研究报告全文：南华玻璃纯碱产业链数据周报李嘉豪从业资格证号F03086613投资咨询证号Z0018077纯碱库存演绎缺货行情愈演愈烈供应本周纯碱开工率上升骏化开车新增20万吨产能负荷后续逐步提升后续暂无检修计划开工预计维稳本周纯碱表需维持高位重碱轻碱需求偏稳消息面玻璃厂当前冷修的可能性还不大维持对重碱的采购轻碱下游卓创表需样本开工率维稳当前仍有刚需支撑但后续预计存在下滑本周光伏点火两条产线合计日熔2000吨后续仍有较多点火计划排在年底合计超1万吨日熔但是保守起见合理日熔给到光伏了超5000日熔的量本周纯碱中上游继续去库其中重碱去库的幅度感人上游和中游的重碱库存均处于历史低位12月的持仓已经超过当前交库存割库库存现货本周纯碱期货价格继续上涨交割库在库价格走高至2700附近碱厂出厂价多有上调前期低价碱厂价格探涨本周纯碱走势依旧惊喜登上2700平台进入2700上方后纯碱向上的空间则更多依赖于想象力了首先现在的库存结构确实较为无解在需求刚性的支撑下上中游库存持续去库尤其是重碱而下游同样面临库存偏低的情形在尊重数据的前提下库存天数依旧在下降反应的是即使需求数据上强劲但依旧难以弥补刚需因此从静态视角来看上游重质化虽有提升空间但是大致持平略高于光伏和浮法的损耗合计假设下游在春节前存在补库需求那么重碱的缺口将延续因此静态角度重碱低库存且补库预期下存在继续去库的可能而在低库存持续去库的情形下现货价格表现坚挺且部分纯碱厂已经开始试图探涨将01合约的上边际上调但是纯碱真的有库存反应的那么缺货吗从光伏投产计划和玻璃冷修计划来看两个都不确定的事情量级上可以对冲后续重碱的产量大体上可以弥补掉刚需甚至出现盈余出口维持高景气度轻碱表需维持高位但季节性走弱的观点继续维持后续伴随下游开工的下滑轻碱需求下滑因此后市纯碱总体的供应和需求大体上可以存盈余但上游面临着的是下游的补库需求同时价格走高后贸易商接货套保的空间打开中游能消耗上游的部分库存因此后续刚需角度虽有累库预期但补库和中游套保两个因素考虑进去后纯碱库存预计维持低位但可以得知产业正常演变并不至于出现现货紧缺的程度综上纯碱基差基本收敛完毕后续就是现货演绎缺货行情资金博弈期货行情向上向下空间都有限01观望策略综上纯碱基差基本收敛完毕后续就是现货演绎缺货行情资金博弈期货行情向上向下空间都有限01观望风险现货逼仓风险玻璃眼前的问题不能假设它将来能解决而且万一解决不了呢供应本周玻璃三条线冷修合计1800吨存在一条计划外冷修本月合计冷修3000吨日熔12月仍有冷修计划日熔下滑仍在延续本周表需略走好同比往年依旧偏弱其中沙河受到疫情影响玻璃厂的出货受到影响较大华东华南产销基本平衡需求但受其余地区低价冲击存走弱可能库存本周玻璃继续去库其中累库主要出现在华北去库主要出现了华中后续华北继续受到疫情影响出货或继续受阻成本本周煤价下滑天然气维持石油焦价格小幅上移伴随现货价格的下跌玻璃企业大体上亏损现货玻璃期货价格走高现货价格继续下调其中华北华东东北为主湖北价格依旧是盆地价格上维稳当前玻璃维持震荡震荡区间大致1350-1420我们能看到其实今年玻璃的逻辑一直围绕着库存展开而库存的逻辑则是建立在供应和需求的基础上同时叠加对现货价格走势的预判当利润走负后供应端开启了去产能的阶段11月总共产能去化3000吨同时计划外的冷修也同样存在12月-2月冷修的预期一直存在后续日熔预期继续下滑但我们从产量的变化上来看大体能推得玻璃冷修是个漫长的过程有限的冷修对供需关系的扭转有限需求则是容易引起盘面波动的主要因素但01和05的逻辑差别较大01在冬储以及年前竣工是否会带动需求来一波冲刺带动库存的去化05则是反应未来房地产政策的方向冬储从下游反馈在需求预期未明显修正的情形下同时疫情继续影响着部分玻璃主产地库存走高下游大量备货的可能性不大短期盘面的波动似乎放大了房地产政策对于需求的预期但01临近现实角度从产销和库存都没有表现出需求向上的弹性同时疫情这个因素虽然影响不到玻璃存量需求的总量但是短期影响产销长期影响销售和新开工一定程度能将需求后置01的需求反弹的可能性更多是疫情解除后中下游库存的补库驱动但伴随订单的季节性走弱缺乏可持续性而近期房地产政策依旧更多是对房地产的托底作用对存量需求存在一定的支撑影响到05的预期因此定性上如年尾能出现较多的冷修1-5存在一定的反套机会最后是现货本周各地区现货价不同程度下移价格盆地湖北维稳后续北方玻璃冲击南方市场华北受疫情限制库存累积现货存在降价可能现货仍在降价趋势中同时由于春节临近各家玻璃厂存在控库诉求现货一致性上调的可能性不大综上01的逻辑在库存压力05的逻辑在供应的冷修兑现和存量需求的释放预期在自身逻辑上01从需求角度较为无解现货仍在下行趋势中库存压力难消做空为主05则观察是否能在12-2月形成较强的冷修预期在需求存在拖底的条件下存在反套机会01的逻辑在库存压力05的逻辑在供应的冷修兑现和存量需求的释放预期01从需求角度较为无解现货仍在下行趋势中库策略存压力难消做空为主05则观察是否能在12-2月形成较强的冷修预期在需求存在拖底的条件下存在1-5反套机会风险需求大发冷修集中纯碱SODA期货现货价格数据本周纯碱期货价格继续上涨交割库010509主力华北重碱华北轻碱轻重价差基差1-5价差在库价格走高至2700附近碱厂出厂价2022111826102353200826102800272080190257多有上调前期低价碱厂价格探涨202211252710242820032710280027208090282变动10075-5100000-10025纯碱主力合约价格华北重碱价格华北轻重碱价差20192020202120222019202020212022201920202021202240008004000600300030004002000200020010001000000-200112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121纯碱基差纯碱1-5价差纯碱仓单2019202020212022202020212022201920212022100060012千4005008200004-500-200-1000-400011213141516171819110111112191101103111301230112131415161718191101111121重碱分区域价格重碱区域价差华北华东华南华中东北西南青海沙河45003600重碱区域价格2700华北华东华南华中东北西南青海沙河180020221118280027502850270028502750232026809002022112528002750280027002850275023802680变动00-5000060002019年11月25日2020年5月25日2020年11月25日2021年5月25日2021年11月25日2022年5月25日2022年11月25日华北-华中华北-华东华北-西北2019202020212022201920202021202220202021202260060012001000400400800600200200400200000-200-200-200112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121华北-西南华北-华南华北-东北2019202020212022201920202021202220202021202210005005004003005002002001000-100-1000-200-300-400-400-500112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121库存本周纯碱中上游继续去库其中重碱去库的幅度感人上游和中游的重碱库存均处于历史低位12月的持仓已经超过当前交割库库存碱厂-22重碱-31轻碱09交割库-32原料库存-2纯碱周度库存轻碱周度库存重碱周度库存2019202020212022202020212022202020212022100150200150100501005050000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121纯碱交割库库存上中游库存之和下游玻璃企业原料库存天数20212022202120222020202120221002506080200506015040401003020500201121314151617181911011111210112131415161718191101111121112131415161718191101111121纯碱分区域库存库存分区域东北华北华东华南华中西北西南8060402002020410202081020201210202141020218102021121020224102022810华东纯碱库存华中纯碱库存华北纯碱库存2019202020212022201920202021202220192020202120225030604020403020102010001121314151617181911011111210112131415161718191101111121112131415161718191101111121西北纯碱库存西南纯碱库存20192020202120222019202020212022408060304020201000112131415161718191101111121112131415161718191101111121供应开工率9005产量5979本周纯碱开工率上升骏化开车新增20万吨产能负荷后续逐步提升重碱3081轻碱2898后续暂无检修计划开工预计维稳重碱占比5153轻碱占比4847纯碱周度开工率氨碱法开工率联碱法开工率20192020202120222018201920202021202220182019202020212022100110100100909090808080707070606060505050112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121纯碱周度产量重碱周度产量轻碱周度产量20192020202120222019202020212022201920202021202265353560303055252550202045401515112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121供应装置变更纯碱10-11月装置变化20221118-112420221125-1201区域厂家产能起始日期结束日期备注华中金大地二厂13020229272022103正常检修华东安徽德邦6020229202022109正常检修华东江苏华昌702022101420221018故障五成负荷开车华东江苏实联1102022101120221029压缩机故障停车华中湖北双环1202022111120221117煤气化检修五成负荷华中昊华骏化60202111520221122正常检修100华南福建耀隆402022911待定正常检修但后续是否开车待定093093停车西北甘肃金昌2020221112待定蒸汽问题停车040047合计233140需求本周纯碱表需维持高位重碱轻碱需求偏稳消息面玻璃厂当前冷修的可能性还不大维持对重碱的采购轻碱下游卓创样本开工率维稳当前仍有刚需支撑但后续预计存在下滑纯碱周度表需重碱周度表需轻碱周度表需20192020202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