研究报告全文：有色金属周报铅沪伦比收紧叠加高利润沪铅出口预期增强2022年12月26日宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703摘要铅锭社库去库处于本年低位利多交易所库存去库与历年同期基本持平中性国内外铅精矿加工费相对稳定中性疫情防控政策不断优化废电瓶流通好转利空废电瓶价格居高不下压缩再生铅企业利润利多部分再生铅企业由于人员感染上周暂时性减产预期本周将恢复生产利空部分企业备库将持续至1月中旬左右预期市场交易较为活跃利多下游铅蓄电池需求持续走弱企业开工持续下滑利空出口利润提升且沪伦比不断收紧出口窗口打开预期增强利多数据来源WindSMM宏源期货研究所策略上周周初铅价低位运行下游企业节前备库各大企业陆续逢低采购现货市场交易活跃度上升同时叠加河南湖南安徽等地疫情感染增多运输延长部分下游企业选择就近仓库采购铅锭社库大幅去库基本面来看全国再生铅冶炼厂有大量节前备库需求部分企业反馈备库将一直持续至1月中旬左右废电瓶价格高位维稳再生铅开工率环比下降123个百分点至4486其中河南江西和内蒙古多家再生精铅冶炼企业工厂中阳性人员人员较多上周短暂性减产多数企业预计本周将陆续恢复生产仍有个别企业需要等两周之后才能恢复江西某冶炼厂在上周刚结束检修正式恢复生产预期本周再生铅产量将会有所回升原生铅企业周度开工率环比下降205个百分点至5776河南地区生产稳定冶炼厂以长单发货为主市场流通货源不多湖南地区受疫情影响发货延迟部分小厂小幅减产开工略有下滑云南振兴上周进入年底检修12月初兴安银铅检修影响产量恢复后将维持稳定生产下游消费来看铅蓄电池开工率持续下滑下游较为低迷整体来看供需双弱低库存及再生铅高成本对铅价形成支撑沪铅将持续高位震荡投资者应谨慎做空风险因素宏观风险国内供给端恢复情况数据来源WindSMM宏源期货研究所铅锭库存铅精矿港口库存SMM铅锭五地库存连云港铅精矿港口库存2572065154103单位万吨25100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日5635999533174182024181026132915302121242610252219172110152912261529122510242118月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1678月月月月月月月月月月月月月月月月月138912233445678991112123344556677891011121011121011122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年截至上周五SMM铅锭社库492万吨国内库存录减上周周初铅价低位运行下游企业节前备库各大企业陆续逢低采购现货市场交易活跃度上升河南湖南安徽等地疫情感染增多部分运输延长部分下游企业选择就近仓库采购截至12月16日连云港铅锌矿港口库存3万吨环比下降数据来源WindSMM宏源期货研究所交易所铅库存去库SHFE精炼铅库存LME库存25000016000014000020000012000015000010000080000100000单位吨单位吨6000050000400002000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日443165991242378181920181128151621212426102517182018192324102611271329143015月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月145678月月月月月月月月月月月月月月月月123412234567899111212345566778891011121011121011122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年截至上周五SHFE精炼铅库存419万吨环比降低截至上周五LME库存2435万吨环比持平数据来源WindSMM宏源期货研究所再生铅原料库存增加成品库存减少SMM再生铅冶炼企业周度原料库存SMM再生铅冶炼企业周度成品库存25000060000500002000004000015000030000100000单位吨单位吨20000500001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日42724271219211816311529122610241111163021181630132710241111152920171529122623月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月146714679234456778899111223445677889101112121010111112122021年2022年2021年2022年再生铅原料库存环比增加临近元旦春节假期叠加上周前半周铅价低位各冶炼厂逢低采购积极备库部分安徽和河南地区再生精铅冶炼厂反馈备库将持续至1月中旬左右再生铅成品库存环比下降数据来源WindSMM宏源期货研究所铅精矿加工费处于高位Pb50国产TCPb60进口TC160090851500801400干吨75金属吨13007065120060单位元1100单位美元5550100045日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日78642786421529122610311111211816301327102415291226103111112118163013271024月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14567月月月月月月月月月月月月月月月月14567235677889923567788991010111112121010111112122021年2022年2021年2022年国产铅精矿加工费处于本年高位进口铅精矿加工费环比持平同比下降数据来源WindSMM宏源期货研究所再生铅成本小幅回落规模再生铅企业综合成本中小规模再生铅企业综合成本1600016000155001550015000吨15000吨145001450014000单位元14000单位元1350013500130001300012500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日412988492321102611271330221117201026112814301531172423232126132814291817181717月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134月月月月月月月月月月月月月月1267891234556677889123344567891011121010111112121011122020年2021年2022年2020年2021年2022年再生铅企业成本小幅回落但处于历年相对高位数据来源WindSMM宏源期货研究所利润小幅回升铅冶炼厂加工利润SMM再生铅利润1200150010001000800吨吨6005004000200-500单位元单位元0-200-1000-400-1500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1412122379234132915202411172111271329151720132914301618192325153116181920月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13489月月月月月月月月月月月月月月月1234789123455667891212345567891010111210101111122021年2022年2019年2020年2021年2022年铅冶炼厂加工利润近期相对稳定再生铅加工利润小幅回升数据来源WindSMM宏源期货研究所开工率下滑原生铅开工率再生铅开工率657060605055405030204510040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日435832727643589631629112217312114202315181526201225232018172511252213271024232017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1346789月月月月月月月月月月月月月月月12478912345677899121233455667891011121010111112121011122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年原生铅开工率下降205个百分点至5776河南地区生产稳定冶炼厂以长单发货为主湖南地区受疫情影响发货延迟部分小厂小幅减产开工略有下滑云南振兴上周进入年底检修12月初兴安银铅检修影响产量恢复后将维持稳定生产再生铅企业开工率下降123个百分点至4486数据来源WindSMM宏源期货研究所开工率下滑原生铅开工率再生铅开工率657060605055405030204510040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日435832727643589631629112217312114202315181526201225232018172511252213271024232017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1346789月月月月月月月月月月月月月月月12478912345677899121233455667891011121010111112121011122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年原生铅开工率下降205个百分点至5776再生铅企业开工率下降123个百分点至4486河南江西和内蒙古多家再生精铅冶炼企业工厂中阳性人员人员较多上周短暂性减产多数企业预计本周将陆续恢复生产江西某冶炼厂在上周刚结束检修正式恢复生产数据来源WindSMM宏源期货研究所原生铅再生铅产量小幅下滑中国原生铅主要交割品牌产量再生铅产量4800075000460007000044000650004200060000400005500038000单位吨50000单位吨36000340004500032000400003500030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7831953788521529122610241111131715291226232219171111221327102422191630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14679月月月月月月月月月月月月月月147892356778892345566789911121010111112121011122021年2022年2021年2022年原生铅主要交割品牌产量小幅下滑同比增幅较大再生铅产量小幅下滑同比依旧处于高位河南江西和内蒙古等地区受疫情影响工厂阳性感染人员较多生产产量减半数据来源WindSMM宏源期货研究所铅蓄电池开工率持续下滑铅蓄电池开工率9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日633162826112129152511203111211526152510192914223110182816241220281624月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12347891122334445556667788899111210101011111212122019年2020年2021年2022年下游消费转淡铅蓄电池开工率下滑339个百分点至7054河北湖北河南江西安徽湖南等地各大铅蓄电池企业员工感染率10到70不等部分企业工人居家较多产线产量降幅过半春节假期即将来临铅蓄电池企业开始考虑春节放假时间大部分企业初步计划在1月15日前后放假与往年农历放假时间基本一致数据来源WindSMM宏源期货研究所废电瓶平均价格较为稳定废电瓶平均价格105001000095009000吨85008000单位元7500700065006000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213276654112131102030102030122211211323132317271626162615251424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891122334455667788991010101111111212122019年2020年2021年2022年废电瓶平均价格高位稳定数据来源WindSMM宏源期货研究所精炼铅出口利润为正且处于同期相对高位出口盈亏东南亚地区出口盈亏中国台湾200020001500150010001000500吨吨50000-500-500-1000单位元-1500单位元-1000-2000-1500-2500-2000-3000-2500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日428466376314951211816183112252220202021102421201716301910251429192410271123181528月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123467891589123455678991112122334566778991210111210101111122020年2021年2022年2021年2022年出口利润为正处于历年同期高位铅锭利润明显上升多已超过500元吨最高近千元数据来源WindSMM宏源期货研究所沪伦比收紧出口窗口打开预期增强沪伦比剔除汇率影响151413121110908日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213276654112131102030102030122211211323132317271626162615251424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891122334455667788991010101111111212122019年2020年2021年2022年沪伦比持续收紧利润明显上升出口窗口打开预期增强数据来源WindSMM宏源期货研究所价格走势SMM1铅锭平均价沪铅主力收盘价190001900018000180001700017000吨吨16000160001500015000单位元单位元140001400013000130001200012000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213276654213276654112610251025171618182221212019112610251025171618182221212019月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891234567891010111112121010111112122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源WindSMM宏源期货研究所价差基差1000800600400吨2000-200单位元-400-600-800-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日72498246162718291021132415262031122319301021132415261728月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235789112233445566778899111010111112122019年2020年2021年2022年数据来源WindSMM宏源期货研究所价差上海铅现货升贴水LME铅升贴水0-3800250700600200500150吨400吨300100200单位元100单位美元500-1000-200-300-50日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213276654111126102510251716181822212120191227112611261631151631153015301429142913281227月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13123456789112334455667788991010111112121010111112122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源WindSMM宏源期货研究所免责声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎