原油
　　核心观点：
　　美联储加息背景下，经济预期悲观，需求下行VS欧佩克+管制下的剩余产能不足以及俄乌冲突带来的风险溢价。在美联储激进加息未结束前，油价仍将维持长期下跌趋势，但因边际供给不足，油价会呈现阶段性大幅上涨。
　　驱动端：
　　宏观：美联储公布最新的12月利率决议，美联储如期加息50基点，至4.25-4.50%。经济预期中，将终端利率上修至5.1%的同时全线上调未来通胀预测，预计美国明年GDP增速仅为0.5%且不会降息。下次加息规模取决于CPI数据和就业市场。欧洲央行、英国央行、挪威、瑞士、墨西哥、菲律宾等纷纷加息50BP，全球加息潮来临加剧了市场对经济衰退的担忧。目前市场普遍预期加息将延续至3月份，届时美国利率将达到5-5.25%，重点关注美国CPI数据和就业市场数据。
　　供给端：Rasty energy 1月份的产量预期公布，全球产量相较于11月份减少55.7万桶/天，其中俄罗斯原油产量开始缩减，相较于11月份减少了94万桶/天，沙特、伊拉克、阿联酋基本维持减产规定产量，委内瑞拉因放松制裁，产量小幅上涨5.3万桶/天，美国未来产量预期增加16.6万桶/天，整体来讲供给端的压力仍在不断加剧。
　　需求端：在美联储激进加息背景下，国外经济下滑，在美联储加息未结束前需求难有增量，国内疫情管制开始放松，短期需求受到抑制，近期多地新增感染人数见顶，需求短期内有望触底回升。
　　库存端：截至12月23日的一周内，美国的原油库存增加71.8万桶，至4.19亿桶，原油产量减少10.0万桶至1200.0万桶/日，原油进口增加132.8万桶，原油出口减少89.5万桶/日，美国上周战略石油储备（SPR）库存减少349.6万桶至3.751亿桶，商业原油进口625.2万桶/日，较前一周增加43.3万桶/日。汽油库存大幅减少310.5万桶，汽油产量增加59.2万桶/日，精炼油方面，EIA估计截至12月23日当周EIA精炼油库存实际公布增加28.2万桶，精炼油产量减少1.7万桶/日。精炼厂设备利用率达到92%，前一周则为90.9%。
　　
　　

研究报告全文：南华期货石油市场周报需求端提振油价延续上涨南华期货咨询服务部胡紫阳戴一帆投资咨询资格证Z00154282022年12月31日一逻辑整理及策略推荐目录二原油市场盘面变动Contents三原油市场基本面变动四国际成品油市场五燃料油市场追踪01一石油市场解读02逻辑整理及策略推荐原油核心观点美联储加息背景下经济预期悲观需求下行VS欧佩克管制下的剩余产能不足以及俄乌冲突带来的风险溢价在美联储激进加息未结束前油价仍将维持长期下跌趋势但因边际供给不足油价会呈现阶段性大幅上涨驱动端宏观美联储公布最新的12月利率决议美联储如期加息50基点至425-450经济预期中将终端利率上修至51的同时全线上调未来通胀预测预计美国明年GDP增速仅为05且不会降息下次加息规模取决于CPI数据和就业市场欧洲央行英国央行挪威瑞士墨西哥菲律宾等纷纷加息50BP全球加息潮来临加剧了市场对经济衰退的担忧目前市场普遍预期加息将延续至3月份届时美国利率将达到5-525重点关注美国CPI数据和就业市场数据供给端Rastyenergy1月份的产量预期公布全球产量相较于11月份减少557万桶天其中俄罗斯原油产量开始缩减相较于11月份减少了94万桶天沙特伊拉克阿联酋基本维持减产规定产量委内瑞拉因放松制裁产量小幅上涨53万桶天美国未来产量预期增加166万桶天整体来讲供给端的压力仍在不断加剧需求端在美联储激进加息背景下国外经济下滑在美联储加息未结束前需求难有增量国内疫情管制开始放松短期需求受到抑制近期多地新增感染人数见顶需求短期内有望触底回升库存端截至12月23日的一周内美国的原油库存增加718万桶至419亿桶原油产量减少100万桶至12000万桶日原油进口增加1328万桶原油出口减少895万桶日美国上周战略石油储备SPR库存减少3496万桶至3751亿桶商业原油进口6252万桶日较前一周增加433万桶日汽油库存大幅减少3105万桶汽油产量增加592万桶日精炼油方面EIA估计截至12月23日当周EIA精炼油库存实际公布增加282万桶精炼油产量减少17万桶日精炼厂设备利用率达到92前一周则为909逻辑整理及策略推荐潜在政治风险俄罗斯总统普京宣布禁止向实行价格上限的国家供应俄罗斯石油和石油产品只有在获得克里姆林宫领导人的特别许可的情况下才允许向这些国家出货普京周二签署了一项宣布报复措施的法令这些措施计划于2月2日生效并持续到2023年7月1日该法令称俄罗斯的行动是对美国外国和国际组织违反国际法的不友好行为的回应旨在保护俄罗斯联邦的国家利益12月份俄罗斯原油出口环比11月份降低了1213万吨至16748万吨为3月份以来最低水平欧盟对俄制裁产生的影响正在显现估值端原油趋势整体判断国内疫情管制放开国内新增感染高峰已过短期需求开始修复美国成品油需要有所改善尤其是寒冬对取暖油的需求增长提振原油价格欧盟对俄制裁产生的作用正在显现俄罗斯出口开始迅速降低美国战略储备释放接近尾声整体对油价提供支撑油价整体延续上涨趋势SC原油价格判断12月份国内原油进口增加EFS价格下降1月份中东出口至亚洲OSP价格下调运费回落SC运费基本和阿曼当月价格持平仓单数量增长且不具备注销的动力SC原油表现弱于Brent不过估值上已经到位但这种弱势短期尚未看到改善的驱动月差走势判断本周市场整体上行原油结构开始修复其中布伦特重回BACK结构WTI月差也开始收窄SC近月弱势从04合约开始重回BACK结构整体来看SC近月弱势延续SC02-03只有估值上的修复难有基本面的驱动成品油裂解市场11月国内成品油出口计划量609万吨其中汽油199万吨柴油219万吨航煤191万吨12月出口计划汽油220万吨柴油270万吨航煤192万吨从kpler公布的国内成品油出口数据来看12月份整体远未达到计划水平这意味对国外成品油市场冲击有限叠加欧美寒冬对柴油需求上升柴油裂解短期起到一定的支撑作用柴油裂解回落周期将被拉长国内因出口受限同时叠加短期疫情冲击国内汽柴油裂解延续下滑不过随着疫情的影响逐渐减弱需求也将逐步改善汽柴油裂解有望止跌回升逻辑整理及策略推荐燃料油核心观点全球塞港问题基本缓解但运价指数降低在途运力小幅下降船燃需求提振有限除了原油影响之外低硫主要驱动因素分为两个一是低硫裂解的恢复二是成品油裂解的支撑对于高硫来讲影响因素有三个一是新加坡浮仓库存变动二是来料加工需求增长三是俄罗斯高硫出口情况驱动端供给端近期美国寒潮提振柴油裂解但低硫跟涨有限在性价比上具备一定优势有估值修复驱动高硫浮仓库存下降提振高硫裂解不过因裂解已经到了-24美元桶抑制了部分来料加工需求后期驱动会放缓需求端全球在途船舶运力变化不大在运价方面除了油轮外干散货和集装箱运价均在下滑船燃需求端增量有限高低硫燃料油消费占比基本稳定在需求端难有提振库存端本周新加坡燃料油库存降低729万吨至1825万吨ARA燃料油库存降低06万吨至1108万吨舟山燃料油库存降低8万吨至82万吨新加坡高硫浮仓库存下降158万吨至1344万吨国内FU仓单小幅下降至167720吨低硫期货仓单降低至0库存端整体利多FU和LU估值端内外价差截止收盘国内FU05价格报2749元吨升水新加坡4纸货254美金LU03报价4134元吨升水新加坡2纸货398美金估值偏高裂解价差LU03相较于SC03裂解上升至84元桶整体中性新加坡高硫380VS布伦特裂解在-24美元桶附近波动整体中性逻辑整理及策略推荐单边SC前期多单阶段性止盈离场月差月差暂时维持观望裂解关注做多国内汽油做空SC交易机会在LU03635-SC03在80附近的做多机会一原油盘面价格变动07周度原油内外盘变动国际原油价格走势盘面数据变化150850类别名称2022123020221223变化130750WTI美元桶80267956070110650Brent美元桶85918450141原油价格SC元桶552805477051090550阿曼美元桶8097808101670450WTI持仓量7263897159791041050350持仓变化Brent持仓量14072881552344-14505630250WTI跨月价差美元桶025054-029跨月价差Brent跨月价差美元桶145085060WTIBrent阿曼SCSC跨月价差元桶080-180260原油远期价格曲线Brent-WTI美元桶56549407188564Brent-阿曼美元桶56549407186562跨市价差84560SC-Brent美元桶-468-54007355882556SC-阿曼美元桶097-0461448055478欧洲石脑油裂解美元桶-1663-1495-16855276欧洲汽油裂解美元桶439532-09355074欧洲轻柴油裂解美元桶40464024022548裂解价差72546欧洲航空燃料裂解美元桶42114224-01370544首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行欧洲燃料油裂解美元桶-2691-2658-033阿曼欧洲低硫燃料油裂解美元桶726750-024WTIBrentSC布伦特和WTI持仓变化生产商贸易商加工商用户掉期商管理基金其他报告头寸非报告头寸市场日期总持仓多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2022年12月27日190668674070596123127177935063111060209075743192541441159192772261567354726936908Brent2022年12月20日191558574693593624926763537880124028186696933642479541198292636051697405276842765变化-8899-6230249824144-2817-1296822379-190456190-391013621-13005-5499-5857生产商贸易商加工商用户掉期商管理基金其他报告头寸非报告头寸市场日期总持仓多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2022年12月27日18657713695533708656980936803120742923178836379399744108843291373909958761063191WTI2022年12月20日18235633696633579057026837117119863123182143238381022109889338973755448672562156变化42208-11012960-459-31408798-33-685918722-1046-4760154518851035数据来源wind南华研究原油跨月价差WTI跨月价差Brent跨月价差15014012913012010710011085680903470601240-150020-330-20-5价差WTI连2WTI连5价差Brent连2Brent连5SC跨月价差阿曼跨月价差10001404512800120351006007258040015604022005200-50-3价差SC连2SC连5价差阿曼连2阿曼连5原油跨区域价差Brent-WTIBrent-迪拜120812081007100766808055604604340340222012010000Brent-WTIWTIBrentBrent-阿曼Brent阿曼SC-BrentSC-阿曼130614050412040110210030900802070-26010-450400-620-1030-8SC-BrentBrentSCSC-阿曼SC阿曼二原油市场基本面变动012宏观端美联储加息仍在延续但节奏会有所放缓美元指数与WTI走势1180013012011300110108001001030090全球主要经济区CPI指数80980070129300601088005086美元指数WTI结算价右轴4美国通胀率及失业率走势16214012-21086美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比中国CPI当月同比420-22015-022015-052016-082016-112018-022018-052019-112020-022021-052021-082015-082015-112016-022016-052017-022017-052017-082017-112018-082018-112019-022019-052019-082020-052020-082020-112021-022021-112022-022022-052022-082022-11美国CPI当月同比美国失业率季调数据来源wind南华研究宏观端全球经济依然萎靡美国制造业中国制造业欧元区制造业ZEW经济景气指ZEW经济景气指宏观经济景气日期PMIPMIPMI数欧元区数美国指数中国2022-12-3100047004780-2360-2360NA2022-11-30490048004710-3870-3550NA涨跌-490-10007015101190NA全球主要经济区PMI指数全球主要经济ZEW经济景气指数701000011065800010560600055400010050452000954000035-2000902019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-0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