研究报告全文：2023年度报告-钢材复苏之路静待需求释放钢材2023年度投资策略报告报告要点2022年钢材价格先扬后抑价格重心有明显的回落1季度震荡走强2季度开始回落11月触底反弹全年需求没有亮点价格支撑主要依靠成本和供应端的收缩2023年全年看需求总体是逐步回升的状态上半年预计还比较弱下半年开始转好供应端行政上限产预计比较弱产量跟随利润波动供需略有宽松钢厂利润在下半年有望有所恢复全年重心仍会有所下移朱少楠从业证书F3042921投资咨询证号Z0015327年度展望1季度处于传统淡季但处在全年开头的阶段政策会议也比较多免责声明基于对全年经济增长的预期预计钢材价格会震荡偏强运行2季度本刊中所有文章陈述现实端的压力会逐步主导行情预计盘面将有所回落下半年而言总的观点仅为作者个人观点体偏乐观一些钢材利润有望逐步好转但成本端需求关注铁矿和焦煤文章中的信息均来源于已的情况全年来看价格波动预计会比2022年小一些重心略有下移公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性更新情况不做任何保证文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议在任何情况下我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保期市有风险投资需谨慎wwwdwfuturescom2023年度报告-钢材目录一2022年钢材价格走势回顾1二供应供应将延续回落2一产能过剩依靠产能置换去产能2二产量强控的约束或减弱3三废钢将继续限制钢材产量释放3四产量更多取决于钢厂利润情况4三需求有望触底回升5一地产预计弱修复5二基建依然会是稳定内需的主要抓手7三制造业用钢需求回升空间有限8四出口面临持续回落压力14四成本有继续下行空间15五2023年全年投资建议及风险点提示15一行情展望15二供需平衡表16三近期策略建议16wwwdwfuturescom2023年度报告-钢材一2022年钢材价格走势回顾2022年钢材价格先扬后抑价格重心有明显的回落1季度行情延续2021年12月的反弹主要逻辑是流动性的宽松和成本端的支撑海外流动性依然宽裕1月美联储加息会议维持联邦基金利率目标区间0-025不变国内政策也比较宽松2021年第四季度GDP同比增长速度下降到40各部门都表示把工业稳增长摆在最重要的位置社融连续两个月回升5年期贷款市场报价利率LPR从465下降到46房地产基建融资等政策都相继放松同时基本面上焦炭库存依然很低价格高位铁矿供应受天气影响发运出现明显下降巴西暴雨影响发运同比下降约500万吨俄乌的冲突进一步加大了市场对于供给端的担忧全年乌克兰铁矿石出口中国减量约1200万吨2季度开始钢价开启下跌周期4-5月份幅度不大主要原因在于稳增长的预期还在同时上游原料端的成本支撑也在6月开始随着美国加息速度不断加快叠加国内地产需求出现明显的下滑钢材开始大幅走弱美国6月CPI同比上涨91创近41年峰值远高于市场预期6月15日美联储委员会宣布加息75个基点以抑制通胀再度飙升这也是美联储自1994年以来最大的一次加息海外流动性收缩明显一方面海外流动性的收缩限制了国内政策施展的空间另一方面钢材需求由于地产的疲软进一步显现房地产新开工面积同比增速从-20下降到-40以上问题房企越来越多购房者意愿差制造业的需求受国内转弱也表现的比较弱势进入11月盘面开启一波反弹宏观政策疫情防控都释放利好首先11月开始美国通胀数据缓解美国10月CPI同比增长77核心CPI同比增长63核心CPI见顶回落且名义GDP和核心CPI下降速度超市场预期后期美联储加息的速度或逐步放缓地产政策继续释放利好三支箭支持政策落地第一支箭六大行向优质房企提供万亿授信额度第二支箭2500亿的民企融资支持第三支箭解决优质房企股权融资问题再者疫情防控开始放松11月11日国务院联防联控机制综合组公布进一步优化疫情防控的20条随后12月7日公布新10条多重利好冲击下盘面触底反弹图1螺纹钢主力合约走势图数据来源windwwwdwfuturescom12023年度报告-钢材图2热卷主力合约走势图数据来源wind二供应供应将延续回落一产能过剩依靠产能置换去产能从绝对产能来看我国粗钢产能还是处于过剩的阶段2022年高炉炼铁产能利用率平均值在84附近短流程钢厂产能利用率只有不到50产能利用率处在偏低的水平尤其电炉当前钢铁产能的控制依然是严格控制新增产能新增产能主要是置换为主而对于一些落后产能是逐步淘汰2022年2月7日工信部等发布关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见意见中要求严禁新增钢铁产能早在2021年5月6日工信部就发布了新版的钢铁行业产能置换实施办法文件要求严禁增加钢铁产能总量且置换比例不低于151同时未完成钢铁产能总量控制目标的省区市不得接受其他地区出让的钢铁产能因此各地区首先需要完成去产能任务才能进行置换其它地区的产能且新增产能是小于淘汰产能的据不完全统计2023年钢材拟建设的产能在7500万吨附近拟退出产能在8000万吨附近总体产能还是会有所下降图3高炉产能利用率图4电炉产能利用率2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年100100909580907085608050754030702065106001月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月17日8月26日10月2日11月11日12月18日1月1日2月8日3月20日4月29日6月5日7月15日8月21日9月30日11月6日12月16日数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所wwwdwfuturescom22023年度报告-钢材图52020-2025粗钢产能增减变化万吨产能新增产能淘汰120001000080006000400020000202020212022E2023E2024E2025E数据来源windmysteel东吴期货研究所二产量强控的约束或减弱2022年1-11月全国粗钢产量93511万吨同比下降14粗钢产量历史上首次连续两年下降2020年全国工业和信息化工作会议上首次提出坚决压缩粗钢产量确保粗钢产量同比下降2022年并没有明确的产量压减的政策要求但全国各地产量除江苏广东等地外同比都基本保持下降2023年是否继续执行压减粗钢产量目前看还存在不确定性首先今年4月份之后随着经济增速放缓全国各地对钢材产量的约束已经在减弱另一方面一般进入10月采暖季的限产政策都基本出台2021年1-3月15日就要求有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的302023年经济稳增长的预期依然很高行政性的干预可能会减弱后期需要进一步关注1-2季度产量端的变化图6粗钢月度产量万吨图7各省粗钢产量万吨和累计同比2019年2020年2021年2022年产量累计同比110002000010180008100001600069000140004120008000210000700008000-260006000-4400050002000-640000-81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月河北江苏辽宁山东山西广西安徽内蒙广东湖北河南江西湖南数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所三废钢将继续限制钢材产量释放2022年1-11月粗钢产量同比减少14但生铁产量只同比下降了04粗钢产量下降幅度大于生铁产量下降幅度这说明废钢价格比较高钢厂要降低产量更多是通过减少转炉废钢比和降低电炉开工率来实现按照统计局的粗钢和生铁产量数据推算全年废钢需求减少了1100万吨根据第三方机构数据全年废钢供应减量超5000万吨2022年受疫情影响叠加终端需求不佳废钢加工资源下降同时前两年废钢需求使用量较大废钢资源供应出现明显下降wwwdwfuturescom32023年度报告-钢材2022年3月工信部国家发改委生态环境部等三部委联合发布关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见意见要求到2025年电炉钢产量占粗钢总产量比例要提升至15以上近期多省也发布了碳达峰的实施方案推进钢铁生产工艺从长流程向短流程转变提高废钢比至15目前电炉炼钢占比大概在10左右当下废钢依然紧缺电炉钢产量还是很难释放不过考虑到2023年物流的约束会下降废钢的采购预计会有所回升叠加经济恢复下钢厂利润的改善预计废钢供需紧张格局会较今年好一些全年同比的增量预计在1000万吨图8钢厂废钢到货量万吨图9钢厂废钢库存万吨2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年50000060045000040000050035000030000040025000030020000015000020010000050000100001月1日2月12日3月22日4月30日6月7日7月16日8月23日10月1日11月11日12月18日数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所四产量更多取决于钢厂利润情况回顾近两年钢材产量情况虽然最终都实现了产量同比下降但节奏上还是有很大的不同2021年产量是先增后减上半年产量大幅提升后面随着钢材需求越来越不佳钢厂利润压缩被迫出现了很明显的下降2022年的产量来看1-5月产量同比都是下降的下半年开始同比开始回升且总产量同比是下降的也表明今年全年利润不佳的背景下钢厂生产的意愿一直不是很强另一方面从螺纹和热卷产量的降幅来看螺纹产量的减幅是明显高于热卷的螺纹产量同比减少超过10而热卷产量下降幅度在5以内电炉成本高和螺纹利润低加上电炉减产更加容易是导致螺纹产量下降比较多的主要原因而热卷产量减少的并不明显对于2023年的产量变化我们判断也会更多跟随利润波动大的方面钢材需求依然不是很好在这个格局下很难一直都给钢厂利润因此在钢厂利润比较好的时候对应的产量预计将会是全年产量的图10长流程螺纹钢虚拟利润元吨图11短流程螺纹钢虚拟利润元吨2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年200012001500100080010006005004000200-5000-1000-200-400-1500数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所wwwdwfuturescom42023年度报告-钢材图12热卷虚拟利润元吨图13螺纹钢累计产量和同比万吨2019年2020年2021年2022年202120222022-202125000018000020000016000-51500001400012000100000-1010000500008000-1500060004000-50000-202000-1000000-251周6周11周16周21周26周31周36周41周46周51周数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图14热卷累计产量和同比万吨202120222022-202118000201600015140001012000100005800006000-54000-1020000-151周6周11周16周21周26周31周36周41周46周51周数据来源windmysteel东吴期货研究所高点可以以长短流程成本高点加上200-300元利润作为判断等由于供给增加钢材盈利下降从而被迫减产的时候产量会开始下降可以通过长短流程成本低的减去200-300作为产量的低点三需求有望触底回升一地产预计弱修复从今年年初开始房地产就进入密切的政策出台期利率方面1年内5年期LPR下降3次从465到43同时从10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率015个百分点另一方面主要是对供应和需求端政策的放开供应端的重心主要集中在解决开发商资金端的问题促进房企交楼2月8日央行银保监会表示保障性租赁住房不计入贷款集中度管理4月18日央行国家外汇管理局印发关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知在强调坚持房子是用来住的不是用来炒的定位的同时要求金融机构要区分项目风险与企业集团风险加大对优质项目的支持力度不盲目抽贷断贷压贷不搞一刀切7月份随着部分地区出现断贷现象各部门密切出台保交楼的相关政策央行银保监会中央政治局会议住建部都相继发声支持保交楼全国疏困基金相继启动但总体效果一般11月11日央行银保监会正式发布金融16条对融资个人贷款保交楼合理展期民企融资都有涉及保持房地产融资平稳有序稳定房地产企业开发贷款支持个人住房贷款合理需求支持开发贷款信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期等等随后三支箭重磅落地第一支箭信贷融资六大行对房企披露授信额度超过wwwdwfuturescom52023年度报告-钢材万亿元第二支箭债券融资11月8日中国银行间市场交易商协会提出继续推进并扩大民企债券融资支持工具支持包括房企在内的民企发债融资此次政策充分说明民营房企融资获得了更进一步的支持资金规模为2500亿有利于优质抵押物多短期公开债务压力较小的民营房企度过难关第三支箭股权融资11月21号证监会主席表示支持涉房企业开展并购重组及配套融资支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资此举对于房地产行业而言是里程碑式事件有利于推进对财务受困企业的债务资产重组及收并购事项更好推进保交楼上面去11月21日央行银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会央行拟发布保交楼贷款支持计划至2023年3月31日前央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款支持范围包括为保交楼专项纾困政策提供配套融资和推动化解未交楼个人住房贷款风险支持已出售但逾期未交付并经过金融管理部门认定的项目加快建设交付主要是用来化解未交楼个人住房贷款风险需求端的政策集中在放松限购上多地购房政策陆续松绑下调房贷利率降低首付比例提高公积金贷款额度购房补贴等据不完全统计全年出台的放松限购的政策超400条时间集中在5月6月和9月一线城市限购和贷款略有放松二线城市体现为放松限购和下调二套房首付比例三线城市主要是下调首付比例政策频发出台但全年实际效果目前还比较有限1-11月全国房地产开发投资123863亿元同比下降98房屋施工面积896857万平方米同比下降65商品房销售面积121250万平方米同比下降233房屋新开工面积为11632万平方米同比下降389尤其比较明显的能够看到新开工面积下降速度最快由于销售弱房企资金压力大拿地和新开工面积下滑的最明显对钢材需求的抑制也最大近期一系列政策对改善房企资金压力有很大作用地产端预计会是竣工率先修复后期地产复苏的周期预计会是销售好转进而房企资金压力进一步缓解房企拿地增加再传到新开工和施工面积的回升因此能够看到地产端的复苏要能看到销售端的好转目前销售环节面临的主要问题在于近几年居民收入的稳定性下降市场信心不足且居民更愿意把赚到的钱进行储蓄和提前还贷购房意愿比较差因此短期内信心恢复还需要很长的时间且多数时间来看需要看到房价有逐步企稳上涨的预期才能更加刺激到居民买房目前来看百城房价依然没有拐头的迹象随着疫情逐步放开居民收入稳定性提升销售在下半年有望逐步好转不过从中长期来看地产依然处在下行周期出生率这几年是逐步下降的趋势且主力购房人口基本在2011年就图15LPR报价图16房地产开发投资增速贷款市场报价利率LPR1年贷款市场报价利率LPR5年房地产开发投资完成额累计同比建筑工程投资完成额累计同比5006045050400350403003025020020150101000500000-10-20数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所wwwdwfuturescom62023年度报告-钢材图17房地产新开工施工销售同比图18地产新开工和螺纹表需对比房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计同比新开工12ma螺纹表需12ma商品房销售面积累计同比021200110080060-014020-020-03-20-04-40-60-052021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图1930大中城市商品房成交面积万平方米图20100大中城市土地成交面积万平方米2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年90120008010000706080005060004030400020200010001月2日2月9日3月20日4月26日6月5日7月12日8月21日9月27日11月6日12月13日数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图21百城房价指数图22主力购房人口下降6新开工面积销售面积20-44岁人口数右25000058000005560000042000005400000315000052000005000000210000048000001460000050000440000000420000020012003200520072009201120132015201720192021数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所已经基本见顶地产销售的改善或只能通过提高人均住房面积和置换来提升总的来说地产在2023年预计会是一个弱复苏的过程1季度预计很难好转2季度开始销售有望逐步转好传导到地产用钢的需求预计下半年同比才会有增加全年来看预计同比还会有5左右的减量二基建依然会是稳定内需的主要抓手2021年4季度开始经济下行压力就开始显现2021年中央经济会议中就提出我国经济面临着需求收缩供给冲击和预期转弱的三重压力全年的疫情进一步加剧经济走弱的压力政府多次在经wwwdwfuturescom72023年度报告-钢材济会议中提出政策发力要适度超前这都体现出通过政策托底经济的决心6月份专项债基本发行完毕随后又调增政策性银行8000亿信贷额度2022年1-11月基础设施投资不含电力同比增长893季度财政持续发力四季度基建维持偏高位运行基建是为数不多的亮点展望2023年经济增长依然面临压力预计基建依然会有政策上的支持政策会督促实物量加速形成2023年基建投资高度取决于资金的情况从资金端来看经济增长的诉求依然强烈2023年全国GDP的增速目标仍有可能保持5以上财政赤字和债务规模都有望有所抬升一般公共预算支出仍有望回升政府性基金根据各地区提前批的专项债来看同比都有所增长明年新增专项债发行规模可能高于440万亿元专项债对基建投资还会构成支撑不过土地出让收入的下降的拖累预计还会比较严重地产疲软的现实层面还未出现好转的迹象综合考虑预计2023年基建投资增速依然会保持较高增长但预计会低于2022年全年基建投资增速有望保持在56的水平体现为前高后低图23基建投资增速图24专项债发行额度亿元402019年2020年2021年2022年30450002040000350001030000025000-1020000-2015000-3010000-40500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图25政府杠杆率政府部门杠杆率地方政府杠杆率6050403020100331331331331331331331331331331331331331331数据来源windmysteel东吴期货研究所三制造业用钢需求回升空间有限1-11月制造业投资同比增长93依然还保持高增速但在2月开始增速是一路下滑的状态11月制造业PMI为48较上月回落12个百分点连续两个月在收缩区间受疫情散发出口低迷影响10-11月制造业数据表现的比较疲软大方向来看今年2月份制造业投资见顶目前依然处于wwwdwfuturescom82023年度报告-钢材回落的阶段从周期性角度来看制造业投资的恢复估计要等到明年下半年从各分项来看稳经济下工程机械和通用设备预计稳定家电和汽车有望有所增长专用设备方面锂电光伏设备需求仍有望保持高增长新兴行业的需求依然是制造业的主要增量来源图26制造业投资增速图27制造业PMI50PMI生产5040PMI供货商配送时间49PMI新订单4830474620PMI从业人员45PMI新出口订单44100PMI原材料库存PMI产成品库存-10-20PMI出厂价格PMI进口-302022-112022-102020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所1机械稳经济诉求下预计相对稳定工程机械的逻辑国内一般主要是看房地产和基建的情况目前的整体格局是地产下行速度较快基建托底出口主要关注海外需求强度随着通胀压力加大国外纷纷加息缩紧货币政策海外主要经济体制造业PMI下行因此明年海外机械设备的需求预计难有增长主要还是看国内根据中国工程机械工业协会数据2022年1-11月挖掘机销量244477台同比下降233其中国内145738台同比下降437出口98739台同比增长649从数据看内需比较弱主要是受房地产行业的低迷导致出口有明显抬升一方面上半年海外经济体依然处于复苏期需求比较旺盛另一方面国内一些机械企业由于成本和品牌等优势海外市场占有率抬升叉车的行业波动性不大2022年1-11月累计销售叉车971886台同比下降456对于2023年工程机械产销而言我们觉得不宜过于悲观国内经济增长诉求下房地产有望平稳发展基建依然会起到重要支撑作用而海外需求虽然在减弱但也是保持正增长2023年在成本下行和经济恢复的背景下有望小幅增长图28挖掘挖产量台图29挖掘机销量台2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年70000900008000060000700005000060000400005000030000400003000020000200001000010000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所通用设备方面机床波动主要跟随制造业大周期2022年1-11月国内金属切削机床累计产量为wwwdwfuturescom92023年度报告-钢材52万台累计下降125今年3季度之后同比的降幅在缩窄不过基本面的好转可能要跟随制造业的复苏周期在明年2季度之后由于我们国内机床大而不强政策是在推荐高端制造业发展自主可控和国产替代会带来一些边际上的增量工业机器人方面1-11月工业机器人产量同比下降269月份开始明显好转主要是受新能源汽车光伏等新兴行业拉动总的而言通用设备受下游行业景气度影响比较大当下下行速度在放缓且受益于国产替代预计同比或基本持平图30机床产量万台图31工业机器人个2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年75000045000640000535000300004250003200002150001000015000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图32光伏装机量累计增加值万千瓦图33风电装机量累计增加值万千瓦3500400300030025002002000100150001000-100500-2000-3002022-022022-052022-082022-112022-022022-052022-082022-11数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图34锂电池月度装机量MWH2019年2020年2021年2022年350003000025000200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所专用设备风电装机量有所不及预期光伏设备和锂电设备表现抢眼风电装机受补贴政策影响比较大2020-2021年出现了抢装潮2022年市场自身驱动增强增速明显下滑全年同比为负受新能源汽车快速发展电池装机量2021年开始高增2022年1-10月动力电池装机量同比增长超wwwdwfuturescom102023年度报告-钢材1002023年有望继续保持高增长光伏方面双碳背景下光伏需求增长确定性强中国光伏行业也引领全球2022年全球光伏装机量增速大概在30左右2023年边际或有所放缓但预计仍能保持高增长总的来说机械行业的增长还是来自于光伏锂电等新兴行业的增长工程机械和通用设备受益于经济复苏和国产替代的刺激边际会有所好转2汽车购置税减免消退汽车销量或回落1-11月汽车产销分别完成24628万辆和24302万辆同比分别增长61和33汽车产销正增长也是今年为数不多的亮点年初受疫情影响汽车消费数据明显下滑下半年开始随着国家对部分燃油车购置税减半8月18日国常会决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策至2023年底不过2023年汽车面临的主要问题主要在于一是今年全年基数已经较高二是购置税减半和新能源汽车补贴退出的压力三是新能源汽车在国内渗透率已经达到30继续往上的速度预计会放缓不过12月15日发改委印发十四五扩内需方案全面促进消费历年的政策刺激中汽车都会首当其冲包括购车补贴减免费用等同时中国新能源汽车发展迅速全世界竞争力也在提高汽车出口的数据有望继续好转因此对于2023年汽车的消费没必要悲观预计同比小幅正增长图35汽车产量当月值台图36汽车销量当月值台2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年35000003000000300000025000002500000200000020000001500000150000010000001000000500000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图37乘用车产量当月值台图38新能源汽车产量当月值台2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年3050000850000750000255000065000020500005500001550000450000350000105000025000055000015000050000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所3家电保交楼政策发力家电需求延续好转wwwdwfuturescom112023年度报告-钢材家电与地产周期密切相关2022年家电产销数据总体表现一般1-10月空调累计产量189595万台同比增长32冰箱累计产量7159万台同比下降33洗衣机累计产量7318万台同比增长37同时出口也悉数回落1-10月冰箱累计出口4049万台同比下降122冰箱累计出口4790万台同比下降202洗衣机累计出口1690万台同比下降82022年1-11月我国房屋竣工面积累计同比减少190拖累家电需求2023年随着保交楼政策进一步发力加上稳经济政策加码家电内需有望在2季度开始逐步回升外需受到这两年高基数的压力和海外需求下行的影响预计边际还会下降整体预计家电产销数据较2022年边际上会有所回升图39空调月度产量万台图40空调月度销量万台2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年30002000180025001600140020001200150010008001000600400500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图41冰箱月度产量万台图42冰箱月度销量万台2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年1000900900800800700700600600500500400400300300200200100100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图43洗衣机月度产量万台图44洗衣机月度销量万台2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年1000800900700800600700500600500400400300300200200100100003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所wwwdwfuturescom122023年度报告-钢材图45家电出口万台洗衣机出口万台冰箱出口万台空调出口万台9008007006005004003002001000数据来源windmysteel东吴期货研究所4造船需求增速保持造船行业这两年高景气度1-11月我国造船完工量3390万载重吨同比下降55新接订单量3960万载重吨同比下降378手持订单量10361万载重吨同比增长75今年全世界船企新接同比降幅在1015左右完工基本持平手持订单略有增长造周期一般在1-2年虽然2022年新接订单量同比下降明显但手持订单还保持增长当下造船高景气度还维持预计2023年造船行业用钢基本小幅增长对中厚板的需求还能支撑图46船舶产量万载重吨图47手持船舶订单累计值万载重吨2019年2020年2021年2022年手持船舶订单累计值4002019年2020年2021年2022年3501200030010000250800020060001504000100502000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所5制造业进入主动去库周期虽然上游原料库存一直都很低但是下游产成品库存在2022年环比还是有所提升从汽车家电的产销数据都能看到产量是大于销量的制造业PMI产品库库存保持高位当下经济依然处于触底的阶段制造业企业利润低因此首先要做的就是去库存等到明年4季度开始随着企业利润好转有望再次主动补库wwwdwfuturescom132023年度报告-钢材图48产成品库存PMI产成品库存54525048464442402010-072012-052014-032016-012017-112019-092021-07四出口面临持续回落压力2022年1-11月我国累计出口钢材61948万吨同比增长04累计进口钢材9867万吨同比下降265今年5月钢材出口见顶随后开始逐步回落10-11月出口虽然边际略有回升但总体依然处在低位钢材出口端面临的主要问题在于海外主要经济体需求的下降欧美制造业PMI在2021年上半年就见顶开始回落至今年11月开始就下降到50以下2023年海外主要国家依然处于加息周期将会继续抑制钢材的需求同时像印度取消钢材出口关税欧美等国家对中国钢材出口增加关税等因素也会限制中国钢材的出口因此2023年我国钢材出口将面临继续回落的压力图49钢材出口数量万吨图50钢材进口数量万吨2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年90035080030070025060050020040015030010020050100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源windmysteel东吴期货研究所数据来源windmysteel东吴期货研究所图51全球制造业PMI605550454035302020-012020-072021-012021-072022-012022-07数据来源windmysteel东吴期货研究所wwwdwfuturescom142023年度报告-钢材四成本有继续下行空间近两年钢价波动除受自身供需因素的扰动外成本端的影响越来越大全年看吨钢利润变化并不大都基本处在低位但是钢材价格的波动却超过2000元吨说明成本端的扰动是比较明显的成本端主要的扰动是铁矿石焦煤和废钢今年铁矿石供应受非主流矿发运下降的影响同比有超5000万吨的减量焦煤受国产供应不及预期和澳洲焦煤依然不能进口的原因供应也不及预期废钢的紧缺格局近几年都维持着展望2023年这几个因素都有望逐步缓解但还需要一点时间首先铁矿石而言主流矿山发运预计稳中有增非主流矿而言本身非主流矿发运跟普氏价格有比较明显的正相关关系在普氏价格超过100美金时铁矿发运会有边际增量当下价格在110美金附近能够刺激一部分非主流铁矿石的发运另一方面俄乌的冲突和印度大幅上调铁矿出口关税也是促使非主流矿发运减少的另一个重要原因俄乌的冲突在明年下半年也有望缓解对于印度铁矿而言11月8日印度下调铁矿出口关税2023年每月预计会有200-300万吨的增量受疫情和矿难事故影响2022年全年国产铁矿石供应也不及预期2023年这些因素都有望缓解因此明年铁矿全年供应还是有增加预期的再者对于焦煤而言蒙煤通关上半年受疫情影响一直保持低位但是4季度增量比较明显预计2023年会保持高位再者澳洲焦煤进口的预期一直都有若明年某个时间段澳洲焦煤进口放开也会冲击国内炼焦煤的价格最后对于废钢而言据上文判断废钢的紧缺还会维持但是由于经济活动的放开废钢回收和加工配送会进一步好转废钢全年供应还是会有增量总而言之原料端的紧缺还在维持供应很难一撮而就但是边际上都有增加的预期如果2023年钢材的需求不佳那么原料端的价格也很难保持坚挺钢材成本端的支撑会弱化一些图52澳巴铁矿石发运量万吨图53焦煤月度进口量万吨202120222022-20212019年2020年2021年2022年140000500120012000010000100000800-5008000060060000-100040040000-1500200200000-20000161116212631364146511月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五2023年全年投资建议及风险点提示一行情展望展望2023年钢材行情预期和现实将会不断切换影响盘面2022年经济增速面临一定程度回落的压力2023年政策释放出经济回暖的预期比较强现实的基本面而言需求端房地产预计是弱复苏的格局从拿地和新开工以及房企资金状况考虑上半年还会拖累钢材需求下半年将边际好转基建在上半年有望保持高增速下半年随着经济好转增速预计会有所下滑制造业而言出口端的疲wwwdwfuturescom152023年度报告-钢材软会限制制造业需求下半年随着国内经济恢复加上企业补库存将会出现好转总而言之需求端上半年可能总体回升不明显下半年可以乐观一些供应端大的方向粗钢产量将延续同比不增但主要还是跟随利润波动1季度处于传统淡季但处在全年开头的阶段会议也比较多基于对全年经济增长的预期预计钢材价格会震荡偏强运行2季度现实端的压力会逐步主导行情预计盘面将有所回落下半年而言总体偏乐观一些钢材利润有望逐步好转但成本端需求关注铁矿和焦煤的情况全年来看价格波动预计会比2022年小一些重心略有下移二供需平衡表表1粗钢2019-2023年供需平衡表单位万吨2019202020212022E2023E供给全国粗钢产量99542106473103279101700100700需求合计97245100650996809675696271净出口56993844576357005400建筑5405956311532135055249794机械1493516727170621689117060汽车52005044529652175373需求造船15161546185620412102家电五金24762633271727002800能源40004060418243494480集装箱520510530510510其它88409974906287968752供需差额22975823359949444429三近期策略建议105合约空钢厂利润大的方向当下需求还比较差上游原料端的供应还没上来加上节前处于钢厂补库周期建议关注空钢厂利润的套利风险提示钢厂减产超预期2关注螺纹5-10反套10月是螺纹需求旺季且下半年房地产需求有望逐步好转风险提示远月成本下行超预期wwwdwfuturescom162023年度报告-钢材免责声明本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点文章中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性更新情况不做任何保证文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议在任何情况下我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保期市有风险投资需谨慎wwwdwfuturescom17