现金流分析是西方发达资本市场股票分析的主流方法。现金流难以被操纵，分析结果更为客观可信。现金流动态评价的动态主要体现在股价和股价弹性每天更新、股本权重随股价每天更新、股本收益率随股价弹性每天更新、年报数据每年更新以及税率、存贷款利率等参数在经济环境变化时随时更新。由于估值主要使用年报数据，现金流估值不会随股票指数的波动而波动。现金流动态评价所依据的原始数据几乎均为客观数据，运算结果说服力强。当净利润为负数时，现金流却可能仍为正数，所以现金流分析方法的适用范围和适用时段更宽。由于现金流分析具有价值投资的天然属性，因而现金流动态评价理所当然地对于长期投资和长线资产配置具有重要参考价值。在短线资产配置方面，现金流动态评价一般情况下在成熟股票市场对于短期投资指导效果有限，而对于“新兴+转轨”加之散户绝对数量超级巨大的我国股票市场来说，在现金流分析不断被市场认可的情况下，其对于短期投资具有一定的指导意义。现金流分析估值结果可能为负，但排名依然有参考意义。现金流估值及评价不适用于金融行业，其它实体经济行业以及热点主题投资板块均适用。现金流动态评价适用范围广，可接受行业、主题以及股票池等的委托定制。
　　风险提示：
　　1、存在自由现金流数据可能处于非正常年份的风险。
　　2、评价结果存在随股价变动和年报更新而发生变化的风险。
　　3、长期增长率为假设参数，存在与实际运行结果不符的风险。模型对行业个股使用一致的长期增长率，存在设定的长期增长率与具体公司基本面不符的风险。
　　4、模型的弹性参数基于历史数据估算，存在使用的弹性数据与具体个股实际弹性不符的风险，存在个股弹性历史与未来不一致的风险。
　　 5、模型隐含假设股本与负债在长期保持一致比例，该假设存在与未来事实不符的风险。
　　 6、本报告和测算模型不对行业内各公司的增长率进行甄别，参考本报告分析结论时请深入理解报告内涵。

研究报告全文：TableSummary基于现金流动态评价方法的每周热点追踪特高压主题现金流分析财富管理研究方正证券研究所证券研究报告20221221分析师TABLEANALYSISINFO贾国文现金流分析是西方发达资本市场股票分析的主流方法现金流登记编号S1220519120003难以被操纵分析结果更为客观可信现金流动态评价的动态主要体现在股价和股价弹性每天更新股本权重随股价每天更TableAuthor新股本收益率随股价弹性每天更新年报数据每年更新以及税率存贷款利率等参数在经济环境变化时随时更新由于估相关研究值主要使用年报数据现金流估值不会随股票指数的波动而波TABLEREPORTINFO基于现金流动态评价方法的每周热点追踪智能电网主题2022年12月14动现金流动态评价所依据的原始数据几乎均为客观数据运日算结果说服力强当净利润为负数时现金流却可能仍为正数基于现金流动态评价方法的每周热点所以现金流分析方法的适用范围和适用时段更宽由于现金流追踪半导体设备主题2022年12月7日分析具有价值投资的天然属性因而现金流动态评价理所当然基于现金流动态评价方法的每周热点地对于长期投资和长线资产配置具有重要参考价值在短线资追踪卫星导航主题2022年11月30产配置方面现金流动态评价一般情况下在成熟股票市场对于日短期投资指导效果有限而对于新兴转轨加之散户绝对数基于现金流动态评价方法的每周热点追踪电子商务主题2022年11月23量超级巨大的我国股票市场来说在现金流分析不断被市场认日可的情况下其对于短期投资具有一定的指导意义现金流分析估值结果可能为负但排名依然有参考意义现金流估值及评价不适用于金融行业其它实体经济行业以及热点主题投资板块均适用现金流动态评价适用范围广可接受行业主题以及股票池等的委托定制风险提示1存在自由现金流数据可能处于非正常年份的风险2评价结果存在随股价变动和年报更新而发生变化的风险3长期增长率为假设参数存在与实际运行结果不符的风险模型对行业个股使用一致的长期增长率存在设定的长期增长率与具体公司基本面不符的风险4模型的弹性参数基于历史数据估算存在使用的弹性数据与具体个股实际弹性不符的风险存在个股弹性历史与未来不一致的风险5模型隐含假设股本与负债在长期保持一致比例该假设存在与未来事实不符的风险6本报告和测算模型不对行业内各公司的增长率进行甄别参考本报告分析结论时请深入理解报告内涵1敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告1现金流动态评价方法本周追踪热点及建议关注标的11本周热点为特高压主题特高压是指交流1000千伏直流正负800千伏及以上电压等级的输电网络它的最大特点是可以长距离大容量低损耗输送电力特高压能大大提升我国电网的输送能力据国家电网公司提供的数据显示一回路特高压直流电网可以送600万千瓦电量相当于现有500千伏直流电网的5到6倍而且送电距离也是后者的2到3倍因此效率大大提高此外据国家电网公司测算输送同样功率的电量如果采用特高压线路输电可以比采用500千伏高压线路节省60的土地资源我国内地76的煤炭资源在北部和西北部80的水能资源在西南部而70以上的能源需求在中东部普通电网的传输距离只有500公里左右无法满足传输要求特高压的经济输电距离则可以达到2500公里甚至更远可有效实现煤从天上走特高压是我国能源领域自主创新世界首创拥有国际标准主导权和较强竞争优势的重大技术与高铁载人航天一样是国家创新能力和综合实力的重要标志我国特高压在世界上的地位甚至超过高铁居于绝对统治级地位诺贝尔物理学奖获得者美国时任能源部长朱棣文曾在一次演讲中提到中国超越美国创造新领导地位并快速发展的一项重要领域就是最高电压直流输电最高输送容量最低损耗的特高压交流12特高压主题属于新基建系列下表中第一行的年份为年报发布的年份表内的具体月份和日期为研报发布日期例如第一个日期5月30日的意思是大数据主题研报的发布日期为2021年5月30日新基建系列中各主题研报发布的具体日期详见下表2021年2022年2023年2024年大数据5月30日6月25日工业互联网9月6日7月20日2敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告人工智能7月11日8月17日轨道交通8月1日9月21日5G9月13日10月26日充电桩12月21日11月16日特高压12月7日12月21日13特高压主题建议关注的标的为长高电新和远东股份特高压板块包括35家上市公司其中上交所22家含科创板3家深交所13家含创业板6家截至2022年12月20日收盘特高压板块总市值7837亿元平均市值224亿元现金流动态评价方法所涉及的收盘价的选取日期为2022年12月20日使用的年报数据为2020年度和2021年度数据采取现金流估值技术测算的板块内上市公司的估值结果以及按照价值比率进行排序的结果详见下面的特高压主题现金流动态评价表其它有关计算的说明请参阅本报告后面部分关于建议关注标的的选取问题建议关注的标的不是直接取价值比率排名最高的公司在确定建议关注的标的之前需要对价值比率排名靠前的公司进行如下3项审查现金流来源是否异常审查由于现金流数据在公司估值中有重要参考价值所以审查确认现金流来源和构成的稳定性和可持续性至关重要经营是否稳健审查由于年报发布间隔期为一年所以在这一年间隔期间最新年报发布之前如披露了一季报半年报或三季报则还要对上述披露的最新一季度半年度或三季度财务经营数据进行经营稳健性审查是否存在重大负面事项审查用以评估上市公司被监管部门ST退市的可能性和现金流估值的永续经营前提条件有否丧失的可能性在经过上述3项审查之后建议关注长高电新002452SZ和远东股份600869SH重要提示上述建议关注的投资标的主要基于现金流估值和现金流构成解析的角度和维度不构成投资建议仅供投资者决策参考请投资者结合公司行业综合情况进行投资决策14特高压主题的现金流动态评价表价格总市值总估值价值股票代码公司名称价值比率元亿亿元300140SZ中环装备7293115250035852803002452SZ长高电新6644119172182776418600869SH远东股份510113194510520323993敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告600312SH平高电气79310760345782548321603861SH白云电器774337491372096271300215SZ电科院555420989191176212600268SH国电南自7805508110041558200000400SZ许继电气189919148340333375178600517SH国网英大4872784942198738152600406SH国电南瑞24801660321577412356095601126SH四方股份13611106797781202088600089SH特变电工198476857631741631082300018SZ中元股份60429041888393065002169SZ智光电气78561843798482061600379SH宝光股份115138011458442038300712SZ永福股份4515836431221685037603606SH东方电缆68664721996251400020600885SH宏发股份3335347736727645019300617SZ安靠智电35756006941560016002028SZ思源电气3895299713114405010002606SZ大连电瓷9404130-004-001000601179SH中国西电46723938-1189-023-005688663SH新风光40425657-540-386-010002498SZ汉缆股份42013973-1700-051-012601700SH风范股份5386143-997-087-016600550SH保变电气4698637-1784-097-021688676SH金盘科技340314487-4685-1100-032603577SH汇金通11143778-2285-674-060600487SH亨通光电149336828-25574-1037-069600522SH中天科技150851467-46747-1370-091688599SH天合光能5493119161-204842-9443-172300265SZ通光线缆8052938-8413-2305-286002560SZ通达股份6933663-11740-2221-320603050SH科林电气16092610-12661-7805-485603618SH杭电股份5363704-30876-4468-834资料来源Wind方正证券研究所2现金流动态评价的简介和特点21现金流动态评价简介现金流分析是西方发达资本市场股票分析的主流方法现金流难以被操纵分析结果更为客观可信现金流动态评价的动态主要体现在股价和股价弹性每天更新股本权重随股价每天更新股本收益率随股价弹性每天更新年报数据每年更新以及税率存贷款利率等参数在经济环境变化时随时更新22现金流动态评价的特点4敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告由于估值主要使用年报数据因而现金流估值结果不会随股票指数的波动而波动即现金流估值结果比较稳定现金流动态评价过程所依据的原始数据几乎均为客观数据主观确定的数据或参数不多即使有也是做了统一处理以避免个别化随意调整因此运算结果说服力强当净利润为负数时现金流却可能仍为正数所以现金流分析方法的适用范围和适用时段更宽现金流动态评价指标采用每股价值对每股价格的比值作为评价参数简便易懂数值越大投资价值越高现金流动态评价的结果输出是按照价值比率由大到小排列参考起来比较方便3现金流动态评价的要素与计算公式31现金流动态评价的要素现金流动态评价分析的表现形式为一张表格表格的竖列为行业或主题板块内上市公司明细表格的横行的内容包括股票代码股票名称每股价格总市值总估值每股价值和价值比率等7项内容每股价格为研究报告撰写日期前一交易日的收盘价总估值为通过现金流估值技术计算出的上市公司总价值32现金流动态评价的计算公式总市值每股价格总股本每股价值总估值总股本价值比率每股价值每股价格4现金流动态评价的指标和应用现金流动态评价的指标主要采用价值比率这个指标价值比率的计算公式为每股价值比每股价格价值比率越高则该公司的评价越高行业或主题板块内上市公司将按照价值比率由高到低进行排列方便锁定投资评价较高的公司5现金流动态评价所依据的原始数据现金流动态评价中的每股价格为研究报告撰写日的前一交易日收盘数据其它计算所使用的原始数据则取自于上市公司最新的连续两个完整的年度报表具体为资产负债表利润表和现金流量表在每年陆续公布年报的1月至4月期间为了避免分析过程中出现同一行业或主题板块里面不同的上市公司使用不一致年度数据的情况现金流动态评价将于每年4月30日所有上市公司年报公布完毕后统一从5月份开始转换为新年报数据5敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告51取自于资产负债表的原始数据取自于资产负债表的科目主要有货币资金交易性金融资产应收票据应收账款存货投资性房地产长期股权投资固定资产工程物资在建工程应付票据应付账款负债合计以及少数股东权益52取自于利润表和现金流量表的原始数据取自于利润表的科目主要有利息支出财务费用利润总额和净利润取自于现金流量表的科目主要有折旧无形资产摊销和长期待摊费用摊销6现金流动态评价所使用的参数与假设现金流动态评价使用到的参数与假设主要有长期增长率无风险利率股票弹性股票必要报酬率股本权重负债权重股本收益率负债收益率税率和加权平均资本成本61参数与假设之长期增长率长期增长率将使用三个参数它们分别为34和5对于传统行业公司使用3对于一般科技公司使用4对于高科技公司使用5理由如下长期增长率是基于公司永续经营来设计的目前理论界普遍认为长期增长率从长期角度来看超过5是不可持续的因而大于5的参数被排除通货膨胀率从长期看处于1至2附近将是常态而股票长期增长率理应大于通胀率是业界的普遍共识因而参数1和2也被排除因此就只剩下34和5三个参数可供选择62参数与假设之无风险利率无风险利率参数虽然选取一年期国债的收益率从理论上最为精确但综合考虑流动性稳定性和可比性的因素后无风险利率主要参照银行一年定期存款利率63参数与假设之股票弹性股票弹性参数主要来源于万得资讯弹性区间采用100周如果由于6敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告交易数据不足导致弹性计算结果为零该股票弹性自动调整为1股票弹性自动调整选择为1的理由是因为1代表了市场的平均弹性全市场的弹性数值即是1如果股票弹性计算结果异常得小目前判断弹性计算是否异常小的下限阈值暂定为05也就是说如果万得计算出来的弹性小于05则取下限05作为参数如果由于上市时间太短导致弹性计算过大目前判断弹性是否过大的上限阈值暂定为25也就是说如果万得计算出来的弹性大于25则取上限25作为参数64参数与假设之股票必要报酬率股票必要报酬率主要参照全部A股剔除ST近5年10年20年和30年的平均回报率并综合考虑参数稳定性和经济转型升级降速因素导致之前股票平均回报率是否可持续因素之后此参数取10565参数与假设之股本权重股本权重的计算不是使用上市公司财务报表的股东权益或净资产账面余额而是使用上市公司的总市值进行计算尽管采用股本账面价值也就是净资产计算权重会很稳定但是净资产跟总市值的差别一般会比较大从而导致由此计算出的加权平均成本误差较大股本权重的计算理论上也要求使用股本市值而不是账面价值作为权重因此模型使用股本市值来计算股本权重尽管这要付出些许权重不稳定的代价66其它参数与假设由于我国负债的市场化程度不高和不透明性负债权重的计算直接使用负债账面余额而不是负债市值一般情况下负债账面余额和负债市值之间的差别不大股本收益率参数通过资本资产定价模型确定负债收益率参数主要参照银行5年贷款利率来确定税率的参数参照国家税法规定确定加权平均成本股本权重股本收益率负债权重负债收益率7现金流动态评价的适用范围现金流动态评价不适用于金融行业其它实体经济行业以及热点主题投资板块均适用由于现金流分析具有价值投资的天然属性因而现金流动态评价理所当然地对于长期投资和长线资产配置具有重要参考价值在短线资产配置方面现金流动态评价一般情况下在成熟股票市场对于短期投资指导效果有限而对于新兴转轨加之散户绝对数量超级巨大的我国股票市场来说在现金流分析不断被市场认可的情况下其对于短期投资具有一定的指导意义现金流分析估值7敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告结果可能为负此类品种一般应当排除在投资选择之外但排名依然有参考意义8现金流动态评价的缺陷与风险提示81现金流动态评价的缺陷行业中处于正常经营状态的公司占比即是该行业现金流动态评价表的有效率现金流分析存在失真的可能性进而导致现金流动态评价失效导致现金流分析失真的或有场景如下基建快速增加变卖固定资产和整体转让子公司或业务模块等由于现金流存在失真的可能性价值比率排名靠前的上市公司并不一定意味着必然好于排名靠后的公司本报告和测算模型不对行业内各公司的增长率进行甄别报告反映的变动因素仅限于约20个会计科目和权重弹性等因素参考本报告分析结论时请深入理解报告内涵82现金流动态评价的风险提示该模型存在自由现金流数据可能处于非正常年份的风险评价结果存在随股价变动和年报更新而发生变化的风险长期增长率为假设参数存在与实际运行结果不符的风险模型对行业所有个股使用一致的长期增长率存在设定的长期增长率与具体公司基本面不符的风险存在使用不同的长期增长率会使得排序结果发生较大变化的风险模型的弹性参数基于历史数据估算存在使用的弹性数据与具体个股实际弹性不符的风险存在个股弹性历史与未来不一致的风险模型隐含假设股本与负债在长期保持一致比例由于市值波动等原因该假设存在与未来事实不符的风险9现金流动态评价适用范围广可以接受定制现金流动态评价适用范围广可接受行业主题以及股票池等的委托定制委托定制的研究报告提供行业现金流动态评价表现金流动态评价表可用于基金经理接受券商研究员路演等场景时参考使用鉴于委托定制方一般为专业的机构投资者故委托定制的研究报告将不会如每周定期外发系列研究报告那样提供建议关注的标的如有委托定制需求请联系各地销售8敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层9