事件
　　12月28日，公司公告非公开发行募资净额11.61亿元已到账。
　　非公开发行已落地，发行价为52.21元/股
　　本次非公开发行股票数量为2260.80万股，占发行后总股数的比例为3.58%。本次发行价格为52.21元/股，共募集资金11.80亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为11.61亿元，将用于卤制肉制品及副产品加工建设项目（项目总投资金额预计13.07亿元，拟投入募集资金11.80亿元），共计卤制肉制品及副产品产能将扩产9.07万吨，较2020年（产能14.53万吨，产能利用率为87.46%）增长62.42%，突破区域产能瓶颈。
　　成本优势显著，高标准化助力扩张
　　1）公司率先实现全国化，规模优势显著。截至22H1，公司门店数达14921家，覆盖347个城市，规模效应下采购成本低于同行样本超14%。
　　2）管理体系完善，高标准化解决加盟商后顾之忧。a）在产品上，公司大后端供应链体系完善，在全国建设有21个生产基地（含在建），并打造绝配供应链，保障日常供应稳定性，实现“当日订单，当日生产，当日配送，24小时开始售卖”。b）在营销上，公司善用联名、营销活动等措施，为品牌宣传赋能。c）在产品迭代上，公司主流产品口味横向创新，并推出地域化风味特色产品，丰富产品矩阵，满足消费者差异化需求。在高标准化管理下，加盟商只需负责上架、打包及出单，操作简单，可复制性强。
　　加盟商开店意愿有望增强，定增扩产支撑未来增长
　　短期来看，随着消费场景复苏，加盟商开店意愿有望提升，叠加客流复苏，有望带动单店店效改善。中长期来看，随着渠道下沉深化，公司仍具较大开店空间。目前随着定增落地，公司将突破产能瓶颈，支撑未来扩店需求。此外，公司利用产融结合构建第二、三增长曲线，有望贡献投资收益。
　　投资建议
　　公司是休闲卤制品龙一，成功凝聚众多优秀加盟商，定增扩产支撑未来增长，消费场景改善下业绩弹性大。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为5.33/10.89/13.62亿元，增速-45.67%/104.35%/25.07%，对应12月28日PE70/34/27倍（市值369亿元，PE暂未考虑增发摊薄因素影响），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险、原料价格波动风险、政策调整风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究日常消费食品饮料与烟草证券研究报告绝味食品603517公司点评报告2022年12月28日TableInvestTableTitle定增成功落地支撑长期成长买入维持绝味食品事件点评TableSummary事件月日公司公告非公开发行募资净额亿元已到账12281161非公开发行已落地发行价为5221元股基本数据TableBase本次非公开发行股票数量为226080万股占发行后总股数的比例为35852周最高最低价元72553911本次发行价格为5221元股共募集资金1180亿元扣除发行费用后募集A股流通股百万股60863资金净额为1161亿元将用于卤制肉制品及副产品加工建设项目项目总投A股总股本百万股60863资金额预计1307亿元拟投入募集资金1180亿元共计卤制肉制品及副产流通市值百万元3693780品产能将扩产907万吨较2020年产能1453万吨产能利用率为8746总市值百万元3693780增长突破区域产能瓶颈6242过去一年股价走势TablePicQuote成本优势显著高标准化助力扩张01公司率先实现全国化规模优势显著截至22H1公司门店数达14921家-12覆盖347个城市规模效应下采购成本低于同行样本超14-232管理体系完善高标准化解决加盟商后顾之忧a在产品上公司大后-35端供应链体系完善在全国建设有21个生产基地含在建并打造绝配-46供应链保障日常供应稳定性实现当日订单当日生产当日配送2412283286289281228绝味食品沪深300小时开始售卖b在营销上公司善用联名营销活动等措施为品牌宣资料来源Wind国元证券研究所整理传赋能c在产品迭代上公司主流产品口味横向创新并推出地域化风相关研究报告TableDocReport味特色产品丰富产品矩阵满足消费者差异化需求在高标准化管理下国元证券行业研究食品饮料年度策略报告黎明微加盟商只需负责上架打包及出单操作简单可复制性强-加盟商开店意愿有望增强定增扩产支撑未来增长光枕戈待旦20221121短期来看随着消费场景复苏加盟商开店意愿有望提升叠加客流复苏有望带动单店店效改善中长期来看随着渠道下沉深化公司仍具较大开店空间目前随着定增落地公司将突破产能瓶颈支撑未来扩店需求此外公报告作者TableAuthor司利用产融结合构建第二三增长曲线有望贡献投资收益分析师邓晖投资建议执业证书编号公司是休闲卤制品龙一成功凝聚众多优秀加盟商定增扩产支撑未来增长S0020522030002电话021-51097188消费场景改善下业绩弹性大我们预计公司202220232024年归母净利润为邮箱denghui1gyzqcomcn53310891362亿元增速-4567104352507对应12月28日PE703427倍市值369亿元PE暂未考虑增发摊薄因素影响维持买入分析师朱宇昊评级执业证书编号S0020522090001风险提示电话021-51097188食品安全风险原料价格波动风险政策调整风险邮箱zhuyuhaogyzqcomcn附表盈利预测TableFinance财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E联系人袁帆营业收入百万元527608654862709919839371982972收入同比201241284118231711电话021-51097188归母净利润百万元701369809453290108901136198邮箱yuanfangyzqcomcn归母净利润同比-12463986-4567104352507ROE1413172086915851810每股收益元114160087177222市盈率PE53153800699534232737资料来源国元证券研究所整理Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产220121226724336847395014492138营业收入527608654862709919839371982972现金108242106469115420136467191688营业成本350950447416508979564757665989应收账款37081546277161160115824营业税金及附加39955090624765478650其他应收款7106677789651060012413营业费用3219052399717027227078245预付账款113479102138291503116456管理费用3315941755462164935554162存货8574285353107062121519136819研发费用11413753138011400714509其他流动资产397535618385599797118938财务费用-822882323-171-2484非流动资产372111513415538891574987609496资产减值损失-2579-011000000000长期投资155801212011226852242731259722公允价值变动收益000000000000000固定资产134520180746217072243360262758投资净收益-10052223725740602011377无形资产2127324930266412814930036营业利润9559812616969505139983176511其他非流动资产6051795728683276074756980营业外收入29544532425539144234资产总计5922327401398757389700001101634营业外支出1452547961987831流动负债90389145044241218262315329916利润总额9709913015472799142911179914短期借款3538203216893311722000所得税2785333429202753551345608应付账款4323947330542746318271992净利润692469672452525107397134305其他流动负债4361277392118011187412257924少数股东损益-890-1369-766-1504-1893非流动负债280823440207082135321834归属母公司净利润701369809453290108901136198长期借款000000000000000EBITDA11021514458788398161440198653其他非流动负债280823440207082135321834EPS元115160087177222负债合计93197168484261926283669351750少数股东权益26321420654-850-2742主要财务比率股本6086361458614586145861458会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积158664188547188547188547188547成长能力留存收益277295344957363237437499502912营业收入201241284118231711归属母公司股东权益496402570235613158687181752626营业利润-4973198-4491101402609负债和股东权益5922327401398757389700001101634归属母公司净利润-12463986-4567104352507获利能力现金流量表单位百万元毛利率33483168283032723225会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率1329149875112971386经营活动现金流91570108596101704183594204764ROE1413172086915851810净利润692469672452525107397134305ROIC28283513196648667496折旧摊销1543917536185712162824626偿债能力财务费用-822882323-171-2484资产负债率15742276299129243193投资损失10052-22372-5740-6020-11377净负债比率38017822632413000营运资金变动-5744-4627391485813757083流动比率244156140151149其他经营现金流339820452-312326222610速动比率149097095104108投资活动现金流-93173-105786-120940-70629-69552营运能力资本支出3727962648398423704335822总资产周转率093098088091095长期投资52422468338161799719814应收账款周转率210696444578581966760其他投资现金流-34723695-80282-15590-13916应付账款周转率9459881002962985筹资活动现金流-50307-427728187-91918-79990每股指标元短期借款-144621678348612-57211-11722每股收益最新摊薄114160087177222长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄149177000000000普通股增加000595000000000每股净资产最新摊薄80892899811191225资本公积增加285529883000000000估值比率其他筹资现金流-38700-51538-20425-34707-68269PE53153800699534232737现金净增加额-52006-177489512104755222PB751654608542495EVEBITDA30622334381820901699请务必阅读正文之后的免责条款部分23