2022年12月三大机构对俄罗斯原油供给展望。根据2022年12月最新发布的月报，对于2022年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为1096、1120、1093万桶/天，较2022年11月预期分别+3、+19、+4万桶/天，比冲突前水平（2022年1-2月，下同）1130万桶/天分别-34、-10、-37万桶/天，三大机构平均来看，2022年俄罗斯原油供给或将较冲突前水平-27万桶/天，较2022年11月预期+9万桶/天。对于2023年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1011、960、949万桶/天，较2022年11月预期分别+3、0、+18万桶/天，将较冲突前水平分别-119、-170、-181万桶/天，三机构平均来看，2023年俄罗斯原油供给或将较2022年1-2月冲突前水平157万桶/天，较2022年11月预期+7万桶/天。
　　2022年11月俄罗斯石油出口已恢复至冲突前水平。2022年11月，俄罗斯石油出口总量为810万桶/天，已恢复至冲突前水平，较10月增加20万桶/天，其中，原油出口量为510万桶/天，较冲突前增加10万桶/天，较10月持平，成品油出口量为300万桶/天，较冲突前减少10万桶/天，较10月增加约20万桶/天。
　　俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变。一方面，俄罗斯对东方国家（包括中国、印度和OECD亚洲成员国）的石油出口量已从2022年1-2月的220万桶/天的基线水平上升至2022年11月的350万桶/天，增加了130万桶/天，特别是2022年10-11月，一些印度炼油商开始接受俄罗斯保险，俄罗斯对东方国家石油出口量出现提升，但亚洲地区承接的俄罗斯石油贸易转移量仍有限。另一方面，受欧盟对俄罗斯石油禁运制裁影响，俄罗斯对西方国家（包括欧盟、英国、美国、土耳其）的石油出口量从2022年1-2月的490万桶/天下降至2022年11月的270万桶/天，减少了220万桶/天。另外，2022年11月俄罗斯对未知/其他地区出口量较2022年1-2月增加了95万桶/天，这些未知目的地的石油有可能使用“影子”船队（所有权和记录信息不明的油轮）在公海进行转运，或者出口到航程较长的国家或地区，最终可能依旧流入欧盟、中国、印度和土耳其等俄罗斯石油出口主要市场。自2022年10月起，俄罗斯对东方国家石油出口量已超过西方国家，但俄罗斯向东方市场出口转移的量不及向西方市场出口下降的量，不过由于俄罗斯对未知目的地的石油出口量明显增加，2022年11月俄罗斯石油总出口量与2022年1-2月持平。我们认为，俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。
　　欧盟“禁油令”对俄罗斯石油出口的影响或比较有限。我们认为，2022年12月以及2023年2月欧盟“禁油令”实施后，俄罗斯原油和成品油仍可通过影子船队公海转运方式或经由第三方国家转售方式出口到欧盟。此外，俄罗斯石油产品正准备转向长途贸易，负责管理和提供该国港口海运服务的俄罗斯政府机构Rosmorport已在波罗的海乌斯特卢加港附近建立了反向过驳区，波罗的海港口的石油产品将被装载在远程船舶中（比如破冰船或冰级油轮），出口到更远的目的地。
　　价格上限禁令对俄油出口影响较为有限。综合来看，1）俄罗斯向亚洲地区的石油贸易转移行动在一定程度上抵消了G7联盟价格上限措施的影响，总出口量下降有限。2）俄罗斯对未知目的地的石油出口增加，这些未知目的地的石油有可能使用“影子”船队（所有权和记录信息不明的油轮）在公海进行转运。3）欧洲油轮正设法规避价格上限约束，之前悬挂欧盟国家（如塞浦路斯和马耳他）旗帜航行的大量油轮，正设法转移到印度、土耳其等不对俄罗斯制裁的国家进行注册。4）截至2022年12月，俄罗斯Urals原油现货价在60美元/桶左右波动，与60美元/桶的上限价格水平差距较小。
　　石油出口收入方面，虽然俄罗斯在2022年11月的原油出口数量增加，但受国际油价回落和俄罗斯原油价格折扣影响，俄罗斯在2022年11月的石油出口收入环比减少7亿美元到158亿美元。
　　风险因素：宏观经济波动风险；地缘政治风险
　　

研究报告全文：贸易流向转移放缓俄罗斯11月石油出口已恢复至冲突前水平9月俄罗斯石油出口下降TableReportTime2022年10月18日2022年12月30日陈淑娴TableFirstACFAuthor石油化工行业首席分析师执业编号S1500519080001联系电话862161678597邮箱chenshuxiancindasccom胡晓艺石油化工行业研究助理邮箱huxiaoyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告俄罗斯TableTitle11月石油出口已恢复至冲突前水平行业研究TableReportDate2022年12月30日T专题ableReportType报告TableSummary2022年12月三大机构对俄罗斯原油供给展望根据2022年12月最新发布的月报对于2022年俄罗斯原油供给OPECIEAEIA预测全年平均产量分别为109611201093万桶天较2022年11月预期分TableA陈淑娴uthorCFA石化行业首席分析师别3194万桶天比冲突前水平2022年1-2月下同1130执业编号S1500519080001万桶天分别-34-10-37万桶天三大机构平均来看2022年俄罗斯原油供给或将较冲突前水平-27万桶天较2022年11月预期9万桶联系电话862161678597天对于2023年俄罗斯原油供给OPECIEAEIA预测全年平均产邮箱chenshuxiancindasccom量将分别降至1011960949万桶天较2022年11月预期分别3018万桶天将较冲突前水平分别-119-170-181万桶天三机胡晓艺石化行业研究助理构平均来看2023年俄罗斯原油供给或将较2022年1-2月冲突前水平-157万桶天较2022年11月预期7万桶天邮箱huxiaoyicindasccom2022年11月俄罗斯石油出口已恢复至冲突前水平2022年11月俄罗斯石油出口总量为810万桶天已恢复至冲突前水平较10月增加20万桶天其中原油出口量为510万桶天较冲突前增加10万桶天较10月持平成品油出口量为300万桶天较冲突前减少10万桶天较10月增加约20万桶天俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变一方面俄罗斯对东方国家包括中国印度和OECD亚洲成员国的石油出口量已从2022年1-2月的220万桶天的基线水平上升至2022年11月的350万桶天增加了130万桶天特别是2022年10-11月一些印度炼油商开始接受俄罗斯保险俄罗斯对东方国家石油出口量出现提升但亚洲地区承接的俄罗斯石油贸易转移量仍有限另一方面受欧盟对俄罗斯石油禁运制裁影响俄罗斯对西方国家包括欧盟英国美国土耳其的石油出口量从2022年1-2月的490万桶天下降至2022年11月的270万桶天减少了220万桶天另外2022年11月俄罗斯对未知其他地区出口量较2022年1-2月增加了95万桶天这些未知目的地的石油有可能使用影子船队所有权和记录信息不明的油轮在公海进行转运或者出口到航程较长的国家或地区最终可能依旧流入欧盟中国印度和土耳其等俄罗斯石油出口主要市场自2022年10月起俄罗斯对东方国家石油出口量已超过西方国家但俄罗斯向东方市场出口转移的量不及向西方市场出口下降的量不过由于俄罗斯对未知目的地的石油出口量明显增加2022年11月俄罗斯石油总出口量与2022年1-2月持平我们认为俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现俄罗斯中国欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经信达证券股份有限公司发生改变俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼欧盟禁油令对俄罗斯石油出口的影响或比较有限我们认为2022邮编100031年12月以及2023年2月欧盟禁油令实施后俄罗斯原油和成品油仍可通过影子船队公海转运方式或经由第三方国家转售方式出口到欧盟请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2此外俄罗斯石油产品正准备转向长途贸易负责管理和提供该国港口海运服务的俄罗斯政府机构Rosmorport已在波罗的海乌斯特卢加港附近建立了反向过驳区波罗的海港口的石油产品将被装载在远程船舶中比如破冰船或冰级油轮出口到更远的目的地价格上限禁令对俄油出口影响较为有限综合来看1俄罗斯向亚洲地区的石油贸易转移行动在一定程度上抵消了G7联盟价格上限措施的影响总出口量下降有限2俄罗斯对未知目的地的石油出口增加这些未知目的地的石油有可能使用影子船队所有权和记录信息不明的油轮在公海进行转运3欧洲油轮正设法规避价格上限约束之前悬挂欧盟国家如塞浦路斯和马耳他旗帜航行的大量油轮正设法转移到印度土耳其等不对俄罗斯制裁的国家进行注册4截至2022年12月俄罗斯Urals原油现货价在60美元桶左右波动与60美元桶的上限价格水平差距较小石油出口收入方面虽然俄罗斯在2022年11月的原油出口数量增加但受国际油价回落和俄罗斯原油价格折扣影响俄罗斯在2022年11月的石油出口收入环比减少7亿美元到158亿美元风险因素宏观经济波动风险地缘政治风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录一三大机构对俄罗斯原油供给展望5二俄罗斯11月石油出口已恢复至冲突前水平5风险因素8图目录图1202205-202212IEAEIA和OPEC对2022年俄罗斯原油产量预期调整万桶天5图2202205-202212IEAEIA和OPEC对2023年俄罗斯原油产量预期调整万桶天5图3俄罗斯石油对各地区出口情况万桶天5图4俄罗斯原油和成品油出口情况万桶天5图52022年1-2月俄罗斯石油出口地分布万桶天6图62022年11月俄罗斯石油出口地分布万桶天6图7俄罗斯对欧盟和中国原油出口量对比万桶天6图8中国原油进口来源6图9俄罗斯原油出口分布6图10俄罗斯对东西方国家和其他地区石油出口量对比万桶天7图11俄罗斯石油对欧盟出口情况万桶天7图12俄罗斯原油对中国出口情况万桶天7图13俄罗斯石油出口收入和出口总量亿美元万桶天8请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4一三大机构对俄罗斯原油供给展望根据2022年12月最新发布的月报对于2022年俄罗斯原油供给OPECIEAEIA预测全年平均产量分别为109611201093万桶天较2022年11月预期分别3194万桶天比冲突前水平2022年1-2月下同1130万桶天分别-34-10-37万桶天三大机构平均来看2022年俄罗斯原油供给或将较冲突前水平-27万桶天较2022年11月预期9万桶天对于2023年俄罗斯原油供给OPECIEAEIA预测全年平均产量将分别降至1011960949万桶天较2022年11月预期分别3018万桶天将较冲突前水平分别-119-170-181万桶天三机构平均来看2023年俄罗斯原油供给或将较2022年1-2月冲突前水平-157万桶天较2022年11月预期7万桶天图1202205-202212IEAEIA和OPEC对2022年俄罗斯图2202205-202212IEAEIA和OPEC对2023年俄罗斯原油产量预期调整万桶天原油产量预期调整万桶天资料来源IEAEIAOPEC信达证券研发中心资料来源IEAEIAOPEC信达证券研发中心二俄罗斯11月石油出口已恢复至冲突前水平截至2022年11月俄罗斯石油出口已恢复至冲突前水平2022年11月俄罗斯石油出口总量为810万桶天已恢复至冲突前水平较10月增加20万桶天其中原油出口量为510万桶天较冲突前增加10万桶天较10月持平成品油出口量为300万桶天较冲突前减少10万桶天较10月增加约20万桶天分区域来看11月俄罗斯对欧盟石油出口总量为230万桶天较冲突前减少165万桶天其中原油成品油出口分别减少135减少30万桶天俄罗斯对英国美国的石油出口量已在2022年5月降至0较冲突前减少75万桶天11月对OECD亚洲成员国出口量较冲突前减少25万桶天至20万桶天11月俄罗斯对中国印度石油出口总量分别为190140万桶天较冲突前分别增加20130万桶天11月俄罗斯对土耳其的石油出口量为40万桶天较冲突前水平增长20万桶天但环比下降20万桶天主要原因是土耳其一家20万桶天的炼厂停止进口俄罗斯原油图3俄罗斯石油对各地区出口情况万桶天图4俄罗斯原油和成品油出口情况万桶天资料来源IEA信达证券研发中心资料来源IEA信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5未知目的地的石油出口持续增加相比2022年1-2月冲突前水平2022年11月俄罗斯对欧盟出口份额下降20pct至292022年11月俄罗斯对中国的石油出口量为190万桶天较2022年10月减少10万桶天出口份额较冲突前增加2pct至23对印度的石油出口量为140万桶天较2022年10月增加20万桶天出口份额较冲突前增加16pct至17对其他地区未知目的地的石油出口量环比增加30万桶天至190万桶天出口份额较冲突前增加11pct至23图52022年1-2月俄罗斯石油出口地分布万桶天图62022年11月俄罗斯石油出口地分布万桶天资料来源IEA信达证券研发中心资料来源IEA信达证券研发中心原油方面2022年4月至今中国印度欧盟三地分别占俄罗斯原油出口总量的372722合计占比86自2022年6月以来中国超越欧盟成为俄罗斯最大的原油出口国但由于中国原油进口来源地较为分散截至2022年10月中国从俄罗斯进口原油占比仅在18左右图7俄罗斯对欧盟和中国原油出口量对比万桶天资料来源IEA信达证券研发中心图8中国原油进口来源图9俄罗斯原油出口分布资料来源万得信达证券研发中心资料来源IEA信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变一方面俄罗斯对东方国家包括中国印度和OECD亚洲成员国的石油出口量已从2022年1-2月的220万桶天的基线水平上升至2022年11月的350万桶天增加了130万桶天特别是2022年10-11月一些印度炼油商开始接受俄罗斯保险俄罗斯对东方国家石油出口量出现提升但亚洲地区承接的俄罗斯石油贸易转移量仍有限另一方面受欧盟对俄罗斯石油禁运制裁影响俄罗斯对西方国家包括欧盟英国美国土耳其的石油出口量从2022年1-2月的490万桶天下降至2022年11月的270万桶天减少了220万桶天另外2022年11月俄罗斯对未知其他地区出口量较2022年1-2月增加了95万桶天这些未知目的地的石油有可能使用影子船队所有权和记录信息不明的油轮在公海进行转运或者出口到航程较长的国家或地区最终可能依旧流入欧盟中国印度和土耳其等俄罗斯石油出口主要市场自2022年10月起俄罗斯对东方国家石油出口量已超过西方国家但俄罗斯向东方市场出口转移的量不及向西方市场出口下降的量不过由于俄罗斯对未知目的地的石油出口量明显增加2022年11月俄罗斯石油总出口量与2022年1-2月持平我们认为俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现俄罗斯中国欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响图10俄罗斯对东西方国家和其他地区石油出口量对比万桶天资料来源IEA信达证券研发中心注东方国家包括中国印度和OECD亚洲成员国西方国家包括欧盟英国美国土耳其俄罗斯对欧盟海运出口量已较冲突前大幅下降2022年11月俄罗斯经海运和管道对欧盟的石油出口量分别为170和60万桶天较冲突前水平分别减少14520万桶天环比分别持平和减少10万桶天2022年11月俄罗斯经海运和管道对中国的石油出口量分别为110和80万桶天较冲突前水平增加200万桶天较2022年10月分别减少10万桶天和持平图11俄罗斯石油对欧盟出口情况万桶天图12俄罗斯原油对中国出口情况万桶天资料来源IEA信达证券研发中心资料来源IEA信达证券研发中心按照第六轮制裁方案欧盟在2022年12月5日将全面禁止海运进口俄罗斯原油德鲁日巴管道原油将获得临时豁免到2023年2月5日将全面禁止海运进口俄罗斯成品油其中2024年12月31日前允许保加利亚请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7执行2022年6月4日前签订的俄罗斯原油和成品油海运进口合同2023年12月31日前允许克罗地亚进口俄罗斯减压瓦斯油用于支持该国炼厂运行对于欧盟而言截至2022年11月欧盟从俄罗斯进口的原油量仍有110万桶天从2022年12月5日起只有约35万桶天的的德鲁日巴管道原油运输量和10万桶天的海上原油运输量被允许我们认为欧盟禁油令对俄罗斯石油出口的影响或比较有限12022年12月以及2023年2月欧盟禁油令实施后俄罗斯原油和成品油仍可通过影子船队所有权和记录信息不明的油轮公海转运方式或经由第三方国家转售方式出口到欧盟比如英国已经进行了该操作据英国星期日泰晤士报报道2022年6月存在俄罗斯石油运抵英国港口但是英国国家统计局ONS表示2022年6月该国没有从俄罗斯进口石油而6月进口的俄罗斯石油在文件中则被登记为从荷兰爱沙尼亚波兰或比利时进口2俄罗斯石油产品正准备转向长途贸易负责管理和提供该国港口海运服务的俄罗斯政府机构Rosmorport已在波罗的海乌斯特卢加港附近建立了反向过驳区波罗的海港口的石油产品将被装载在远程船舶中比如破冰船或冰级油轮出口到更远的目的地2022年12月3日G7澳大利亚和欧盟达成一致意见决定将价格上限水平设置在60美元桶2022年12月5日俄罗斯原油海运价格上限措施开始实行我们认为价格上限禁令对俄油出口影响也较为有限综合来看1俄罗斯向亚洲地区的石油贸易转移行动在一定程度上抵消了G7联盟价格上限措施的影响总出口量下降有限2俄罗斯对未知目的地的石油出口增加这些未知目的地的石油有可能使用影子船队所有权和记录信息不明的油轮在公海进行转运3欧洲油轮正设法规避价格上限约束之前悬挂欧盟国家如塞浦路斯和马耳他旗帜航行的大量油轮正设法转移到印度土耳其等不对俄罗斯制裁的国家进行注册4截至2022年12月俄罗斯Urals原油现货价在60美元桶左右波动与60美元桶的上限价格水平差距较小石油出口收入方面虽然俄罗斯在2022年11月的原油出口数量增加但受国际油价回落和俄罗斯原油价格折扣影响俄罗斯在2022年11月的石油出口收入环比减少7亿美元到158亿美元图13俄罗斯石油出口收入和出口总量亿美元万桶天资料来源IEA信达证券研发中心风险因素1宏观经济波动风险宏观经济增速严重下滑导致需求端严重不振2地缘政治风险伊朗制裁俄乌冲突等地缘政治因素加剧油价波动请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8TableIntroduction研究团队简介陈淑娴CFA石化行业首席分析师北京大学数学科学学院金融数学系学士北京大学国家发展研究院经济学双学士和西方经济学硕士2017年加入信达证券研究开发中心主要负责原油价格油田开采石油加工炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作2022年荣获第20届新财富最佳分析师能源开采行业第3名第16届卖方分析师水晶球奖石油化工行业总榜单第4名和公募榜单第1名第13届中国证券业分析师金牛奖石油石化行业第5名第10届Wind金牌分析师石化行业第1名第4届新浪金麒麟最佳分析师石化行业第4名2021年荣获第19届新财富最佳分析师能源开采行业第5名第9届Wind金牌分析师石化行业第1名第9届Choice最佳分析师石化行业第2名第3届新浪金麒麟最佳分析师石化行业第3名第3届CEIC与EMIS杰出成就分析师和非凡影响力团队2020年入围第18届新财富能源开采行业最佳分析师荣获第2届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第1名第8届Wind金牌分析师石化行业第4名21世纪金牌分析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告2019年荣获第7届Wind金牌分析师石化行业第2名胡晓艺石化行业研究助理中国社会科学院大学经济学硕士西南财经大学金融学学士2022年7月加入信达证券研究开发中心刘奕麟香港大学工学硕士北京科技大学管理学学士2022年7月加入信达证券研究开发中心机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平深300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10