事件：公司定增落地，发行价格52.21元/股，募资总额11.8亿元。2022年12月28日，公司发布《绝味食品股份有限公司非公开发行A股股票发行情况报告书》，宣布本次定增正式募资完成。本次发行实际发行数量为2261万股，发行价格为52.21元/股，募资总额为11.8亿元，扣除发行费用后募资净额为11.6亿元。
　　多家机构积极参与，看好公司长期发展实力。本次发行共向181名投资者发送认购邀请，新增7名有认购意向的机构投资者，收到40单有效申购报价单。最终发行价格为52.21元/股，较底价44.69元/股上浮16.8%。发行对象最终确定为15家，以公募基金、保险公司、外资机构为主。UBSAG获配578万股，获配金额3亿元，占比25%,为最大单一获配方，且成为公司前十大股东之一。
　　定增助力产能扩张，实现“深度覆盖、渠道精耕“战略布局。本次定增募集资金主要投入广东阿华食品有限责任公司和广西阿秀食品有限责任公司的卤制肉制品及副产品加工建设项目，其中广东阿华拟使用资金7.65亿元，预计产能6.57万吨，广西阿秀拟使用资金4.15亿元，预计产能2.5万吨。2020年公司鲜货产品能14.53万吨，产能利用率为87.46%。近三年来，上海、江苏广东广西等地，产能利用率常年达80%以上，部分地区甚至超过100%，新项目的建成能够有效缓解产能瓶颈问题。本次募投项目建设周期均为三年，在行业规模持续扩大、市场需求不断增加的未来能够有效承接公司的扩产需求，帮助公司实现业绩的进一步提升和市占率的提高，并助力公司美食生态圈建设，增强公司持续盈利能力。
　　布局泛卤味美食生态，需求回暖业绩修复弹性可期。公司围绕卤味、轻餐饮特色调品产业链相关四大方向打造美食生态，布局了廖记棒棒鸡、盛香亭、卤江南等卤味品牌。近期世界杯赛事和”双十一”、年货节等多项活动的催化，线下客流逐步恢复、单店营收逐步修复，同时门店拓展较快带动收入端持续改善。虽然鸭副价格仍位于高点，但相较于9月已经有所回落，我们预计明年原材料成本有望下降；加盟商补贴收缩有效降低成本费用，加上需求端回暖和公司门店扩张、品牌势能提升，明年有望在低基数下释放较大业绩弹性。
　　投资建议：我们看好公司在休闲卤味行业的龙头地位，完善的加盟商体系和强大的供应链能力构筑坚实护城河，逆势扩张门店彰显规模效应。维持盈利预测，预计2022-2024年营业收入68.73/79.55/92.8亿元，增速达5%/15.7%/16.7%，归母净利润为3.65/10.43/12.22亿元，同比增长-62.7%/185.5%/17.1%，对应EPS为0.6/1.71/2.01元/股，对应PE分别为103/36/31倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨超预期；疫情反复风险；市场需求不及预期。

研究报告全文：绝味食品603517SH事件点评定增顺利落地助力产能扩张2022年12月29日事件公司定增落地发行价格5221元股募资总额118亿元2022推荐维持评级年12月28日公司发布绝味食品股份有限公司非公开发行A股股票发行情当前价格6158元况报告书宣布本次定增正式募资完成本次发行实际发行数量为2261万股发行价格为5221元股募资总额为118亿元扣除发行费用后募资净额为TableAuthor116亿元多家机构积极参与看好公司长期发展实力本次发行共向181名投资者发送认购邀请新增7名有认购意向的机构投资者收到40单有效申购报价单最终发行价格为5221元股较底价4469元股上浮168发行对象最终确定为15家以公募基金保险公司外资机构为主UBSAG获配578万股获配金额3亿元占比25为最大单一获配方且成为公司前十大股东之一分析师王言海定增助力产能扩张实现深度覆盖渠道精耕战略布局本次定增募集执业证书S0100521090002资金主要投入广东阿华食品有限责任公司和广西阿秀食品有限责任公司的卤制电话021-80508452肉制品及副产品加工建设项目其中广东阿华拟使用资金765亿元预计产能邮箱wangyanhaimszqcom分析师张玲玉657万吨广西阿秀拟使用资金415亿元预计产能25万吨2020年公司鲜执业证书S0100522090002货产品能1453万吨产能利用率为8746近三年来上海江苏广东广邮箱zhanglingyumszqcom西等地产能利用率常年达80以上部分地区甚至超过100新项目的建成能够有效缓解产能瓶颈问题本次募投项目建设周期均为三年在行业规模持续相关研究扩大市场需求不断增加的未来能够有效承接公司的扩产需求帮助公司实现业1绝味食品603517SH2022年三季报点绩的进一步提升和市占率的提高并助力公司美食生态圈建设增强公司持续盈评经营短期承压看好疫后业绩弹性-2022利能力10312绝味食品603517SH2021年年报及2布局泛卤味美食生态需求回暖业绩修复弹性可期公司围绕卤味轻餐饮022年一季报点评21年收入稳健增长市特色调品产业链相关四大方向打造美食生态布局了廖记棒棒鸡盛香亭卤江场费用投放压制短期利润-20220428南等卤味品牌近期世界杯赛事和双十一年货节等多项活动的催化线下客3绝味食品6035172021年三季报点评流逐步恢复单店营收逐步修复同时门店拓展较快带动收入端持续改善虽然主业收入稳健增长权益类投资收益提高利润鸭副价格仍位于高点但相较于9月已经有所回落我们预计明年原材料成本有-20211101望下降加盟商补贴收缩有效降低成本费用加上需求端回暖和公司门店扩张4绝味食品6035172021年半年报点评21H1业绩高增低基数及费效提高是主因-2品牌势能提升明年有望在低基数下释放较大业绩弹性0210830投资建议我们看好公司在休闲卤味行业的龙头地位完善的加盟商体系和5绝味食品603517非公开发行A股预案强大的供应链能力构筑坚实护城河逆势扩张门店彰显规模效应维持盈利预测点评增发投向扩张主业产能规模效应有望提高-20210803预计2022-2024年营业收入68737955928亿元增速达5157167归母净利润为36510431222亿元同比增长-6271855171对应EPS为06171201元股对应PE分别为1033631倍维持推荐评级风险提示原材料价格上涨超预期疫情反复风险市场需求不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元6549687379559280增长率24150157167归属母公司股东净利润百万元98136510431222增长率399-6271855171每股收益元161060171201PE381033631PB66635446资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1绝味食品603517食品饮料公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入6549687379559280成长能力营业成本4474511555286432营业收入增长率241249515741666营业税金及附加51536171EBIT增长率-259-4804137772543销售费用524653557557净利润增长率3986-6274185481715管理费用418481477557盈利能力研发费用38273841毛利率3168255830513069EBIT104754412931622净利润率147752512941299财务费用9-544总资产收益率ROA132546811761199资产减值损失0-2-3-2净资产收益率ROE172061015031516投资收益224-699610偿债能力营业利润126249513991647流动比率156116115127营业外收支40000速动比率091037041048利润总额130249513991647现金比率073023025032所得税334135370442资产负债率2276232021812112净利润96736110291206经营效率归属于母公司净利润98136510431222应收账款周转天数862559710635EBITDA133984416562011存货周转天数6963794074527696总资产周转率088088090091资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1065359419619每股收益161060171201应收账款及票据155105155161每股净资产93798411411325预付款项91135129160每股经营现金流178099224251存货854111111261354每股股利050012014016其他流动资产103117124143估值分析流动资产合计2267182719522437PE381033631长期股权投资2120261931503664PB66635446固定资产1807202622832463EVEBITDA2754445422671856无形资产249275307335股息收益率081019023027非流动资产合计5134598369227758资产合计74017810887510196短期借款203203203203现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据473586609722净利润96736110291206其他流动负债774789889994折旧和摊销292300362389流动负债合计1450157717011919营运资金变动-9-14155-68长期借款0000经营活动现金流108660113631529其他长期负债234234234234资本开支-621-650-772-712非流动负债合计234234234234投资-468-498-530-514负债合计1685181219362154投资活动现金流-1058-1218-1206-1216股本615609609609股权募资247000少数股东权益149-5-21债务募资168000股东权益合计5717599869398042筹资活动现金流-43-85-94-109负债和股东权益合计74017810887510196现金净流量-18-70560201资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2绝味食品603517食品饮料分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3