本周现货：本周国内聚乙烯市场价格窄幅波动。周内上游原油价格先抑后扬，对聚乙烯市场影响相对有限。下游需求处季节性淡季，同时部分工厂开工率有所下滑，工厂采购意向欠佳，现货市场交投气氛清淡。石化及贸易商出货受阻，部分牌号让利报盘，虽有部分现货货源相对紧张，但需求疲软限制市场涨幅，整体现货市场价格窄幅波动。
　　供给：本周PE开工负荷在80.53%，较上周下降0.64个百分点。本周PE检修损失量在4.45万吨，比上周减少1.59万吨，周度检修损失量处于中等水平。
　　需求：本周PE下游开工部分下跌。农膜开工下降2个百分点至48%，包装开工下降2个百分点至54%，管材开工下降1个百分点至41%，其余行业开工暂稳，目前下游各行业主流开工在41%-54%。
　　库存：本期国内某石化库存有所下降，环比降3.33%，变化幅度由正值转为负值，较上期相比降幅扩大10.7个百分点。本期国内PE检修损失量小幅增加，国产供应压力有所缓解，下游坚持刚需采购，石化库存下降，维持低库存为主。近期终端需求未有明显改观，市场气氛一般，石化企业继续采取积极降库策略，预计库存或有继续下降的预期。12月第3周初级聚乙烯进口到港维持稳定。出货方面，本周国内价格窄幅波动，整体成交气氛一般，下游用户按需采购为主，本周港口库存小幅去库。
　　成本：本周石脑油制PE生产企业利润下跌，平均毛利润为112.67元/吨，较上周均价跌30.09元/吨，跌幅为21.08%。本周煤制PE生产企业利润上涨，平均毛利在-1057.50元/吨，较上周涨102.5元/吨，涨幅为8.84%。
　　小结：本周塑料价格震荡回落，宏观情绪走弱，多头且战且退。基本面上，短期开工负荷基本稳定，线性排产平稳，供给保持高位；旺季尾部，下游需求有转弱迹象。短期基本面尚可，后续预期不佳。库存去化减慢，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料承压下滑，短期回调整理，大方向底部震荡。
　　操作建议：入场高位空单持有。
　　风险点：需求持续超预期，政策再发力。
　　投资建议，仅供参考；
　　

研究报告全文：能源化工20221226-0101一塑料短期回调展开市场可能震荡整理操作策略技术上盘面冲高遇阻空单入场持有整体大方向为震荡偏多主要逻辑1供需上游装置开工负荷高位国内产量保持中高位外盘价格尚可供给阶段偏高需求方面旺季逐步度过开工有走弱迹象供需现实尚可但预期变化不佳2库存石化库存去化减慢社会库存小幅去化阶段供需尚可后续市场大概率走差3成本原油反弹成本支撑尚可4宏观短期政策利好持续释放阶段或还有回踩明年向好预期不变风险点供给持续高位需求持续不佳二聚酯预期引导原油支撑操作策略观望主要逻辑1PTA预期高投产但短期库存压力不大春节临近下游停工PTA基差转弱由于大型PTA企业对装置进行负荷管理PTA盘面加工费扩张PTA仓单保持较低的数量且以厂库仓单为主仓库仓单数量较少2PX纸货与PTA期货之间的加工差维持在500以下PTA的加工区间被依然压制虽然PTA产能处于扩张周期但期货远月合约相对PX纸货已经较为乐观PX近远月维持较弱的BACK结构PXN价差转向CONTANGO结构PXN的加工费由于韩国PX短期的强势而扩张3从产能增速看PX的增速依然较大盛虹炼化大榭石化中海油惠州等装置集中于2023年的上半年投产国内装置对海外进口的替代增加美国PX由出口转为进口欧洲印度出口美国PX数量增加随着我国疫情放开原油需求或增加200万桶汽油和柴油的消费需求将慢慢恢复甲苯二甲苯用于调油的需求也将出现的相应的增加4对于2023年的供需平衡我们依然维持累库的预期PX累库速度的高峰可能在1月份之后PTA负荷将回升PX累库的速度将出现阶段性的缓和与此相反PTA的库存高峰或可能在2月之后PTA的累库速度将随着聚酯负荷的提升而下滑预计至2月末聚酯的开工负荷将提升至80以上聚酯的产销在2023将阶段性改观随着物流以及内外订单的恢复内需的疲弱将有所改变下游订单数量将出现的增加风险提示美联储加息缩表节奏不及预期美国经济出现衰退等三橡胶供需难有支撑橡胶回归弱势操作策略单边观望多NR空RU套利持有主要逻辑1目前橡胶供需两弱虽国内产区陆续进入全面停割海外降雨导致新胶释放不畅然而随着天然橡胶进口量的增加市场供应压力仍存成本端对天胶支撑不足需求端来看随着季节性需求进一步弱化轮胎市场维持缓慢运行节奏开工提升空间有限且销售压力不减在供需难有支撑下橡胶短期行情跟随盘面波动2宏观方面当前全球经济下行压力较大商品上行驱动力不足此外临近年底资金参与博弈的意愿较低短期商品或继续维持震荡表现风险关注原油大幅下行美股大幅回调产量超预期释放四尿素现货回落盘面跳水操作策略谨慎追多暂时观望主要逻辑1供应下周西南西北华中部分装置持检修计划预计日产量小幅下降港口库存方面前期订单陆续发运新一轮印标尚不明朗港口库存区间整理库存方面新单跟进速度一般部分刚需采买跟进库存降幅有限2需求复合肥方面部分肥企释放待涨预期限时提货优惠提振客户提货积极性基层缺乏刚需经销商适量提货入库备肥需求释放缓慢胶合板方面胶合板厂家延续刚需采买新单跟进速度提升有限农业需求方面国内暂无集中农需跟进储备流向居多3原料天然气方面天然气价格区间整理气头企业开工负荷低位整理煤炭方面煤矿以保安全生产为主加之特殊因素影响煤矿生产坑口产量难有提升供应或延续偏紧局面价格存支撑目录塑料短期回调展开市场可能震荡整理5聚酯预期引导原油支撑8橡胶供需难有支撑橡胶回归弱势12尿素现货回落盘面跳水20投资咨询业务资格证监许可201231号塑料短期回调展开市场可能震荡整理2022年12月25日星期日能源化工研究中心本周现货本周国内聚乙烯市场价格窄幅波动周内上游原油价格先抑后扬能源化工周度报告对聚乙烯市场影响相对有限下游需求处季节性淡季同时部分工厂开工率有所下滑工厂采购意向欠佳现货市场交投气氛清淡石化及贸易商出货受阻部分牌号让利报盘虽有部分现货货源相对紧张但需求疲软限制市场涨幅整体现货市场价格窄叶海文从业资格证F3071422幅波动投资咨询证Z0014205供给本周PE开工负荷在8053较上周下降064个百分点本周PE检修陈一凡损失量在445万吨比上周减少159万吨周度检修损失量处于中等水平期货从业证F3054270需求本周PE下游开工部分下跌农膜开工下降2个百分点至48包装开工投资咨询证Z0015946下降2个百分点至54管材开工下降1个百分点至41其余行业开工暂稳目前陈胜下游各行业主流开工在41-54从业资格证F3066728投资咨询证Z0017251库存本期国内某石化库存有所下降环比降333变化幅度由正值转为负值较上期相比降幅扩大107个百分点本期国内PE检修损失量小幅增加国产供应压力有所缓解下游坚持刚需采购石化库存下降维持低库存为主近期终端需求未有明显改观市场气氛一般石化企业继续采取积极降库策略预计库存或有继续下降的预期12月第3周初级聚乙烯进口到港维持稳定出货方面本周国内价格窄幅波动整体成交气氛一般下游用户按需采购为主本周港口库存小幅去库成本本周石脑油制PE生产企业利润下跌平均毛利润为11267元吨较上周均价跌3009元吨跌幅为2108本周煤制PE生产企业利润上涨平均毛利在欢迎扫描下方二维码-105750元吨较上周涨1025元吨涨幅为884进入国贸投研小程序小结本周塑料价格震荡回落宏观情绪走弱多头且战且退基本面上短期开工负荷基本稳定线性排产平稳供给保持高位旺季尾部下游需求有转弱迹象短期基本面尚可后续预期不佳库存去化减慢后续考验需求表现关注库存表现从技术上看塑料承压下滑短期回调整理大方向底部震荡操作建议入场高位空单持有风险点需求持续超预期政策再发力投资建议仅供参考期市有风险入市需谨慎主要周度数据-塑料图表1塑料指数周K线图数据来源文华图表2原油日K线走势图表3Brent-WTI走势100120090100080708006060050404003020020WTI收盘价Brent收盘价10000-200数据来源Wind图表4塑料基差走势图表5PE库存走势900040085003008000200750070001006500060001005500500020022-08-0322-09-0322-10-0322-11-0322-12-03基差石化出厂价期货收盘价数据来源Wind图表6塑料社会库存图表7PE检修量走势25000010001400900120020000080070010001500006005008001000004006003005000020040010000200000135791113151719212325272931333537394143454749512019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游20212022数据来源Wind图表8上游工厂排产走势图表9下游开工率走势4500804000703500603000250050200040150030100050020农膜包装薄膜中空管材00010020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-09低压高压线性检修22-11数据来源Wind图表10进口利润走势图表11生产利润走势100000500050000400030000002000-500001000-10000002017-02-102018-02-102019-02-102020-02-102021-02-102022-02-10-1500001000-2000002000进口利润油制利润数据来源Wind投资咨询业务资格证监许可201231号聚酯调整将至耐心等待2022年12月25日星期日能源化工研究中心PTAPTA预期高投产但短期库存压力不大春节临近下游停工PTA基能源化工周度报告差转弱由于大型PTA企业对装置进行负荷管理PTA盘面加工费扩张PTA仓单保持较低的数量且以厂库仓单为主仓库仓单数量较少叶海文PX纸货与PTA期货之间的加工差维持在500以下PTA的加工区间被依然压从业资格证F3071422制虽然PTA产能处于扩张周期但期货远月合约相对PX纸货已经较为乐观投资咨询证Z0014205PX近远月维持较弱的BACK结构PXN价差转向CONTANGO结构PXN的加工费由陈一凡于韩国PX短期的强势而扩张期货从业证F3054270投资咨询证Z0015946对于2023年的供需平衡我们依然维持累库的预期PX累库速度的高峰可陈胜能在1月份之后PTA负荷将回升PX累库的速度将出现阶段性的缓和与此从业资格证F3066728相反PTA的库存高峰或可能在2月之后PTA的累库速度将随着聚酯负荷的提投资咨询证Z0017251升而下滑预计至2月末聚酯的开工负荷将提升至80以上聚酯的产销在2023将阶段性改观随着物流以及内外订单的恢复内需的疲弱将有所改变下游订单数量将出现的增加乙二醇不同乙二醇生产路线均长时间亏损其开工负荷维持在50左右的低位煤制装置的负荷更是低于40尽管煤制装置的有坑口低价的优势但相较于直接销售煤炭带来的收益生产乙二醇的经济性已经较差煤制乙二醇装置后市的开工预计回升的难度较大部分装置已经面临长停按照平衡表推算乙二醇累库的高点在1-2月按照平衡表的推算乙二醇欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序上半年月均负荷预计维持在50-55左右月均进口量预估在55万吨附近2023年1月至2月国内乙二醇将分别累库18和13万吨之后的累库幅度并不大期市有风险入市需谨慎如果按照这种库存情况推断那么乙二醇的低点或在春节前后出现在平衡表累库相对确定且乙二醇价格长时间低位徘徊利润大幅亏损之后其已经具备反弹的动能但乙二醇由于近期的累库依然将继续被空配对待主要周度数据-聚酯图表1PTA主力走势图图表2MEG主力走势图数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表3石脑油-原油图表4PX-石脑油80000石脑油-布油400007000035000PX-石脑油30000600002500050000200001500040000100003000050000002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-012000050001000010000150002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表5PTA-MEG价格图表6聚酯现金流走势图PTA现货价格MEG内盘2000聚酯现金流70006500POY现金流DTY现金流FDY现金流涤短现金流切片现金流150060005500100050004500500400035000202111172022011720220317202205172022071720220917202211173000-500数据来源WIND国贸数据来源CCF国贸图表7PTA负荷指数图表8聚酯负荷指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表9涤纶POY库存指数图表10涤纶FDY库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表11涤纶DTY库存指数图表12涤纶短纤库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表13江浙织机开机率图表14江浙加弹开机率数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸投资咨询业务资格证监许可201231号橡胶供需难有支撑橡胶回归弱势2022年12月25日星期日行情回顾本周橡胶弱势下行周内商品市场情绪弱化整体盘面呈现偏空表现能源化工研究中心市场从此前疫情放松后以及地产刺激政策的复苏预期逐步回归至现实需求疲弱的交易能源化工周度报告产业方面下游工厂年末订单减少选择停工停产开工率有所下滑多重利空因素充斥天胶市场导致沪胶弱势下行截至12月23日收盘RU2305报收12575元吨周度下跌515元吨-393NR2303报收9440元吨周度下跌550元吨-551叶海文现货本周天然橡胶现货价格重心整体下移进口胶市场交投氛围偏冷清持货商从业资格证F3071422观望出货整体采购情绪不高美金市场成交少量近港和轮仓远月为主人民币市场远投资咨询证Z0014205月价差缩小现货价格基本维持稳定整体成交量较为寡淡国产胶方面持货方出货积极性一般买盘较弱市场观望心态加重下游保持刚需多为贸易商接货陈一凡库存据海关总署公布的数据显示2022年11月中国进口天然及合成橡胶含胶期货从业证F3054270乳合计738万吨较2021年同期的661万吨增加1161-11月中国进口天然及投资咨询证Z0015946合成橡胶含胶乳共计6599万吨较2021年同期的6135万吨增加76截至12月23日上期所仓单库存小计增加5791吨至180613吨注册仓单增加10840吨至157740陈胜从业资格证F3066728吨截至12月18日青岛地区保税库存增加2406吨至76933吨一般贸易库存增加投资咨询证Z001725111103吨至362336吨随着进口量的增加后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加原料国内产区方面本周海南产区天气良好产区大部分地区进入停割状态部分加工厂表示原料实际收购价格依然维持在12000元吨以上的高位状云南主产区进入停割期当地浓乳及全乳胶生产产线停产杂胶库存较为充足工厂生产正常库存方面替代指标全面入境云南非期货交割库库存累增不少仓库满库泰国南部降雨量仍处于中偏高水平对割胶工作产生影响东北部割胶正常原料供应充足节前加工厂表示库存充盈对原料采购积极性不高短时继续关注产区原料供应情况下游需求本周国内轮胎企业开工率小幅下降全钢胎样本企业开工率为5536环比下降762同比下降870半钢胎样本企业开工率为5872环比下降840同比下降663预计下周期轮胎样本企业开工率或将小幅反弹据了解本周期检修企业计划下周逐步复工另外工厂第一波请假工人有望陆续返岗对下周期开工形成支撑考虑到近期各渠道间出货不畅工厂库存高位运行以上因素将对开工提升幅度形成一欢迎扫描下方二维码定限制进入国贸投研小程序目前橡胶供需两弱虽国内产区陆续进入全面停割海外降雨导致新胶释放不畅然而随着天然橡胶进口量的增加市场供应压力仍存成本端对天胶支撑不足需求端来看随着季节性需求进一步弱化轮胎市场维持缓慢运行节奏开工提升空间有限且销售压力不减在供需难有支撑下橡胶短期行情跟随盘面波动预计仍以小幅震荡为主操作策略单边观望多NR空RU套利持有风险关注原油大幅下行全球经济衰退产量超预期释放主要周度数据-橡胶一宏观基本面图表111月M2增速124060图表2SHIBOR7天利率M2隔夜七天M2M2同比右324000001432200000122000000102180000082160000061121171211812119121201212122-0122-0422-0722-10数据来源Wind数据来源Wind图表3央行逆回购图表411月份固定资产投资增速亿货币投放货币回笼10000固定资产投资完成额累计同比4000民间固定资产投资完成额累计同比5000300002000-50001000-1000021-1222-0322-0622-0922-120002020-122021-062021-122022-06数据来源Wind数据来源Wind图表511月份社会消费增速同比图表611月份制造业投资增速累计同比制造业基础设施建设投资房地产业商品零售餐饮收入150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额6040301004020502010000-10-50-2020-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1120-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11数据来源Wind数据来源Wind二盘面数据及价差图表7RU2305-RU2301价差-175元吨图表8TOCOM2305-2301价差日元千克RU1905-RU1901RU2005-RU2001元吨251000RU2105-RU2101RU2205-RU2201RU2305-RU2301201550010500-5-500-10-15-1000-2051861871881891810181118121811821-0621-1022-0222-0622-10数据来源Wind数据来源Wind图表9SICOM价差图表10RU2301-TOCOM2305价差日元千克美元吨TF2301-RT2301RT2302-RT230140000200TF2303-TF230130000020000-200-40010000-600000-800-10000-1000-2000021-0621-1022-0222-0622-1021-0621-1022-0222-0622-10数据来源Wind数据来源Wind图表11TOCOM与SICOM价差图表12沪胶与SICOM标胶主力价差美元吨美元吨RU2301-RT2302RU2301-TF2303JRU2305-RT2302JRU2305-RT2202600800005006000040030040000200200001000000-100-20000-200-300-4000021-0621-1022-0222-0622-1021-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12数据来源Wind数据来源Wind三产业链上下游图表13合艾原材料价格泰铢公斤图表14中国天然橡胶月度产量泰铢千克烟片生胶片USS胶水杯胶千吨85002018年2019年2020年1402021年2022年7500120650010080550060450040350020025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20-1221-0421-0821-1222-0422-08数据来源卓创资讯数据来源Wind图表15ANRPC产量图表1611月天然橡胶与合成橡胶进口量738万吨万吨千吨120年年年2018年2019年2020年2018201920202021年2022年13002021年2022年120010011008010009006080040700600201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind数据来源Wind图表17人民币现价格图表18保税区美金胶价美元吨元吨泰国RSS3马来西亚SMR20泰三烟片胶海南全乳胶越南3L印度尼西亚SIR20越南SVR3L210002500泰国STR201900023001700021001500019001300017001100015009000130021-0621-1022-0222-0622-1021-0621-1022-0222-0622-10数据来源卓创资讯数据来源Wind图表19CIF船货价格图表20合成胶价格美元吨元吨越南3L胶印尼20标胶SBR1502SBR1712BR9000泰国3烟片胶泰国20标胶17000马来西亚20标胶260016000150002100140001300012000160011000100001100900021-0621-1022-0222-0622-1021-0621-1022-0222-0622-10数据来源Wind数据来源卓创资讯图表21青岛地区天然橡胶库存走势图图表22上期所库存180613吨57912019年2020年2021年吨保税库存一般贸易库存吨800000年年均值600000202257000006000005000005000004000004000003000003000002000002000001000001000000019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07122232425262728292102112122数据来源隆众资讯数据来源上期所图表23轮胎开工全钢胎5536半钢胎5872图表2410月轮胎产量73216万条同比增速-020万条橡胶轮胎外胎当月同比全钢胎开工率半钢胎开工率12000400010010000300080200080001000606000000400040-10002000-2000200-300012-1014-0415-1017-0418-1020-0421-10021-0121-0521-0922-0122-0522-09数据来源Wind数据来源Wind图表2510月轮胎出口4119万条累计增速-420图表2610月重卡产销万条辆轮胎出口数量累计同比重卡产量重卡销量600060250000505000402000004000301500002030001010000020000-10500001000-200-30019-0219-1120-0821-0522-0222-1120-0120-1021-0722-04数据来源Wind数据来源Wind图表2711月重卡销售量45万辆图表2810月汽车经销商库存指数65363辆2017年2018年2019年万辆乘用车汽车3001002500002020年2021年2022年商用车库存预警指数25020000080200150000601501000004010050000502001月3月5月7月9月11月0019-0119-1020-0721-0422-0122-10数据来源第一商用车网数据来源Wind图表29公路物流运价指数图表30公路货物周转量累计同比增速2017年2018年2019年公路货物周转量当月同比亿吨公里12202020年2021年2022年15000累计同比8000001170700000100006000001120500000107050004000003000001020000200000970100000920-5000000113151719111119-1220-0620-1221-0621-1222-06数据来源Wind数据来源Wind四现货价差数据图表31上海现货与沪胶主力价差图表32CIF美金胶与沪胶元吨泰三烟片胶云南全乳胶元吨越南3L胶印尼20标胶泰国烟片胶泰国标胶80003207000越南3L马来西亚20标胶6000500040003000200010000-1000-2000-3000-400021-0621-1022-0222-0622-1021-0721-1122-0322-0722-11数据来源Wind数据来源Wind图表33青岛保税区美金胶与沪胶主力价差图表34合成橡胶与沪胶主力价差元吨越南3L胶印尼20标胶元吨泰国3烟片胶泰国20标胶BR9000SBR1502SBR171260003000马来西亚20标胶200040001000200000-1000-2000-2000-4000-3000-6000-400021-0621-1022-0222-0622-1021-0922-0122-0522-09数据来源Wind数据来源Wind图表35混合胶与沪胶主力价差-2150元吨图表36合艾原材料价差元吨泰铢千克胶水-杯胶烟片-杯胶500300002500-5002000主力价差-10001500-15001000-2000500-2500000-3000-500-350021-0922-0122-0522-0921-1022-0222-0622-10数据来源Wind数据来源Wind图表37保税区美金胶价差图表38CIF船货美金胶价差美元吨美元吨泰三-泰标泰三-印标泰三-马标泰三-泰标泰三-印标450600泰三-马标泰三-越南3L400500350300400250300200150200100100500021-0922-0122-0522-0921-0922-0122-0522-09数据来源Wind数据来源Wind投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