研究报告全文：中信期货研究农产品策略周报油脂油料中信期货研究农产品日报2022-12-27消费回升预期提振农产品板块普涨投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数涨跌对比油脂随着节日到来油脂需求预期向好短期偏强运行油粕库存低位反弹日涨跌周涨跌南美天气炒作主力合约定价偏低基差偏高蛋白粕震荡偏强玉米市场供中信期货商品指数中信期货有色金属指需确较前期有所宽松新粮上量增加节前需求不及预期玉米偏弱调整生猪数年底出栏节奏加快而需求恢复尚需时日结合今年的母猪复产兑现节奏来看中信期货农产品指数预计周期向下行逐步过度鸡蛋存栏与补栏均下降短期看需求不足市场中信期货油脂油料指数压抑长期看补栏较少对基本面形成有利支撑中信期货油脂指数中信期货饲料指数摘要中信期货谷物指数信息中信期货能源化工指数-6-4-202461油脂根据国家粮油信息中心12月26日监测显示阿根廷豆油1月船期CF价格1351美元吨与上个交易日相比下调8美元吨阿根廷豆油农产品研究团队3月船期CF价格1324美元吨与上个交易日相比下调14美元吨短期研究员看随着重要节日到来消费预期仍存产区棕油受印度进口超预期增长支撑李兴彪010-58135950且棕油主产产区降水持续高于正常水平季节性减产幅度或扩大lixingbiaociticsfcom从业资格号F30481932蛋白粕根据国家粮油信息中心12月26日监测显示美湾大豆1月船投资咨询号Z0015543期CF价格662美元吨与上个交易日相比上调4美元吨美西大豆1王聪颖010-58135955月船期CF价格668元吨与上个交易日相比上调4美元吨巴西大豆3wcyciticsfcom月船期CF价格604美元吨与上个交易日相比上调2美元吨从业资格号F0254714投资咨询号Z00021803生猪据博亚和讯监测2022年12月26日全国外三元生猪均价为176元kg较昨日上涨12元kg仔猪均价为3317元kg较昨日下跌010元kg白条肉均价2297元kg较昨日上涨049元kg今日猪料比价为4481较昨日增加030风险因素疫情天气重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报农产品一行情观点品种日观点中线展望观点市场交易消费回升预期油脂减仓上涨料仍有反复逻辑根据国家粮油信息中心12月26日监测显示阿根廷豆油1月船期CF价格1351美元吨与上个交易日相比下调8美元吨阿根廷豆油3月船期CF价格1324美元吨与上个交易日相比下调14美元吨短期看随着重要节日到来消费预期仍存产区棕油受印度进口超预期增长支撑且棕油主产产区降水持续高于正常水平季节性减产幅度或扩大南美天气升水仍利多美豆国内豆油库存仍绝对低位菜油受菜籽进口量偏高拖累但需求表现为小油品特性油脂减仓上涨但料油脂上有压力下有支撑区间运行中菜油震荡期看1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注受制于低进口利油脂豆油震荡润和高库存印度油脂进口量或季节性回落国际棕油比较优势进一步回落棕油震荡国内油脂仍存在元旦和春节消费预期库存差异体现为基差高低盘面或跟随外盘震荡政策方面印尼2023年实施B35美豆油掺混目标值不及预期大方向供应趋增油脂料承压运行长期看2023年产区棕油产量或恢复性增产豆油预增关注南美产量落地情况菜油恢复至正常年份同时印尼生柴添加比例或提高消费低基数下同比增幅预计可观产业供需决定价格下限原油价格及生柴需求决定价格上限操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势天气需求汇率观点节前备货需求利多盘面如期偏强运行逻辑根据国家粮油信息中心12月26日监测显示美湾大豆1月船期CF价格662美元吨与上个交易日相比上调4美元吨美西大豆1月船期CF价格668元吨与上个交易日相比上调4美元吨巴西大豆3月船期CF价格604美元吨与上个交易日相比上调2美元吨短期看国内病例数预计持续叠加元旦节前备货预期增长高基差仍将继续提振盘面未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平旱情持续天气升水支撑美豆盘面偏强运行阿根廷大豆美元或刺激豆农加快销售陈作库存增加全球豆类有豆粕震荡蛋白粕效供应中国进口菜籽到港大增叠加水产淡季菜粕弱于豆粕养殖下游消菜粕震荡费最旺盛时点或过去供需矛盾明显缓解但元旦节前备货支撑盘面基差偏高或持续带动主力合约盘面震荡偏强运行中期看12-1月仍需要观察南美天气变化南美豆增产幅度或下修2223年度全球豆类市场供需略转松但幅度存疑春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能长期看如果天气较好南美豆新作上市叠加春节后需求淡季蛋白粕价格料偏弱运行若南美豆产量不增反降蛋白粕仍易涨难跌操作建议期货短多期权买入看跌期权卖出看涨期权风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期观点美盘上涨提振连盘玉米反弹逻辑国际方面乌克兰预计2022年玉米产量下降明年可能扩大葵花籽播种面积乌克兰农业部长表示截至12月16日乌克兰农户已收获70的玉米乌克兰玉米产量前景或仅有2200万吨左右远低于去年4190万吨由于玉米大面积未收割迫使农民无法在原有土地再次播种玉米明年春天葵花籽可能成为替代作物葵籽种植面积或将大幅提高南美方面BAGE巴西南部和阿根廷的干旱令人担忧阿根廷玉米优良率只有15比一周前下滑2也远低于上年同期的76欧盟委员会周四将今年欧盟玉米产量预估下调逾玉米及其淀粉震荡偏弱100万吨因作物受干旱影响玉米产量预估从一个月前的5330万吨下调至5210万吨进一步证实该产量将为至少15年来最低国内方面现货市场利空集中释放玉米价格偏弱运行供应端农户节前售粮变现需求提升基层潮粮上量增加市场供应压力显现需求端生猪养殖利润跌破成本线加之多数私企已完成节前备货玉米采购意愿不强深加工终端产品需求疲软加工利润走低备货情绪低迷此外现阶段美玉米进口利润逐渐打开加之巴西玉米进口预期仍将压制国内玉米价格伴随玉米上量继续增长供应保持充裕下游企业压价收购预计短期仍将延续偏弱调整中信期货研究策略日报农产品操作建议逢低做多风险因素天气地缘政治影响观点需求呈好转迹象生猪期现反弹逻辑政策方面国家发展改革委表示高度重视生猪市场保供稳价工作将继续紧盯市场供需和价格动态必要时采取收储等储备调节措施促进生猪市场长期健康发展供给方面年底集团场集中出栏持续释放产能前期猪价持续回落也加剧了散户的恐慌出栏情绪但是近日多地出现降雪天气出栏积极性略有下降需求方面受疫情影响生猪消费疲软但近期随着北京等地康生猪复人员增加消费呈初步回暖迹象短期来看随着时间窗口向年底推进集震荡中出栏临近尾声且前期大猪压力有所释放近期出栏均重有小幅下降并且消费端部分城市需求开始好转预计其他城市也将复制这一过程猪肉消费边际改善长期来看明年供给增加趋势基本明朗需要关注节后复工和疫情恢复情况对消费的影响操作建议观望风险因素疫情政策观点库存压力增加蛋价偏弱运行逻辑现货端12月26日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格396元斤环比变化-1081以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格443元斤环比变化-713销-产区价差047元斤期货端12月26日JD2305收盘价4238较上一交易日变化050较上周变化038短期来看在产存栏偏低且近期淘鸡日龄下降行业延淘意愿减弱鸡蛋供给总量不高但是在疫鸡蛋震荡情的负面影响下鸡蛋需求更弱鸡蛋生产和流通环节库存环比均大幅增加在库存压力下产区销区现货价格均明显回落盘面表现也整体偏弱长期来看年底养殖利润随蛋价下跌而减少同时疫情也阻碍鸡苗补栏预计在低补栏量的情况下明年二三季度的新增开产不高将对蛋价形成支撑操作建议观望风险因素新冠疫情禽流感疫情中信期货研究策略日报农产品二重要数据图表监测1油脂油料期货市场监测图表1市场价格监测项目2022122620221223环比变化值环比变化百分比豆油01合约8826859023627505合约8514827623828809合约83948210184224期差1-5312314-2-064期差5-912066548182期差9-1-432-380-52-1368主力合约85148276238288现货价格93459166179195基差831890-59-664豆粕01合约445043777316705合约387837889023809合约3858377682217期差1-5572589-17-289期差5-9201286667期差9-1-592-6019150主力合约3878378890238现货价格4783472657122基差905938-33-347棕榈油01合约7716745226435405合约7894760628837909合约78487592256337期差1-5-178-154-24-1558期差5-946143222857期差9-1132140-8-571主力合约78947606288379现货价格78057532273363基差-89-74-15-1974资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品图表2棕榈油跨月价差图表3豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨Y9-1元吨300P9-1元吨1500200100010050000-100-500-200-300-1000-400-1500-5002022092720221004202210112022101820221025202211012022110820221115202211222022112920221206202212132022122020221004202210112022101820221025202211012022110820221115202211222022112920221206202212132022122020220927资料来源Wind中信期货研究所图表4菜油跨月价差图表5豆粕跨月价差M1-5元吨M9-5元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨M9-1元吨1500800600100040050020000-200-500-400-600-1000-800-1500-1000-20002022092720221007202210172022102720221106202211162022112620221206202212162022122620220927202210042022101120221018202210252022110120221108202211152022112220221206202212132022122020221129资料来源Wind中信期货研究所图表6菜粕跨月价差图表7油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨200RM9-1元吨500150450100400500350-50300-100250-150200-200150-250100-3002021122420220108202201232022020720220222202203092022032420220408202204232022050820220523202206072022062220220707202207222022080620220821202209202022100520221020202211042022111920221204202212192022090520220927202210042022101120221018202210252022110120221115202211222022112920221206202212132022122020221108资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品图表8油脂基差图表9粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨160050001400450040001200350010003000800250060020004001500200100005000-200-500-400202111302021121520211230202201142022021320220228202203152022033020220414202204292022052920220613202206282022071320220728202208122022082720220911202209262022101120221110202211252022121020221225202201292022051420221026202111302021121520211230202201142022012920220213202202282022033020220414202204292022051420220529202206132022062820220713202207282022081220220827202209112022092620221011202210262022111020221125202212102022122520220315资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测图表10进口大豆港口库存图表11豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴10000000环比右轴514001208000000-51006000000-10804000000-1560-20402000000-25200-3002019031320190913201912132020031320200613202009132020121320210313202106132021091320211213202203132022061320220913202212132019061320211207202201072022020720220307202204072022050720220707202208072022090720221007202211072022120720220607资料来源Wind中信期货研究所图表12棕榈油港口库存图表13棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨18000内外价差元吨35001001600030009025001400080200070120001500601000010005080005004060000-50030400020-1000200010-150000-2000202111302021123120220131202202282022033120220430202205312022063020220731202208312022093020221031202211302019081020191010201912102020021020200410202006102020081020201010202012102021021020210610202108102021101020211210202202102022041020220610202208102022101020210410资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品图表14进口大豆压榨利润图表15油菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润元吨进口大豆压榨利润元吨2000120010001500800600100040020050000-200-400-500-600-800-1000-100020211126202112262022012620220226202203262022042620220526202206262022072620220826202209262022102620221126202212262021042920210529202106292021072920210829202109292021102920211129202112292022012920220228202203312022043020220531资料来源Wind中信期货研究所图表16大豆内外价差图表17菜籽内外价差菜籽内外价差元吨内-美豆元吨内-南美豆元吨150020001000150050010000500-5000-1000-500-1500-2000-1000-2500-1500-3000-20002021111620211216202201162022021620220316202204162022061620220716202208162022091620221016202211162022051620211129202112292022022820220331202204302022063020220731202208312022103120221130202205312022093020220129资料来源Wind中信期货研究所图表18进口大豆CNF以不同汇率计价图表19进口马来棕榈油以不同汇率计价马来棕油FOB美元吨马来棕油CNF美元吨进口大豆CNF美元吨美湾2200进口大豆CNF美元吨美西2000800进口大豆CNF美元吨南美18007001600140060012005001000800400600400300202112012022010120220201202203012022040120220501202206012022080120220901202210012022110120221201202207012021112620211226202201262022022620220326202204262022052620220626202207262022082620220926202211262022122620221026资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品3饲料养殖期货市场监测图表20市场价格监测项目2022122620221223环比变化值环比变化百分比玉米01合约27972799-2-00705合约280727872007209合约2787277512043期差1-5-1012-22-18333期差5-9201286667期差9-1-10-24145833主力合约2776275224087现货价格2870284030106基差94886682生猪01合约1655015170138091005合约181951731088551109合约176001751090051期差1-5-1645-21404952313期差5-9595-20079539750期差9-110502340-1290-5513主力合约16930159001030648现货价格17850165501300785基差9206502704154鸡蛋01合约39994069-70-17205合约423842172105009合约4668464226056期差1-5-239-148-91-6149期差5-9-430-425-5-118期差9-1669573961675主力合约4238421721050现货价格河北39604440-480-1081基差-278223-501-22466资料来源Wind中信期货研究所注期货价格为收盘价格中信期货研究策略日报农产品4饲料价格监测图表21国标三等玉米进厂价单位元吨图表22玉米期价C2303进厂价玉米国标三等黑龙江绥化元吨进厂价玉米国标三等内蒙古通辽元吨持仓量oi成交量volume收盘价右close进厂价玉米国标三等辽宁沈阳元吨9000003100进厂价玉米国标三等河北石家庄元吨3400进厂价玉米国标三等山东潍坊元吨800000300032007000002900300060000028002800500000270026004000002600240030000025002200200000200010000024001800023001223213232262322923221223221192129225922892211922资料来源Wind中信期货研究所图表23生猪饲料价格单位元公斤图表24蛋鸡饲料价格单位元公斤平均价育肥猪配合饲料平均价蛋鸡配合料平均价育肥猪配合饲料平均价蛋鸡配合料423740353833363134293227302515224522752210522123121331226302293022资料来源Wind中信期货研究所5生猪价格监测图表25生猪外三元平均价格单位元公斤图表26生猪期价LH230122个省市平均价生猪成交量volume收盘价close持仓量右oi22个省市平均价生猪80000800003207000070000270600006000050000500002204000040000170300003000012020000200007010000100002000123213322632293221232212272122722427226272282722102722资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品6鸡蛋价格监测图表27蛋鸡苗价格单位元只图表28鸡蛋零售价格单位元公斤主产区平均价蛋鸡苗市场零售价鸡蛋主产区平均价蛋鸡苗市场零售价鸡蛋4515134011359307255203123121331226302293022123121331226302293022资料来源Wind中信期货研究所图表29鸡蛋产销区价格单位元斤图表30鸡蛋期价鸡蛋产销区价格JD2301销区-产区右平均价鸡蛋河北邯郸平均价鸡蛋北京大洋路成交量volume持仓量oi收盘价右close701214000045006510120000440060081000004300550680000500442006000045024100400004000400035-022000030-0403900122721327226272292722122321323226232292322122322资料来源Wind中信期货研究所7养殖利润监测图表31生猪养殖利润单位元头图表32蛋鸡养殖利润单位元羽生猪养殖利润一只蛋鸡的养殖利润养殖利润自繁自养生猪元头养殖利润外购仔猪元头80一只蛋鸡的养殖利润14006012001000408006002040020000-200-20-400-40-600-80012312122822430226302283122103122-60201912272020627202012272021627202112272022627资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826