上月主要观点：新增投产和进口量回升压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压，甲醇供需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间，期价预计将保持底部震荡运行。近期基差有所回落，近端需求有走弱预期且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏高而走一波正套行情。江苏斯尔邦MTO装置停车后01PP-3MA短期将走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，01PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。
　　本月走势分析：截止至12.30甲醇主力合约报收2653元/吨，环比上月上涨124元/吨，涨幅在4.90%。12月初，原油大幅下跌带崩能化板块叠加供增需减的基本面格局有所恶化，甲醇期价震荡下行。12月中后期，随着疫情管控措施再度放开，在宏观利好和强预期的刺激下，叠加月底原油重启涨势，甲醇期价跌后回升。
　　本月主要观点：近期宏观面释放利好，甲醇跟随大宗商品整体反弹，但现实仍处偏弱阶段。且近期煤价松动回落，成本支撑有所减弱，05合约反弹空间有限，预计仍维持宽幅震荡运行。底部受预期偏好和进口缩量支撑，但顶部亦将被MTO利润不佳和新投产能的不利影响所限制，05-09价差可考虑逢高反套。PP-3MA持续走扩的驱动不在，可考虑开始逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于此价差做缩头寸。
　　风险提示：新增投产不及预期；MTO装置超预期重启；进口量回升不及预期；煤炭价格大幅下跌

研究报告全文：甲醇月报宏观利好推升期价但基本面依旧承压肖彧联系人彭昕从业资格编号F3083960从业资格编号F03089078投资咨询编号Z00162962022年12月30日01月度观点月度重点目录02CONTENTS03价格价差仓单04供需基本面数据01月度观点周度观点上月主要观点新增投产和进口量回升压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压甲醇供需驱动逐渐向下但较高基差限制下方空间期价预计将保持底部震荡运行近期基差有所回落近端需求有走弱预期且煤炭价格区间下移远期需求偏强尚未能证伪01-05偏反套运行但也要警惕因基差持续偏高而走一波正套行情江苏斯尔邦MTO装置停车后01PP-3MA短期将走扩但鉴于PP投产压力大于甲醇01PP-3MA中长期仍逢高做缩后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸本月走势分析截止至1230甲醇主力合约报收2653元吨环比上月上涨124元吨涨幅在49012月初原油大幅下跌带崩能化板块叠加供增需减的基本面格局有所恶化甲醇期价震荡下行12月中后期随着疫情管控措施再度放开在宏观利好和强预期的刺激下叠加月底原油重启涨势甲醇期价跌后回升本月主要观点近期宏观面释放利好甲醇跟随大宗商品整体反弹但现实仍处偏弱阶段且近期煤价松动回落成本支撑有所减弱05合约反弹空间有限预计仍维持宽幅震荡运行底部受预期偏好和进口缩量支撑但顶部亦将被MTO利润不佳和新投产能的不利影响所限制05-09价差可考虑逢高反套PP-3MA持续走扩的驱动不在可考虑开始逢高做缩后期若港口MTO装置重启亦有利于此价差做缩头寸风险提示新增投产不及预期MTO装置超预期重启进口量回升不及预期煤炭价格大幅下跌02月度重点21国内甲醇开工率维持高位甲醇产能万吨甲醇产量万吨1000800800600600400400200200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202020212022全国甲醇开工率西北甲醇开工率809075807070656060505520202021202220202021202212月甲醇行业产能在93710万吨环比11月增加2891万吨12月甲醇产量在65803万吨环比11月增加5954万吨12月全国甲醇整体装置平均开工率为7022环比上月上涨135西北地区的平均开工率为8288环比上月上涨206冬季限气落地后供应端暂无利好提振而甲醇整体供应较前期有所增加近期煤价弱稳运行煤制甲醇亏损程度收窄局部地区有前期停车甲醇装置重启宁夏鲲鹏60万吨年新增产能已成功产出产品宁夏宝丰三期240万吨年甲醇新装置亦开车在即22煤制甲醇开工率回升气制甲醇开工率回落煤制甲醇开工率内蒙煤制甲醇生产模拟利润元吨85100050075065-50055-1000-1500202020212022202020212022天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率7070605540502540103020202021202220202021202212月煤制甲醇平均开工率7664环比上月增加39012月天然气制甲醇平均开工率3911环比上月大幅减少83712月焦炉气制甲醇平均开工率6119环比上月减少02723内地库存拐点初现但仍居历史高位订单量小幅回升西北地区企业库存万吨全国企业总库存万吨509040756030452030101500202020212022202020212022待发订单量万吨12月底内地企业总库存较上月同期减少363万吨在5151万吨环比上50月同期减少658同比偏高西北地区企业库存较上月同期减少314万吨环比上月同期减少918在3106万吨同比偏高403012月甲醇内地平均订单量在2726万吨环比上月增加22520内地库存拐点初现但仍维持在绝对高位上游厂家节前仍有排库需求随着国内疫情持续爆发运力趋紧打压产区价格且临近年关雨雪天气10增多物流运费增加的预期下将再次导致产地跌价去库让利运费020202021202224外盘开工中性偏高进口利润有所下滑12月进口量将回升至100万吨以上甲醇国际日度开工率甲醇进口量万吨8015075120709065606055305001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202020212022甲醇进口利润元吨11月进口量在9047万吨环比上月下降1169万吨跌幅达114412月进口量预估10402万吨环比11月增加1355万吨涨幅在149812月600进口量上涨原因是全球需求偏弱非伊船货转移销售抵达中国船货增多400尤其是南美洲和中东非伊货物近期受到进口船货集中到港卸货影响部分应于月底到港进口船货推迟至1月份到港卸货另外受到限气影响中200东其它区域船货难有显著增加预估1月份甲醇进口量95-97万吨0甲醇进口利润近期下滑至平水附近同比位于偏低位置受寒潮影响美国OCI和Koch共计263万吨年的甲醇装置降负运行伊朗地区则因限气问-200题共计有1221万吨年的甲醇产能处于停车及降负状态叠加前期美制裁伊朗石化经纪商影响国内2023年一季度的甲醇进口量将出现明显下降-40020202021202225MTO装置开工率持续走低沿海地区MTO装置亏损幅度依旧较大新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率100120901008080706060402050202020212022202020212022华东沿海MTO装置加权模拟利润元吨内蒙MTO装置A综合模拟利润元吨200040001500300010002000500100000-500-1000-1000-2000-1500-3000-2000-400020202021202220202021202212月国内甲醇制烯烃装置平均开工率在7435环比上月下降123外采甲醇制烯烃平均开工率在5278环比上月下降632当前MTO装置利润依旧不佳亏损幅度较前期有所收窄但仍维持在-1000元吨的历史低位内地及沿海地区MTO装置多维持前期的降负和停车状态终端需求维持疲软状况近期传闻部分MTO装置元旦后有采购原料重启运行的计划具体情况有待跟踪26传统下游加权开工率小幅回落传统下游综合利润震荡走低传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润元吨55250050200045150040100035500300-500202020212022202020212022传统下游需求加权综合模拟利润剔除醋酸元吨12月传统下游加权平均开工率在4458环比上月下降261同比700基本持平60050012月传统下游综合加权利润震荡走低处于偏低位置剔除醋酸后的400传统下游综合利润亦走低同比略偏高300统下游仍处消费淡季综合利润再度下滑至200元吨的低位叠加疫200100情和过年偏早的影响部分下游工厂已提前进入放假状态且局部地0区环保安检政策趋严宏观经济暂无明显恢复的情况下传统下游开-100工难见提升-200-30020202021202227传统下游开工率均有所回落甲醛开工率二甲醚开工率40253020201510010202020212022202020212022醋酸开工率MTBE开工率100609050807040603050402020202021202220202021202212月甲醛平均开工率为2864环比上月下降24112月二甲醚平均开工率为1101环比上月下降05312月醋酸平均开工率为7152环比上月下降28612月MTBE平均开工率为4924环比上月下降16028港口库存低位持续回升港口总库存万吨港口可流通库存万吨180504014030100206010020202020212022202020212022周度到港量万吨12月底主港库存在6645万吨环比上月同期上涨1665万吨涨幅高50达3343同比偏低刚需稳固补货华东部分区域堵港严重和阶段性封航导致整体沿海主港累库速度相对缓慢虽然华东部分区域进40口船货集中排队卸货影响累库速度但是重要下游工厂开工负荷依然30偏低预估2023年1月沿海主港库存稳中上涨20内地甲醇价格大幅走弱后产销区套利窗口持续打开内地发往销区进10行套利对港口形成较大冲击且12月进口量预计将大幅增加至100-0120万吨左右后期累库预期仍存20202021202229节前备货需求仍存传统下游厂家采购量万吨MTO企业采购量万吨650540430320211000202020212022202020212022传统下游原料库存万吨MTO企业库存万吨201001580106054002020202021202220202021202212月传统下游的平均采购量在375万吨环比上月减少335MTO企业平均采购量在2075万吨环比上月增加125912月底传统下游原料库存在1499万吨环比上月同期增加073万吨涨幅在512MTO企业库存在6970万吨环比上月同期增加235万吨跌幅高达5087210出口量大幅走低甲醇出口量万吨外盘区域价差美元吨10160812068040402-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费202020212022中国至美国运费中国至欧洲运费外盘区域价差美元吨200150100500-50-100CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费11月出口量在040万吨环比上月减少089万吨跌幅高达6899211月度供需平衡表日期期初库存样本产能开工率产量进口量总供应消费量出口量总需求供需差期末库存内地库存港口库存库消比累计供应累计需求累计供需差新兴传统需求其他需求2022131116099816007197657019540752417490414275046195118043604820015737524175046195524452260120222281180498160070785836167456510664383123645066001240447047700192314034713955279547092174142022331124049826007257663169674759907620518176386-39612008393880701572216337215938399551252126120224301200898260070816262011416740367367208973761275122834047823616652903732896996745362620135202253112283982600718165621119927761376159264764231190134733538993517633679863661221864544882193520226301347398260073506499910704757037396221174173153015003416410839202344368944029533945478619387202273115003986600689963301125187581975130237753674521545542401121520515195085156623846523942297320228311545598660064505918110562697447176200571767-202313432381596171872589251587428182348766230012022930134329866006819605499842703917230231772619-222811204388173231543659642660047-40549497231222022103111204100910071616720310216774197834212978471-105210152496251901294737061738518-1457515812689120221130101521009100689162583904771630711080407114848210634551451201495808691809666-975495432160520221231E10634100760070226580110400762017500903075039116211796515166451572884892884705187482822675703价格价差仓单31期现货价格甲醇主力合约收盘价元吨45003900330027002100150020202021202231期现货价格国内主产区现货价格元吨国内主销区现货价格元吨3600350030003200250028002000240015002000内蒙鲁南西南江苏华南国际现货价格美元吨进口模拟利润元吨5506005004004504002003500300250-200-400CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹20202021202232现货价差江苏鲁南现货价差元吨江苏内蒙现货价差元吨60010004008002006000400-200200-4000-600-200-800-400-1000-600202020212022202020212022江苏西南现货价差元吨6004002000-200-400-600-800202020212022