投资要点
　　1、ETF市场快速发展，为资产配置投资者提供丰富的选择
　　2018年以来，ETF市场迎来大规模资金净流入，同时伴随着大量宽基、行业、主题类ETF产品的不断上市，投资者可选择的ETF产品非常丰富。对于资产配置投资者而言，当前指数产品体系已经足够丰富来完成相应资产配置目标。
　　2、结合宏观经济周期的多因素指数产品轮动策略
　　当前国内指数基金市场产品已非常丰富，对于权益投资者而言可选择的工具较多，如何有效的把握指数之间的轮动特征，如何构建长期有效的投资组合，是投资者较为关注的问题之一。在报告《基于权益型ETF产品的资产配置策略——指数基金资产配置系列之一》中，我们结合“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同因子，构建了全市场ETF产品轮动策略组合。
　　上述指数产品轮动策略不仅在全市场ETF产品范围内表现较好，在特定指数范围内的表现也较为出色。在报告《基于华宝基金指数产品的轮动策略构建——指数基金资产配置系列之二》中，我们构建了华宝基金指数产品的轮动策略。该模型历史表现较为出色，轮动组合相较于等权组合、沪深300指数具有明显的超额收益，年化超额分别约为9.29%、15.07%。
　　根据12月底最新数据，1月份模型建议关注：华宝中证全指农牧渔A、银行ETF、红利基金LOF、食品ETF、消费龙头LOF等产品。
　　风险提示
　　本报告中涉及到的具体指数基金如华宝中证全指农牧渔A、银行ETF、红利基金LOF、食品ETF、消费龙头LOF等产品均为华宝基金旗下产品，华宝基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。
　　本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。
　　

研究报告全文：TableSummary12月组合战胜基准0801月建议关注银行ETF红利基金LOF食品ETF消费龙头LOF等产品金融工程研究方正证券研究所证券研究报告20230102分析师TABLEANALYSISINFO曹春晓投资要点登记编号S12205220300051ETF市场快速发展为资产配置投资者提供丰富的选择2018年以来ETF市场迎来大规模资金净流入同时伴随着大TableAuthor量宽基行业主题类ETF产品的不断上市投资者可选择的ETF产品非常丰富对于资产配置投资者而言当前指数产品相关研究体系已经足够丰富来完成相应资产配置目标TABLEREPORTINFO基于权益型ETF产品的资产配置策略指数基金资产配置系列之一2结合宏观经济周期的多因素指数产品轮动策略20220330当前国内指数基金市场产品已非常丰富对于权益投资者而言基于华宝基金指数产品的轮动策略构可选择的工具较多如何有效的把握指数之间的轮动特征如建指数基金资产配置系列之二20220401何构建长期有效的投资组合是投资者较为关注的问题之一在报告基于权益型ETF产品的资产配置策略指数基金资产配置系列之一中我们结合货币信用周期模型以及估值业绩分析师预期资金流微观交易特征等不同因子构建了全市场ETF产品轮动策略组合上述指数产品轮动策略不仅在全市场ETF产品范围内表现较好在特定指数范围内的表现也较为出色在报告基于华宝基金指数产品的轮动策略构建指数基金资产配置系列之二中我们构建了华宝基金指数产品的轮动策略该模型历史表现较为出色轮动组合相较于等权组合沪深300指数具有明显的超额收益年化超额分别约为9291507根据12月底最新数据1月份模型建议关注华宝中证全指农牧渔A银行ETF红利基金LOF食品ETF消费龙头LOF等产品风险提示本报告中涉及到的具体指数基金如华宝中证全指农牧渔A银行ETF红利基金LOF食品ETF消费龙头LOF等产品均为华宝基金旗下产品华宝基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户本报告基于历史数据分析历史规律未来可能存在失效的风险市场可能发生超预期变化各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险1敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告目录1指数基金市场快速发展指数产品轮动策略受到市场关注411国内指数基金业务快速发展其中ETF规模合计超万亿412ETF市场的快速发展为资产配置投资者提供了丰富的产品体系42结合宏观经济周期的多因素指数产品配置策略621结合宏观经济周期的多因素指数产品轮动策略框架622货币信用周期划分723各细分因子表现及最新得分明细8231估值因子8232基本面景气改善因子10233分析师预期改善因子13234资金流因子15235市场交易特征因子16312月轮动组合战胜等权组合0801月份建议关注华宝中证全指农牧渔A银行ETF红利基金LOF食品ETF消费龙头ETF等产品1831华宝基金指数产品轮动组合相对沪深300指数年化超额150718321月份建议关注华宝中证全指农牧渔A银行ETF红利基金LOF食品ETF消费龙头LOF等产品194风险提示192敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表目录图表1指数基金最新规模季度变化截至2022Q34图表2指数基金分类型季度规模统计规模单位亿元4图表32018年以来股票型ETF产品份额快速增长5图表4宽基行业主题ETF规模快速增长单位亿元5图表5已上市非货币ETF规模变化情况单位亿元5图表6各类ETF产品市场份额占比6图表7多维度信息构建行业板块轮动模型7图表8根据10年期国债收益率曲线划分货币周期7图表9根据M2同比和社融同比划分信用周期8图表10PETTM历史分位数因子分组表现8图表11PETTM历史分位数因子多空组表现8图表12PEG因子分组表现9图表13PEG因子多空组表现9图表14不同货币信用环境下估值因子表现差异明显9图表15部分标的指数范围内估值因子表现较好10图表16各标的指数估值因子得分10图表17对不同标的指数分别计算其自身景气度边际改善情况11图表18基本面景气改善因子测试11图表19不同货币信用环境下细分基本面景气改善因子表现12图表20部分指数产品标的指数范围景气改善因子表现12图表21各标的指数基本面景气因子得分13图表22分析师预期景气改善因子13图表23分析师预期景气改善因子测试14图表24部分指数产品标的指数范围分析师因子表现14图表25各标的指数分析师预期因子得分15图表26资金流因子测试结果15图表27部分指数产品标的指数中资金流因子分化明显16图表28各标的指数资金流因子得分16图表29指数1相较于指数2动量延续性更强17图表30动量延续性因子多空组合表现较好17图表31各标的指数动量延续性因子得分18图表32华宝基金指数产品轮动策略历史表现出色18图表33华宝基金指数产品轮动策略分年度表现19图表34各标的指数综合得分排序193敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告1指数基金市场快速发展指数产品轮动策略受到市场关注11国内指数基金业务快速发展其中ETF规模合计超万亿自国内首只指数基金于2002年成立以来国内指数基金业务发展迅速特别是自2018年以来随着ETF市场的快速发展指数基金规模大幅增长截至2022年三季度末国内指数基金数量达到1401只规模合计2132899亿元其中ETF产品数量713只规模合计1161757亿元不含ETF联接基金占全部指数基金总规模的一半以上图表1指数基金最新规模季度变化截至2022Q3基金类型最新规模亿元规模占比规模变化亿元规模变化率基金数量ETF11617575447-1622-014713普通指数基金6925803247-51945-698534LOF2785621306-35416-1128154合计213289910000-88983-4001401资料来源Wind方正证券研究所图表2指数基金分类型季度规模统计规模单位亿元资料来源Wind方正证券研究所12ETF市场的快速发展为资产配置投资者提供了丰富的产品体系2018年以来ETF市场迎来大规模资金净流入同时伴随着大量宽基行业主题类ETF产品的不断上市投资者可选择的ETF产品非常丰富对于资产配置投资者而言当前ETF产品体系已经足够丰富来完成相应资产配置目标4敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表32018年以来股票型ETF产品份额快速增长资料来源Wind方正证券研究所图表4宽基行业主题ETF规模快速增长单位亿元资料来源Wind方正证券研究所从产品类型来看宽基ETF一直是第一大产品类型近几年宽基ETF产品规模稳步增长截至2022年Q3宽基ETF规模合计4444亿元市场份额占比约为382020年以来行业ETF迎来爆发式增长规模大幅上升截至2022年Q3行业ETF规模合计3735亿元占比32图表5已上市非货币ETF规模变化情况单位亿元资料来源Wind方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表6各类ETF产品市场份额占比资料来源Wind方正证券研究所2结合宏观经济周期的多因素指数产品配置策略21结合宏观经济周期的多因素指数产品轮动策略框架当前国内指数基金市场产品已非常丰富对于权益投资者而言可选择的工具较多如何有效的把握指数之间的轮动特征如何构建长期有效的投资组合是投资者较为关注的问题之一在报告基于权益型ETF产品的资产配置策略指数基金资产配置系列之一中我们基于全市场ETF产品构建了轮动策略组合指数基金的配置策略核心在于标的指数的选择根据我们对于行业板块轮动的研究影响行业板块涨跌分化的原因有很多宏观层面经济周期是重要因素之一中观层面景气改善是驱动行业板块涨跌的重要推手业绩的边际变化具有较强的指导意义微观层面资金流入流出微观交易结构也在一定程度上影响行业板块分化我们结合货币信用周期模型以及估值业绩分析师预期资金流微观交易特征等不同因子来构建指数产品的轮动组合6敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表7多维度信息构建行业板块轮动模型资料来源方正证券研究所22货币信用周期划分宏观经济周期在一定程度上影响着股票市场整体及其结构表现同时对于股票市场的驱动因子也有着较为明显的影响本文中我们将以货币信用分析框架来研究不同宏观经济周期下不同驱动因子的整体表现进而对因子进行适当选择来构建指数轮动策略货币信用框架中货币对应的是货币政策工具代表了资金供给而信用则代表了资金需求其中货币政策的切换最终会反映到市场利率的变动因此我们可以通过观察10年期国债收益率对货币政策周期进行划分图表8根据10年期国债收益率曲线划分货币周期资料来源Wind方正证券研究所对于信用周期的划分我们结合广义货币供应量M2同比增速和社会7敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告融资总量余额同比增速进行划分当两个同比指标同时上行可以认为进入宽信用周期同时下行则为紧信用周期如两个指标发生背离则使用上一期的状态作为当前状态判断图表9根据M2同比和社融同比划分信用周期资料来源Wind方正证券研究所23各细分因子表现及最新得分明细231估值因子不论在A股市场还是海外市场个股层面估值因子都具备长期有效性低估值的股票相比于高估值股票具备明显的超额收益但是在行业指数层面来看估值因子的表现却相对较差以行业指数为例我们按照估值分位数因子将各行业由小到大分为五组以观察各组未来一段时间的平均表现从结果来看高低估值组别表现基本接近并没有明显的分化图表10PETTM历史分位数因子分组表现图表11PETTM历史分位数因子多空组表现资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所虽然短周期内估值本身不具备区分能力但如果考虑了行业未来成长能力的PEG指标却有较好的区分能力我们使用行业的最新估值水平PETTM和分析师一致预期未来两年复合增速G来构建PEG指标由于利润增速可能为负数此处我们使用PEG的倒数进行分组测算可以看到PEG的倒数具有较好的行业分组能力各组别单调性8敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告相对较好图表12PEG因子分组表现图表13PEG因子多空组表现资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所估值因子表现受货币信用周期影响较为显著在宽货币宽信用环境下估值分位数因子表现出非常强势的正向选择能力即在货币信用双宽松的环境下市场风险偏好提升高估值行业表现更为出色而其他区间内估值分位数因子均无明显区分能力与此同时在宽货币宽信用环境PEG因子表现基本失效而在其他区间范围内PEG因子表现较好特别是货币信用双紧的时间段PEG因子表现更佳图表14不同货币信用环境下估值因子表现差异明显资料来源Wind方正证券研究所基于估值因子的上述表现特征我们根据宏观经济周期对估值因子进行选择当进入宽货币宽信用周期我们选择估值分位数因子当市场进入宽货币紧信用紧货币宽信用紧货币紧信用等周期时我们选择PEG因子来构建估值因子并在部分指数产品的标的指数范围内测试其表现可以看到长期来看在特定指数范围内估值因子表现出了较好的分化特征9敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表15部分标的指数范围内估值因子表现较好资料来源Wind方正证券研究所根据最新宏观环境下估值因子得分中证银行中证有色标普中国A股红利180价值等指数得分较高图表16各标的指数估值因子得分指数代码指数名称估值因子得分399986SZ中证银行122930708CSI中证有色110CSPSADRPCI标普中国A股红利102000029SH180价值089h30597CSI新材料059000813CSI细分化工054h11052CSI智能电车051399322SZ国证治理047000903SH中证100041000852SH中证1000034399088SZ深创100012399989SZ中证医疗-017399965SZ中证800地产-028931643CSI科创创业50-043931087CSI科技龙头-058399812SZ养老产业-060931068CSI消费龙头-065000815CSI细分食品-104930850CSI智能制造-122399967SZ中证军工-124930986CSI金融科技-141399975SZ证券公司-148931461CSI电子50-164930910CSI农牧渔-200930902CSI中证数据-230资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日232基本面景气改善因子通过上市公司财务数据可以判断出企业的盈利情况行业或板块也类似对于不同宽基行业主题指数由于成分股的差异较大直接对比指数的财务指标会存在较大的偏差因此我们在对指数构建盈利因子时均需考虑其业绩的边际变化情况具体做法是我们通过计算指数基本财务指标如营业利润归母净利润ROE等累计值TTM及单季度的同比及环比指标再在此基础之上通过时间序列标准化的方式计算其Zscore指标时间窗口为最近8个季度从单因子测试结果来看经标准化处理的基本面景气指标相较于原始指标有效性得到明显提升10敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表17对不同标的指数分别计算其自身景气度边际改善情况资料来源Wind方正证券研究所图表18基本面景气改善因子测试多空组合年多空组合年多空组合因子代码因子名称RankICICIR化收益率化波动率信息比率cqoqroettmROETTM环比变动636029886795111scqoqroettmROETTM环比变动Zscore7130341154691167cyoyroeq单季度ROE同比变动530023755827091scyoyroeq单季度ROE同比变动Zscore667033880708124cqoqroattmROATTM环比变动425020719889081scqoqroattmROATTM环比变动Zscore512025749760099cyoyroaq单季度ROA同比变动494022609930065syoyroaq单季度ROA同比变动Zscore552028939774121qoqrevttm营业收入TTM同比增速-117-005142844017sqoqrevttm营业收入TTM同比增速Zscore394018413803051yoyrevq单季度营业收入同比增速-137-006073846009syoyrevq单季度营业收入同比增速Zscore269013449816055qoqprofttm营业利润TTM同比增速440020717758095sqoqprofttm营业利润TTM同比增速Zscore743034905774117yoyprofq单季度营业利润同比增速259012369849043syoyprofq单季度营业利润同比增速Zscore557028860856100qoqnetppttm归母净利润环比增速475021732813090sqoqnetppttm归母净利润环比增速Zscore687033941692136yoynetppq单季度归母净利润同比增速334014638884072syoynetppq单季度归母净利润同比增速Zscore6010301092877124qoqnetcashttm经营性现金流TTM环比增速037002181782023sqoqnetcashttm经营性现金流TTM环比增速Zscore-051-002276794035cqoqxsjllttm销售净利率TTM环比变动641031945747126scqoqxsjllttm销售净利率TTM环比变动Zscore756037868680128cyoyxsjllq单季度销售净利率同比变动508024746813092scyoyxsjllq单季度销售净利率同比变动Zscore592030876713123cqoqxsmllttm销售毛利率TTM同比变动663031844747113scqoqxsmllttm销售毛利率TTM同比变动Zscore635033627777081cyoyxsmllq单季度销售毛利率同比变动609027873788111scyoyxsmllq单季度销售毛利率同比变动Zscore684034791772103currentratio流动比率5070166811370050quickratio速动比率5520178141314062资料来源Wind方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告我们筛选上述因子中表现较好的部分因子进行分市场环境研究发现所有细分因子在紧货币紧信用阶段的表现均最为出色而宽货币宽信用阶段部分因子出现失效的情况图表19不同货币信用环境下细分基本面景气改善因子表现资料来源Wind方正证券研究所我们根据所处的宏观环境对细分因子进行因子选择和合成可以看到合成之后的基本面景气改善因子长期表现非常出色在部分指数产品范围内多空组合分化非常明显图表20部分指数产品标的指数范围景气改善因子表现资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日根据最新基本面景气因子得分农牧渔中证银行中证800地产智能电车消费龙头等指数得分较高12敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表21各标的指数基本面景气因子得分指数代码指数名称基本面景气因子得分930910CSI农牧渔253399986SZ中证银行084399965SZ中证800地产065h11052CSI智能电车059931068CSI消费龙头050931643CSI科创创业50025399989SZ中证医疗025000903SH中证100018399967SZ中证军工014399812SZ养老产业012930902CSI中证数据009000815CSI细分食品-002399088SZ深创100-024CSPSADRPCI标普中国A股红利-026930986CSI金融科技-034931087CSI科技龙头-039000029SH180价值-063h30597CSI新材料-068399322SZ国证治理-082000852SH中证1000-082399975SZ证券公司-134931461CSI电子50-151930850CSI智能制造-167930708CSI中证有色-168000813CSI细分化工-180资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日233分析师预期改善因子基本面景气因子虽然表现不错但其更新较慢滞后较为明显分析师预期数据可作为有效的补充我们通过指数成分股市值加权的方式构建标的指数的一致预期指标及其变动指标来刻画分析师预期景气改善因子图表22分析师预期景气改善因子因子代码因子名称计算说明connp1m一致预期净利润最近一个月变动率成分股市值加权connp3m一致预期净利润最近三个月变动率成分股市值加权conroe1m一致预期ROE最近一个月变动值成分股市值加权conroe3m一致预期ROE最近三个月变动值成分股市值加权conor1m一致预期营业收入最近一个月变动率成分股市值加权conor3m一致预期营业收入最近三个月变动率成分股市值加权coneps1m一致预期EPS最近一个月变动率成分股市值加权coneps3m一致预期EPS最近三个月变动率成分股市值加权connpcgrate2y1m一致预期两年复合增速最近一个月变动值成分股市值加权connpcgrate2y3m一致预期两年复合增速最近三个月变动值成分股市值加权conoryoy1m一致预期营业收入同比增速最近一个月变动值成分股市值加权conoryoy3m一致预期营业收入同比增速最近三个月变动值成分股市值加权connpyoy1m一致预期净利润同比增速最近一个月变动值成分股市值加权connpyoy3m一致预期净利润同比增速最近三个月变动值成分股市值加权资料来源Wind方正证券研究所13敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表23分析师预期景气改善因子测试多空组合年多空组合年多空组合信因子名称RankICICIR化收益率化波动率息比率一致预期净利润最近一个月变动率342015561771073一致预期净利润最近三个月变动率8220371315896147一致预期ROE最近一个月变动值311014488743066一致预期ROE最近三个月变动值682031957862111一致预期营业收入最近一个月变动率047002278708039一致预期营业收入最近三个月变动率231010552930059一致预期EPS最近一个月变动率254012396709056一致预期EPS最近三个月变动率7810341065958111一致预期两年复合增速最近一个月变动值487023901784115一致预期两年复合增速最近三个月变动值605028863875099一致预期营业收入同比增速最近一个月变动值098005286737039一致预期营业收入同比增速最近三个月变动值358015818979084一致预期净利润同比增速最近一个月变动值239011458752061一致预期净利润同比同比增速最近三个月变动值5450231071931115资料来源Wind方正证券研究所我们筛选上述因子中表现较好的部分因子进行分市场环境研究进而根据宏观环境对因子进行选择与合成从合成后因子表现来看分析师预期改善因子整体表现出色在部分指数产品标的指数范围内多空分化能力较强图表24部分指数产品标的指数范围分析师因子表现资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日根据最新分析师预期因子得分农牧渔智能电车中证军工中证医疗深创100科创创业50等指数得分较高14敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表25各标的指数分析师预期因子得分指数代码指数名称分析师预期因子得分930910CSI农牧渔267h11052CSI智能电车185399967SZ中证军工104399989SZ中证医疗083399088SZ深创100069931643CSI科创创业50058399986SZ中证银行056000852SH中证1000043931087CSI科技龙头032000029SH180价值022000815CSI细分食品014000903SH中证100012CSPSADRPCI标普中国A股红利009h30597CSI新材料-007931068CSI消费龙头-007399965SZ中证800地产-025930986CSI金融科技-032399322SZ国证治理-036930902CSI中证数据-037930708CSI中证有色-047399975SZ证券公司-078930850CSI智能制造-113399812SZ养老产业-126931461CSI电子50-192000813CSI细分化工-240资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日234资金流因子资金流动在一定程度上决定了短期市场偏好方向对于板块的选择具有较强的参考意义其中自沪深港通开通以来北向资金的流入受到市场的高度关注我们基于北向资金在各个标的指数成分股内的流入流出数据计算相应指数的边际流入流出幅度因子此外大单资金流入机构资金流入对于板块选择也具有较强的指导意义我们以同样的方式计算各指数的机构资金流入因子大单资金流入因子图表26资金流因子测试结果多空组合年多空组合年多空组合信因子名称RankICICIR化收益率化波动率息比率北上资金最近1个月净流入幅度8150341338868154北上资金最近1周净流入幅度7910371229666185最近20日大单净流入金额成交金额均值6590228001382058最近20日机构净流入金额成交金额均值671025717972074最近20日机构净流入金额流通市值均值7650289491049090资料来源Wind方正证券研究所我们根据上述因子在不同宏观环境下的表现对因子进行选择与合成从合成后因子表现来看资金流因子整体表现出色在部分指数产品标的指数范围内多空分化能力较强15敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表27部分指数产品标的指数中资金流因子分化明显资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日根据最新资金流因子得分细分食品消费龙头中证银行国证治理标普中国A股红利养老产业等指数得分较高图表28各标的指数资金流因子得分指数代码指数名称资金流因子得分000815CSI细分食品254931068CSI消费龙头253399986SZ中证银行191399322SZ国证治理178CSPSADRPCI标普中国A股红利083399812SZ养老产业054930910CSI农牧渔038399989SZ中证医疗036000029SH180价值030931643CSI科创创业50027000903SH中证100027399965SZ中证800地产015399088SZ深创100-035930986CSI金融科技-039000852SH中证1000-056930902CSI中证数据-066930850CSI智能制造-066931087CSI科技龙头-069399967SZ中证军工-085931461CSI电子50-097399975SZ证券公司-103h30597CSI新材料-130930708CSI中证有色-145000813CSI细分化工-150h11052CSI智能电车-153资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日235市场交易特征因子在微观交易层面我们重点关注动量效应尽管在A股市场上整体表现出反转效应但是在行业或板块层面动量效应更为显著我们在夏普比率基础之上结合指数日收益率指标构建动量延续性因子动量延续性因子的核心思想是对于短期内出现大涨的板块我们认为其延续性相对较弱而缓慢的累积式上涨后续延续性可能更强我们在夏普比率的基础上剥离掉区间最大涨幅来进一步刻画动量延续性16敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表29指数1相较于指数2动量延续性更强资料来源Wind方正证券研究所从多空分组表现来看动量延续性因子表现较为出色在部分指数产品标的指数内多空分化明显图表30动量延续性因子多空组合表现较好资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日根据最新动量延续性因子得分标普中国A股红利中证1000中证军工180价值养老产业金融科技等指数得分较高17敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表31各标的指数动量延续性因子得分指数代码指数名称动量延续性因子得分CSPSADRPCI标普中国A股红利265000852SH中证1000133399967SZ中证军工087000029SH180价值084399812SZ养老产业061930986CSI金融科技034399986SZ中证银行024000815CSI细分食品024930910CSI农牧渔016930902CSI中证数据011399322SZ国证治理007930850CSI智能制造-009399975SZ证券公司-009930708CSI中证有色-010399088SZ深创100-014399965SZ中证800地产-019931643CSI科创创业50-045931068CSI消费龙头-047399989SZ中证医疗-064931087CSI科技龙头-074000903SH中证100-085h30597CSI新材料-120h11052CSI智能电车-126000813CSI细分化工-131931461CSI电子50-186资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日312月轮动组合战胜基准0801月份建议关注华宝中证全指农牧渔A银行ETF红利基金LOF食品ETF消费龙头ETF等产品31华宝基金指数产品轮动组合相对沪深300指数年化超额1507上述指数产品轮动策略不仅在全市场ETF产品范围内表现较好在特定指数范围内的表现也较为出色在报告基于华宝基金指数产品的轮动策略构建指数基金资产配置系列之二中我们结合宏观经济周期模型与估值业绩分析师预期资金流动量延续性等因子构建了华宝基金指数产品的轮动策略轮动组合相较于等权组合沪深300指数具有明显的超额收益年化超额分别约为92915072022年12月轮动组合下跌017战胜等权组合080图表32华宝基金指数产品轮动策略历史表现出色资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日18敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表33华宝基金指数产品轮动策略分年度表现华宝指数产华宝指数产相对等权相对沪深沪深300品轮动组合品等权组合组合超额300超额2013年22641402-76586230292014年55774288516612894112015年4758394455881341992016年-1645-1431-1128-214-5172017年332714032178192411502018年-2042-2784-25317424892019年49763998360797813692020年561732172310240033072021年47591177-203358349632022年-3146-2056-2163-1090-983年化收益194410164389291507资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日321月份建议关注华宝中证全指农牧渔A银行ETF红利基金LOF食品ETF消费龙头LOF等产品根据12月底最新数据模型对各标的指数打分如下所示1月份模型建议关注华宝中证全指农牧渔A银行ETF红利基金LOF食品ETF消费龙头LOF等产品图表34各标的指数综合得分排序指数代码指数名称综合得分基金代码基金名称930910CSI农牧渔229013471OF华宝中证全指农牧渔A399986SZ中证银行166512800SH华宝中证银行ETFCSPSADRPCI标普中国A股红利147501029SH华宝标普中国A股红利机会A000815CSI细分食品068515710SH华宝中证细分食品饮料产业主题ETF931068CSI消费龙头064501090SH华宝中证消费龙头A000029SH180价值057510030SH华宝上证180价值ETF399322SZ国证治理039013480OF华宝国证治理A000852SH中证1000026162413OF华宝中证1000A399989SZ中证医疗024512170SH华宝中证医疗ETFh11052CSI智能电车010516380SH华宝中证智能电动汽车ETF931643CSI科创创业50010588330SH华宝中证科创创业50ETF000903SH中证100008240014OF华宝中证100联接A399088SZ深创100006159716SZ华宝深证创新100ETF399965SZ中证800地产006159707SZ华宝中证800地产ETF399967SZ中证军工002512810SH华宝中证军工ETF399812SZ养老产业-018516560SH华宝中证养老产业ETF931087CSI科技龙头-067515000SH华宝中证科技龙头ETF930986CSI金融科技-069159851SZ华宝中证金融科技主题ETF930708CSI中证有色-085159876SZ华宝中证有色金属ETFh30597CSI新材料-086516360SH华宝中证新材料ETF930902CSI中证数据-102516700SH华宝中证大数据产业ETF399975SZ证券公司-157512000SH华宝中证全指证券ETF930850CSI智能制造-158516800SH华宝智能制造ETF000813CSI细分化工-213516020SH华宝中证细分化工产业主题ETF931461CSI电子50-263515260SH华宝中证电子50ETF资料来源Wind方正证券研究所截至2022年12月31日4风险提示本报告中涉及到的具体指数基金如华宝中证全指农牧渔A银行ETF红利基金LOF食品ETF消费龙头LOF等产品均为华宝基金旗下产品华宝基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户19敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告本报告基于历史数据分析历史规律未来可能存在失效的风险市场可能发生超预期变化各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险20敬请关注文后特别声明与免责条款