研究报告全文：豆粕周报阿根廷干旱担忧加剧美豆突破1500美分2022年12月31日豆粕周度报告报告要点创元研究创元研究农产品组国外方面当前美豆出口销售符合市场预期叠加阿根廷产区干旱研究员廉超担忧美豆向上突破美分蒲尽管上周末阿根廷产区有CBOT1500邮箱lianccyqhcomcn降水记录但过低的降水量不足以缓解当前严峻干旱目前圣达菲投资咨询资格号Z0017395中北部和两个核心地区是干旱影响最严重地区未来两周内若没有新的降雨播种面积预计将减少50万公顷1月阿根廷产区天气情况将成为全球大豆市场关注的焦点国内方面伴随着大豆到港量增加油厂开机率持续维持高位豆粕库存已连续五周累增国内供应日趋宽松下游消费来看由于临近春节下游还有一定备货需求存在短期内对现货价格尚有一定支撑整体来看进入1月后现货端春节前由于尚有备货需求支撑报价或将继续企稳05合约受南美天气炒作影响盘面价格预计将跟随美豆高位震荡为主风险点拉尼娜影响宏观因素请务必阅读正文后的声明及说明豆粕周报目录一市场表现311价格表现312价差表现413成交情况5二国外供需情况621美国出口销售符合预期6211极地风暴对美豆影响较小6212出口销售符合预期6213驳船运费继续下降822巴西产区天气情况较好早熟大豆开始收获9221出口低于此前预期9222播种基本完成早熟大豆开始收获1023阿根廷干旱持续12231播种缓慢推进12232干旱影响或将持续12233大豆美元政策加快销售14三国内豆粕供需情况1431国内供给14311国内大豆周度到港量14312买船进度15313进口盘面榨利16313压榨及开机情况16314主要油厂豆粕库存1732豆粕下游需求17请务必阅读正文后的声明及说明2豆粕周报一市场表现11价格表现盘面来看本周连粕在阿根廷天气干旱炒作带动下震荡上行截至周五主力合约M05收至3936元吨上周五收盘价为3788元吨周度涨幅达39持仓1348万手同时01合约在本周五最后一个交易日以期货价格大幅上涨实现基差修复最终收至4688元吨与现货价格基本平水外盘来看本周一CBOT因圣诞节休市节后回来在上周末阿根廷核心产区降水不及预期的情况下CBOT美豆3月合约冲高至1500美分蒲以上创近六个月以来新高截至周五CBOT美豆收至15165美分蒲周度涨幅24目前阿根廷干旱为美豆注入较多天气升水后续阿根廷产区天气情况将仍是市场关注重点现货来看本周现货报价跟随盘面回升至4640-4740元吨周度涨跌幅度在-30至100元吨当前现货明显弱于盘面主要原因如下一方面随着大豆到港量增加油厂开机率始终高位运行豆粕库存不断回升国内供应增加部分地区贸易商出货意愿增强对现货价格造成打压另一方面近期由于生猪大量出栏下游需求减弱饲料企业备货延迟市场成交清冷打击了油厂及贸易商挺价信心尽管现货偏弱但春节前现货价格或将继续企稳随着春节临近下游备货需求已陆续启动补库需求对豆粕价格将有一定支撑此外豆粕产量虽然增加但供应压力并不明显因此短期内现货价格或将继续企稳基差来看本周在期价上涨和现货企稳下基差回落至700-800左右但当前对标05合约期货对现货仍有较大幅度贴水因此当前高基差格局下叠加盘面榨利依旧亏损我们认为当下时间节点看空远月仍有较大风险各地区现货价格本周末上周末周度变化周度变动幅度各地基差05本周末上周末周度变化周度变动幅度广东47404640100216广东804852-48-563广西4800478020042广西864992-128-1290山东4640456080175山东704772-68-881天津46504680-30-064天津714892-178-1996江苏4700462080173江苏764832-68-817请务必阅读正文后的声明及说明3豆粕周报图表1豆粕主力合约价格走势元吨图表2CBOT大豆主力合约价格走势美分蒲5000190048001800460017004400160042001500400014003800130036001200340011003200300010002022-05-092022-07-082022-09-062022-11-052022-02-282022-05-312022-08-312022-11-30资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图表3豆粕现货价格走势山东元吨图表4豆粕基差山东现货-1月合约6000190120012101220123011800160055001400120050001000800450060040020040000-2003500-4002022-05-112022-06-302022-08-192022-10-082022-11-271-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究12价差表现月间价差来看本周最后一日1-5价差在01合约大幅上涨情况下最终收至752元吨以创历史新高的价格完成最后的落幕3-5价差来看本月初在买船加速同时叠加生猪下跌情况下引发市场对03合约供需强弱转换的担忧3-5反套走出趋势但近两周因盘面榨利持续较差买船再次转慢3-5价差再度走阔短期内在南美产量未定及高基差格局下正套依旧是较好选择请务必阅读正文后的声明及说明4豆粕周报图表5豆粕1-5价差图表6油粕比201920202021202220192020202120228003570033600315002940027300252002310021019-10017-200156-16-217-117-318-209-99-2910-1911-811-2812-181-11-313-13-314-305-306-297-298-289-2710-2711-2612-26资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究13成交情况近期由于生猪大量出栏养殖利润大幅缩减下游后续需求减弱同时下游普遍看空后市采购积极性不高市场交投清冷据钢联统计本周全国豆粕市场共成交5100万吨较上周成交增加004万吨且以现货补库为主图表7豆粕日度成交量万吨豆粕日度成交量万吨豆粕远月成交量万吨豆粕现货成交量万吨807060504030201002022-04-292022-05-292022-06-292022-07-292022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-29资料来源我的农产品创元研究请务必阅读正文后的声明及说明5豆粕周报二国外供需情况21美国出口销售符合预期211极地风暴对美豆影响较小上周美国遭遇史诗级冬季风暴威胁冬小麦生长一度引发了市场对明年小麦减产的担忧推高CBOT小麦价格从12月22日开始美国遭遇大范围冬季风暴侵袭多地气温骤降出现雨雪和大风天低温狂风和大雪数天来从北至南侵袭美国全美约三分之二的人口受到影响纽约华盛顿匹兹堡等地均出现历史同期最低气温据外媒消息截至当地时间12月28日冬季风暴在美国八个州已经造成至少69人死亡此外还给纽约州新罕布什尔州等多地带来洪水当前并不是美豆生长季但此极端天气却一度引发市场对美豆出口运输担忧的讨论从当前情况来看此轮风暴主要影响范围集中在北部地区或对美湾出口影响较小212出口销售符合预期最新美豆出口销售报告符合市场预期对CBOT美豆价格有明显支撑美国农业部的报告显示截至12月22日当周美国20222023年度大豆出口净销售为706万吨符合预期的50-90万吨前一周为736万吨其中对中国大豆净销售521万吨前一周为551万吨从出口检验及装船进度来看虽然受密西西比河低水位影响驳船装运量较往年明显下滑但大豆出口商选择了铁路卡车等额外运输方式使得大豆的出口检验及装船进度并未受到太大影响截至12月22日的一周美国20222023年度大豆出口装船1849万吨前一周为199万吨其中对中国大豆出口装船1078万吨前一周为148万吨当周美国大豆出口检验量为1753万吨对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的6125截至12月22日的过去四周美国对华大豆检验装船量累计为45764万吨迄今为止202223年度美国大豆出口检验总量累计达到271327万吨同比降低70请务必阅读正文后的声明及说明6豆粕周报图表8美豆周度出口检验量万吨图表9美豆对华周度出口检验量万吨20192020202120222019202020212022350250300200250200150150100100505001-12-53-114-155-206-247-299-210-711-1112-1601-12-53-114-155-206-247-299-210-711-1112-16资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究图表10美豆累计出口装船量万吨图表11美豆对华累计出口装船量万吨2019-20202020-20212021-20222022-20232019-20202020-20212021-20222022-202340004000350035003000300025002500200020001500150010001000500500009-110-1611-301-142-284-135-287-128-269-110-1611-301-142-284-135-287-128-26资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究图表12美豆本年度累计出口销售量万吨图表13美豆对华累计出口销售量万吨2019-20202020-20212021-20222022-20232019-20202020-20212021-20222022-202340004000350035003000300025002500200020001500150010001000500500009-110-1611-301-142-284-135-287-128-269-110-1611-301-142-284-135-287-128-26请务必阅读正文后的声明及说明7豆粕周报资料来源USDA创元研究资料来源USDA创元研究213驳船运费继续下降本周12月27日当周驳船运费比前一周继续小幅下降1但仍比去年高出29比3年平均水平高出96截至12月24日的一周驳船粮食运输总量为626254吨比前一周减少了21与去年同期持平截至12月24日当周有416艘谷物驳船顺流而下比上周减少了104艘新奥尔良地区有882艘谷物驳船卸货比上周减少112022年美国驳船业面临众多问题密西西比河水系MSR自20世纪80年代以来从未出现过如此低水位从而导致驳船搁浅驳船供应不足每艘驳船的吨位下降24至30今年前三季度通过海上通道南下的每周粮食吨位略高于3年平均水平但在第四季度低水位限制下每周南下的粮食大幅低于3年平均水平在10月11日当周由于低水位问题圣路易斯驳船现货运费达到了每吨10585美元的历史新高10月18日田纳西州孟菲斯市的水位达到了历史最低点-1079英尺此后由于水位逐渐有所恢复驳船现货运费逐渐下降了50以上但仍然超过了去年和3年的平均水平截至12月24日的一周今年迄今驳船粮食发货量为3230万吨比去年同期下降11比3年平均水平低6截至12月15日的一周202223年度美国小麦玉米和大豆的未装船余量总计3416万吨比去年同期下降25比上周下降4图表14密西西比河驳船运输情况资料来源USDA创元研究请务必阅读正文后的声明及说明8豆粕周报图表15密西西比河每周驳船运费仅限南行资料来源USDA创元研究22巴西产区天气情况较好早熟大豆开始收获221出口低于此前预期巴西全国谷物出口商协会Anec基于船运计划数据预测12月25日-12月31日期间巴西大豆出口量为4044万吨上周为4338万吨豆粕出口量为4255万吨上周为1894万吨巴西全国谷物出口商协会ANEC称根据货轮排队的情况2022年12月份巴西大豆出口量将达到1715万吨低于一周前估计的1750万吨去年12月份为253万吨此外ANEC称预计巴西今年大豆出口量为7800万吨较2021年的8630万吨下降93图表16巴西大豆月度出口量万吨图表17巴西大豆库存万吨201920202021202220192020202120221800350016003000140025001200100020008001500600100040050020000123456789101112123456789101112资料来源CONAB创元研究资料来源CONAB创元研究请务必阅读正文后的声明及说明9豆粕周报222播种基本完成早熟大豆开始收获巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB的数据显示截至12月24日巴西大豆播种率为976上周为967去年同期为978目前巴西南部南里奥格兰德州因干旱少雨播种一再推迟及东北部产区播种尚未完成其他产区均已结束播种上周马托格罗索州西部的部分地区开始提前收获大豆收获比正常情况提前几天开始第一份收获报告来自马托格罗索州中西部的ItamaratiNorte农场有报道称该地区早熟大豆单产低图表18巴西播种进度图表19巴西各州种植进度20182019202120221201008060402009-19-1610-110-1610-3111-1511-3012-15资料来源CONAB创元研究资料来源CONAB创元研究本周产区情况在MT中大量降雨有利于作物的生长和土壤水分的恢复一些地区已经开始收割了在RS由于降雨分布不均种植速度缓慢在PR中90的区域发展良好在GO中由于12月良好的气候条件作物表现出良好的营养和生殖发育在MS中西南地区的几个地区都面临着水分胁迫其余的情况都很好在SP大部分作物都在开花请务必阅读正文后的声明及说明10豆粕周报图表20主要产区大豆水分状况26122022至02012023资料来源CONAB创元研究未来天气情况据天气预报12月30日至2023年1月7日期间巴西大豆主产区中北部中部东南部地区降雨维持预期西部地区降雨小幅减少南部地区降雨小幅增加图表21巴西未来两周气温预测图表22巴西未来两周降水预测资料来源AgWeather创元研究资料来源AgWeather创元研究请务必阅读正文后的声明及说明11豆粕周报23阿根廷干旱持续231播种缓慢推进阿根廷大豆方面布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE的周报称截至2022年12月29日的一周阿根廷202223年度大豆种植进度达到722比去年同期低92当前交易所估计20222023年阿根廷大豆种植面积为1670万公顷比上年的1630万公顷提高40万公顷因为天气干旱导致阿根廷农户将玉米耕地转播大豆但干旱天气或使播种面积有下调可能图表23阿根廷大豆播种进度图表24阿根廷各产区种植情况资料来源阿根廷农业部创元研究资料来源布交所创元研究g232干旱影响或将持续产区情况来看尽管过去7天有降雨记录但降水低于预期不足以缓解当前干旱在农业地区的北部种植窗口一直延伸到1月的第三周而在中部地区种植窗口在接下来的15天内结束如果没有新的降雨预计有50万公顷的种植面积将会被减少在北部上周末记录的降雨使查科中部和圣地亚哥德尔埃斯特罗北部地区开始播种工作到目前为止44的播种面积处于常规干旱之间圣达菲中北部和两个核心地区是最受干旱影响的地区截至本周72的播种面积报告生长状况介于正常良好之间请务必阅读正文后的声明及说明12豆粕周报图表25阿根廷大豆产区生长情况图表26阿根廷大豆产区生长情况资料来源布交所创元研究资料来源布交所创元研究g未来天气情况天气预报来看未来两周阿根廷产区仍然降水偏少且温度高于历史同期水平未来天气状况仍未见好转或将对大豆播种及生长产生不利影响据天气预报12月30日至2023年1月7日期间阿根廷大豆主产区中南部主产区布宜诺斯艾利斯州有小雨中部主产区中科尔多瓦州有小雨北部主产区中圣地亚哥-德尔埃斯特罗州有小雨图表27阿根廷大豆产区气温预测图表28阿根廷大豆产区降水预测资料来源AgWeather创元研究资料来源AgWeather创元研究g请务必阅读正文后的声明及说明13豆粕周报233大豆美元政策加快销售阿根廷于今年11月28日宣布推出新一期的大豆出口激励机制即第二期大豆美元以激励农民销售手中剩余的大豆库存经过协商大豆生产商们同意将差异性汇率定为230比索兑1美元远高于官方汇率165比索兑1美元有效期至12月31日根据罗萨里奥谷物交易所的统计11月28日至12月25日阿根廷农民共计售出511万吨大豆销售总额222亿美元占第二期激励机制目标的74政府希望通过第二期汇率优惠来改善财政状况并吸纳至少30亿美元的外汇第二次大豆美元政策促使的农民销售量不到第一次的50尽管如此依然从库存中释放了原本不能出口的供给图表29阿根廷大豆库存万吨图表30阿根廷大豆销售进度201920202021202220192020202120222500500045002000400035001500300025001000200015005001000500001234567891011121-22-164-15-166-308-149-2811-1212-27资料来源阿根廷农业部创元研究资料来源我的农产品创元研究g三国内豆粕供需情况31国内供给311国内大豆周度到港量据钢联统计截至12月23日国内大豆周度到港量为18525万吨前一周为17225万吨环比减少13万吨由于近两周大豆到港量较前期小幅减少港口库存有所下滑截至12月23日大豆港口库存为47961万吨较上周下降3896万吨请务必阅读正文后的声明及说明14豆粕周报据钢联预期2022年12月份国内主要市场油厂进口大豆到港量预计140船共计约910万吨本月船重按65万吨计1月预计到港750万吨2月到港预估530万吨伴随着大豆到港量增加当前国内供应逐渐转向宽松图表31进口大豆周度到港量万吨图表32进口大豆港口库存万吨20192020202120222019202020212022350100090030080025070060020050015040010030020050100001-12-153-315-156-298-139-2711-1112-261-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究312买船进度12月上旬买船进度明显加快周度买船数量达30船但近两周买船再次转慢上周买船数量仅3船左右市场十分清冷油厂询盘主要集中在1月和2-3月巴西上图表3320222023年度采购进度阿根廷乌拉圭巴西美西美湾已完成采购量预计采购140001200010000800060004000200009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源CHS创元研究请务必阅读正文后的声明及说明15豆粕周报313进口盘面榨利当前在阿根廷天气炒作影响下美豆成本居高不下近月船期盘面榨利仍持续亏损本周美湾2-3月升贴水报价较上周持稳巴西2-7月升贴水报价稳中上调0-4美分本周2-3月船期对盘面压榨利润总体有所修复但变化幅度较小图表342月船期盘面榨利图表353月船期盘面榨利2月美西2月美湾2月巴西阿根廷3月美西3月美湾3月巴西阿根廷30030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400-400-500-500-600-600-700-800-700202211202231202251202271202291202211120226120227620228102022914202210192022112320221228资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究313压榨及开机情况由于大豆到港量增加油厂近期开机率明显提高近五周周度压榨量均在200万吨左右截至12月23日当周全国油厂大豆压榨量为21082万吨前一周为2081万吨图表36周度开机率图表37周度压榨量万吨2019202020212022201920202021202290250807020060150504010030205010001-12-153-315-156-298-139-2711-1112-261-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26请务必阅读正文后的声明及说明16豆粕周报资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究314主要油厂豆粕库存油厂开机率及压榨量上升豆粕供给逐渐宽松不再有此前的限提情况发生同时叠加春节临近下游存在一定的补库需求使得近期豆粕提货量仍然处于较高水平截至周五本周日均提货量共计8542万吨日均提货1708万吨与前一周基本持平预计春节之前下游提货情况将持续较好库存来看当前豆粕库存已连续五周累增由于大豆到港量增加油厂开机率居高不下周度压榨量始终维持在200万吨左右而下游面临生猪大量出栏需求逐渐转弱对于豆粕库存不断增加市场具有一致性预期截至12月23日油厂豆粕库存为5039万吨前一周为3646万吨伴随着本周压榨量继续维持高位预计豆粕将继续垒库图表38豆粕每日提货量万吨图表39主要油厂豆粕库存万吨2021202220192020202120222214020120181001680146012401020807-17-157-298-128-269-99-2310-710-11-411-12-212-12-1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-2621181630资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究32豆粕下游需求截止至12月16日豆粕周度表观消费量增加至15801万吨前一周为15271万吨12月以来豆粕周度表观消费量始终维持在150-160万吨水平较前一月周均增加30万吨结合饲料企业豆粕库存天数来看近期饲料企业库存天数增幅明显我们预测当前150-160万吨的表观消费量或主要源于节前备货增量真正饲用消耗量或由于生猪出栏增加而面临减少请务必阅读正文后的声明及说明17豆粕周报养殖利润来看近期受猪价下跌影响养殖利润大幅下滑截止至12月30日自养生猪利润下降至4411元头前一周为1098元头此外肉鸡和蛋鸡养殖利润也不断下滑目前均为亏损状态截止至12月30日肉鸡养殖利润为-474元羽前一周为-605元羽蛋鸡养殖利润为-004元只前一周为04元只整体来看伴随着下游养殖需求主要转弱豆粕消费量将有所下滑图表40豆粕周度表观消费量万吨图表41饲料企业豆粕库存天数天2019202020212022202120221320018012160111401201010098060840720061-12-153-315-156-298-139-2711-1112-261-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究图表42养殖利润生猪元头图表43养殖利润肉鸡元羽15202020212022201920202021202235001030002500200051500100005000-5-500-10001-11-313-13-314-305-306-297-298-289-2710-2711-2612-26-101-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究图表44养殖利润蛋鸡元羽图表45饲料价格元公斤请务必阅读正文后的声明及说明18豆粕周报15020212022平均价肉鸡饲料平均价生猪饲料蛋鸡饲料价格130450110090400070350050030300010-010250-030-0502001-12-153-315-156-298-139-2711-1112-262020-05-062020-12-062021-07-062022-02-062022-09-06资料来源我的农产品创元研究资料来源wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明19创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院国债期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376创元有色金属组田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586创元黑色建材组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643创元农副产品组张琳静油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737请务必阅读正文后的声明及说明