策略摘要
　　从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。
　　核心观点
　　市场分析
　　昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌11元/吨，报5766元/吨。广西新糖报价持平，报5620元/吨，期现基差-146元/吨。白糖注册仓单数量3555张，较上个交易日增加2000张；有效预报数量22894张，较上个交易日增加2962张。ICE原糖主力3月合约收盘下跌3.62%，报20.24美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6701元/吨，泰国进口折算成本为6763元/吨。
　　原糖期货周二单日下跌幅度超过3%，一方面是近期原糖连续上涨，在一定程度上已和中长期基本面出现背离，另一方面有市场消息称巴西可能会在1月份延长对燃料的联邦税收豁免，意味着汽油仍将较乙醇更具竞争力，促使糖厂在下一年度更多地生产糖。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，不过全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，短线受原糖强势支撑，郑糖向上突破5800点关口，但昨日夜盘跟随原糖回落。此外，国内11月进口量创历史新高，叠加目前正处于开榨高峰期，现货压力仍存，国内糖价上涨空间有限。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。
　　■观点
　　短线偏强运行，中长期区间震荡
　　■关注
　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况

研究报告全文：期货研究报告白糖日报2022-12-28原糖自高位大幅下跌白糖事业部策略研究组策略摘要研究员从中期来看虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延续高产其中杨泽元泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较0755-23887933大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方yangzeyuanhtgwfcom面201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内从业资格号F3023609进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不投资咨询号Z0013686大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值联系人当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但郭立恒震荡重心将会逐步下移guolihenghtgwfcom从业资格号F0301230核心观点投资咨询号Z0012247市场分析1投资咨询业务资格昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌11元吨报5766元吨广西新糖报价持平报证监许可20111289号5620元吨期现基差-146元吨白糖注册仓单数量3555张较上个交易日增加2000张有效预报数量22894张较上个交易日增加2962张ICE原糖主力3月合约收盘下跌362报2024美分磅以原糖主力合约3月合约价格计算配额外50关税巴西进口折算成本为6701元吨泰国进口折算成本为6763元吨原糖期货周二单日下跌幅度超过3一方面是近期原糖连续上涨在一定程度上已和中长期基本面出现背离另一方面有市场消息称巴西可能会在1月份延长对燃料的联邦税收豁免意味着汽油仍将较乙醇更具竞争力促使糖厂在下一年度更多地生产糖从中期来看虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨不过全球延续高产其中泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方面短线受原糖强势支撑郑糖向上突破5800点关口但昨日夜盘跟随原糖回落此外国内11月进口量创历史新高叠加目前正处于开榨高峰期现货压力仍存国内糖价上涨空间有限从中期来看201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预计中长期维持区间震荡观点请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨20221228短线偏强运行中长期区间震荡关注原油走势印度出口政策印度和泰国开榨情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨20221228目录策略摘要1核心观点1市场消息4图表图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨5图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅5图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨5图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨5图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨5图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张6图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅6表1白糖策略观点7表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38白糖日报丨20221228市场消息1巴西甘蔗行业协会Unica数据显示12月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗5613万吨同比增加63倍产糖298万吨去年同期为24万吨乙醇产量同比增加145至484亿升糖厂使用3904的甘蔗比例产糖上榨季同期的2473202223榨季截至12月16日中南部累计压榨甘蔗539亿吨同比增加313累计产糖33292万吨同比增加384累计产乙醇27146亿公升同比增加2522农垦的龙坪糖厂于12月27日顺利开榨截至12月27日不完全统计云南累计有27家糖厂开榨同比增加11家开榨糖厂计划设计产能合计1016万吨日同比增加43万吨日3泰国202223榨季截至12月21日累计甘蔗入榨量为910万吨含糖分为123产糖率为9004累计产糖量为8193万吨其中白糖产量为696万吨原糖产量为7248万吨精制糖产量为249万吨4根据泛糖科技智慧储运平台及实地调研数据截止12月26日广西第三方仓库食糖库存为5974万吨陈糖939万吨新糖5035万吨整体同比去年下降824万吨广西食糖12月三方库存增加3052万吨入库速度低于去年同期的3772万吨主要原因有2点其一截至12月下旬广西甘蔗入榨量基本与上年持平产糖率提升使产糖量较上年略有增加但广西制糖集团点价新糖预售及外运数量较去年增加明显使得库存下降其二仓库新冠感染人数增加人力不足导致阶段性入库速度放缓请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48白糖日报丨20221228图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅226400216200201960001858001756001615540014202252720221272022227202232720224272022627202272720228272022927202111272021122720221027202211272022122720211027数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源文华财经华泰期货白糖事业部图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨620060005800560054005200500020219302022131202222820223312022430202253120226302022731202283120229302022103120211031202111302021123120221130数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨巴西进口利润泰国进口利润4002000-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600数据来源华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58白糖日报丨20221228图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅数据来源ESALQ华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68白糖日报丨20221228表1白糖策略观点因素价格逻辑观点供应向下截至11月底202223年制糖期甜菜糖厂已有6家停机甘蔗糖厂陆续开榨全国共生产食糖85万吨同比增加9万吨预计202223榨季全国糖产量增加19万吨至975万吨海关总署公布数据显示2022年10月我国进口食糖52万吨同比减少2869万吨降幅35562022年1-10月累计进口食糖40246万吨同比减少6181万吨降幅133110月我国进口糖浆及预混粉444万吨同比减少201万吨消费向下11月全国单月销售新糖13万吨累计销售食糖15万吨累计销糖率182库存向下预计202223榨季全国期初库存为477万吨处于历史高位11月全国工业库存70万吨同比增加11万吨基差中性期货升水广西现货利润向上配额外进口利润持续大幅倒挂空间评价短线偏从中期来看印度可能在1月份增加出口配额新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延和策强运续高产其中泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较略行中大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方面201920长期区至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但间震荡是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量小幅增加国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但震荡重心将会逐步下移资料来源华泰期货白糖事业部表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨期初库存产量消费进口食糖缺口过剩22234779751480420-7212239695614805338120211320210661480633264192065971042144038166051819995210761480324-335517181180510311510244-1853资料来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78白糖日报丨20221228免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货白糖事业部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom