研究背景
　　近年来，A股市场波动，以alpha对冲这一绝对收益策略为核心的股票中性基金，能够有效剥离市场系统性风险，获得长期稳定的收益。因此，研究股票中性策略在不同经济环境下的有效性极为重要。
　　指数增强与股票中性策略指数构建
　　我们通过沪深300指数增强基金、中证500指数增强基金、股票中性基金的数据，对其收益率计算算术平均值获取每日收益率，获取策略净值曲线，再结合基准指数算得超额净值曲线，从而得到指数增强策略超额净值指数与股票中性策略收益指数，根据得到的指数，对其作评价和研究。
　　股票中性及指增策略业绩
　　公募基金的三种策略收益都显著低于私募基金，在风险控制上，公募基金策略净值的波动更大，2015年Q3股市回调的影响对其更深，而私募基金三种策略则表现出较为稳定的收益，受到股灾的冲击也较小。总体上私募基金的股票中性策略较于公募基金同类策略实现了更高的收益与更低的风险，更为有效。
　　影响因素分析
　　1）信贷因子：我们对信贷因子和中性策略收益指数之间的关系进行了分析，发现信贷因子是中性策略收益的领先指标，通常领先3-6个月。2）基差：我们根据到期日的不同对基差予以修正，得到修正后的沪深300、中证500基差；将其与中性策略对比后发现，基差是中性策略收益的重要预测指标。3）风格因子：我们基于CNE7风格因子和三种策略净值指数作相关性分析，发现三种策略指数均受市场因子MARKET影响最大，其次是RESVOL、SIZE因子。4）市场结构：我们基于成交额占比的HHI指数与市场前10%股票份额对A股市场集中度进行了测算，并发现HHI指数能够有效体现市场集中度，将HHI指数与三种策略净值进行对比分析，发现市场集中度较低有利于三种策略获取超额收益。5）成交量：A股成交量与私募沪深300指增超额、中证500指增超额、股票中性策略指数净值走势如下图，当A股成交量大幅上升时，三种策略指数均有上升的趋势，因此A股市场成交量越大，市场越活跃，相应的策略收益就倾向于越高。
　　风险提示：模型失效风险，回测业绩不代表未来。