研究报告全文：黑色金属周报钢矿弱现实致钢价高位震荡wwwhongyuanqhcom2022年12月26日目录一结论及平衡表一结论及平衡表二供需基本面弱现实致钢价高位震荡五大品种表观需求上周钢材现货市场价格下跌截止周五唐山螺纹3830元-40华东上海螺纹4040元30热卷方面天津热卷4010元-60上海热卷4090元-501350115012月22日MS五大品种钢材整体产量降2338万吨五大品种库存厂库环比增159万吨社库增123万吨表观需求90335万吨农历同比-391环比下降6311万吨长流程现货端截至12月23日螺纹现金950含税利润明显恢复华东螺纹长流程现金含税成本4030元利润97元左右热卷长流程现金含税利润-40元750左右电炉端华东平电电炉成本在42105元左右谷电成本在4018左右华东三线螺纹平电利润-271元左550右谷电利润-78元350废钢端上周螺纹期货价格冲高回落废钢价格沙钢领跌释放出年底需求转弱的信号大部分货场囤010203040506070809101112货意愿不高受近期疫情影响钢企卸货能力下降货场加工情况不佳临近年末部分地区开始提前放假停2019202020212022产未来废钢将继续呈现供需两弱的局面价格或以小幅波动为主从数据来看上周147家样本钢厂日均到2925万吨环比增加670万吨增幅2971147家样本钢厂日耗2291万吨环比增加026万吨增幅五大品种钢材社库厂库农历115其中70家长流程钢厂日耗1073万吨天环比增加074万吨天49家独立电炉日耗548万吨天环比减少055万吨长流程样本内共10家钢厂增加了废钢用量另有11家钢厂减少了废钢用量短流程样本4500内江苏地区一家电炉厂2套炉子全开24小时生产另一家钢厂21号停产此外四川一家电炉厂生产调整4000为单班12小时生产另一家电炉厂开始满产总体看随着临近年末电炉日耗整体还是出现了季节性的小幅3500下滑预计后期短流程电炉日耗将继续小幅下滑走势库存方面上周富宝统计147家钢企废钢库存总计300031014万吨环比增加373万吨库存周期1354天环比增加149天富宝257家基地废钢库存5016万吨2500环比增01420001500结论当前宏观政策预期有所弱化弱现实难推动钢价继续拉涨从基本面来看目前处于采暖季限产1000阶段叠加吨钢利润持续亏损钢材产量维持低位运行需求方面目前处于建材的消费淡季需求整体维13579111315171921232527293133353739414345474951持偏低水平疫情的大面积扩散或使下游放假时间提前消费或将进一步下降库存累积幅度增加现货表20182019202020212022现乏力钢价震荡运行为主风险提示期市有风险投资需谨慎长流程点对点利润恢复备注以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本2019年4月1日起税率从17调整至13短流程利润持续亏损备注以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本2019年4月1日起税率从17调整至132022年粗钢产量同比下降统计局-粗钢日均产量万吨统计局-生铁日均产量万吨34027026032025030024023028022026021020024019022018012345678910111212345678910111220182019202020212022201820192020202120224月19日发改委确保实现2022年粗钢产量同比下降的目标我们认为此政策主要是对今年需求下修的确认因此政策层面将从供应端给与一定的调节11月铁水产量在22663万吨统计局口径同比增长1014粗钢日均产量24847万吨左右11月货币数据不及预期11月PMI为48PMI指数2021年10月2021年11月2022年10月2022年11月制造业采购经理指数PMI80生产经营活动预期生产70供应商配送时间60新订单5040从业人员新出口订单3020原材料库存在手订单购进价格产成品库存出厂价格采购量进口11月地产仍为需求主要拖累固定资产投资当月同比基建投资当月同比40001400030002000900010004000000123456789101112-1000-1000123456789101112-2000-3000-60002018201920202021202220182019202020212022制造业投资当月同比房地产开发投资当月同比605040403020201001234567891011120123456789101112-20-10-20-40201820192020202120222018201920202021202211月地产指标进一步恶化房屋新开工面积当月同比房屋施工面积当月同比80606040402020003456789101112123456789101112-20-20-40-40-60-60201720182019202020212022201720182019202020212022房屋竣工面积当月同比商品房销售面积当月同比901507050100305010-101234567891011120-30123456789101112-50-50201720182019202020212022201720182019202020212022平衡表要素粗钢库存消费比粗钢月度净出口128001170016000950008400073000620005100040月月月月月月月月月月月月-100123456789101112031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2002016201720182019202020212022201720182019202020212022粗钢日均消费粗钢库存3509000300800070002506000200500015040003000100月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112201720182019202020212022201720182019202020212022粗钢平衡表单位万吨2019202020212022E2023E2023E202020202020202020212021202120212022202220222022情况一情况二Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4供应粗钢产量9849310647710310410206199900101061235062708328370275182690129118243772270824626280092522524201环比6281-32-10-21-10-4515248-30-2282-163-6884137-99-41同比-3373-1043-2161-1000593511211814475-141-175-85-383566生铁产量809128852885582861768441685376204412259723251222392195022990209571968520373234152158020808环比5894-3307-20-093510529-44-1347-88-6135149-78-36同比-2946594-1760-80061651241277417-99-115-72183057废钢产钢量175821794917522158861548515686306644865119527849526128342030234253459436453393环比8121-24-93-25-13-37046314131-62237-44-11640780-21-69同比-1637-401-20049-945785615366-33-427-141-2507123粗钢进口量1631397628831858150015005068221687961624725720814590390447431环比671438-275-355-193-193-746241051-430-351163-07130-275-339146-35同比48514183184757232-118-573-153-54-462-379-470供应合计100124110453105987103920101400102561240132790630057284782752529843250982352225216283992567224632环比62103-40-20-24-13-4516277-53-3384-159-6372126-96-40同比655315913214669-165-174-84-482347需求粗钢出口量684857127121710255005500152015351244141418812096166314811402223819071555环比-77-166247-03-226-2261810-189137330114-206-110-53597-148-184同比-162-170-265-5323836633747-2556814650粗钢净出口量5217173742385244400040001013712-44345412571371943667812184814601124环比-114-6671441237-237-23772-297-1621-2025177290-312-2932171277-210-230同比-312-528-1343-520241924-3131471-354348548685粗钢表观需求量9327610474198866968189590097061224932637128813270642564427747234342204123815261612376523077环比74123-56-21-0903-4917293-61-5282-155-598099-92-29同比-917244857018914414052-187-186-71-571447粗钢真实需求量9348410439298837968699590095900176032920929070285102267828711243592308821158265342500924168环比75117-53-20-10-10-293659-05-19-205266-152-52-84254-57-34同比-65134211145288-17-162-190-67-762747粗钢-供应-需求总库存327136203649375237524913816153235066362065865621469636496306608748433752环比-601070828003091495-348-48-285819-147-165-223728-35-204-225同比10301161517241123107-19356-7308-43833128平衡表结论1需求2023年外需整体呈现下行趋势全年延续净出口状态预计粗钢出口量5500万吨进口量在1500万吨净出口在4000万吨较2022年降幅226内需方面2023年地产用钢需求边际改善叠加基建维持托底维稳粗钢消费存在边际改善的基础按照两种情况推演对应表观消费分别-09032供应2023年粗钢供应端出台行政限产政策的概率仍较小产量主要以市场化调节为主预计整体延续下降走势平衡表中我们分别按照平衡粗钢产量降2161万吨以及预估下降1000万吨两种情况分别进行评估结构上生铁以及废钢产钢量均按照铁钢比0845进行分配两种情况的铁水日均产量分别对应231万吨234万吨的水平3库存推演在情况二的条件下2023年按照粗钢真实消费降1产量降1000万吨至101亿吨日均277万吨生铁产量在853亿吨左右全年铁水日均产量在234万吨年末库存整体累积增1161万吨增幅3094结论2023年供需整体呈现偏宽松状态需求降幅或放缓主要体现在对内需的修复外需较2022年有明显下降市场化调节下使得供需矛盾并不突出较低利润结构下将平滑供需波动目录一平衡表二供需基本面主要品种基差主要品种价差套利策略跟踪螺纹01合约盘面利润01合约螺矿比10月卷螺差90017005008001200300700700100600500200-100400-3001234567891011121-3001011121234567891030012345678910111212018201920202021202220231810合约1910合约2010合约2110合约2210合约rb2001I2001rb2101I2101rb2201I2201rb2301I230101合约卷螺差01合约卷矿比热卷热卷0101合约盘面利润合约盘面利润90060018001800800400130013007002008008006000500300300-200400-200-200-400112233445567889910101111121211123456789101112130012345678910111211901合约2001合约2101合约2201合约2202合约HC2001I2001HC2101I2101HC2201I2201HC2301I230120182018201920192020202120212022202220232023供给长流程高炉产能利用率247家钢厂高炉产能利用率247家钢厂日均铁水产量100260952502409023085220802107520070190123456789101112123456789101112201820192020202120222020202120222022-12-162022-12-09涨跌环比减幅247家高炉产能利用率826820064078247家日均铁水产量22292212172078供给短流程电炉产能利用率国内49家电炉厂-产能利用率华东生铁-废钢不含税100600908070300605004030-30020100-6000102030405060708091011121234567891011122019202020212022201720182019202020212022本期富宝国内49家电炉厂产能利用率44-5铁废价差快速回落截止12月23日铁废价差-12-97废钢到货环比继续回升