收益A277徐一恒刘伟林011775OF格林鑫悦一年持有A257李会忠柳杨011484OF申万菱信宜选A218唐俊杰资料来源wind中信建投转债基金近1月收益率前10名标的图表35转债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager006102OF浙商丰利增强-149贾腾陈亚芳005717OF兴业机遇A-191丁进005273OF华商可转债A-200张永志161624OF融通可转债A-203许富强310518OF申万菱信可转债A-222范磊163816OF中银转债增强A-229范锐007316OF交银可转债A-238魏玉敏470058OF汇添富可转债A-238吴江宏胡奕340001OF兴全可转债-257虞淼040022OF华安可转债A-273周益鸣资料来源wind中信建投中证500指数增强基金近1月收益率前10名标的图表36中证500指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager007994OF华夏中证500指数增强A-300张弘弢孙蒙013233OF华夏中证500指数智选A-301孙蒙002311OF创金合信中证500指数增强A-316董梁马超003986OF申万菱信中证500优选增强A-326刘敦013639OF光大保德信中证500指数增强A-328翟云飞006729OF万家中证500指数增强A-346乔亮006048OF长城中证500指数增强A-349雷俊请参阅最后一页的重要声明16宏观经济研究宏观动态报告windcodesecnameReturnmfundmanager003016OF中金中证500指数增强A-355耿帅军012498OF汇添富中证500基本面增强A-357顾耀强006593OF博道中证500指数增强A-370杨梦资料来源wind中信建投沪深300指数增强基金近1月收益率前10名标的图表37沪深300指数增强基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager010736OF易方达沪深300精选增强A233张胜记110030OF易方达沪深300量化增强183杜才鸣王建军004788OF富荣沪深300增强A121郎骋成166802OF浙商沪深300指数增强A109向伟胡羿162213OF泰达宏利沪深300指数增强A095刘洋000312OF华安沪深300量化增强A094许之彦张序165310OF建信沪深300增强A087梁洪昀005113OF平安沪深300指数量化增强A086俞瑶000512OF国泰沪深300指数增强A082吴中昊007275OF银河沪深300指数增强A081罗博黄栋资料来源wind中信建投港股基金近1月收益率前10名标的图表38港股基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager004263OF华安沪港深机会1015陆秋渊盛骅006595OF广发港股通优质增长A990樊力谨张笑天006537OF恒生前海港股通精选970邢程001685OF汇添富沪港深新价值952黄耀锋王志华001764OF广发沪港深新机遇916张东一007291OF汇丰晋信港股通双核策略871程彧005197OF工银瑞信沪港深精选A806孔令兵005644OF广发沪港深行业龙头806张笑天011908OF广发沪港深价值精选A778张东一002332OF汇丰晋信沪港深A751程彧资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明17宏观经济研究宏观动态报告纯债基金近1月收益率前10名标的图表39纯债基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager000521OF诺安瑞鑫定期开放827潘飞002519OF博时裕景纯债415王惟005846OF宝盈盈泰A349邓栋程逸飞008428OF东方红鑫裕两年定开196陈觉平002452OF民生加银和鑫定开176裴禹翔刘昊650001OF英大纯债A172易祺坤张大铮008160OF前海联合淳安3年定开债券151张文000355OF南方丰元信用增强A143杜才超李璇010476OF太平恒久124吴超000674OF中海中短债110邵强资料来源wind中信建投FOF及量化基金近1月收益率前10名标的图表40FOF及量化基金近1月收益率排名windcodesecnameReturnmfundmanager006926OF长城量化精选A1543雷俊671030OF西部利得事件驱动284张昌平002216OF易方达量化策略A232杜才鸣王建军001118OF华宝事件驱动216夏林锋003704OF光大事件驱动090翟云飞009183OF东方红颐和平衡养老目标三年070陈文扬009557OF申万菱信创业板量化精选A058俞诚002270OF东吴安盈量化A056徐嶒004881OF中银量化价值A052赵志华166109OF信达澳银量化先锋A049沈莉资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明18宏观经济研究宏观动态报告23基金仓位测算231测算原理现有主流基金仓位测算框架主要有Ridge回归Lasso回归向前向后逐步回归和约束回归等方法其核心思想是通过基金收益率序列对市场指数或行业风格指数收益率进行回归对于市场指数情形斜率系数即为股票仓位对于行业风格指数情形回归的系数求和即为基金的股票仓位以上方法多选取行业指数或大盘指数作为解释变量并加入惩罚项和仓位限制等约束条件对基金收益率进行回归一定程度上减少了多重共线性等问题带来的估计误差其中常用的Ridge回归Lasso回归原理如下Ridge回归的原理是在最小二乘法目标函数的基础上加上惩罚项惩罚项由回归系数估计值的L2范数值2平方2和惩罚系数组成也即Ridge在保证残差平方和比较小的同时使得系数的绝对值加和也比较小以此剔除使解释力比较低的自变量达到降低多重共线性的效果公式表示如下222222Lasso回归的思想与Ridge回归类似区别在于惩罚项的形式不同惩罚项由回归系数估计值的L1范数值1和惩罚系数组成Lasso可以将不需要的自变量完全剔除以降低多重共线性所以比Ridge回归多了变量筛选的功能公式表示如下22221我们将使用一个不同于上述基金仓位测算框架来做主动权益基金的股票仓位测算Beta调整法其进一步考虑到了基金持仓个股权重和相关股票收益率所带来的的增量信息进而构建一个更为充分的统计量我们的实证研究表明篇幅有限暂不附上Beta调整法相对于市场已有的行业指数Lasso回归大盘指数约束回归基准指数约束回归等预测方法Beta调整法对主动权益基金的股票仓位的预测误差绝对值最小整体预测效果相对好因此我们采取此方法对2022年初以来主动权益基金的周度股票仓位进行测算市场因子选取国证A指收益率模型原理如下首先假设某基金持有n只股票收益率序列分别为12权重分别为12基金的收益率可表示为01122考虑到所有股票作为自变量会引起严重多重共线性问题且当使用行业指数大盘指数或基准指数作为自变量时候得到的回归系数只是该基金在对应指数上的暴露并非真实仓位因此对上述模型进一步推导假设市场因子X可以有效解释股票收益率即111则可推导得请参阅最后一页的重要声明19