事件：公司定增落地，发行价格52.21元。公司发布《绝味食品非公开发行A股股票发行情况报告书》，宣布本次定增募资落地，发行价格为52.21元/股，发行数量2261万股，募资总额为11.8亿元，扣除本次发行费用后实际募资11.6亿元。
　　多机构积极参与，底价上浮近17%。本次发行共向181名投资者发送认购邀请，12月15日共收到40家有效报价，发行价格为52.21元，较底价44.69元上浮近17%，最终共有15家机构获配，以公募基金、保险公司及外资机构为主，其中UBSAG为最大获配方合计3亿元，占比25%，其余机构包括财通、南方和兴全等公募基金，主流机构积极参与，彰显市场对公司复苏重启下的修复弹性及中长期发展的良好期望。
　　定增扩产加速布局，强者恒强地位巩固。公司在2021年8月发布定增预案并在今年3月将募集资金下调至11.8亿元，主要聚焦广东阿华和广西阿秀两大卤肉及副产品加工建设项目，其中广东阿华计划投资8.6亿元，拟使用募集资金7.6亿元，产能预估6.57万吨。广西阿秀计划投资4.4亿元，拟使用募集资金4.2亿元，产能预估2.5万吨。2020年公司鲜货产能为14.53万吨，产能利用率为87.46%，近三年以来上海、江苏、广东、广西等地产能利用率常年达80%以上，部分地区甚至超过100%。本次募投项目建设周期均为三年，落地后将较好承接近几年公司门店扩张带来的新增需求，有助于提升主业市占率并较好赋能美食生态圈，不断夯实公司强者恒强的龙头地位。
　　复苏在途，修复可期，明年有望迎来戴维斯双击。结合近期跟踪，11月以来受疫情扰动加剧，歇业门店数环比增加，但在营单店在双十一、世界杯及年货节等多项活动促进下同比缺口有所收敛，显现出公司在疫情下的经营韧性。成本端，根据水禽网跟踪主要鸭副价格较9月高点略有所回落，但同比仍在高位，考虑需求端回暖及鸭农养殖成本下行，明年有望迎来成本端拐点，在需求修复及成本改善双重驱动下明年利润弹性可期。
　　盈利预测：我们预计2022-2024年收入68.1/78.4/91.4亿元，同比+4.0%/+15.2%/+16.5%，归母净利润3.4/10.8/12.8亿元（加回激励费用+剔除投资收益2023年利润为9.6亿元），同比-65.8%/+220.8%/+19.3%，其中2023年归母净利润对应34PE倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险、食品安全风险、原材料价格波动。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2022年12月28日绝味食品603517SH定增落地复苏在即事件公司定增落地发行价格5221元公司发布绝味食品非公开发买入维持行A股股票发行情况报告书宣布本次定增募资落地发行价格为股票信息5221元股发行数量2261万股募资总额为118亿元扣除本次发行行业休闲食品费用后实际募资116亿元前次评级买入多机构积极参与底价上浮近17本次发行共向181名投资者发送认12月27日收盘价元6018购邀请12月15日共收到40家有效报价发行价格为5221元较底价总市值百万元36627404469元上浮近17最终共有15家机构获配以公募基金保险公司及总股本百万股60863外资机构为主其中UBSAG为最大获配方合计3亿元占比25其余其中自由流通股10000机构包括财通南方和兴全等公募基金主流机构积极参与彰显市场对30日日均成交量百万股629公司复苏重启下的修复弹性及中长期发展的良好期望股价走势定增扩产加速布局强者恒强地位巩固公司在2021年8月发布定增预案并在今年3月将募集资金下调至118亿元主要聚焦广东阿华和广西阿绝味食品沪深30011秀两大卤肉及副产品加工建设项目其中广东阿华计划投资86亿元拟0使用募集资金76亿元产能预估657万吨广西阿秀计划投资44亿-11元拟使用募集资金42亿元产能预估25万吨2020年公司鲜货产能-23为1453万吨产能利用率为8746近三年以来上海江苏广东广-34西等地产能利用率常年达80以上部分地区甚至超过100本次募投-46项目建设周期均为三年落地后将较好承接近几年公司门店扩张带来的新-572021-122022-042022-082022-12增需求有助于提升主业市占率并较好赋能美食生态圈不断夯实公司强者恒强的龙头地位作者复苏在途修复可期明年有望迎来戴维斯双击结合近期跟踪11月以分析师符蓉来受疫情扰动加剧歇业门店数环比增加但在营单店在双十一世界杯执业证书编号S0680519070001及年货节等多项活动促进下同比缺口有所收敛显现出公司在疫情下的经邮箱furonggszqcom营韧性成本端根据水禽网跟踪主要鸭副价格较9月高点略有所回落研究助理胡慧但同比仍在高位考虑需求端回暖及鸭农养殖成本下行明年有望迎来成执业证书编号S0680122020012本端拐点在需求修复及成本改善双重驱动下明年利润弹性可期邮箱huhuigszqcom相关研究盈利预测我们预计2022-2024年收入681784914亿元同比40152165归母净利润34108128亿元加回激励费用1绝味食品603517SH成本扰动静待拐点剔除投资收益2023年利润为96亿元同比-65822081932022-10-26其中2023年归母净利润对应34PE倍维持买入评级2绝味食品603517SH激励重启砥砺奋进2022-09-25风险提示疫情反复风险食品安全风险原材料价格波动3绝味食品603517SH底部区域振翅待飞财务指标2020A2021A2022E2023E2024E2022-08-31营业收入百万元52766549680978449136增长率yoy2024140152165归母净利润百万元70198133510751281增长率yoy-125399-6582208193EPS最新摊薄元股115161055177211净资产收益率13916959167173PE倍5223731093341286PB倍7464645750资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月27日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2022年12月28日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产22012267190821272500营业收入52766549680978449136现金10821065556641746营业成本35104474503955606336应收票据及应收账款371554518583营业税金及附加4051556272其他应收款71687790104营业费用322524654510594预付账款11391122123162管理费用332418478449497存货857854107410531370研发费用11383952其他流动资产4036363636财务费用-8952112非流动资产37215134556862406996资产减值损失-260-7-12-17长期投资15582120262031203620其他收益1712101112固定资产13451807181220112256公允价值变动收益00000无形资产213249261276287投资净收益-101224-70200100其他非流动资产605957875834833资产处置收益-10000资产总计59227401747683679496营业利润956126248614201703流动负债9041450154016971875营业外收入3045374138短期借款35203498383589营业外支出155899应付票据及应付账款432473547579704利润总额971130251514521732其他流动负债436774496735582所得税279334180378450非流动负债28234234234234净利润69296733510751281长期借款00000少数股东损益-9-14000其他非流动负债28234234234234归属母公司净利润70198133510751281负债合计9321685177519312109EBITDA1095145768516521926少数股东权益2614141414EPS元115161055177211股本609615615615615资本公积15871885188518851885主要财务比率留存收益27733450365243225109会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益49645702568764227373成长能力负债和股东权益59227401747683679496营业收入2024140152165营业利润-50320-6151920199归属于母公司净利润-125399-6582208193获利能力毛利率335317260291306现金流量表百万元净利率13315049137140会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE13916959167173经营活动现金流916108632512231083ROIC13415452154158净利润69296733510751281偿债能力折旧摊销154175173191185资产负债率157228237231222财务费用-8952112净负债比率-205-9925-0906投资损失101-22470-200-100流动比率2416121313营运资金变动-57-46-257137-296速动比率1309040505其他经营现金流34205000营运能力投资活动现金流-932-1058-676-664-840总资产周转率0910091010资本支出373626-66173255应收账款周转率2240683683683683长期投资-524-468-500-500-500应付账款周转率9499999999其他投资现金流-1083-900-1243-991-1085每股指标元筹资活动现金流-503-43-452-360-343每股收益最新摊薄115161055177211短期借款-145168000每股经营现金流最新摊薄150178053201178长期借款00000每股净资产最新摊薄81693793410551211普通股增加06000估值比率资本公积增加29299000PE440314920287241其他筹资现金流-387-515-452-360-343PB6254544842现金净增加额-520-18-803199-100EVEBITDA275210457188162资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月27日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月28日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标减持相对同期基准指数跌幅在5以上的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准增持相对同期基准指数涨幅在10以上美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼厦邮编518033邮编330038邮箱gsresearchgszqcom传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明