研究报告全文：中信期货研究市场精粹周报2022-12-26短期权益技术反弹商品关注有色布空投资咨询业务资格证监许可2012669号大宗策略团队要点提示研究员权益方面MO期权各项指标均进入极值暗示有大量资金布局虚值看涨换手率低屈涛021-80401717位极值缩量信号已经出现反弹的契机或来自于第一波疫情修复的信号如地铁qutaociticsfcom从业资格号F3048194客运量机票价格反弹等我们倾向认为存在企稳并出现技术性反弹的可能性投资咨询号Z0015547商品方面维持低位黑色头寸的基础上可以进一步关注有色的空头机会铜铝锌从期限结构看目前锌的情况最弱原油方面我们维持之前判断贵金属方面不建议投资者追高通过逢低吸纳缓慢实现收益过程摘要3700上证综指14000深证指数右3400整体来看上周市场偏弱国内外权益市场纷纷走弱大宗商品表现分化能化310012000相对偏强2800250010000宏观方面国内经济政策落地效果仍有待观察美国三季度经济数据本周经济202203202205202207202209数据主要关注我国工业企业利润以及12月制造业PMI数据2022115000沪深3008000倾向存在企稳并出现技术性反弹的可能性其一MO期权等指标与9月末10月中证500右45007000初状态相当暗示有抄底资金介入其二近期出现极致缩量的信号而缩量环400060003500境通常意味着抛售力量减弱其三短期存在反弹的契机后续市场可能炒作第30005000一波疫情后的复工复产我们罗列了两个证据一是北京广州地铁客运量见底202203202204202205202206202207202208202209202210回升二是机票价格自12月19日之后出现反弹暗示外出商务需求增加故操202211240中信期货商品指数作层面建议适当介入多单优先布局超跌的IM或IC230220210200风险提示利空数据冲击190180170大宗方面长期大方向上我们维持空海外定价商品铜原油多国内定价商202203202204202205202206202207202208202209202210202211品黑色建材部分有色多头的总思路但在节奏方面具体操作会有差异建议本周在维持低位黑色头寸的基础上可以进一步关注有色的空头机会铜商品品种周涨跌幅排名铝锌从期限结构看目前锌的情况最弱但短期值得我们我们关注的是在燃料油692日本调整货币政策的过程中美元指数并未进一步下行因此需提防长期效应沪锡285沪铅209和短期情绪的差异谨防美元指数短期反弹对于贵金属的冲击因此不建议投资沪镍199者追高通过逢低吸纳缓慢实现收益过程黄金关注1750美元盎司点位白石油沥青192银关注23美元盎司点位硅铁-57420号胶-616风险提示经济韧性超预期焦煤-658焦炭-714红枣-743重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货市场精粹周报一上周市场偏弱为主图表1国内股票市场延续回落图表2新兴市场震荡为主主要股指一周涨跌幅全球股指一周涨跌幅-20-15-10-0500-6-4-202468上证综指-134MSCI发达市场-003MSCI新兴市场-026深圳成指-131上证指数-385恒生指数073沪深300-128标普500-020上证50-146纳斯达克指数-194英国富时100192中证500-157德国DAX034日经225-469中证1000-180澳洲标普200-057创业板指-065俄罗斯RTS-039巴西IBOVESPA指数665资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表3国内股票市场融资维持净卖出图表4国内股票市场陆股通净买入有所回升融资净买入额上证综合指数陆股通净买入额上证综合指数38004003800250200360030036001503400200340010050320010032000300003000-50-1002800-1002800-1502600-2002600-200202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所图表5标普震荡下行图表6MSCI市场指数震荡下行标普500VIX右轴MSCI发达市场MSCI新兴市场222340049004032004700353000304500280025430026002041002400152200390010200037005180035000202110202112202202202204202206202208202210202110202201202204202207202210资料来源WindBloomberg中信期货研究所资料来源WindBloomberg中信期货研究所212中信期货市场精粹周报图表7国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化板块一周涨跌幅上个交易日沉淀资金变化亿一周沉淀资金变化亿沉淀资金亿合计-1148-2514232592金融-235-81380904商品-913-1701151687贵金属-10000-1313-72918146黑色建材-10000-444-15031174有色金属-10000114683424710能源化工-10000-177-84640885农产品-10000-126-81036772资料来源Wind中信期货研究所图表8大宗商品能化相对偏强资料来源Wind中信期货研究所二宏观国内推动政策落地美国Q3经济强韧宏观研究团队国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间会议要求对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工坚持两个毫不动摇支持312中信期货市场精粹周报民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策点评国务院常务会议部暑深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间会议要求对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策美国第三季度实际GDP年化季环比终值升32市场预期升29修正值升29初值升26美国第三季度实际个人消费支出终值环比升23为2021年第四季度以来新高预期升17第三季度剔除食品和能源的核心PCE物价指数年化季环比终值为47高于修正值46和初值45美国上周初请失业金人数为216万人预期222万人点评受出口和消费等提振美国三季度GDP超预期上修显示美国经济仍较为强劲同时初请失业金人数不及预期反映出劳动力市场仍然偏强但是核心PCE的环比超预期走高进一步加剧了市场对美联储未来可能加码加息的担忧短期美元或再度走强全美住房建筑商协会NAHB数据显示美国12月NAHB房产市场指数为31连续31个月下降刷新2020年5月以来最低位市场预期为34前值为33点评今年以来美国住房抵押贷款利率的快速提升对房屋销售形成较大冲击尽管抵押贷款利率近期有所回落但房屋销售的低迷导致12月份HMI权重最高的当前销售情况分项回落较为明显但建筑商对未来六个月销售预期信心有小幅回升整体来看美国地产市场或已陷入衰退阶段图表9本周重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期今值2022-12-270930中国11月工业企业利润累计同比-32022-12-291800欧盟12月欧洲央行公布经济公报2022-12-292130美国12月24日当周初次申请失业金人数万人2162022-12-292130美国12月17日持续领取失业金人数万人16722022-12-310930中国12月官方制造业PMI48资料来源Wind中信期货研究所412中信期货市场精粹周报三权益市场一一周回顾提前进入年前交易模式样本内1219-1223权益市场加速回撤沪指失守3100点其中中证1000单周下跌55回撤原因如下1中央经济工作会议之后存在利好出尽效应2LPR利率未下调证伪宽松预期3美股周线三连阴市场担忧外部风险再度反复4量能换手持续下行资金流入消费板块令中小盘资金分流风格层面低波强于高beta价值成长表现相当图表10中信一级行业周度表现1219-122310-1-2-3-4-5-6-7传媒银行家电通信建材综合医药汽车煤炭机械建筑钢铁电子计算机房地产食品饮料综合金融轻工制造农林牧渔交通运输商贸零售纺织服装有色金属国防军工石油石化基础化工消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中信期货研究所图表11风格指数周度表现1219-12230-1-2-3-4-5-6-7高中低亏微绩大大中中小小大大中中小小价价价损利优盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘盘股股股股股股成价成价成价低高低高低高指指指指指指长值长值长值波贝波贝波贝数数数数数数资料来源Wind中信期货研究所二权益存在技术性反弹可能权益策略团队AMO期权各项指标均进入极值指标层面MO期权各项指标均进入极值区域112月23日MO持仓量PCR512中信期货市场精粹周报收于065数值仅高于9月末至10月初的低点212月21日至12月23日MO期权成交额PCR与成交量PCR的比值连续3日高于175暗示近期有大量资金布局虚值看涨期权资金对赌短期反弹的比例增加图表12IOMO期权持仓量PCR图表13IOMO期权成交额PCR成交量PCR14沪深300中证10003沪深300中证10001312251121091508071060505资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所B极值缩量的信号出现同时观测盘面极值缩量信号已经出现12月23日Wind全A指数换手率降至079数据仅高于9月末10月初低点同时计算Wind全A指数成交额-滚动30日均值滚动30日标准差比值目前在-2附近同样是极值缩量的标志极值缩量环境下一般意味着抛售力量减弱此后存在企稳的基础图表14Wind全A指数换手率图表15成交额正负2倍标准差2302成交额成交额倍标准差日成交额-2倍标准差30日18140001612000141000012180000860000640002022-01-042022-01-172022-01-282022-02-172022-03-022022-03-152022-03-282022-04-122022-04-252022-05-112022-05-242022-06-072022-06-202022-07-012022-07-142022-07-272022-08-092022-08-222022-09-022022-09-162022-09-292022-10-192022-11-012022-11-142022-11-252022-12-082022-12-21资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所C反弹契机或来自于第一波疫情修复而反弹的契机或来自于第一波疫情修复的信号来看几组数据其一统计北京广州等地的地铁客运量第一波疫情达峰的城市人流已经出现拐点迹象表明阳康之后企业陆续复工复产其二根据清华大学iCPI项目组披露的数据国内机票价格环比数据自12月19日之后开始快速抬升这一现象或暗示近期机票预定量提升的信号结合两个相对高频的信号以及上海等地疫情本周或612中信期货市场精粹周报下周达峰复工复产逻辑可能阶段成为市场主线并提振市场偏好图表16北京广州地铁客运量图表17机票价格地铁客运量北京地铁客运量广州右40飞机票价格环比3506003030050020250400200103001500200100-1050100-20002022-12-112022-12-012022-12-022022-12-032022-12-042022-12-052022-12-062022-12-072022-12-082022-12-092022-12-102022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-162022-12-172022-12-182022-12-192022-12-202022-12-212022-12-222022-12-23资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三宽基指数期权指标暗示有资金抄底权益策略团队IOMO期权持仓量PCR下行至低位成交额PCR与成交量PCR比值位于相对高位指标暗示有抄底资金介入中期维度沪深300股息率10年国债收益率滚动800日百分位数收于94分位数沪深300PE倒数10年国债收益率滚动800日百分位数收于86分位数沪深300中期仍处于高性价比配置阶段图表18MO期权持仓量PCR图表19MO期权成交额PCR成交量PCR持仓量PCR中证1000成交额PCR成交量PCR中证1000376001476007400127400257200720012700070000868001568000666006600104640064000502620062000600006000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所712中信期货市场精粹周报图表20IO期权持仓量PCR图表21IO期权成交额PCR成交量PCR12持仓量PCR沪深3004700成交额PCR成交量PCR沪深30011450026470045001430021430009410016410008390039001107370037000635000635002022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232022-04-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表22沪深300股息率10年国债滚动800日百分位数图表23沪深300PE倒数10年国债滚动800日百分位数沪深300股息率10年期国债收益率百分位数滚动800天沪深300指数沪深300指数沪深300PE倒数10年期国债收益率百分位数滚动800天1255005100121500049001084500470006084000450004430006023500410004030003900023700350002022-01-042022-04-042022-07-042022-10-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所四量化中证500敲入风险温度计权益策略团队敲入风险温度计由风险溢价股债性价比通胀250日均线以上占比四类指标拟合而成指标分别为01234时对应的敲入概率分别为000741214325716111指标低于2是低风险敲入区域指标高于2是高风险敲入区域12月指标为3敲入风险中性图表24中证500雪球期权敲入风险温度计中证500中证500雪球期权敲入风险温度计Wind全A指数数据构建120004541000035800032560002400015120000500812中信期货市场精粹周报资料来源Wind中信期货研究所五量化模型提示空仓金融工程团队根据中信期货金融工程团队的行业轮动模型本周模型提示空仓六Alpha及重点行业驱动逻辑Alpha中小盘占优权益策略团队倾向下周存在企稳并出现技术性反弹的可能性其一MO期权等指标与9月末10月初状态相当暗示有抄底资金介入其二近期出现极致缩量的信号而缩量环境通常意味着抛售力量减弱其三短期存在反弹的契机后续市场可能炒作第一波疫情后的复工复产本文罗列了两个证据一是北京广州地铁客运量见底回升二是机票价格自12月19日之后出现反弹暗示外出商务需求增加故操作层面建议适当介入多单优先布局超跌的IM或IC新能源车短期跟随大盘反弹中期担忧材料产能过剩创新发展团队随着一二线城市疫情以单日新增为指标陆续见顶且达峰时间快于预期市场将从交易挤兑冲击转向交易复苏我们预计短期新能源车板块将跟随大盘反弹时间约为2-3周目前新能源车板块交易拥挤度处于低位空头回补动力较强因此短期上调行业评级中期因CS新能车指数成分大多是锂电材料龙头我们仍然担心明年锂电材料的产能过剩带来的单位盈利下行风险若要参与建议以博反弹心态参与光伏设备工业硅上市前两日价格连降硅片价格持续下降有利于修复下游盈利创新发展团队12月21日中国有色金属工业协会硅业分会最新数据显示硅业分会数据显示M6单晶硅片166mm155m价格区间在5-51元片均价降至508元片周环比跌幅为152M10单晶硅片182mm150m价格区间在538-55元片成交均价降至541元片周环比跌幅为20G12单晶硅片210mm150m价格区间在716-75元片成交均价降至725元片周环比跌幅为184912中信期货市场精粹周报图表25重点个股陆股通持股数量一周环比变化1086420-2-4-6资料来源Wind中信期货研究所图表26重点个股陆股通持股数量四周环比变化2520151050-5资料来源Wind中信期货研究所四大宗商品黑色有支撑更关注有色空头机会大宗商品策略团队一供需要闻12月16日当周美国商业原油库存去库5895万桶汽油库存增加253万桶点评净进口量再次大幅回落叠加SPR释放量小幅下降尽管需求疲软但美国商业原油库存仍然转为去库二市场策略近期我们从上至下的主逻辑线被不断验证国内和国外周期错配各自产生预期差分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期长期大方向上我们维持空海外定价商品铜原油多国内定价商品黑色建材部分有色多头的总思路但在节奏方面具体操作会有差异我们会根据市场信息提1012中信期货市场精粹周报供短期和长期的不同机会我们认为多国内空海外的逻辑未走完但考虑国内疫情实现群体免疫仍需时间因此我们当前更关注有色的空头机会即海外需求压制叠加国内需求实现的短期不确定性本周尽管日本央行修订了货币政策但是随着周四美国3季度GDP的公布重新提振了货币政策对于大宗商品的压制状态而国内方面中央经济工作会议落地后市场对于未来政府政策不断加码有预期同时国内地产政策并未出尽这使得国内黑色系和建材具备支撑而国内利好短期不再推进而海外衰退趋于落地的情况下有色品种相对会更加承压我们建议本周在维持低位黑色头寸的基础上可以进一步关注有色的空头机会铜铝锌从期限结构看目前锌的情况最弱原油方面我们维持之前判断WTI油价很难长期超过80因此只要反弹至80美元以上即可考虑空头但需结合盘面进行细节的择时选择好的点位贵金属方面长期看多短期注意交易节奏长期看明年美国经济只会在滞胀加深或者进入衰退两种方向选择无论哪种都对贵金属有利但短期值得我们我们关注的是在日本调整货币政策的过程中美元指数并未进一步下行因此需提防长期效应和短期情绪的差异谨防美元指数短期反弹对于贵金属的冲击因此不建议投资者追高通过逢低吸纳缓慢实现收益过程黄金关注1750美元盎司点位白银关注23美元盎司点位三板块逻辑图表27板块逻辑及重点关注资料来源Wind中信期货研究所1112中信期货市场精粹周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1212