研究报告全文：铜周报供需两弱铜价维持震荡张华伟从业资格编号F3014881投资咨询编号Z001347101周度观点目录02周度重点CONTENTS03现货市场分析01周度观点11周度观点上周主要观点预计铜价震荡偏弱国内疫情防控政策大幅调整后对铜供应链的影响深化11月国内主要经济数据显示经济下行压力加大11月以来因冶炼厂检修增加国内产量不及预期同时进口窗口关闭铜市场呈现供需两弱局面稳增长措施不断加码的政策效果反映到需求上尚需更多时日本周走势分析预计铜价震荡国内疫情防控政策大幅调整后对铜供应链的影响深化12月中国官方制造业PMI继续下滑产需明显走弱但市场研判北上广渝感染接近尾声预期12月经济已处于谷底位置11月以来因冶炼厂检修增加国内产量不及预期同时进口窗口关闭铜市场呈现供需两弱局面稳增长措施不断加码的政策效果反映到需求上尚需更多时日欧美12月制造业PMI均继续萎缩全球经济陷入衰退的担忧不断上升但同时美国通胀水平和通胀预期均下滑美元走弱铜价震荡本周主要观点1本周国内社会库存和上期所库存均上升逾万吨但仍偏低进口铜流入减少和冶炼厂检修增多是主因年末贸易商商甩货换现以后进入新的一年因货源仍紧缺年后或重回升水受疫情影响和消费淡季到来铜材加工企业开工率回落海外矿山扰动频频现货铜精矿指数连降5周2政府继续推出稳增长措施经济正在筑底政策对铜实际需求变动影响大小仍难感知预计转化为订单增量或要等到明年上半年消费旺季3随着美国通胀水平和通胀预期下滑美联储加息压力缓和美元指数延续震荡下跌风险提示下周关注美国12月ISM制造业PMI12月非农数据关注中国12月贸易帐财政与货币政策变动疫情防控进展12周度数据变化期货市场2022123020221223周涨跌周涨跌幅库存万吨2022123020221223周涨跌周涨跌幅LME-03CU8374083785-45-01上期所695515269SHFE铜主力662606545081012社会库存979762217285上海保税区50745057127国内现货市场2022123020221223周涨跌周涨跌幅广东保税区040046-006-130SMM1电解铜661856602016502LME89810791升贴水30530-500Comex323200-1102周度重点21三大交易所库存上升上期所铜库存走势LME铜库存走势库存铜走势图37上期所铜库存走势图41LME3236x10000x2710000x3120172017222617201820182112201920191672020202011220212021122232425262728292102112122620222022162636465666768696106116126三大交易所铜总库存走势95三大交易所铜总库存走势图85本周SHFE库存上升15万吨至69万吨年同比高31万吨LME铜75库存上升07万吨至89万吨年同比低00万吨SHFELME652017COMEX三大交易所总库存上升22万吨至190万吨比去年同期高55201800万吨452019352020252021152022122232425262728292102112122资料来源wind东吴期货研究所22国内社会库存转升保税区库存续增SMM社会铜库存走势截至12月30日SMM全国主流地区铜库存较上周五上升217万吨60全国主流地区铜社会库存走势图万吨至979万吨较2021年末高110万吨2022年最后一个交易周铜价持续走高抑制部分下游入市买兴且疫情覆盖面持续扩大对消50费影响难以忽略广东地区虽也表现为累库但库存总计仍处于4012月较低位没有持续货源补充以及消费不佳是主因观察到周2018内虽有部分华东地区货源转运至广东地区但都直送工厂并为对广3020192020东地区仓库货源补充做出贡献年末已至各地消费热情均有所退202021却其余几地库存并无太大变化展望新年第一周SMM预计进202210口货源补充依旧有限下游消费亮点难寻预计库存将保持增加0182838485868788898108118128上海保税区铜库存走势SMM上海保税区库存万吨72本周上海保税区库存上升057万吨至507万吨年同比低1138万62吨本周库存上升因周初LME休市同时临近年末内外贸活动均52冷清出库量减少同时进口大幅亏损下贸易商选择到港提单入库201742201832201920202220211220222162636465666768696106116126资料来源SMM东吴期货研究所2312月精铜杆消费下滑SMM中国进口铜精矿指数走势图SMM中国精铜杆企业周度开工率走势图SMM中国电解铜制杆周度开工率908070605040302021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04资料来源SMM东吴期货研究所截止到12月30日当周进口铜精矿指数8607美元吨环比上周下本周国内主要精铜杆企业周度开工率为6032较上周微降008个降039美元吨进入12月以来持续下降虽然11月份中国铜精矿百分点比去年同期低238个百分点华南区域的铜杆厂生产已陆进口自主要美洲国家环比增量和增幅都十分显著但是12月南美原续恢复正常但华东地区仍有企业因员工确诊缺岗而不得不减产的料生产端和发运端屡次遭受风险挑战直接冲击原料供给面情况铜杆企业在当下成品库存居高的压力下也已经开始放缓生产节奏部分企业表示今年春节放假时间或将提前2412月中国官方制造PMI继续下降中国制造业PMI走势图制造业PMI分类指数走势图555720545510535300525151-104950官方制造-204749业PMI4845-3047财新制造业PMI43-4046452018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10新订单-生产右轴PMI新订单PMI生产202092013120135201392014120145201492015120155201592016120165201692017120175201792018120185201892019120195201992020120205202112021520219202212022520229资料来源统计局财新东吴期货研究所12月中国官方制造业采购经理指数PMI为470比上月下降疫情对企业产需人员到岗物流配送带来较大影响制造业生产10个百分点低于临界点制造业生产经营景气水平较上月有所活动继续放缓产品订货量有所下降新订单指数为439比上回落月下降25个百分点表明制造业市场需求持续减少生产指数446新出口订单指数442需求生产双双下滑需求下滑更快25美元指数继续回落美国CPI及通胀预期指数走势图美元指数和美10年期国债收益率走势图1204565美国欧元区制造业MarkitPMI115406035110553010550欧元区2510045209540美国15901035850530201312013520139201412014520149201512015520159201612016520169201712017520179201812018520189201912019520199202012020520209202112021520219202212022520229美元指数美国十年期国债收益率右轴资料来源美国劳工部wind东吴期货研究所12月美国Markit制造业PMI初值为462低于11月的477和去年本周10年期美债收益率本周第三日创一个半月新高收益率全年同期的577创下2020年以来的最低读数也低于市场预期的升逾200个基点创年度升幅纪录美国通胀水平和通胀预期下滑478欧元区12月制造业PMI初值478为连续6个月低于荣枯线美元指数本周继续回落预期值和前值均为47103现货市场31年末持货商甩货换现现货升大跌华东地区现货升水走势沪铜近月-连1价差走势150020001电解铜升贴水走势图1300近月-连1价差15001100900100070050050030001001234567891011121314151617181920212223-10001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04-500-3007月8月9月10月11月12月1月20182019202020212022-500资料来源SMM东吴期货研究所临近跨年现货市场交投活跃度下降现货升水持续下行并转为贴水01-02合约价差并无明显趋势预计春节前供需基本面并无突出矛年末最后一个交易日活跃度较低货源紧俏现货升水由贴转升盾开年后或重回升水态势32LME现货贴水收窄进口市场十分清淡LME现货铜升贴水走势450LME0-3升贴水走势图周内注册仓单继续上升8825吨至77075吨现货需求疲软下0-3贴水延续但贴水幅度收窄35025015050-5001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03201920202021系列6进口铜盈亏走势840进口窗口关闭且临近年末美金铜市场交投清淡精铜进口盈亏元吨左轴沪伦比值15点1300820800800300780760-200740-700720-1200700202261202271202281202291202210120221112022121资料来源wind东吴期货研究所免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎