事件：公司发布《非公开发行A股股票发行情况报告书》，公告定增完成
　　公司本次非公开发行A股股票2260.8万股，发行价格52.21元/股，共募集资金11.8亿元（扣除与本次非公开发行相关的发行费用1910.5万元，实际募集资金净额为11.6亿元）。本次发行共收到40单有效申购报价单，最终共有15家境内外投资机构获配。发行对象认购的股份自本次发行结束之日起6个月内不得转让。
　　定增募资用于产能扩建，为公司长远发展保驾护航
　　本次非公开发行募集资金扣除发行费用后用于投入两项产能建设项目：1）广东阿华食品有限责任公司年产65,700吨卤制肉制品及副产品加工建设项目；2）广西阿秀食品有限责任公司年产25,000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目。2020年公司产能利用率约为87.5%，生产能力趋于饱和，而当前公司正处于门店深度全国化扩张时期，叠加公司在美食生态圈，尤其是在泛卤味赛道的布局，预计未来对产能的需求持续增大。公司前瞻性进行产能扩建，将进一步完善供应链，为主业扩张以及业务外延打好基础。
　　2023年门店经营预计逐步改善，门店扩张稳步推进
　　今年以来几轮疫情反复对公司经营冲击显著，当前防疫政策优化，预计在短暂的阵痛期后，线下人流将逐步恢复正常，明年公司门店收入将迎来修复。开店方面，公司上半年净开店1207家，下半年保持自然开店状态，预计全年顺利完成1000-1500家开店目标。在今年行业中小品牌普遍出现净闭店的情况下，绝味食品逆势扩张门店，凸显公司门店扩张能力，其背后是公司突出的供应链以及加盟商管理能力作为支撑，我们继续看好疫后公司门店稳步扩张。当前公司业绩端受制于成本高位，考虑到大宗商品价格同比涨幅明显影响养殖成本以及鸭农扩产传导至鸭副价格有一定的时滞，预计成本端压力还将持续一段时间，但我们对后续成本不悲观，成本拐点的出现将为公司带来更大的业绩弹性。
　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级
　　预计2022-2024年公司实现营业总收入69.8/83.5/96.7亿元，同比+6.6%/+19.6%/+15.7%；实现归母净利润4.5/10.7/14.7亿元，同比-54.5%/+139.1%/+37.6%；EPS分别为0.73/1.75/2.41元；当前股价对应PE分别为83/35/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情发展超预期；原材料价格上涨超预期；宏观经济下行压力增大影响消费能力；食品安全问题。
　　

研究报告全文：绝味食品TableStockNameRptType603517公司研究公司点评定增顺利完成产能扩建助力长期发展TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2022-12-28TableSummary事件公司发布非公开发行A股股票发行情况报告书公告定增完成收盘价元TableBaseData6069近12个月最高最低元68853864公司本次非公开发行A股股票22608万股发行价格5221元股共总股本百万股631募集资金118亿元扣除与本次非公开发行相关的发行费用19105万流通股本百万股631元实际募集资金净额为116亿元本次发行共收到40单有效申购流通股比例10000报价单最终共有15家境内外投资机构获配发行对象认购的股份自总市值亿元369本次发行结束之日起6个月内不得转让流通市值亿元369定增募资用于产能扩建为公司长远发展保驾护航本次非公开发行募集资金扣除发行费用后用于投入两项产能建设项目公司价格与沪深TableChart300走势比较1广东阿华食品有限责任公司年产65700吨卤制肉制品及副产品加工10建设项目2广西阿秀食品有限责任公司年产25000吨卤制肉制品及-712213226229221222副产品加工建设项目2020年公司产能利用率约为875生产能力-23趋于饱和而当前公司正处于门店深度全国化扩张时期叠加公司在美-40食生态圈尤其是在泛卤味赛道的布局预计未来对产能的需求持续增大公司前瞻性进行产能扩建将进一步完善供应链为主业扩张以及-56绝味食品沪深300业务外延打好基础2023年门店经营预计逐步改善门店扩张稳步推进分析师TableAuthor刘略天今年以来几轮疫情反复对公司经营冲击显著当前防疫政策优化预计执业证书号S0010522100001在短暂的阵痛期后线下人流将逐步恢复正常明年公司门店收入将迎邮箱liulthazqcom分析师杨苑来修复开店方面公司上半年净开店1207家下半年保持自然开店执业证书号S0010522070004状态预计全年顺利完成1000-1500家开店目标在今年行业中小品牌邮箱yangyuanhazqcom普遍出现净闭店的情况下绝味食品逆势扩张门店凸显公司门店扩张能力其背后是公司突出的供应链以及加盟商管理能力作为支撑我们继续看好疫后公司门店稳步扩张当前公司业绩端受制于成本高位考虑到大宗商品价格同比涨幅明显影响养殖成本以及鸭农扩产传导至鸭副价格有一定的时滞预计成本端压力还将持续一段时间但我们对后续成本不悲观成本拐点的出现将为公司带来更大的业绩弹性盈利预测与投资建议维持买入评级预计2022-2024年公司实现营业总收入698835967亿元同比66196157实现归母净利润45107147亿元同比相关报告TableCompanyReport-5451391376EPS分别为073175241元当前股价对1绝味食品点评报告疫情影响弱化应PE分别为833525倍维持买入评级费用压力减轻Q3内生盈利能力修复风险提示2022-10-27疫情发展超预期原材料价格上涨超预期宏观经济下行压力增大影响2绝味食品公司点评股权激励计划消费能力食品安全问题发布彰显疫后发展信心2022-09-253绝味食品点评报告疫情之下经营承压疫后业绩修复可期2022-08-31TableProfit敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1绝味食品603517重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入6549698383559668收入同比24166196157归属母公司净利润98144610671468净利润同比399-5451391376毛利率317269294316ROE17264139170每股收益元160073175241PE4271827734622516PB736527481427EVEBITDA3090404922001639资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1绝味食品603517财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产2267286029042956营业收入6549698383559668现金1065144916391833营业成本4474510758966616应收账款155786119营业税金及附加51546575其他应收款68687160销售费用524615518561预付账款919710093管理费用418506515577存货8541132997915财务费用9-14-1-8其他流动资产36363636资产减值损失0000非流动资产5134573264097085公允价值变动收益0000长期投资2120232025202720投资净收益224-100-3050固定资产1807223726483026营业利润126259713371906无形资产249267285303营业外收入45154040其他非流动资产9579079561036营业外支出521010资产总计74018592931310041利润总额130261013671936流动负债1450138715231378所得税334215351503短期借款20318313353净利润96739510161433应付账款473491622480少数股东损益-14-51-51-36其他流动负债774712767844归属母公司净利润98144610671468非流动负债234234204144EBITDA133988816212155长期借款0000EPS元160073175241其他非流动负债234234204144负债合计1685162117271522主要财务比率少数股东权益14-37-88-124会计年度2021A2022E2023E2024E股本615631631631成长能力资本公积1885290729072907营业收入24166196157留存收益3202346941365104营业利润320-5271242425归属母公司股东权5702700776748643归属于母公司净利399-5451391376益负债和股东权益74018592931310041润获利能力毛利率317269294316现金流量表单位百万元净利率15064128152会计年度2021A2022E2023E2024EROE17264139170经营活动现金流108644416111742ROIC12660128156净利润96739510161433偿债能力折旧摊销292205255308资产负债率228189185152财务费用16985净负债比率295233228179投资损失-22410030-50流动比率156206191215营运资金变动-9-25233277速动比率089115116139其他经营现金流10206346541326营运能力投资活动现金流-1058-889-933-903总资产周转率098087093100资本支出-621-617-650-650应收账款周转率683260001200024000长期投资-468-173-253-303应付账款周转率988105910591200其他投资现金流32-100-3050每股指标元筹资活动现金流-43830-488-645每股收益160073175241短期借款168-20-50-80每股经营现金流薄178073265286长期借款0000每股净资产928115112611420普通股增加61700估值比率资本公积增加299102200PE4271827734622516其他筹资现金流-515-189-438-565PB736527481427现金净增加额-18384190194EVEBITDA3090404922001639资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1绝味食品603517分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师刘略天华安证券食品饮料首席分析师英国巴斯大学会计与金融学硕士6年食品饮料行业研究经验曾任职于海通国际证券天治基金分析师杨苑剑桥大学经济学硕士1年食品饮料行业研究经验1年宏观利率研究经验重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告