研究报告全文：生猪周报政策指导叠加消费偏弱猪价反弹空间或有限银河农产品研究员陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458目录第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7GALAXYFUTURES1摘要生猪市场摘要1供应端本周前半段时间规模企业以及养殖户出栏意愿双双增加但随着发改委稳价提示后出栏动作开始有所放慢供应压力边际收窄2需求端疫情整体进入高发期居民消费意愿清淡屠宰企业开工率偏低猪肉市场供需两淡对于整体猪价传导形成不利3期货市场近月期价受现货变化影响较大但受交割问题影响预计反弹空间有限但现货反弹可能对盘面结构逐步形成拉升GALAXYFUTURES21生猪价格价格逐步触底反弹产区价格分区域价格涨幅元公斤元公斤各地区生猪现货价周内各地猪价涨跌幅22000002100东北-0502000华北1900-100河南山东公斤1800-150元1700华东公斤-2001600元华中-2501500西南-3001400华南-350产区-400东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区2022-12-222022-12-092022-12-102022-12-112022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-162022-12-172022-12-182022-12-192022-12-202022-12-212022-12-23生猪本周全国各地生猪价格整体呈现触底反弹走势其中东北地区1605-1655元公斤下跌17-22元公斤华北地区173-1775元公斤下跌16-2元公斤河南山东地区1645-1685元公斤下跌21-24元公斤华东地区1645-1715元公斤下跌275-33元公斤两湖地区1565-1610元公斤下跌27-35元公斤华南地区1605-1655元公斤下跌35元公斤本周前半段时间全国各地生猪价格继续呈现快速下行态势一方面规模企业年末出栏进入最后冲刺阶段整体供应量相对较大猪价连续下行导致普通养殖户二次育肥等情绪明显松动也纷纷降价出栏加之大猪较多整体供应呈现出堰塞湖效应而疫情进入高发期也对消费产生影响整体屠宰企业开工率不高进而采购动力不强猪市供过于求特征较明显而随着周三发改委发布信息称生猪价格整体已经进入超跌阶段未来将开始逐步采取稳定猪价措施随后规模企业出栏脚步开始减慢而养殖户也开始有惜售情绪价格有触底反弹迹象GALAXYFUTURES32母猪仔猪价格仔猪母猪价格跟随商品猪回落二元母猪价格15公斤仔猪价格元公斤元公斤90001408000120700010060008020185000公斤公斤6040002019元40元3000202020002001000202100021426719315279214162892131527820113251426719113252022123456789101112月日母猪本周全国50公斤二元母猪继续走弱均价3538元公斤淘汰母猪商品猪环比上周下跌117随着商品猪价格的连续回落养殖户补栏母猪积极性也在下滑集团场整体自用母猪养殖户外采谨09慎母猪价格整体跟随商品猪小幅下行淘汰母猪与商品猪比08价明显回落由此前078下跌至07左右反应市场母猪抛售07数量增多受年末养殖户资金回笼以及猪价回落影响近期市0605场淘汰母猪或有所增加短期供应压力继续释放04仔猪本周15公斤仔猪价格372元公斤较前一周下跌03815本周全国生猪价格继续快速下跌就整体成本来看养殖端已经接近亏损线附近养殖户出栏积极性高补栏情绪20194420196420198420202420204420206420208420212420214420216420218420222420224420226420228420191242020104202012420211042021124202210420221242019104低迷加之当期气温较低本身是补栏淡季仔猪市场表现疲软GALAXYFUTURES43养殖利润猪价大幅下跌养殖利润转负自繁自养利润外购仔猪利润元头元头自繁自养利润外购仔猪利润350020133000201330002014250020002014250020151500200020152016100015002016头头2017500元元1000201705002018-500201820190-10002019-5002020-15002020-1000-20002021202113579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153周2022周2022养殖利润随着周内猪价的大幅下跌本周生猪养殖已全面进入亏损阶段截止当周生猪自繁自养利润达到-66元头较前一周下跌308元头外购仔猪利润-215元头较前一周下跌305元头当前外购仔猪出栏成本基本在17-18元公斤左右随着猪价快速下行养殖利润进入全面亏损阶段受益于今年6月期间仔猪价格的小幅回调本周外购仔猪与自繁自养利润价差继续缩窄整体来看国内生猪产能不至于形成太过明显的过剩短期不至于形成深度亏损当前明显存在过度下跌所造成的踩踏情况因而近期的亏损其实一定程度消化了平衡产能当然我们认为在近期弱消费的情况下反弹空间也比较有限难以支撑养殖利润的快速走强GALAXYFUTURES54能繁母猪生猪存栏情况能繁母猪存栏出拐点能繁母猪存栏量生猪存栏量元头元头140000050014000005004004001200000120000030030020010000002001001000000800000000100800000000600000-100-200600000-100400000-300-200-400200000400000-300-500-4000-600200000-5000-6002021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92020052020062020072020082020092020102020112020122021-102021-112021-122022-102022-112022-62021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-42022-52022-72022-82022-92020052020062020072020082020092020102020112020122021-112021-122022-102022-11能繁母猪能繁环比2021-10能繁母猪能繁环比能繁存栏情况三方口径统计显示能繁母猪存栏环比下降005同比增加451整体来看11月期间淘汰母猪数量增加而8月期间母猪价格维持坚挺补栏状况良好数据显示环比增加731因而整体母猪存栏变动幅度不大市场以产能更换为主而12月期间母猪淘汰数量有所增加预计9月期间后备母猪受猪价回落影响补栏动力整体不强预计12月能繁母猪存栏将呈现小幅下滑商品猪存栏11月商品猪存栏环比继续小幅增加从存栏增速来看略有放缓一方面因11月期间生猪出栏数量略有增加另一方面新增仔猪数量仍然处于上升阶段因而近期商品猪总体存栏略有增加随着猪价持续维持高位此前养殖产能的释放将开始逐步成型进而对猪价产生压力商品猪存栏继续进入缓慢回升通道GALAXYFUTURES65生猪出栏消费需求情况政策指导显现消费仍然疲软出栏情况本周前期生猪出栏量继样本点生猪出栏量生猪出栏体重续维持快速增加态势规模厂本身头公斤已经进入年末冲刺阶段供应压力在逐步增加而普通养殖户二次2800000全国生猪出栏体重2300000育肥等受价格下跌的恐慌性影响140201820191800000130出栏压力整体也在增加高供应叠20201300000加大体重猪源占比的提高导致猪价12020212022下行压力加大但进入本周后半段800000123456789101112110后随着部分地区猪价跌破15元公2016201720182019100斤一线发改委表明猪价过度下跌1471013161922252831343740434649522020202120222022E后续不排除采用收储等相关措施在此背景下企业及养殖户出栏压力均有走弱猪价得以喘息社零数据冻品库存比例消费情况随着疫情进入高发期10000社会消费品088000市场消费进入较悲观时期屠宰企零售总额当07201360002014业开工率偏低导致猪肉实际供应不月同比064000201505高因而低价猪肉本身向下游传导2000社会消费品2016000042017路径并不通常但终端消费意愿也零售总额商2018-2000品零售当月032019不强因而市场猪价整体已经进入-4000同比022020社会消费品负反馈阶段不利于价格方面的企-6000012021零售总额餐2022稳本周气温下降较快叠加节假0饮收入当月1471013161922252831343740434649522019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08日增多预计消费方面可能略有好2019-02同比转但整体来看不宜太过乐观GALAXYFUTURES76综合分析本周全国各地生猪价格整体呈现V型走势周初以来规模企业出栏量明显增加猪价持续走弱养殖端亏损压力加大农户企业普遍也有年前回笼资金需求因而短期出栏情绪也呈现较明显松动加之年末大猪数量较多整体供应压力增加猪价呈现快速下行态势需求方面看虽然猪价回落明显但对于消费几乎没有形成太多的拉动这主要是因为近期疫情已经进入高发阶段社会经济活动开始有所减弱对于猪肉消费提振不利随着周三发改委提及稳猪价措施养殖企业出栏压力开始有所减弱而养殖户对价格预期开始有所好转这使得猪价在短期得以小幅反弹整体来看未来一周随着节假日的增加猪肉采购需求可能有所好转屠宰企业产能也会随着疫情影响的常态化有所好转但毕竟当前仍然是出栏高峰期而消费本身回复的阈值也相对比较低这就使得供需矛盾并不大难以支撑价格持续反弹期货方面看本周近月合约在经历惊魂闪断后价格呈现V型这与当前现货方面的反转十分类似但我们仍然需要提及的是01合约本身不只是现货矛盾还有交割矛盾因为最后交割日在年后在屠宰产能恢复不是很高的情况下无形增加了多头的接货成本01合约反弹空间有限甚至不排除继续下行而远月合约上看我们认为从当前养殖利润来看亏损并不合理短期出栏增加会消化部分产能从而利好远月在此背景下预计远月合约底部仍有一定支撑策略单边建议上周提示的0509合约少量埋伏多单继续持有套利LH35轻仓参与正套交易现货反弹期权建议卖出低位看跌期权GALAXYFUTURES89免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES9陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458北京市朝阳区朝阳门外大街16号中国人寿大厦11层1101号100020Floor11ChinaLifeCenterNo16ChaoyangmenwaiStreetBeijingPRChina100020上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP