策略摘要
　　总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
　　核心观点
　　■市场分析
　　现货情况：
　　现货方面，据SMM讯，昨日日内上海地区现货升水延续昨日低价潮，表现为贴水近百元/吨。早市，持货商对主流平水铜下月票报升水50~60元/吨；好铜报于升水80~100元/吨；部分成交。进入上午十时前后，市场开始出现对次月票接近平水报价，好铜如CCC-P报于升水20元/吨左右，贵溪报于升水50元/吨左右，略有成交。上午十时至上午十一时，市场对主流平水铜次月票报价频繁调整，从十时左右平水价格报至贴水30元/吨、贴水50元/吨、贴水80元/吨；好铜CCC-P、贵溪铜等无奈跟调，相继报于贴水。日内，市场交易者交易次月票居多，部分交易当月票，其价差与次月票相差50~60元/吨。
　　观点：
　　宏观方面，此前美国劳工统计局此前曾报告称，美国在2022年第二季度增加了约104.7万个新工作岗位，这一数字被拜登政府作为其成功度过经济危机的证据。但却有部分美联储官员对于数据的正确性表达怀疑。目前看来，联储内部对于未来货币政策的导向或逐步呈现差异，这或许也将使得市场预期对于各类经济数据的敏感程度有所加大。
　　矿端供应方面，据Mysteel讯，近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%，智利主流矿山Andina、Los Bronces、El Teniente等从Ventanas港口发运铜精矿；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马First Quantum的运营风险仍存。现货市场的询报盘活跃度低，卖方继续下调可成交TC，目前买方以观望为主。TC价格于上周下降1.21美元/吨至86.46美元/吨。
　　冶炼方面，上周据Mysteel讯，国内电解铜产量19.59万吨，环比上涨0.13万吨；目前华南地区福建市场检修企业基本结束，产量逐步回升，因此本周产量并无下降。不过市场周初升水坚挺且有回升趋势，导致下游采购情绪不高，并且绝对值偏高不利于长单点价，导致冶炼企业成品库存出现回升，且回升趋势较为明显。
　　消费方面，上周前半周流通货源仍维持偏紧局面，下游入市补库较为积极，采购情绪尚可。但目前由于年底关账等因素影响，部分加工企业有所停产，整体仍维持刚需拿货为主。后半周由于价格呈现一定走高，下游接货意愿有所回落。预计本周消费仍难有明显改善。
　　库存方面，昨日LME库存上涨0.04万吨至8.15万吨。SHFE库存上涨0.05万吨至2.58万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.15，较前一交易日上涨1.17%。
　　总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
　　■策略
　　铜：中性
　　套利：暂缓
　　期权：暂缓
　　 ■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　隐形库存大幅显现

研究报告全文：期货研究报告铜日报2022-12-28升贴水报价走低现货市场仍偏清淡研究院新能源有色组策略摘要研究员总体而言目前宏观环境对于铜价相对有利需求虽然在国内地产相关的扶持政策出陈思捷台的影响下有所回升但整体仍将步入淡季故此预计铜价仍将维持震荡格局021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047市场分析师橙现货情况021-60828513现货方面据SMM讯昨日日内上海地区现货升水延续昨日低价潮表现为贴水近百shichenghtfccom元吨早市持货商对主流平水铜下月票报升水5060元吨好铜报于升水80100从业资格号F3046665元吨部分成交进入上午十时前后市场开始出现对次月票接近平水报价好铜如投资咨询号Z0014806CCC-P报于升水20元吨左右贵溪报于升水50元吨左右略有成交上午十时至付志文上午十一时市场对主流平水铜次月票报价频繁调整从十时左右平水价格报至贴水020-8390102630元吨贴水50元吨贴水80元吨好铜CCC-P贵溪铜等无奈跟调相继报于fuzhiwenhtfccom贴水日内市场交易者交易次月票居多部分交易当月票其价差与次月票相差从业资格号F30137135060元吨投资咨询号Z0014433观点联系人穆浅若宏观方面此前美国劳工统计局此前曾报告称美国在2022年第二季度增加了约021-608279691047万个新工作岗位这一数字被拜登政府作为其成功度过经济危机的证据但却有muqianruohtfccom部分美联储官员对于数据的正确性表达怀疑目前看来联储内部对于未来货币政策从业资格号F03087416的导向或逐步呈现差异这或许也将使得市场预期对于各类经济数据的敏感程度有所加大投资咨询业务资格矿端供应方面据Mysteel讯近期供应端干扰率提高智利Ventanas港口发生大证监许可20111289号火Ventanas港口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口的近17智利主流矿山AndinaLosBroncesElTeniente等从Ventanas港口发运铜精矿秘鲁LasBambas发运仍然不畅巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存现货市场的询报盘活跃度低卖方继续下调可成交TC目前买方以观望为主TC价格于上周下降121美元吨至8646美元吨冶炼方面上周据Mysteel讯国内电解铜产量1959万吨环比上涨013万吨目前华南地区福建市场检修企业基本结束产量逐步回升因此本周产量并无下降不过市场周初升水坚挺且有回升趋势导致下游采购情绪不高并且绝对值偏高不利于长单点价导致冶炼企业成品库存出现回升且回升趋势较为明显请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨20221228消费方面上周前半周流通货源仍维持偏紧局面下游入市补库较为积极采购情绪尚可但目前由于年底关账等因素影响部分加工企业有所停产整体仍维持刚需拿货为主后半周由于价格呈现一定走高下游接货意愿有所回落预计本周消费仍难有明显改善库存方面昨日LME库存上涨004万吨至815万吨SHFE库存上涨005万吨至258万吨国际铜方面昨日国际铜比LME为715较前一交易日上涨117总体而言目前宏观环境对于铜价相对有利需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升但整体仍将步入淡季故此预计铜价仍将维持震荡格局策略铜中性套利暂缓期权暂缓风险美元以及美债收益率持续走高隐形库存大幅显现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨20221228目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1LME铜和SHFE铜丨单位美元吨元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨6图6WIND行业终端指数丨单位点6图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球交易所铜显性库存丨单位万吨7图12全球注册仓单丨单位吨7图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨20221228铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目20221227202212262022122020221128SMM1铜-30250510420升水铜-15370555430现货升贴平水铜-50360465410水湿法铜-135280370280洋山溢价404050875LME0-3NA-2075-2375SHFE66350660406506064130期货主力LMENANA83737980LMENA8260091200SHFE545696404170249库存COMEXNA3588637396合计NA182527198845SHFE仓单25804253492794333780仓单LME注销仓单NA224160占比CU2304-CU2301连三-6010-40-460近月CU2302-CU2301主力-000-260近月CU2302AL230套利3473533503432CU2302ZN2328028227727202进口盈利NANA-7308-5732沪伦比主NA777804力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨20221228其他相关数据图1LME铜和SHFE铜丨单位美元吨元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨期货收盘价活跃合约阴极铜期货官方价LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差80000110004-5月差5-6月差6-7月差7-8月差8-9月差9-10月差25075000100007000020090006500015060000800010050550007000500000600045000-50400005000-100350004000-15020181226202012262022122620221214202212182022122220221226数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20182019202020212022精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价100002500800020006000150040001000200050000-2000-500010203040506070809101112-4000201812262020122620221226数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨20221228图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201812262020122620221226201812262020122620221226数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201812232020122320221223201812232020122320221223数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜非商业净多头左轴COMEX收盘价右轴120000010000058000010000006000044000080000032000060000002-20000400000-400001-60000200000-8000000201812232020122320221223201812262020122620221226数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨20221228图11全球交易所铜显性库存丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨2019年2020年2021年2022年铜价注销仓单占比120110110001001009010000908070809000607080005060405070003040600020301020500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201812222020122220221222数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年454240353230252220151210521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年3025716120511541103121511011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨20221228免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom