在经历了两年的调整之后，港股市场压制因素逐步出清，基本面及估值均有望得到修复，疫情管控、美元加息、行业政策三重压力反转为驱动力。基本面维度，国内疫情防控政策不断调整，社会生产生活将逐步恢复正常，经济增长及企业盈利即将迎来触底回升，叠加互联网公司提早开始降本增效，利润率回升趋势明显；估值维度，在经历多轮加息之后，美国通胀压力逐渐缓解，美联储加息步伐有望放缓，货币紧缩政策趋于温和，利好全球资金风险偏好的抬升和资金回流港股；政策面维度，中央经济工作会议明确支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。此外，美国PCAOB确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，中美审计监管问题博弈向积极方向推进，在美上市中概股退市危机缓解。
　　11月以来港股市场迎来一波反弹行情，恒生指数从月初的15455.27点上涨至18597.23点，单月上涨26.62%；中证港股通互联网指数表现在所有港股科网类指数中领先，单月涨幅高达36.14%。
　　中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家流动性优、总市值高的互联网相关上市公司作为指数样本股，反映港股通互联网主题上市公司证券整体表现。指数覆盖互联网行业大市值龙头公司，高成长性配置价值凸显；权重股聚集美团、腾讯控股、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，备受南向资金青睐，“后疫情时代”经营业绩有望迎来回暖；指数长期业绩优于恒生科技指数等同类指数，牛市收益弹性突出。
　　港股互联网ETF（513770）为华宝基金发行管理的跟踪中证港股通互联网指数的ETF基金产品，基金经理为周晶和丰晨成，最近一月日均成交额3.1亿元。华宝基金深耕指数产品创新，目前管理了44只股票型指数产品和7只海外指数产品，合计管理规模超600亿元。旗下产品覆盖了宽基指数、行业主题、SmartBeta、海外指数等不同类型，产品布局全面；医疗ETF、券商ETF、银行ETF、科技ETF等代表产品的管理规模排名市场同类产品前列。
　　风险提示
　　华宝中证港股通互联网ETF是华宝基金旗下的产品，华宝基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
　　

研究报告全文：TableSummary冬去春来迎接后疫情时代港股互联网的三重拐点中证港股互联网指数投资价值分析金融工程研究方正证券研究所证券研究报告20221226分析师TABLEANALYSISINFO曹春晓在经历了两年的调整之后港股市场压制因素逐步出清基本登记编号S1220522030005面及估值均有望得到修复疫情管控美元加息行业政策三分析师刘洋重压力反转为驱动力基本面维度国内疫情防控政策不断调登记编号S1220522100001整社会生产生活将逐步恢复正常经济增长及企业盈利即将分析师杨晓峰迎来触底回升叠加互联网公司提早开始降本增效利润率回登记编号S1220522040001升趋势明显估值维度在经历多轮加息之后美国通胀压力逐渐缓解美联储加息步伐有望放缓货币紧缩政策趋于温和利好全球资金风险偏好的抬升和资金回流港股政策面维度联系TableAutho邓璐邓璐r马梓燕中央经济工作会议明确支持平台企业在引领发展创造就业人相关研究国际竞争中大显身手此外美国PCAOB确认2022年度可TABLEREPORTINFO以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查中美审计监管问题博弈向积极方向推进在美上市中概股退市危机缓解11月以来港股市场迎来一波反弹行情恒生指数从月初的1545527点上涨至1859723点单月上涨2662中证港股通互联网指数表现在所有港股科网类指数中领先单月涨幅高达3614中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家流动性优总市值高的互联网相关上市公司作为指数样本股反映港股通互联网主题上市公司证券整体表现指数覆盖互联网行业大市值龙头公司高成长性配置价值凸显权重股聚集美团腾讯控股小米集团快手等不同互联网细分赛道龙头公司备受南向资金青睐后疫情时代经营业绩有望迎来回暖指数长期业绩优于恒生科技指数等同类指数牛市收益弹性突出港股互联网ETF513770为华宝基金发行管理的跟踪中证港股通互联网指数的ETF基金产品基金经理为周晶和丰晨成最近一月日均成交额31亿元华宝基金深耕指数产品创新目前管理了44只股票型指数产品和7只海外指数产品合计管理规模超600亿元旗下产品覆盖了宽基指数行业主题SmartBeta海外指数等不同类型产品布局全面医疗ETF券商ETF银行ETF科技ETF等代表产品的管理规模排名市场同类产品前列风险提示华宝中证港股通互联网ETF是华宝基金旗下的产品华宝基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户本报告基于基金产品的历史数据进行分析不构成任何投资建议宏观经济不及预期海外市场大幅波动历史经验不代表未来1敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告目录1港股市场聚集内地互联网等新经济行业公司511港股市场特征与内地经济联系紧密积极拥抱新经济公司512港股互联网行业明星公司辈出市场影响力举足轻重613南向资金持续增持港股互联网公司内地投资者定价话语权逐步增强714外资机构持仓变化及港股卖空趋势分析1115内地经济触底回升海外风险逐步化解利空出尽港股市场有望迎来修复行情152中证港股通互联网指数分析1821指数编制方案涵盖港股市场高流动性大市值互联网公司1822指数特征覆盖互联网行业大市值龙头公司高成长性配置价值凸显1823指数权重股聚集行业龙头公司备受南向资金青睐后疫情时代经营业绩有望迎来回暖2024指数业绩表现长期业绩优于同类指数牛市行情收益弹性高243华宝基金指数团队深耕指数产品创新产品布局全面管理规模同业居前2631管理产品情况各类产品全面布局明星产品规模可观2632港股互联网ETF覆盖港股互联网优质龙头场内投资便利工具264风险提示272敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表目录图表1在港上市内地企业数量变化5图表2在港上市内地企业总市值变化5图表3在港上市内地企业每日平均成交额5图表4不同年份新上市企业行业分布6图表5港股市场总市值排名前十上市公司一览7图表6不同恒生行业上市公司总市值对比7图表7腾讯控股纳入港股通以来南向资金持股情况单位股系统持股量左轴百分比右轴8图表8腾讯控股前十大经纪商持股数量情况单位万股9图表9腾讯控股前十大经纪商持股数日均变动情况单位万股9图表10美团纳入港股通以来南向资金持股情况单位股系统持股量左轴百分比右轴9图表11美团前十大经纪商持股数量情况单位万股10图表12美团前十大经纪商持股数日均变动情况单位万股10图表13快手纳入港股通以来南向资金持股情况单位股系统持股量左轴百分比右轴10图表14快手前十大经纪商持股数量情况单位万股11图表15快手前十大经纪商持股数日均变动情况单位万股11图表16近12个月理想汽车港交所成交额占比及港股通持股数量占比变化情况11图表177只外资基金基础信息一览12图表187只基金3Q22相比2Q21持股数量变动百分比12图表197只基金2Q21-3Q22腾讯控股持股数量环比变动12图表207只基金2Q21-3Q22腾讯控股持股市值占总资产比及变动百分比13图表21腾讯控股8月以来股价及当日交易卖空率情况左轴港元右轴13图表226只基金3Q22相比2Q21持股数量变动百分比13图表236只基金2Q21-3Q22美团持股数量环比变动14图表246只基金2Q21-3Q22美团持股市值占总资产比及变动百分比14图表25美团8月以来股价及当日交易卖空率情况左轴港元右轴14图表26快手8月以来股价及当日交易卖空率情况左轴港元右轴15图表27小米集团8月以来股价及当日交易卖空率情况左轴港元右轴15图表28恒生指数PE估值16图表29中证港股通互联网指数PE估值16图表302021年以来互联网及互联网金融领域监管政策16图表31美联储加息及美国CPI变化情况17图表32原油及天然气价格指数变化情况17图表33中证港股通互联网指数编制方案18图表34HKC互联网指数市值分布特征19图表35HKC互联网指数行业分布特征19图表36HKC互联网指数成分股营业收入19图表37HKC互联网指数预计营收及增速情况19图表38HKC互联网指数预计净利润及增速情况20图表39HKC互联网指数市盈率走势20图表40HKC互联网指数十大重仓股信息20图表41HKC互联网指数十大重仓股营收增速表现20图表42港股及港股互联网在公募持仓中的占比21图表43HKC互联网指数十大重仓股公募基金持仓情况21图表44HKC互联网指数十大重仓股港股通持仓情况22图表45南向资金动向和HKC互联网指数净值走势对比22图表46互联网公司财报业绩预测233敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表47腾讯控股20Q3-22Q3广告收入24图表48快手20Q3-22Q3广告收入24图表49HKC互联网与恒生指数净值走势对比25图表50HKC互联网与同类指数净值走势对比25图表51HKC互联网及同类指数牛熊市收益及回撤25图表52华宝基金权益指数基金产品布局情况一览26图表53港股互联网ETF基础信息274敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告1港股市场聚集内地互联网等新经济行业公司11港股市场特征与内地经济联系紧密积极拥抱新经济公司港股上市内地企业数量市值占比不断提高2012年以来在港上市的内地企业不断增加港股市场内地企业的数量和市值占比不断提升据港交所数据统计截至2022年11月30日港股市场共有2582家上市公司其中内地企业数量为1395家较2012年末增加了674家在全部港股上市公司中的数量占比为5403较2012年末的4661提高了742市值方面截至2021年末港股市场全部上市公司的总市值为423811亿港元其中内地企业总市值达3343376亿港元占比高达789两项数据较2012年末水平分别增长了2083598亿港元和165图表1在港上市内地企业数量变化图表2在港上市内地企业总市值变化资料来源港交所方正证券研究所资料来源港交所方正证券研究所港股上市内地企业交易活跃度高影响力大在港上市内地企业背靠大陆市场具备更高的成长潜力和投资价值吸引了诸多市场投资者的关注其交易活跃度明显高于其他非内地企业2012年以来在港上市内地企业的日均成交额持续上升在全部港股公司中的占比始终处于高位2021年占比高达880通过内地企业这一中介桥梁港股市场与内地经济紧密相连内地宏观经济环境的发展变化通过影响企业的经营业绩直接影响港股市场的行情走势图表3在港上市内地企业每日平均成交额资料来源港交所方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告互联网等新经济公司赴港上市高成长性激发港股市场活力自2001年加入WTO以来内地经济始终保持极高的发展速度经济结构不断升级特别是以互联网生物医药新能源为代表的高科技创新行业发展尤其迅猛已成为拉动经济发展的新引擎相关上市公司也备受市场投资者的青睐港股市场积极拥抱内地经济发展变化修改上市规则以吸引内地新经济企业赴港上市2018年港交所进行上市制度改革允许未有收入的生物科技公司同股不同权的科技创新公司及已在海外上市并寻求二次上市的公司在港上市受益于此美团小米阿里巴巴等知名互联网公司先后登陆港股市场2019年以来港股市场新上市公司中新经济行业公司占比不断提升以与新经济行业相关的资讯科技业和医疗保健业为例2022年初以来新上市公司的数量占比分别为225和150明显高于2018年的62和92随着新经济公司上市数量的不断增加港股市场行业结构不断优化市场活力不断增强图表4不同年份新上市企业行业分布资料来源Wind方正证券研究所12港股互联网行业明星公司辈出市场影响力举足轻重在众多新经济相关行业中互联网行业明星公司辈出在港股市场上具有举足轻重的影响力截至2022年11月末港股市场总市值排名前10公司中腾讯控股阿里巴巴-SW美团-W三家互联网公司入选其市值分别高达275万亿港元169万亿港元和101万亿港元其余7家公司均属于金融业电讯业等传统行业若仅统计资讯科技业医疗保健业两大新经济相关行业市值排名前8公司均为互联网行业公司总市值均超过2000亿港元不同行业对比来看互联网行业所处的资讯科技业恒生一级行业市值占比最高截至2022年10月末183家行业上市公司的合计市值为6198459亿港元在港股总市值中占比2355在全部12个行业中排名第一6敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表5港股市场总市值排名前十上市公司一览全部港股上市公司新经济行业上市公司证券代码重仓股票所属行业总市值亿港元证券代码重仓股票所属行业总市值亿港元0700HK腾讯控股资讯科技业27518290700HK腾讯控股资讯科技业27518299988HK阿里巴巴-SW资讯科技业16923059988HK阿里巴巴-SW资讯科技业16923051398HK工商银行金融业13935483690HK美团-W资讯科技业10125310939HK建设银行金融业11775529618HK京东集团-SW资讯科技业6834210941HK中国移动电讯业11055269999HK网易-S资讯科技业3589403690HK美团-W资讯科技业10125319888HK百度集团-SW资讯科技业2808563968HK招商银行金融业9886181810HK小米集团-W资讯科技业2569250005HK汇丰控股金融业9588701024HK快手-W资讯科技业2432291299HK友邦保险金融业9281742359HK药明康德医疗保健业2273641288HK农业银行金融业9099566618HK京东健康医疗保健业216552资料来源Wind方正证券研究所图表6不同恒生行业上市公司总市值对比资料来源Wind方正证券研究所不同于其他行业上市公司互联网公司的商业模式具有一定特殊性其发展壮大均受益于风险投资的参与其股权结构具有同股不同权的特点加之互联网公司进行研发创新和业务拓展的成本开支极高部分公司在发展初期较难实现盈利受碍于上市规则的限制2018年之前内地互联网公司无法在A股和港股市场上市融资因此大多选择在美股市场上市纳斯达克市场成为内地互联网公司上市的首选目的地集中了阿里巴巴百度网易京东等一批知名公司2018年之后随着港交所上市制度改革同股不同权的科技创新公司及已在海外上市并寻求二次上市的公司允许在港上市以美团小米快手为代表的新生代互联网公司纷纷赴港上市港股市场已超过纳斯达克成为内地互联网公司数量最多的市场13南向资金持续增持港股互联网公司内地投资者定价话语权逐步增强随着越来越多的内地互联网企业在港上市内地投资者积极通过港股通渠道投资以上公司南向资金对于互联网公司的定价权逐步增强我们以腾讯控股美团快手3家公司为例对南向资金的投资行为进行统计分析7敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告1腾讯控股南向资金持续增持最新持股占比1099腾讯控股纳入港股通至今南向资金整体持续呈增持状态截至2022年10月末港股通持股占自由流通股本的比例为1099较纳入首日的137大幅增长了962南向资金在定价上的话语权逐步增强分阶段来看腾讯控股于2017年3月17日纳入港股通标的名单纳入港股通前半年南向资金大幅买入港股通持股占自由流通股本比例由首日的137增长到270增幅达97持股数量由首日的753431万股上升到1348131万股2018年9月-2019年9月南向资金缓慢买入一年内港股通持股占比由220增长至280增幅为272020年10月-2021年3月南向资金再度大幅买入半年内港股通持股占比由567增长至1055增幅达862022年1月至今持股数量由60508万股上升至89537万股增幅为48尤其是10-11月南向资金买入幅度较大图表7腾讯控股纳入港股通以来南向资金持股情况单位股系统持股量左轴百分比右轴资料来源Wind方正证券研究所腾讯控股前十大经纪商中共有7家外资机构分别为汇丰银行摩根大通花旗银行高盛渣打银行摩根士丹利瑞银香港其中排名第一的汇丰银行持股数量约为港股通沪港通深港通持股数量的26倍外资仍占有较大股权但从年内增幅来看港股通沪港通深港通持股数量上涨5302与之相对汇丰银行摩根大通花旗银行瑞银香港4家外资经纪商的持股数量均有所下降降幅分别为10927231291和642日均变动方面外资经纪商日均净卖出-6222万股沪深港股通日均净买入12278万股其中沪港通日均净买入6634万股深港通净买入5645万股8敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表8腾讯控股前十大经纪商持股数量情况图表9腾讯控股前十大经纪商持股数日均变动情单位万股况单位万股资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所2美团南向资金波段增持最新持股占比1469美团纳入港股通至今南向资金先增持后减持又增持目前达到历史峰值水平截至2022年12月初港股通持股占自由流通股本的比例为1469分阶段来看美团于2019年10月28日纳入港股通标的名单纳入港股通前三个月南向资金大幅买入港股通持股占自由流通股本比例由首日的071增长到2702020年2月-2021年2月南向资金持续增持一年内港股通持股占比由270增至峰值14392021年3月-2022年南向资金波动买入港股通持股占比先小幅下降后小幅上升随后下降至2021年10月的阶段低点之后逐步回升2022年1月至今南向资金持续买入持股数量由年初的35004万股上升至12月初的57829万股涨幅达652港股通持股占比为1469图表10美团纳入港股通以来南向资金持股情况单位股系统持股量左轴百分比右轴资料来源Wind方正证券研究所美团前十大经纪商中前3名均为外资汇丰银行摩根大通花旗银行其中排名第一的汇丰银行持股数量约为港股通持股数量的26倍外资仍占有较大股权但从年内增幅来看港股通持股数量增幅为7961其中深港通第4大经纪商增幅高达10428沪港通第6大经纪商紧随其后增幅为5374摩根大通花旗银行高盛MLFE瑞银香港5家外资经纪商的持股数量出现下降降幅均超过109敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表11美团前十大经纪商持股数量情况图表12美团前十大经纪商持股数日均变动情况单位万股单位万股资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所3快手南向资金持续加速增持最新持股占比2375快手纳入港股通至今南向资金持续加速增持占自由流通股本比例从063增长至12月初的2375分阶段来看快手于2021年9月6日纳入港股通标的名单纳入港股通前三个月内南向资金快速增持港股通持股占港股总股数比例半年内由首日的01增长到1894南向资金持续保持大额净买入2022年3月至今南向资金买入略微下降占自由流通股比例由2434下降至2375图表13快手纳入港股通以来南向资金持股情况单位股系统持股量左轴百分比右轴资料来源Wind方正证券研究所快手前十大经纪商中前4名均为外资高盛花旗银行汇丰银行摩根大通其中排名第一的高盛持股数量约为港股通持股数量的16倍外资占有较大股权但从年内增幅来看深港通第5大经纪商和沪港通第10大经纪商的持股数量增幅均超过2007家外资经纪商中高盛花旗银行摩根大通摩根士丹利瑞银香港5家外资经纪商的持股数量出现下降10敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表14快手前十大经纪商持股数量情况图表15快手前十大经纪商持股数日均变动情况单位万股单位万股资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所除了腾讯控股美团等第一上市地为港股市场的内地互联网企业外在港双重上市的公司在纳入港股通名单后南向资金的持股占比及定价权也显著提升以理想汽车为例其于2021年8月12日在港双重上市并于2022年3月16日纳入港股通名单纳入港股通后公司港股通持仓数量占比不断提升南下资金成交活跃带动了港交所成交额在全部交易所成交总额中占比的提升截至2022年11月公司港股通持仓数量占比为979较3月刚纳入时的092上涨了887港交所成交额占比达2943较纳入前的902大幅上涨了2041图表16近12个月理想汽车港交所成交额在全部交易所成交总额中占比及港股通持股数量占比变化情况资料来源Wind方正证券研究所14外资机构持仓变化及港股卖空趋势分析我们以7只资产规模较大的外资基金作为样本对其港股互联网公司的持仓变动情况进行分析通过了解其配置变化趋势推断外资机构对港股互联网企业的态度变化11敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表177只外资基金基础信息一览资料来源Bloomberg方正证券研究所1腾讯控股外资基金持股数量有所增加但市值占比有所下降8月末9月末集中卖空近期卖空率处于低位持股数量方面3Q22相比2Q217只基金中有6只基金增持1只基金减持瑞银卢森堡股票基金-中国机会美元3Q22相比2Q21减持343农业信贷-中国资产增持436图表187只基金3Q22相比2Q21持股数量变动百分比资料来源Bloomberg方正证券研究所7只基金对于腾讯控股的减持基本集中在1Q22之后转为增持或保持平稳瑞银卢森堡股票基金-中国机会美元自3Q21开始减持至2Q22后保持不变其余6只基金均在1Q22出现减持2Q22瑞银卢森堡股票基金-中国机会美元和首域环球伞子基金-中国成长基金持仓数量保持不变其余5只基金增持3Q224只基金持仓数量保持不变3只基金增持图表197只基金2Q21-3Q22腾讯控股持股数量环比变动资料来源Bloomberg方正证券研究所12敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表207只基金2Q21-3Q22腾讯控股持股市值占总资产比及变动百分比资料来源Bloomberg方正证券研究所8月以来腾讯控股在8月末和9月末先后经历两次卖空高峰8月末卖空率最高达到3146期间股价在310-330元附近波动9月末卖空率最高达到2568期间股价在260-290元附近波动10月以来卖空率维持在10左右11月中旬卖空率有短暂回升图表21腾讯控股8月以来股价及当日交易卖空率情况左轴港元右轴资料来源Wind方正证券研究所2美团外资基金持股数量和市值占比均上升9月末卖空集中11月后卖空率下降显著7只基金中共有6只基金持有美团3Q22相比2Q216只基金全部增持其中MediolanumBestBrandsChineseRoadOpportunity增持幅度高达1291贝莱德全球基金-中国基金增持幅度为1206图表226只基金3Q22相比2Q21持股数量变动百分比资料来源Bloomberg方正证券研究所13敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告6只基金从3Q21起开始增持美团近期增持节奏有所放缓或开始卖出具体而言摩根大通基金-中国基金和贝莱德全球基金-中国基金2只基金3Q22开始卖出农业信贷-中国资产继续增持其余3只基金持股数量保持不变图表236只基金2Q21-3Q22美团持股数量环比变动资料来源Bloomberg方正证券研究所图表246只基金2Q21-3Q22美团持股市值占总资产比及变动百分比资料来源Bloomberg方正证券研究所8月以来美团卖空率始终处于20左右9月末达到高峰期间卖空率最高达到4176股价在160-180元附近波动图表25美团8月以来股价及当日交易卖空率情况左轴港元右轴资料来源Wind方正证券研究所3快手9月中旬及10月底短暂大量卖空快手9月20日短暂大量卖空单日卖空率达405310月下旬卖空率处于高位阶段10月底期间卖空率最高达到3461股价在35-4514敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告元附近波动图表26快手8月以来股价及当日交易卖空率情况左轴港元右轴资料来源Wind方正证券研究所4小米集团8月末10月初11月中三轮集中卖空目前卖空率处于期间低位小米集团卖空率波峰波谷变化明显高卖空率阶段在8月末10月初和11月中旬均有出现8月末卖空率最高达到4291股价在11-117元附近波动10月初卖空率最高达到4393股价在85-94元附近波动11月中旬卖空率最高达到3683股价在10-11元附近波动11月下旬之后卖空率回落至20以下处于期间低位图表27小米集团8月以来股价及当日交易卖空率情况左轴港元右轴资料来源Wind方正证券研究所15内地经济触底回升海外风险逐步化解利空出尽港股市场有望迎来修复行情港股市场持续下跌指数估值水平降至历史低位2021年2月以来港股市场持续下跌截至2022年11月末恒生指数从高点3118336点跌至1859723点跌幅高达4036期间最大跌幅高达5319指数价格大幅下挫的同时估值水平也出现明显回落截至2022年11月末恒生指数市盈率为908倍处于2015年以来的134分位为历史底部水平代表港股上市互联网公司整体表现的中证港股通互联网指数当前市盈率为4137倍处于21年1月以来的4851分位15敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表28恒生指数PE估值图表29中证港股通互联网指数PE估值资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所港股市场表现与内地宏观经济及政策变化密切相关2019年之前内地经济表现持续强劲GDP增速长期保持在6以上较高水平但随着新冠疫情的爆发国内经济活动受到极大影响2020年GDP增速仅为222021年得益于有效的疫情防控政策国内经济活动明显恢复叠加低基数效应GDP增速回升至812022年之后新冠疫情不断反复内地经济遭受明显冲击前三季度GDP增速为30企业盈利水平大幅下滑而对内地互联网企业而言2021年以来政府陆续推出禁止网络不正当竞争行为规定公开征求意见稿等一系列针对互联网及教育行业的监管政策受此影响2021年2月-2022年11月资讯科技业指数大幅下跌5976跌幅高于恒生指数3425腾讯控股美团小米集团快手等众多内地互联网企业的股价跌幅超过50图表302021年以来互联网及互联网金融领域监管政策资料来源网信办中国政府网等方正证券研究所整理另一方面国际经济及政治局势的复杂变化对港股估值形成压制为了应对量化宽松政策所导致的高通货膨胀2022年以来美联储持续推出加息政策3月-10月连续进行6次加息累计加息375个基点联邦基金利率目标区间从年初的0-025大幅上涨至375-400受此影响美债收益率大幅上行全球风险偏好随之下降海外资金抛售港股回流美国港股市场整体估值受到明显压制除此之外俄乌冲突等国际地区矛盾的爆发对能源价格及国际供应链形成冲击对国际经济造成极大负面影响市场资金避险情绪高涨进一步压制16敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告了港股市场估值图表31美联储加息及美国CPI变化情况图表32原油及天然气价格指数变化情况资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所但在经历了两年的调整之后港股市场压制因素逐步出清基本面及估值均有望得到修复三重压力反转为驱动力上涨行情可期基本面维度随着国内疫情防控政策的不断调整社会生产生活将逐步恢复正常经济增长及企业盈利即将迎来触底回升估值维度在经历多轮加息之后美国通胀压力逐渐缓解美联储加息步伐有望放缓货币紧缩政策趋于温和利好全球资金风险偏好的抬升政策面层面今年中央经济工作会议明确支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手美国PCAOB确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查中美审计监管问题博弈向积极方向推进在美上市中概股退市危机缓解11月以来港股市场迎来一波反弹行情恒生指数从月初的1545527点上涨至1859723点单月上涨2662而中证港股通互联网指数的表现在所有港股所有科网类指数中领先单月涨幅361417敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告2中证港股通互联网指数分析21指数编制方案涵盖港股市场高流动性大市值互联网公司中证港股通互联网指数931637CSI以下简称HKC互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现编制规则方面指数优先选择流动性优总市值高的互联网相关上市公司作为指数样本股并以各样本股的调整市值作为权重加权计算得到指数价格指数样本每半年调整一次对于新进港股通的互联网公司如市值超过100亿美元且在全部样本公司中排名前二十指数进行临时调整予以纳入图表33中证港股通互联网指数编制方案资料来源Wind方正证券研究所22指数特征覆盖互联网行业大市值龙头公司高成长性配置价值凸显聚焦大市值龙头公司竞争优势强市值分布方面HKC互联网指数成分股中总市值超过1500亿的超大市值公司权重占比高达5703市值在500-1000亿元的大市值公司权重占比为600大市值龙头公司具备更强的竞争优势业务发展稳定性较优涵盖互联网产业链相关上市公司细分行业覆盖面广指数成分股中资讯科技业公司权重占比最高达53代表领域较清晰细分行业方面HKC互联网覆盖软件服务媒体及娱乐药品及生物科技等不同细分行业的优质公司立体展现互联网产业链各细分赛道表现18敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表34HKC互联网指数市值分布特征图表35HKC互联网指数行业分布特征资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所指数成分股整体营收波动增长成长性好于恒生指数2016年以来HKC互联网指数的成分股营业收入波动提升受内地经济及监管政策的影响2022年上半年指数成分股营业收入总和略有下滑但仍达到644192亿元拉长时间来看HKC互联网指数成分股营业收入同比增速优于恒生指数而根据Wind一致预测HKC互联网指数成分股2023年预计营收增速和净利润增速分别为1765和78892024年预计增速分别为3593和3422均高于恒生指数体现出良好的成长性市盈率回落至低位修复上升空间巨大2021年2月以来HKC互联网指数的估值水平逐渐回落截至2022年11月末指数PE估值为3165倍处于2021年以来的2131分位水平具备极大的修复上升空间图表36HKC互联网指数成分股营业收入图表37HKC互联网指数预计营收及增速情况资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所19敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程报告图表38HKC互联网指数预计净利润及增速情况图表39HKC互联网指数市盈率走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所23指数权重股聚集行业龙头公司备受南向资金青睐后疫情时代经营业绩有望迎来回暖聚集不同细分行业龙头公司组合集中度高指数前十大权重股涵盖美团腾讯控股小米集团快手京东健康等公司覆盖本地生活服务社交娱乐及网络广告智能硬件内容社交互联网医疗等不同互联网细分赛道前十大权重股合计权重占比高达7821组合集中度高其中美团腾讯小米快手的权重占比均超过10图表40HKC互联网指数十大重仓股信息资料来源Wind方正证券研究所指数各权重股作为所处细分行业赛道的龙头公司凭借强有力的竞争优势取得了出色的经营业绩2017年-2021年多数公司营业收入连续多年实现高速增长展现出了突出的成长性图表41HKC互联网指数十大重仓股营收增速表现证券代码证券简称2017年2018年2019年2020年2021年3690HK美团-W1612292254952177056040700HK腾讯控股564831522066277716191810HK小米集团-W675052601768194533531024HK快手-W143439271502437956618HK京东健康47113272787758300241HK阿里健康41415108628832617132603888HK金山软件351613993915279813890780HK同程旅行435916552138-197527050268HK金蝶国际23702193184009324360354HK中国软件国际36271451137617103047资料来源Wind方正证券研究所20敬请关注文后特别声明与免责条款