基本面及政策改善，期待底部回升
　　在宏观环境以及行业政策影响下，2022年传媒互联网板块整体承压。随着疫情防控新局势以及监管政策趋于常态化，当前压制行业的基本面和政策因素逐步改善，前期板块已经历较大调整，较为充分反映了市场预期，近期整体估值水平也呈现一定幅度的反弹，展望2023年板块业绩及估值有望逐步修复。
　　元宇宙：C端需求持续增长，关注VR/AR产业链机会
　　硬件端技术迭代升级趋势持续，新品带动C端需求持续增长。内容端上内容类型及落地场景不断延伸，国内以Pico为代表的厂商依托抖音生态，引入头部游戏外填补其他生态方向，包括健身、社交等内容，并加快海外市场布局，内容数量和广度持续扩容。我们看好2023年VR/AR行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期，用户体验优化有望持续带动硬件需求放量，积极关注头部硬件厂商、泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容CP方。
　　游戏：政策端释放积极信号，期待供给恢复推动回升
　　此前版号收紧环境下，国内头部厂商通过存量产品长线运营迭代巩固基本盘，表现稳健，但版号存在申请周期，供给端收缩导致行业规模出现阶段性下滑。而今年4月开始版号重新下发，常态化监管基本确立。官媒肯定游戏产业价值，指出防沉迷阶段性成果，政策端释放积极信号。游戏板块当前处于低估值位，展望2023年在政策、供给双重释压下，国内产品发行节奏有望逐步恢复，海外市场凭借细分玩法融合创新稳步拓展，VR技术发展也有望提供增长新动能，看好行业修复，重点关注具备强研发实力、长线产品运营稳定的头部游戏厂商。
　　直播电商：市场快速起量，MCN头部效应明显
　　直播电商行业2022年预计规模达3.5万亿，同比增长约47.7%，行业保持快速增长。平台端来看，短视频平台拓宽多业态寻求增量。抖音开设“商城”入口，参照传统货架电商对于用户主动搜索的满足提升品类供给，打造第二增长曲线。快手则利用社区信任电商优势加强对于快品牌扶持，并推出快招工等新直播内容，推动交易量及月活增长。机构端来看，MCN机构竞争格局分散，行业进入整合期，头部机构凭借供应链、主播孵化标准化体系以及高效中台优势明显，有望持续扩大市场份额，建议积极关注。
　　投资建议
　　关注政策回暖及疫后复苏主线，推荐关注快手、芒果超媒、锋尚文化、视觉中国、新媒股份。游戏：吉比特、完美世界、恺英网络、宝通科技、心动公司。直播电商：遥望科技。
　　风险提示
　　政策监管风险、疫情反复风险、宏观环境变化风险。
　　
　　

研究报告全文：TableMain行业研究可选消费媒体证券研究报告媒体行业策略报告2022年12月21日TableInvestTableTitle基本面及估值回暖静待复苏推荐维持2023年传媒互联网行业策略报告报告要点TableSummary过去一年TablePicQuote市场行情基本面及政策改善期待底部回升10在宏观环境以及行业政策影响下2022年传媒互联网板块整体承压0随着疫情防控新局势以及监管政策趋于常态化当前压制行业的基本-11面和政策因素逐步改善前期板块已经历较大调整较为充分反映了-21市场预期近期整体估值水平也呈现一定幅度的反弹展望2023年-31板块业绩及估值有望逐步修复12213216199171216元宇宙C端需求持续增长关注VRAR产业链机会媒体沪深300硬件端技术迭代升级趋势持续新品带动C端需求持续增长内容端资料来源Wind上内容类型及落地场景不断延伸国内以Pico为代表的厂商依托抖音相关研究报告TableDocReport生态引入头部游戏外填补其他生态方向包括健身社交等内容国元证券行业研究-游戏行业事件点评11月下发70款国并加快海外市场布局内容数量和广度持续扩容我们看好2023年产游戏版号腾网等大厂在列20221118VRAR行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期用户体验优化有望持续带动硬件需求放量积极关注头部硬件国元传媒2022年三季报披露日历20221011厂商泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容CP方游戏政策端释放积极信号期待供给恢复推动回升此前版号收紧环境下国内头部厂商通过存量产品长线运营迭代巩固基本盘表现稳健但版号存在申请周期供给端收缩导致行业规模报告作者TableAuthor出现阶段性下滑而今年4月开始版号重新下发常态化监管基本确分析师李典立官媒肯定游戏产业价值指出防沉迷阶段性成果政策端释放积执业证书编号S0020516080001极信号游戏板块当前处于低估值位展望2023年在政策供给双电话021-51097188-1866重释压下国内产品发行节奏有望逐步恢复海外市场凭借细分玩法邮箱lidiangyzqcomcn融合创新稳步拓展VR技术发展也有望提供增长新动能看好行业修复重点关注具备强研发实力长线产品运营稳定的头部游戏厂商分析师路璐直播电商市场快速起量MCN头部效应明显执业证书编号S0020519080002直播电商行业2022年预计规模达35万亿同比增长约477行电话021-51097188邮箱lulugyzqcomcn业保持快速增长平台端来看短视频平台拓宽多业态寻求增量抖音开设商城入口参照传统货架电商对于用户主动搜索的满足提升品类供给打造第二增长曲线快手则利用社区信任电商优势加强对于快品牌扶持并推出快招工等新直播内容推动交易量及月活增长机构端来看MCN机构竞争格局分散行业进入整合期头部机构凭借供应链主播孵化标准化体系以及高效中台优势明显有望持续扩大市场份额建议积极关注投资建议关注政策回暖及疫后复苏主线推荐关注快手芒果超媒锋尚文化视觉中国新媒股份游戏吉比特完美世界恺英网络宝通科技心动公司直播电商遥望科技风险提示政策监管风险疫情反复风险宏观环境变化风险请务必阅读正文之后的免责条款部分131附表重点公司盈利预测TableForecast昨收盘总市值EPSPE公司代码公司名称投资评级元百万元2021A2022E2023E2021A2022E2023E603444吉比特买入33646241802204319522371164717241419002624完美世界买入12862494799019088105676814611225002517恺英网络买入6571414204027049064243313411020300031宝通科技买入1387571401098068117141520401185300413芒果超媒买入27545151965113116135243723742040002291遥望科技买入14321304882-077068107-186021061338300860锋尚文化增持50296906390670492927506102631722000681视觉中国增持1253877824022021029569559674321300770新媒股份增持34487966882943013441173114610021024HK快手增持669025858048-1818-305-036-329-2193-185832400HK心动公司买入1956843796-18-103007-973-189927943资料来源Wind国元证券研究所注港股收盘价单位为港元统计时间为20221221请务必阅读正文之后的免责条款部分231目录12022年行业回顾基本面及政策改善期待底部回升52元宇宙C端需求持续增长关注VRAR产业链机会1021硬件端硬件升级趋势延续C端需求持续放量1022内容端VR内容数量持续扩容AIGC有望成为内容生产新引擎1223政策端虚拟现实行动计划发布行业政策持续催化153游戏政策端释放积极信号期待供给恢复推动回升1731国内手游市场阶段性承压监管趋稳后有望筑底回升1732版号迎来常态化发放政策端释放积极信号1833出海收入相对平稳细分赛道布局初现成果204直播电商市场快速起量MCN头部效应明显2241直播电商市场快速增长预计2022年将达到35万亿2242直播电商平台GMV持续增长抖音快手平台凝聚增长推力2343MCN行业进入洗牌整合头部机构优势明显255投资建议296风险提示30图表目录图12022年传媒行业与沪深300涨跌幅对比5图22022年传媒行业指数和主要指数涨跌幅5图32022年中信一级行业涨跌幅对比5图42022年传媒中信子版块指数涨跌幅对比6图5A股传媒板块PETTM7图62022年恒生综指恒生科技沪深300指数对比8图72022年港股wind二级行业涨跌幅对比8图82022年港股互联网重点公司股价走势对比8图92021Q2-2022Q2中国ARVR头显市场出货量占比10图102022-2026年中国消费级VR出货量预测10图11中国ARVR支出规模及预测11图12Pancake光学方案VR眼镜一览12图13主流VRAR平台内容数量统计款13图14汪峰VR演唱会13图15VR视频市场产能仍有较大的提升空间13图16AIGC产业链14图17AIGC技术能力15图18AIGC应用视图15图19虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年重点任务15图20中国游戏市场实际销售收入及同比增长17请务必阅读正文之后的免责条款部分331图21中国移动游戏市场实际销售收入17图22中国游戏用户规模百万17图232022年发放国产游戏版号数量个18图24中国自主研发游戏海外市场实际销售收入亿美元20图25三七互娱部分海外产品iOS畅销榜排名21图26中国社会消费品与实物商品零售额22图27中国直播电商市场渗透率22图282018-2022年中国直播电商市场规模及增速22图292022年抖音快手直播电商平台预期GMV亿元23图30202202典型消费行业直播销售额占比24图31202202平台典型消费行业直播电商数据对比24图32抖音全域兴趣电商经营策略25图33快手电商服务商体系2025图34直播电商产业链25图352015-2021年中国MCN机构数量及增速26图362020VS2021年中国MCN机构营收规模分布26图372021年中国MCN机构新增业务分布26图382020-2021年典型业务实现盈利的MCN数量占比26图392021年中国MCN机构直播带货平台选择27表1分版块财务数据对比6表2港股分板块财务数据对比9表3PicoOculus索尼VR新品参数对比11表4VR光学方案对比12表5计划中指出的应用落地场景16表6主要游戏公司部分储备产品19表7中国手游发行商收入TOP30全球AppStoreGooglePlay21表8抖音和快手差异化运营24表9各平台主要MCN机构表现情况27表102021年以来直播电商和MCN机构相关规范28表11重点公司盈利预测29请务必阅读正文之后的免责条款部分43112022年行业回顾基本面及政策改善期待底部回升在宏观环境以及行业政策影响下2022年传媒板块整体承压2022年在疫情扰动宏观经济增长承压以及地缘政治风险多种因素影响下全市场指数整体出现下滑叠加行业监管政策趋严等因素传媒板块从年初开始持续下行至2022年11月30日传媒行业中信下跌2616在全部行业中排名第29位同期沪深300跌幅为2201上证综指跌幅为1342深证成指跌幅为2523创业板指跌幅为2941图12022年传媒行业与沪深300涨跌幅对比传媒中信沪深3001050-5-10-15-20-2201-25-2616-30-35-40资料来源wind国元证券研究所注统计时间为202211-20221130图22022年传媒行业指数和主要指数涨跌幅图32022年中信一级行业涨跌幅对比传媒中信沪深300上证综指深证成指创业板指40030-520-1010-15-13420-20-10-25-2201-20-2616-2523-30-30-2941-40-35资料来源wind国元证券研究所注统计时间为202211-20221130资料来源wind国元证券研究所注统计时间为202211-20221130请务必阅读正文之后的免责条款部分531细分板块中出版相对抗跌展现韧性游戏互联网板块出现较大回落2022年传媒各子板块均呈现不同程度下跌其中出版广播电视业务模式较为稳定跌幅相对较低分别下降7191360互联网媒体游戏动漫广告营销影视等行业收到疫情反复宏观经济周期波动以及行业监管政策调整等影响下滑幅度较为明显分别下降36043184281826902142图42022年传媒中信子版块指数涨跌幅对比出版广播电视互联网媒体广告营销游戏影视动漫000-500-1000-719-1500-1360-2000-2142-2500-2690-3000-2818-3184-3500-3604-4000资料来源wind国元证券研究所基本面表现来看出版业务稳定营收保持稳健增长影视院线由于疫情反复影响业绩同比降幅较大收入端来看仅有出版及动漫板块保持正增长同比分别增加632046游戏广播电视板块表现相对平稳同比减少296380由于疫情扰动冲击线下消费及宏观经济恢复影视院线广告营销板块受影响较为明显分别同比下降20701224利润端来看各版块业绩承压其中互联网媒体持续进行降本增效归母净利润表现相对平稳同比下降168而影视板块由盈转亏广播电视广告营销以及游戏板块同比分别下降563743862914表1分版块财务数据对比营业收入亿元归母净利润亿元营业收入yoy归母净利润yoy2021Q32022Q32021Q32022Q3广告营销145403127610-122478544409-4386互联网媒体2172920150-72627752728-168出版1010421074266321316512618-416动漫21672177046-079-004-9533广播电视2907027965-3801262550-5637影视3050024186-20702102-845-14020游戏5489953272-296127229014-2914资料来源wind国元证券研究所注行业分类为中信传媒二级三级行业分类剔除ST股票请务必阅读正文之后的免责条款部分631行业估值水平处于低位前期压制因素已出现拐点期待行业估值回升截至2022年11月30日传媒板块整体PE约为21倍处于历史低位从压制估值因素来看疫情反复监管政策趋严等因素均出现改善一方面国家出台防疫二十条新十条等新规进一步优化疫情防控措施另一方面各项监管政策逐步靴子落地随着监管政策体系逐渐搭建完善逐步过渡到常态化监管阶段近期板块整体估值水平也呈现一定幅度的反弹展望明年板块估值有望逐步修复图5A股传媒板块PETTM807060504030210920100资料来源wind国元证券研究所注采用整体法剔除负值港股市场来看互联网板块前期震荡走低11月开始出现明显复苏港股互联网今年以来在疫情反复政策监管流动性以及国际宏观形势波动等多重因素影响下恒生科技指数震荡走低截至2022年11月30日跌幅为3302表现弱于恒生综指-2290子版块来看软件与服务跌幅为3635排名21位重点公司表现来看上半年在监管政策以及一线城市多地疫情反复影响下互联网企业仍然面临较大的业绩增长压力前期股价经历较大调整已较为充分反映市场对业绩压力和政策面预期而随着疫情防控措施优化监管趋于常态化以及部分互联网企业Q3开始降本增效成果显现业绩逐步恢复股价开始出现回升请务必阅读正文之后的免责条款部分731图62022年恒生综指恒生科技沪深300指数对比恒生综指恒生科技沪深3001000000-1000-2000-3000-3302-4000-5000-6000资料来源wind国元证券研究所注统计时间为202211-20221130图72022年港股wind二级行业涨跌幅对比图82022年港股互联网重点公司股价走势对比4000腾讯网易快手30002000哔哩哔哩美团阿里巴巴1000000600-1000-2000500-3000400-4000-5000300200媒体保险银行运输材料能源100半导体房地产零售业资本货物多元金融医药生物公用事业电信服务0消费者服务软件与服务家庭与个人用品技术硬件与设备商业和专业服务食品饮料与烟草耐用消费品与服装汽车与汽车零部件医疗保健设备与服务食品与主要用品零售资料来源wind国元证券研究所注统计时间为202211-20221130资料来源wind国元证券研究所注统计时间为202211-20221130上半年港股营收端保持平稳增长利润端仍然承压电影娱乐受线下消费影响营收同比略有下滑其余板块保持正增长盈利方面家庭娱乐软件亏损幅度同比有所收窄其余子板块归母净利润同比均有下滑一方面由于上半年一线城市疫情影响另一方面互联网企业优化发展战略加快降本增效业绩出现短期调整请务必阅读正文之后的免责条款部分831表2港股分板块财务数据对比营业收入亿元归母净利润亿元营业收入yoy归母净利润yoy2021H12022H12021H12022H1出版10728108371021674904-4604电影与娱乐3030429127-389808730-959互联网零售963463103490574245671-3819-10836互联网软件与服务44893345716518312371348710-6063家庭娱乐软件5240657241923-63897-10833-应用软件17349207941986-517-1092-资料来源wind国元证券研究所注行业采用wind港股二级分类监管政策趋于常态化边际持续改善看好2023年板块业绩与估值修复20年底中央经济工作会议奠定监管基调强化对互联网行业管控防止资本和互联网巨头的垄断与无序扩张此后围绕平台经济反垄断及数据安全文娱行业互联网金融行业综合治理等领域相继出台一系列监管政策2022年以来随着国务院金融委以及中央政治局会议召开提出促进平台经济健康发展游戏版号恢复常态发放以及滴滴处罚靴子落地等时间均表明政策底正在夯实具体监管措施进一步细化落实推动企业和健康发展随着目前疫情防控新局势和政策面边际转好看好传媒互联网板块的业绩和估值修复请务必阅读正文之后的免责条款部分9312元宇宙C端需求持续增长关注VRAR产业链机会21硬件端硬件升级趋势延续C端需求持续放量消费级VR出货量占比扩大C端需求持续提升根据IDC中国数据2022年上半年国内ARVR市场整体出货量达到586万台其中VR为558万台AR出货量为28万台消费者市场出货占比持续提升至2022Q2消费市场占比达到748上半年中国消费级VR一体机出货量约为502万台同比增长1662其中22Q1达到229万台22Q2出货量近273万台预计到2026年中国消费级VR出货量有望达到近700万台图92021Q2-2022Q2中国ARVR头显市场出货量占比图102022-2026年中国消费级VR出货量预测商用消费10090359804345487062674860504030201002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2资料来源IDC中国国元证券研究所资料来源IDC中国国元证券研究所硬件产品升级趋势延续带动ARVR市场支出规模增长2021年全球ARVR总投资规模接近1467亿美元预计2026年有望增至7473亿美元五年CAGR将达385其中中国市场五年CAGR预计达438硬件端来看2021年以PicoNeo3为代表国内ARVR头显市场上市诸多新品并且硬件产品升级趋势在2022年仍然延续Pico4在2022年9月底开售OculusQuestPro也于10月上线索尼PSVR2则预计2023年2月开售根据IDC预测数据显示硬件市场在五年预测期内将以478复合增长率稳步增长并持续占据中国ARVR市场支出份额一半以上请务必阅读正文之后的免责条款部分1031图11中国ARVR支出规模及预测资料来源IDC中国国元证券研究所表3PicoOculus索尼VR新品参数对比Pico4OculusQuestProPSVR2发售时间2022年9月2022年10月2023年2月产品形态VR一体机VR一体机主机VR光学方案PancakePancake菲涅尔透镜屏幕FAST-LCDQD-LCDOLED分辨率4320x2160双眼2160x2160单眼1800x1920单眼双目4K单目2000x2040视场角105106x96110刷新率90Hz90Hz120Hz处理器骁龙XR2骁龙XR2Gen1PS5主机眼动追踪Pro版支持支持支持电池5300mAh5000mAh-586克含顶部绑带重量722克-295克不含所有绑带及电池2499元8GB128GB基础版售价54999美元售价1499美元256GB27998GB256GB捆绑包售价59999美元资料来源VR陀螺国元证券研究所Pancake光学方案有望逐步成为消费级VR的主流方向技术迭代有望打开行业新增量VR光学依次经历了非球面透镜菲涅尔透镜和Pancake方案三个阶段目前菲涅尔透镜兼具低成本和可控成像质量的优势是目前多数VR头显选择的方案而随着VR设备在消费级市场的起量C端消费者对VR的轻薄以及成像质量佩戴体验都提出了更高要求折叠光路原理的Pancake方案以轻薄优秀的成像质量以及逐步成熟的量产工艺逐渐成为消费级VR光学的发展和进化方向包括Meta苹果Pico华为等代表性头部企业已经推出或即将推出Pancake方案头显提高一请务必阅读正文之后的免责条款部分1131体机的佩戴舒适性和便携性预计Pancake方案未来几年内将成为多数消费级VR设备升级的首选光学方案而基于当前技术此后进化方向包括可变焦单透镜等以及通过与全息元件光波导等结合方式逐步将折叠光路方案进化成类眼镜的液晶片真全息方案和全息波导方案等表4VR光学方案对比非球面透镜菲涅尔透镜折叠光路Pancake常规FOV90-18090-12070-100常规TTL40-50mm40-50mm15-20mm成像质量边缘成像好容易产生伪影和畸变边缘成像质量好但容易产生伪影优点成本便宜较轻薄便宜轻薄成像质量好量产价格5-10元15-20元120-180元发展阶段淡出市场主流选择即将大规模应用代表产品VR盒子PSVR等OculusQuest2PicoNeo3Pico4华为VRGlass苹果MR等资料来源wellsennXR国元证券研究所图12Pancake光学方案VR眼镜一览资料来源wellsennXR国元证券研究所22内容端VR内容数量持续扩容AIGC有望成为内容生产新引擎主要VR平台内容数量持续增长根据青亭网数据截止2022年11月底Steam平台应用总量为1369万款支持VR内容的为7065款占比约为516其中VR独占内容游戏应用共计5843款占总VR内容数量约8270Oculus平台方面截止11月底OculusRift平台应用数量为1349款OculusQuest平台应用数量为434款官方测试平台AppLab在去年初推出之后应用数量增长较快11月底已达1532款占据主力Pico平台应用数量保持稳步增长截止11月底为279款请务必阅读正文之后的免责条款部分1231图13主流VRAR平台内容数量统计款SteamVRSideQusetViveportAppLabOculusRiftOculusQuestPicoStore800070006000500040003000200010000资料来源青亭网国元证券研究所Pico补强VR内容生态布局探索多场景落地游戏是目前VR内容布局的主要方向之一根据IDC预测未来五年内VR游戏以超三成的占比领跑VR市场而从Pico4内容生态战略来看公司采用引进合研自研相结合的方式主要布局包括VR娱乐VR运动VR影视以及VR创造在内的四大场景在持续引入头部游戏外填补其他内容生态方向游戏方面Pico4在发布会上官宣了育碧知名IP作品JustdanceVR版全球销量超7000万份玩家数达12亿并且为平台独占游戏预计2023年上线此外也引入了RuinsMagusGorn等游戏健身运动方面PicoFitness联合莱美推出VR版本搏击课程并与头部健身博主帕梅拉共同推出VR健身内容社交方面将于2023年上线自建社交平台ProjectPicoWorld视频内容方面此前分别合作郑钧汪峰等知名歌手举办线上演唱会增加场景交互内容及特效在发布会上也宣布与Discovery达成合作进一步丰富视频内容种类图14汪峰VR演唱会图15VR视频市场产能仍有较大的提升空间资料来源pico国元证券研究所资料来源pico国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1331AIGC有望成为数字内容创新发展新引擎为数字经济发展注入新动能AIGC即人工智能生成内容ArtificialIntelligenceGeneratedContent通常定义为继专业生成内容PGC以及用户生成内容UGC之后的新型内容生产方式和内容自动化生成的技术集合AIGC的兴起主要来自两方面驱动因素一方面源于深度学习技术的快速突破和迭代打破了原有模板化公式化和小范围的局限能够快速灵活生成不同模态的数据内容另一方面数字内容供给需求日益增长更多平台型公司的数字化场景向元宇宙转型对于数字内容总量和丰富度不断提升传统内容生产手段无法能够完全满足消费者对于数字内容的消费需求因此AIGC技术得到更广泛应用图16AIGC产业链资料来源量子位国元证券研究所从技术能力看AIGC主要包括智能数字内容孪生智能数字内容编辑以及智能数字内容创作和自我演化从应用领域看AIGC能够以优于人类的制造能力和知识水平承担信息挖掘素材调用复刻编辑等基础性机械劳动在技术面实现以低边际成本高效率方式满足海量个性化需求创新内容生产流程和范式并通过支持数字内容与其他产业互动融合产生新业态元宇宙也有望通过AIGC加速复刻物理世界进行无限内容创作从而实现自发有机生长请务必阅读正文之后的免责条款部分1431图17AIGC技术能力图18AIGC应用视图资料来源京东探索研究院国元证券研究所资料来源中国信息通信研究院国元证券研究所23政策端虚拟现实行动计划发布行业政策持续催化2022年11月1日工业和信息化部教育部文化和旅游部国家广播电视总局国家体育总局等五部门联合发布虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年下文简称计划提出到2026年的发展目标即三维化虚实融合沉浸影音关键技术重点突破新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富产业生态进一步完善虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群打造技术产品服务和应用共同繁荣的产业发展格局产业生态上至2026年我国虚拟现实产业总体规模含相关硬件软件应用等超过3500亿元虚拟现实终端销量超过2500万台图19虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年重点任务资料来源工信部中国政府网国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1531表5计划中指出的应用落地场景应用场景应用内容推动虚拟现实和工业互联网深度融合支持虚拟现实技术在设计制造运维培训等产品全生命周期重点环节的应用推广强化工业生产与数字孪生模型及数据的兼容促进工业生产全流程一体化智能化推动文化展馆旅游场所特色街区开发虚拟现实数字化体验产品鼓励一二级博物馆具有条件的旅游活动场所设置沉浸式体验文化旅游设施设备推广虚拟现实全景摄像机三维扫描仪声场麦克风裸眼沉浸式呈现等设备探索新型导演叙事虚拟拍摄技术推动广播级高融合媒体品质大众化低门槛虚拟现实数字内容同步发展以虚拟现实技术助力广播电视及网络视听业态更新支持建设虚拟现实音视频专区与影院探索基于虚拟化身等新形式的互动社交新业态在中小学校高等教育职业学校建设一批虚拟现实课堂教研室实验室与虚拟仿真实训基地开发虚拟现实数字课程打造支教育培训持自主探究协作学习的沉浸式新课堂面向体育用品运动设施健身软件及平台推动虚拟现实终端及内容兼容适配支持虚拟现实落地多元体育运动领域推动虚拟体育健康现实在训练赛事中的应用打造线上线下相结合的数字化智能化沉浸化的新型体育运动解决方案构建大众健身新业态在智慧家装虚拟看房大型会展时尚创意视频会议远程办公智慧商圈外卖零售等领域落地推广虚拟现实技术发展线商贸创意上线下同步互动有机融合的商贸活动体验新模式打造商贸新场景新业务搭建常态化的虚拟现实线上演播摄制播出环境支持舞台艺术综艺非物质文化遗产等优质资源网络展演开展沉浸式业态体验演艺娱乐落地推广活动探索观众与表演区新型互动方式与适合线上观演的原生线上演播内容打造虚实融合的超级现场沉浸体验感针对矿山安全危化品安全自然灾害防治等场景开展沉浸式虚拟演练推动智慧警务与应急管理的信息化创新建设探索增强现安全应急实智能单兵系统实现安防综合信息的全要素集成联动在出行辅助技能训练精神关怀与文旅休闲社交通讯教育就业生活购物等场景探索一批虚拟现实赋能残障弱势人群的应残障辅助用实践推广一批适配残障弱势人群的虚拟现实设备助力信息无障碍服务建设推进基于用户地理位置服务LBS和高精度视觉定位服务VPS的生活助手应用支持厘米级空间计算多场景大规模用户实时智慧城市交互提升数字空间运营服务能力探索室内外实景三维商业化建设模式面向交通出行餐饮购物文娱休闲等场景打造虚实融合高效便捷的个性化智慧生活信息服务资料来源工信部中国政府网国元证券研究所硬件端来看技术迭代升级趋势持续包括Pancake光学方案全彩透视等扩大应用以及后续XR3芯片苹果MR设备的推出等内容端来看内容类型及落地场景不断延伸数量和广度持续扩容游戏仍然是VR内容落地的主要应用之一而国内以Pico为代表的厂商依托抖音生态在持续引入头部游戏外填补其他内容生态方向包括健身社交视频互动娱乐等内容并加快海外市场布局政策端上五部门出台虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年提出对于产业和硬件目标的具体规划加速行业催化我们看好2023年VRAR行业硬件端技术升级叠加内容端应用场景扩容带来的产品新周期用户体验优化有望持续带动硬件需求放量积极关注头部硬件厂商以及泛娱乐生态布局完善的平台厂商以及提供优质内容的CP方请务必阅读正文之后的免责条款部分16313游戏政策端释放积极信号期待供给恢复推动回升31国内手游市场阶段性承压监管趋稳后有望筑底回升2022年国内游戏市场阶段性承压10月规模实现环比正增长政策端趋稳前提下行业有望筑底回升2022年受宏观经济及政策面等多方面因素影响下国内游戏市场规模从二季度开始出现同比下滑根据伽马数据Q2游戏市场实现收入68315亿元同比下降7Q3实现收入59703亿元同比下降1913主要为手游市场影响移动游戏市场Q3实现收入41643亿元同比下滑2493而10月开始国内游戏市场实现收入19768亿元同比下降1810降幅收窄环比增长466其中手游市场实现收入13555亿元同比下降2727环比增长385为近半年来环比增长率首次转正图20中国游戏市场实际销售收入及同比增长中国游戏市场实际销售收入亿元yoy90057947480031768315070059703600-5-700500-10400300-1519768200-1810-1913-201000-252022Q12022Q22022Q32022年10月资料来源伽马数据国元证券研究所图21中国移动游戏市场实际销售收入图22中国游戏用户规模百万6665766569中国移动游戏市场实际销售收入亿元yoy70064477657486005274070055069960432272500600050043400500-541643300400-10-1054200300-1510020013555-200100-2493-25-27270-302022Q12022Q22022Q32022年10月资料来源伽马数据国元证券研究所资料来源伽马数据国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分173132版号迎来常态化发放政策端释放积极信号版号恢复常态化发放腾网等头部厂商重点产品获批供给端有望持续改善今年4-11月共下发6批版号各批次发放数量分别为456067697370个保持稳中有增行业供给端有望继续改善其中11月下发70款国产游戏版号中腾讯网易等大厂产品在列从题材内容上看腾讯合金弹头觉醒为SNK授权天美工作室自研知名IP手游网易大话西游归来为西游IP系列手游两款产品均为受众面较广具备较为成熟商业化体系IP后续上线有望提振公司业绩图232022年发放国产游戏版号数量个807369707067606050454030201002022年4月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年11月资料来源国家新闻出版署国元证券研究所注截至2022年11月底人民网肯定游戏产业价值并指出防沉迷保护阶段性成果政策端释放积极信号人民网11月16日发布人民财评深度挖掘电子游戏产业价值机不可失评论指出从海外国家游戏产业发展历程中电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性已成为对一个国家产业布局科技创新具有重要意义的行业1游戏与前沿科技密不可分在5G芯片产业人工智能等先进技术产业发展中起到了重要的作用被运用到数字文保工业仿真智慧城市影视创作等领域中是推动数字化转型走向数实融合构建数字孪生体的重要工具2游戏可以破除文化壁垒成为中国文化传承和交流创新的网络工具增强传播力影响力推动中华文化更好走向世界目前阶段随着防沉迷规定的完善和落地我国游戏产业逐步告别野蛮生长对于电子游戏产业应予以更为客观多元的认知推进游戏产业健康发展监管和发展并重不断释放经济文化与科技新价值人民网文章强调游戏产业价值指出其在数字化转型以及文化传播的正向作用并肯定了前期未成年保护以及防沉迷等规定完善和落地的阶段性成果政策导向已趋稳定并进入细化落实层面逐步过渡到常态化监管阶段请务必阅读正文之后的免责条款部分1831表6主要游戏公司部分储备产品游戏名称客户端游戏类型自研代理版号合金弹头觉醒移动游戏横版射击自研有洛克王国手游移动游戏休闲养成自研有牧场物语手游移动游戏模拟经营自研有腾讯王者荣耀世界移动游戏开放世界自研无ProjectFighter海贼王手游移动游戏格斗手游自研无大航海时代海上霸主移动游戏策略代理无新天龙八部手游移动游戏MMO代理无大话西游归来移动游戏RPG自研有逆水寒手游移动游戏MMO自研无大话西游放置版移动游戏放置类自研无网易代号OnmyojiIdolProject移动游戏阴阳师现代时尚IP自研无代号世界移动游戏世界冒险RPG自研无阴阳师妖怪小班移动游戏推理自研无梦想大航海移动游戏MMORPG代理有最后的原始人移动游戏卡牌代理有曙光计划移动游戏MMORPG代理有凡人修仙传移动游戏MMORPG代理无三七互娱代号魔幻M移动游戏MMORPG自研无代号3D版WTB移动游戏MMORPG自研无霸业移动游戏SLG自研无代号GOE移动游戏SLG自研无新诛仙世界PCMMO自研有天龙八部2移动MMO代理无百万亚瑟王移动多人协同CCG自研无完美世界一拳超人世界移动动作类自研无朝与夜之国移动二次元自研无HaveaNiceDeathPC主机动作类自研无神魔大陆2移动游戏多人竞技自研无超喵星计划移动游戏卡牌养成自研有黎明精英移动游戏2DRoguelike射击代理有吉比特新庄园时代移动游戏田园模拟经营类代理有失落四境移动游戏冒险RPG代理有皮卡堂移动游戏模拟经营代理有火炬之光暗黑ARPG移动游戏自研无萃星物语二次元ARPG移动游戏自研无心动公司T3射击移动游戏自研无心动小镇生活模拟养成移动游戏自研无铃兰之剑SRPG移动游戏自研无资料来源公司发布会TapTap公司公告国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分193133出海收入相对平稳细分赛道布局初现成果前三季度中国自研游戏出海收入表现相对平稳2022年前三季度中国自研游戏出海收入为13251亿美元同比-14与去年同期基本持平一方面随着海外疫情的逐步放开宅经济红利有所消退另一方面在去年8月供给端开始收缩的情况下厂商积极筹划海外布局多家公司将立项新品定位为全球化发行但在精品化趋势下产品研发周期拉长新品供给相对有限出海头部梯队仍以存量产品为主流水收入有自然下滑图24中国自主研发游戏海外市场实际销售收入亿美元604966504579455444044435426240644030201002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源七麦数据国元证券研究所出海头部厂商格局相对稳定FPS开放世界SLG等为主要布局品类三七互娱出海表现亮眼腾讯网易以及米哈游长期占据出海前三位其中腾讯主要聚焦为射击类MOBA类网易布局射击以及MMO品类米哈游则是二次元开放世界RPG类新进入厂商有望通过玩法创新迎合用户细分需求打开增长空间三七互娱出海成绩亮眼从20年8月开始在海外投放SLG三消游戏末日喧嚣PuzzlesSurvival逐步提升海外发行力度相继在日本韩国地区推出云上城之歌叫我大掌柜均表现稳定iOS畅销榜排名整体保持提升发行商收入排名稳步走高根据sensortower数据三七互娱今年7月以来已进入中国手游发行商全球收入TOP5请务必阅读正文之后的免责条款部分2031