销量数据回顾：根据乘联会数据，11月零售销量为164.9万辆，同比9.2%，环比-10.5%；批发销量为202.9万辆，同比-5.7%，环比-7.5%；产量为207.8万辆，同比-6.7%，环比-9.0%。12月1-18日全国乘用车市场零售104.1万辆，同比去年增长6%，较上月同期增长36%，消费边际复苏态势良好。
　　疫情多地复发阻碍销售渠道，经销商库存压力上升，自主品牌继续保持强势市场地位。2022年11月乘用车零售销量164.9万辆，同比-9.2%，环比-10.5%，增速再度转负，主要系本月多个大中城市疫情复发造成的销售渠道受阻所致。厂商批发销量202.9万辆，同比-5.7%，环比-7.5%，受终端销售不畅影响，经销商库存压力上升。1-11月累计零售1836.7万辆，同比+1.8%，累计批发2092.5万辆，同比+11.7%，同比增速继续保持正增长，购置税减半等优惠政策仍对销量起到支撑。从结构看，（1）11月豪华车零售24万辆，同比+13%，环比+15%，车购税减半政策尾声对消费升级的高端消费促进较大；（2）自主品牌零售87万辆，同比+5%，环比-7%，自主品牌销量降幅好于总体，市场份额大幅提升态势不减，比亚迪汽车、奇瑞汽车、吉利汽车和长安汽车等品牌份额明显提升，其中比亚迪产销同比分别+130.70%和+134.32%。
　　高基数下11月新能源乘用车同比增速放缓，插混销售表现亮眼，头部企业市场份额继续提升。11月新能源乘用车零售销量达59.8万辆，同比+58.2%，环比+7.8%；批发销量达72.8万辆，同比+70.2%，环比+7.9%，新能源车销售热度延续。11月国内新能源零售渗透率为36.3%，同比提升15.0个百分点。11月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业有14家，占新能源乘用车总量85.1%，其中比亚迪（23.0万辆）持续领跑，特斯拉中国（10.0万辆）首次突破10万辆大关。
　　投资建议：整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升股份（603305.SH）等。
　　风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险。

研究报告全文：tableresearch行业研究报告汽车行业2022年12月26日tablemain公司深度报告模板自主品牌有力支撑车市12月消费改善势汽车行业头良好推荐维持评级核心观点销量数据回顾根据乘联会数据11月零售销量为1649万辆同比-分析师92环比-105批发销量为2029万辆同比-57环比-75石金漫产量为2078万辆同比-67环比-9012月1-18日全国乘用车010-80927689市场零售1041万辆同比去年增长6较上月同期增长36消费边shijinmanyjchinastockcomcn际复苏态势良好分析师登记编码S0130522030002疫情多地复发阻碍销售渠道经销商库存压力上升自主品牌继续保持强势市场地位2022年11月乘用车零售销量1649万辆同比-92杨策环比-105增速再度转负主要系本月多个大中城市疫情复发造成的010-80927615yangceyjchinastockcomcn销售渠道受阻所致厂商批发销量2029万辆同比-57环比-75分析师登记编码S0130520050005受终端销售不畅影响经销商库存压力上升1-11月累计零售18367万辆同比18累计批发20925万辆同比117同比增速继续保持正增长购置税减半等优惠政策仍对销量起到支撑从结构看111月豪华车零售24万辆同比13环比15车购税减半政策尾声对消费升级的高端消费促进较大2自主品牌零售87万辆同比5环比-7自主品牌销量降幅好于总体市场份额大幅提升态势不减比亚迪汽车奇瑞汽车吉利汽车和长安汽车等品牌份额明显提升其中比亚迪产销同比分别13070和13432高基数下11月新能源乘用车同比增速放缓插混销售表现亮眼头部企业市场份额继续提升11月新能源乘用车零售销量达598万辆同比582环比78批发销量达728万辆同比702环比79新能源车销售热度延续11月国内新能源零售渗透率为363同比提升150个百分点11月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业有14家占新能源乘用车总量851其中比亚迪230万辆持续领跑行业数据20221223特斯拉中国100万辆首次突破10万辆大关tablereport投资建议整车端推荐广汽集团601238SH比亚迪002594SZ长安汽车000625SZ长城汽车等601633SH智能化零部件推荐华域汽车600741SH伯特利603596SH德赛西威002920SZ经纬恒润688326SH中科创达300496SZ科博达603786SH均胜电子600699SH星宇股份601799SH等新能源零部件推荐法拉电子600563SH菱电电控688667SH中熔电气301031SZ拓普集团601689SH旭升股份603305SH等核心组合截至20221223资料来源Wind中国银河证券研究院整理股票代码股票名称权重月涨幅年初至今相对上证涨幅601238SH广汽集团25-828-817000625SZ长安汽车25-4762712002920SZ德赛西威25-200-724601689SH拓普集团25-14822532风险提示1疫情对汽车产销带来不利影响的风险2新能源汽车行业销量不及预期的风险3芯片短缺带来产能瓶颈的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告汽车行业目录一电动化智能化引领车市复苏厂商格局分化2一汽车行业是我国最重要的支柱产业之一2二行业分析21乘用车行业销售情况分析22乘用车市场潜力持续释放细分市场走势分化21疫情反复阻碍终端渠道防控优化助力消费潜力激发22汽车市场分化趋势加速33头部市占率有所松动厂商排名格局逐步改变44自主强势品牌竞争力赶超合资53零部件行业51国内外汽车制造复苏原材料价格上涨对业绩形成一定压制52行业智能化加速6三相关政策支持行业发展8二行业面临的挑战及建议13三行业在资本市场的发展13四投资建议及股票池14五风险提示15请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明1行业研究报告汽车行业一电动化智能化引领车市复苏厂商格局分化一汽车行业是我国最重要的支柱产业之一汽车行业是我国最重要的支柱产业之一汽车行业产业链长上下游延伸至实体经济的诸多方面是国民经济发展的中流砥柱对经济增长有至关重要的拉动作用据中汽协统计2021年中国汽车行业产销量实现了继2018年以来的首次同比增长全年累计生产26082万辆同比上升34销售26248万辆同比上升39乘用车方面产销分别为21408万辆和21468万辆同比上升71和66商用车销售4779万辆同比下降685国内汽车产销两旺目前国内汽车产销量仍以绝对的优势连续13年蝉联全球第一从汽车类零售情况来看2021年全国汽车类零售额达43787亿元同比增长76略低于同期社会消费品零售总额增速49个百分点占全国社会消费品零售总额的993较2020年小幅下滑016个百分点二行业分析1乘用车行业销售情况分析根据乘联会数据11月零售销量为1649万辆同比-92环比-105批发销量为2029万辆同比-57环比-75产量为2078万辆同比-67环比-9012月1-18日全国乘用车市场零售1041万辆同比去年增长6较上月同期增长36消费边际复苏态势良好疫情多地复发阻碍销售渠道经销商库存压力上升自主品牌继续保持强势市场地位2022年11月乘用车零售销量1649万辆同比-92环比-105增速再度转负主要系本月多个大中城市疫情复发造成的销售渠道受阻所致厂商批发销量2029万辆同比-57环比-75受终端销售不畅影响经销商库存压力上升1-11月累计零售18367万辆同比18累计批发20925万辆同比117同比增速继续保持正增长购置税减半等优惠政策仍对销量起到支撑从结构看111月豪华车零售24万辆同比13环比15车购税减半政策尾声对消费升级的高端消费促进较大2自主品牌零售87万辆同比5环比-7自主品牌销量降幅好于总体市场份额大幅提升态势不减比亚迪汽车奇瑞汽车吉利汽车和长安汽车等品牌份额明显提升其中比亚迪产销同比分别13070和134323主流合资品牌零售54万辆同比-31环比-23其中德系份额189同比01pct日系份额153同比-69pct美系份额96同比06pct高基数下11月新能源乘用车同比增速放缓插混销售表现亮眼头部企业市场份额继续提升11月新能源乘用车零售销量达598万辆同比582环比78批发销量达728万辆同比702环比79新能源车销售热度延续11月国内新能源零售渗透率为363同比提升150个百分点11月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业有14家占新能源乘用车总量851其中比亚迪230万辆持续领跑特斯拉中国100万辆首次突破10万辆大关从车型看11月纯电动批发销量562万辆同比642插电混动销量166万辆同比943从结构看自主品牌新能源车批发渗透率519豪华车为406主流合资仅50其中A00级批发销售140万辆份额占纯电动的25A0级批发销售104万辆份额占纯电动的18A级份额24各级别电动车销量趋于均衡化2乘用车市场潜力持续释放细分市场走势分化1疫情反复阻碍终端渠道防控优化助力消费潜力激发请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2行业研究报告汽车行业2022年1-11月乘用车累计零售18367万辆同比176仍维持正增长态势11月广州北京郑州等多个中大型城市受到疫情复发冲击终端门店暂停营业现象严重销售渠道受阻单月零售销量同比增速再度迈入负增长区间优惠政策对车市的促销量效果受到疫情影响出现罕见的金九银十铜十一现象11月11日国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控的二十条措施12月7日卫健委发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知优化政策落地后线下消费场景有望逐渐复苏汽车市场终端销售渠道恢复前期积压需求将继续释放助力车市恢复良好发展态势图1202011-202211月乘用车月度销量及同比变化图22010至今乘用车销量及同比变化辆月度零售销量同比增速乘用车零售销量零售增速2500000400250000002520200000030020000000151500000200150000001010000001001000000055000000050000000-100-50-1020162010201120122013201420152017201820192020202120222022-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112020-11资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院2汽车市场分化趋势加速特征一自主品牌增速位居前列产品力带动市占率稳步提升乘用车自主品牌市场延续强势2022年11月自主品牌销量8808万辆同比增长48整体车市低迷的背景下自主品牌仍是唯一实现正向增长的细分子品牌自主品牌市占率持续突破50提升至534比2021年上升122自主品牌地位大幅提高2022年11月日系德系市占率分别为189154日系相比2021年下滑72自主品牌市场认可度在销量及市占率方面充分显现新能源转型加速为自主品牌带来弯道超车机会一方面自主品牌在燃油车产品上通过压缩自身盈利空间降低产品价格打造产品越级性能体验消费者逐步感受到自主品牌产品竞争力的显著提升自主品牌口碑转向明显市占率显著拉升另一方面新能源领域国内自主品牌与造车新势力走在世界前列产品力处于领先地位在国家及地方政府支持新能源车发展的政策利好释放之下对燃油车替代持续加速带动市占率显著提升我们预计在接下来的销售中自主品牌市占率将继续提升市场份额向头部自主品牌靠拢图3各国别车系2019年至今市占率变化情况表1202211各国别车系累计零售情况11月零售销量同比增速累计销量同比增速德系311629-893853884-61法系7602-407114781379韩系23671-374312304-364美系158123-221585998-86其他欧系14511-175175517-184日系254101-3713682185-96自主880800488644308176总计1650437-911836897718请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3行业研究报告汽车行业资料来源乘联会中国银河证券研究院资料来源乘联会中国银河证券研究院特征二高端车型市占率回升产品消费升级趋势不改2022年Q3豪华车市占率达133较2022年Q2小幅下滑03pct2022年11月豪华车市占率为141较Q3提升08pct11月豪华车市占率有所回升2022年11月30万以上车型市占率148较2022年Q3提升26pct2022年1-11月30万以上车型市占率122较2021年增长17pct体现出我国居民消费水平持续提升高端车型替代态势不改换购需求强劲30万元以上价格区间市占率增速明显快于豪华品牌体现出高端换购逐步由传统豪华品牌转向国产自主高端车型尤其以新能源车型为主我国拥有22亿民用小客车保有量换购群体的消费升级仍有较大空间我们预计高端车消费将持续保持增长豪华车消费将略有下滑图4豪华车2019年至今市占率变化图52019年至今30万区间上下消费变化资料来源乘联会中国银河证券研究院资料来源乘联会中国银河证券研究院3头部市占率有所松动厂商排名格局逐步改变2018年乘用车销售逐步下行我国乘用车市占率向头部品牌靠拢2017年前15品牌销量占全市场6972020年前15品牌销量市占率达到779提升接近10个百分点趋势明显但进入2021年行业头部集中度有所松动主要有两方面原因一方面是进入2021年下半年后芯片短缺问题逐步显现主流合资品牌库存水平下行导致零售端难以发力市场份额下滑另一方面在电动智能化浪潮中创新属性较强的新能源产品替代加快产品竞争力不足将逐步被市场淘汰新能源产品具备优势的头部主机厂排名有所上升市场格局逐步转变2022年1-11月乘用车零售CR5为333CR10为565CR15为740CR5下降06pct市场集中度有所下滑表2Top15品牌市占率情况排名品牌2019品牌2020品牌2021品牌20221-111一汽大众970一汽大众1050一汽大众880一汽大众7902上汽大众950上汽大众760上汽大众720比亚迪汽车7803上汽通用760上汽通用740上汽通用630吉利汽车6104吉利控股650吉利控股670吉利汽车600长安汽车5805东风日产610东风日产610东风日产560上汽大众5706上汽通用五菱460长安汽车490长安汽车550上汽通用5107长城汽车430长城汽车450上汽通用五菱480奇瑞汽车500请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4行业研究报告汽车行业8长安汽车380东风本田430长城汽车470上汽通用五菱4609东风本田380上汽通用五菱420一汽丰田420广汽丰田44010广汽本田370广汽本田410广汽丰田420东风日产41011一汽丰田350一汽丰田390东风本田390长城汽车39012上汽乘用车330广汽丰田390广汽本田380一汽丰田37013北京现代330上汽乘用车350比亚迪汽车360上汽乘用车35014广汽丰田320奇瑞汽车320华晨宝马320广汽本田33015奇瑞汽车290北京奔驰310奇瑞汽车300特斯拉中国310CR53940383033903330CR105960603057305650CR1575807790748074004自主强势品牌竞争力赶超合资自主品牌近年凭借其产品的快速迭代实现对合资品牌的快速追赶各品牌通过趋于成熟的内外饰设计与高科技装备赶超同级别合资车此外高端化正逐步成为自主品牌市场的突破点部分品牌车型售价与合资豪华品牌售价重叠2021年自主品牌零售销量83097万辆同比增长205主流合资销量91840万辆同比下滑692022年11月自主品牌零售销量8811万辆同比增长47主流合资销量5364万辆同比下滑306自主品牌的销量增速稳居主流合资与豪华品牌之上国产替代良好势头延续图6各车系市占率走势表3近一年部分新上市车型集团品牌车型自主日系德系美系韩系法系其他上汽大通MAXUS100上汽大众柯米克上汽集团90上汽智己L780上汽乘用车MGONE70广汽丰田威兰达60广汽集团广汽埃安AIONLXPLUS50广汽传祺GS840吉利缤瑞COOL吉利汽车领克0930极氪00120欧拉芭蕾猫10长城汽车WEY拿铁DHT0王朝系列汉DM-i元PLUS比亚迪海洋系列驱逐舰05海豹腾势201010201110201210201310201410201510201610201710201810201910202010202110202210200910D9资料来源乘联会中国银河证券研究院资料来源汽车之家中国银河证券研究院3零部件行业1国内外汽车制造企稳原材料价格上涨对业绩形成一定压制随着国内疫情影响逐渐减弱2021年国内业务营收复苏趋势确立由于国内零部件行业全球化相对较请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5行业研究报告汽车行业高疫情在2020Q2全球蔓延后欧美主机厂停工致使一些海外业务占比较高的企业受到较大影响故零部件行业Q3整体业绩反弹趋势弱于整车板块2020年全年汽车零部件申万实现营收876692亿元同比增长565实现归母净利34099亿元同比增长40172021年在全球汽车产业链复苏疫情导致低基数和国产替代加速的背景下Q1-Q3汽车零部件板块收入显著改善Q4盈利水平下降2021年汽车零部件板块实现营收1018015亿元同比增加1612实现归母净利42964亿元同比增加26002022年Q3汽车零部件板块实现营收773658亿元同比增加181实现归母净利35701亿元同比减少1161主要系全国多地疫情爆发原材料价格持续上涨俄乌冲突冲击产业链等负面因素叠加所致图7汽车零部件行业2019-2022Q3营收亿对比图8汽车零部件行业2019-2022Q3归母净利亿对比资料来源wind中国银河证券研究院资料来源wind中国银河证券研究院2行业智能化加速消费趋势及政策推动智能化网联化共享化趋势正引领汽车工业升级转型促进零部件产业发生巨大变化将推动以新能源汽车零部件智能网联汽车零部件为代表的新兴产业领域的发展也将推动传统汽车零部件公司与通信互联网公司的跨行业合作并引发新一轮并购重组活动的产生这些领域将是全球零部件巨头重点进行技术创新及资本投入的领域为了保证长期稳定的盈利水平国内零部件厂商从加工代工生产升级至具备与主机厂同步开发能力的高端智造企业是行业趋势从单一部件生产至系统化集成是零部件供应商大幅提高单车价值量的机会未来主机厂模块化也是降低成本的主要方式整车平台化势必带来零部件模块化标准化的需求零部件公司需具备智能高端化模块化以及国际化的能力以保证其未来盈利水平与电动化进程不同的是无论新能源化与否智能化本质是消费者对汽车安全性舒适性等更高品质的内在需求在各品牌车辆机械素质趋于成熟后该产品的智能化水平高低将对消费者购车起到决定性作用我们预计部分前期技术及品牌的积累过硬的国产零部件公司将凭借其成本优势进入合资主机厂以及进口高端车品牌供应链请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6行业研究报告汽车行业表4国家智能网联驾驶相关政策政策文件时间主要内容2019年智能网联汽车标准2019年5月强调落实标准体系建设指南系统布局技术领域加快中的标准制定修订履行国际协化要点调职责加强标准交流与合作从而推动智能网联汽车标准化工作推动重点消费品更新升级2019年6月稳步推动智能汽车创新发展加强汽车制造信息通信互联网等领域骨干企业深度合畅通资源循环利用实施方案作组织实施智能汽车关键技术攻关重点开展车载传感器芯片中央处理器操作2019-2020年系统等研发与产业化坚持自主式和网联式相结合的发展模式不断提升整车智能化水平培育具有国际竞争力的智能汽车品智能汽车创新发展战略2020年2月明确提出到2025年中国标准智能汽车的技术创新产业生态基础设施法规标准产品监管和网络安全体系基本形成实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用汽车驾驶自动化分级2020年3月基于驾驶自动化系统能够执行动态驾驶任务的程度将驾驶自动化分成05六个等级2020年智能网联汽车标准2020年4月根据产业发展情况针对先进驾驶辅助系统自动驾驶信息安全功能安全汽车网化工作要点联功能与应用等技术领域特点有计划有重点地部署标准研究与制定工作实现智能网联汽车标准体系闭环管理与持续完善国家车联网产业标准体系2020年4月指导智能网联汽车登记管理身份认证与安全道路运行管理及车路协同管控与服务等建设指南车辆智能管理领域标准化作推动公安交通管理领域车联网技术应用与发展提升智能网联汽车与智慧交通水平交通运输部表示将自动驾驶2020年5月交通运输行业认定了5个自动驾驶研发中心并且在行业重点科技项目设立自动驾驶研作为科技创新支撑加快建设究的专题统筹科研资源开展自动驾驶和车路协同关键技术的攻关工作交通强国的重要领域之一关于促进道路交通自动驾2020年12月包括总体要求发展目标主要任务和保障措施四个方面内容提出到2025年自动驶技术发展和应用的指导意驾驶基础理论研究取得积极进展道路基础设施智能化车路协同等关键技术及产品研见发和测试验证取得重要突破国家综合立体交通网规划2021年2月加强智能化运载工具和关键专用装备研发推进智能网联汽车智能汽车自动驾驶纲要车路协同智能化通用航空器应用加快培育新型消费实施方2021年3月实施智能化市政基础设施建设和改造协同发展智慧城市与智能网联汽车打造智慧出案行平台车城网国家车联网产业标准体系2021年3月到2022年底制修订智能交通基础设施交通信息辅助等领域智能交通急需标准20项建设指南以上初步构建起支撑车联网应用和产业发展的标准体系到2025年制修订智能管理和服务车路协同等领域智能交通关键标准20项以上系统形成能够支撑车联网应用满足交通运输管理和服务需求的标准体系智能网联汽车生产企业及2021年4月规定了L3L4级自动驾驶企业及产品的准入纲领性要求产品准入管理指南关于确定智慧城市基础设2021年5月确定北京上海广州武汉长沙无得等6个城市为智慧城市基础设施与智能网联施与智能网联汽车协同发展汽车协同发展第一批试点城市第一批试点城市的通知智能网联汽车团体标准体2021年12月以3N智能网联汽车相关标准研究框架智能网联汽车技术路线图三横两纵技系建设指南术体系为基础构建中国方案智能网联汽车团体标准体系十四五国家重点研发2022年1月十四五国家重点研发计划新能源汽车专项立项信息中电驱系统智能驾驶计划专项立项信息车网融合等类别中多个智能驾驶项目入选重点专项请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明7行业研究报告汽车行业国家车联网产业标准体系2022年9月提出到2025年制修订100项以上智能网联汽车相关标准涵盖组合驾驶辅助自动驾建设指南智能网联汽车驶关键系统等标准贯穿功能安全网络安全和数据安全等标准满足智能网联汽车技2022年版术产业发展和政府管理对标准化的需求资料来源乘联会等官方公告中国银河证券研究院智能驾驶普及国际主流主机厂生产的配备L1L2级辅助驾驶的额车型日益普及并已开始量产L3级产品国内头部主机厂也已开始批量装备L1L2级辅助驾驶系统并各自先后发布了智能网联汽车发展计划全力开展智能网联汽车核心技术的研发吉利制定G-Pilot战略上汽制定新四化战略长安制定北斗天枢战略广汽发布GIVA计划并研发Adigo系统比亚迪计划打造D生态圈表5自主品牌车型智能驾驶配备对比智己L7比亚迪海豹蔚来ET7理想L9零跑C01自动刹车系统全速自适应巡航系统智能领航系统自动泊车辅助系统车道保持辅助系统自动变道辅助并线辅助窄路辅助智能远近光控制倒车车侧预警系统道路交通标识识别前碰撞预警驾驶员疲劳侦测资料来源汽车之家中国银河证券研究院三相关政策支持行业发展促消费政策体系完善针对性促进汽车消费表62022年各地汽车消费补贴政策措施时间地区政策内容增加1万个购车指标同时对符合要求的以旧换新车主给予补贴购买燃油车价格在30万元含以上奖3月23日深圳市励5000元30万元以下奖励3000元购买新能源汽车统一奖励5000元对2022年符合条件的非公共领域新能源汽车最高补贴504万元辆公共领域新能源汽车最高补贴6484月1日山东省万元辆国务院常务会议指出鼓励汽车家电等大宗消费各地不得新增汽车限购措施已实施限购的逐步增4月13日全国加汽车增量指标支持新能源汽车消费和充电桩建设个人购车者给予补贴全市上限1万辆新能源车最高补贴6000元汽油车最高补贴5000元辆每4月20日晋中市辆汽油车再配套奖励800元汽油消费券4月21日全国商务部例行新闻发布会透露将鼓励汽车家电等大宗消费深化汽车流通领域的改革扩大二手车流请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明8行业研究报告汽车行业通支持新能源汽车加快发展鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新印发广东省进一步促进消费若干措施的通知其中包括鼓励汽车消费推动家电消费发放消费券4月28日广东市等通知称5-6月期间在原有基础上广州增加3万个购车指标深圳增加1万个购车指标且各地不得出台限制汽车购买的措施直接购买新汽车以旧换新和以摩托车换汽车三类均按新车售价分档次给予补贴购车4月28日中山市最高补贴22万元统筹3000万元购车补贴资金消费者到晋江指定商家购车除享受企业促销优惠外还可获得每辆车4月30日晋江市3000元或6000元的补贴自2022年5月1日起对在沈阳市购置非营运车辆的个人消费者户籍不限一次性发放总额1亿元的4月30日沈阳市汽车消费补贴销售10万元人民币含税价及以上国六标准轻型汽车和新能源轻型汽车每台车给予5000元资5月7日汕头市金补助个人消费者购买燃油车辆分为三档补贴第一档购车发票金额在6万元含以上10万元含及以下补贴2000元辆第二档购车发票金额在10万元不含以上20万元含及以下补贴3000元5月20日太原市辆第三档购车发票金额在20万元不含以上补贴5000元辆购买新能源车的个人消费者同档次多补贴1000元新能源乘用车购置20万元含以上的每辆车发放6000元消费券购置10万元含至20万元不含的每辆车发放4000元消费券购置10万元以下的每辆车发放3000元消费券5月22日山东省燃油乘用车购置20万元含以上的每辆车发放5000元消费券购置10万元含至20万元不含的每辆车发放3000元消费券购置10万元以下的每辆车发放2000元消费券报废旧车并购买新能源汽车的补贴8000元辆购买燃油汽车的补贴3000元辆转出旧车并购买新能5月22日湖北省源汽车的补贴5000元辆购买燃油汽车的补贴2000元辆全面落实二手车交易增值税由2下调至05减税政策降低二手车经营成本提高流通效率新增2万个普通小汽车增量指标对新购置符合条件新能源汽车并在深圳市内上牌的个人消费者给予5月26日深圳市最高不超过1万元台补贴年内新增非营业性客车牌照额度4万个按照国家政策要求阶段性减征部分乘用车购置税2022年125月29日上海市月31日前个人消费者报废或转出名下在上海市注册登记且符合相关标准的小客车并购买纯电动汽车的给予每辆车10000元的财政补贴6月1日至8月31日在郑州市范围内汽车销售企业购买小型非营运车辆并完成新车注册卡牌手续的消6月1日郑州市费者均可通过郑好办平台申领汽车消费券发放数量近2万份最高额度8000元2022年6月1日0时至2022年12月31日24时期间报废或转出新能源小客车或使用1-6年其他乘用6月26日北京市车可享8000元补贴报废或转出6年含以上其他乘用车可享1万元补贴7月14日云南省7月16日至10月31日期间云南省级财政分价格区间侧重于农村地区新能源汽车需求开展补贴满足淘汰老旧汽车奖励条件的机动车所有人可申领8000元报废旧车节能减排综合奖励每位申请人8月2日海南省只能享受一次8000元的奖励8月20日至10月31日在参加活动的汽车经销企业处购买小汽车新车的个人消费者可申领5000-深圳市20000元不等的购车补贴按照个人消费者购买单辆小汽车新车的购车发票金额含税价分4档给予8月20日福田补贴第1档金额在10万元含-20万元不含补贴05万元第2档金额在20万元区含-30万元不含补贴1万元第3档金额在30万元含-50万元不含补贴15万元第4档金额在50万元含以上补贴2万元补贴总额为人民币5000万元9月10日至10月31日对7座含以下家用轿车含非营运皮卡进行补贴以新车成交价格计算每9月8日河北省购1辆10万元以下的新车补贴1000元每购1辆10含至20万元的新车补贴3000元每购1辆20含万元以上的新车补贴5000元汽车以旧换新在新车补贴标准基础上分别增加500元9月至12月份期间阶段性放宽购买小客车限制激活过期未使用指标阶段性增加普通小客车指标数量阶段性放开普通小客车增量指标申请资格条件取消居住证和驾驶证限制取消近24个月含9月16日海南省连续在本省实际缴纳个人所得税的非本省户籍人员的摇号限制取消个人名下在本省已登记小客车超过3辆的只有3辆含可以取得更新指标限制名下有注册登记新能源小客车但无普通小客车的个人可申请参与普通小客车增量指标摇号9月20日至9月30日消费者购买5万元以下车辆补贴2000元辆购买5万元含以上10万元以下车辆补贴3000元辆购买10万元含以上20万元以下车辆补贴6000元辆购买20万元含9月20日丽水市以上30万元以下车辆补贴8000元辆购买30万元含以上车辆补贴1万元辆补贴总金额为500万元9月21日11月15日德州市共发放汽车消费补贴500万元新能源乘用车购置10万元以下车辆一次性补贴3000元购买10万元含20万元不含车辆一次性补贴4000元购买20万元含以上车辆一次性补贴6000元9月21日德州市燃油乘用车购置10万元以下车辆一次性补贴2000元购买10万元含20万元不含车辆一次性补贴3000元购买20万元含以上车辆一次性补贴5000元以报废旧车购置新车二手车除外的对本条第一项至第二项购车的个人消费者每辆车发放的消费券金额请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明9行业研究报告汽车行业增加1000元今年年内天津将定向增加投放2万个个人普通小客车增量指标通过专项摇号活动面向仍在摇号且已9月22日天津市累计参加60期以上含60期的未中签申请人进行配置个人普通小客车增量指标专项摇号活动将于10月开展将对12月31日前购置新能源汽车并取得机动车销售统一发票的根据购置价格给予每辆车500015000元的补贴这其中包含了电费补贴停车补贴各1000元在12月31日前市民报废名下旧车并购买新能源汽车可额外给予购车人每辆2000元补贴转让原自有旧车并购买新能源汽车的额外给予每辆1000元补贴在今年1月1日至12月31日期间生育第三孩的家庭今年购买新能源汽车根10月9日绍兴市据购置价格额外给予每辆车20005000元补贴今年购置新能源汽车的人才也将额外给予购置价格15不等的补贴其中申领绍兴人才码的A类高层次人才最高按购置价格的5发放补贴在绍缴纳社保且申领绍兴人才码的高校毕业生高技能和专业技术人才按博士正高职称人员硕士副高职称人员高级技师分别给予每辆3000元2000元补贴各市统筹资金对在2022年9月1日至11月30日期间在省内汽车销售企业购置5万元含以上非营10月17日山西省运新车含非营运皮卡并在省内上牌的个人消费者给予购车补贴省级财政补贴资金投入总规模1亿元专款专用省级财政与市财政资金配套比例原则上不高于12从2022年9月17日起至2023年3月31日止对在海南省新购置且在三亚市注册上牌的换电模式车辆的10月21日三亚市实际使用者给予补能差价补贴并根据购车价格的不同给予分梯度的补贴金额单车最高补贴10000元即日起至2022年12月31日在三亚市相关汽车销售企业购置符合国家相关法规要求的机动车包括10月25日三亚市新能源车和燃油新车不含二手车车主可携带相关材料到相关银行网点进行消费券申请登记材料经审核符合要求后可按照购车金额领取2000元-6000元面额不等的消费券11月3日保定市2022年10月1日至2023年1月31日个人消费者购买本地生产的汽车享受1000元至5000元财政补贴资料来源wind银河证券研究院整理表72009年以来汽车行业刺激以及补贴政策一览时间政策类别文件名政策简述2009116减购置税关于减征16L及以下排量乘用车车辆2009年1月20日至12月31日购置16升及以下购置税的通知排量乘用车按5征收购置税2009310汽车下乡汽车摩托车下乡实施方案2009年3月1日至12月31日农民购买微信客车或换购轻型货车最高给与5000元的补贴200961汽车以旧换新促进扩大内需鼓励汽车家电以旧换2009年6月1日至2020年5月31日第四类新实施方案黄标车提前报废6000元200964汽车下乡汽车摩托车下乡操作细则细化汽车下乡措施在原实施方案基础上放宽补贴条件及补贴车型2009713汽车以旧换新以旧换新实施办法报废老旧客车货车最高补贴金额6000元20091222减购置税关于减征16L及以下排量乘用车车辆2010年1月1日至12月31日购置16升及以下购置税的通知排量乘用车按75征收购置税20091225汽车以旧换新汽车以旧换新实施办法补贴标准调整提高汽车以旧换新补贴金额补贴范围从3000-6000元提高至5000-18000元201014汽车以旧换新关于允许汽车以旧换新补贴与车辆购允许以旧换新与购置税减征政策同时享受置税减征政策同时享受的通知201018汽车下乡关于继续实施汽车下乡政策的通知汽车下乡政策延长一年至2010年12月31日2010526节能汽车补贴节能产品惠民工程节能汽车16升2010年6月1日起对购买列入节能汽车推广目及以下排量乘用车推广实施细则录的乘用车给与一次性每辆3000元的补贴201061新能源汽车补贴私人购买新能源汽车试点财政补贴资在5大城市试点自6月1日起实施补贴标准金管理暂行办法根据动力电池组能量确定对满足支持条件的新能源汽车给与3000元千瓦时补贴PHEV最高补贴5万元辆BEV最高补贴6万元辆并采取退坡机制适当降低补助标准2010618汽车以旧换新关于延长实施汽车以旧换新政策的通汽车以旧换新政策实施期限延长至2010年12月知31日201197节能汽车补贴关于调整节能汽车推广补胎政策的通自10月1日起节能汽车平均油耗门槛从69L知百公里提高至63L百公里请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明10行业研究报告汽车行业2011125车船税中华人民共和国车船税税法实施条例2012年1月1日起实施规定乘用车车船税根据排量从小到大递增税额共分为7档2013913新能源汽车补贴关于进一步做好新能源汽车推广应用2013年至2015年继续开展新能源汽车推广应用工作的通知工作2013年BEV最高补贴6万元辆2014年和2015年在2013年补贴标准基础上分别减少10和20201428新能源汽车补贴关于继续开展新能源汽车推广应用工调整补贴退坡幅度2014年和2015年在2013年作的通知的补贴标准上分别减少5和10201487新能源汽车免购置关于免征新能源汽车车辆购置税的公自2014年9月1日至2017年12月31日对购税告置的新能源汽车免征车辆购置税2015429新能源汽车补贴关于2016年-2020年新能源汽车推广应2016年乘用车BEV依据续航里程最高补贴55万用财政支持政策的通知元辆PHEV补贴最高3万元辆除了燃料电池车型外2017年-2018年与2019-2020年在2016年的基础上分别退坡20和402015929减购置税关于减征16L及以下排量乘用车车辆2015年10月1日至2016年12月31日对购置购置税的通知16L及以下排量的乘用车按5征收购置税2016325二手车取消限迁关于促进二手车便利交易的若干意见意见要求全面取消二手车限迁20161215减购置税关于减征16L及以下排量乘用车车辆2017年1月1日至12月31日对购置16L及以购置税的通知下排量的乘用车按75征收购置税20171226新能源汽车免购置关于免征新能源汽车车辆购置税的公自2018年1月1日至2020年12月31日对购税告置的新能源汽车免征车辆购置税2018213新能源汽车补贴关于调整完善新能源汽车推广应用财新补贴政策从2018年2月12日起实施增加4政支持政策的通知个月的过渡期201844减税降费关于调整增值税税率的通知2018年5月1日起将适用17的增值税税率的项目降至按16增值税税率收取包含汽车行业2018522下调进口关税关于降低汽车整车及零部件进口关税2018年7月1日起整车税率由为25的135个的公告税号和为20的4个税号的税率降至15并将汽车零部件税率共79个税号的税率降至62019128鼓励汽车消费进一步优化供给推动消费平稳增长促放宽汽车限购取消二手车流通限制推动老旧进形成强大国内市场的实施方案2019汽车报废更新促进农村汽车更新换代新能源年汽车补贴新能源汽车免征购置税等2019320减税降费关于深化增值税改革有关政策的公告2019年4月1日起将适用16的增值税税率的项目降至按13增值税税率收取包含汽车行业2019326新能源汽车补贴关于进一步完善新能源汽车推广应用调整补贴标准对能量密度以及续航里程的要求财政支持政策的通知提高2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期取消地补过渡期后取消购置补贴201962放宽限购广州关于增加中小型客车增量指标配置广州在12万个原有额度的基础上将2019额度的通告2020年的中小客车指标额度提高10万个深圳关于调整我市中小汽车调控增量指深圳在8万个原有额度的基础上将20192020标配置额度的通告年的中小客车指标额度每年提高4万个201992取消限购贵阳贵阳市人民政府关于废止贵阳市自公布之日起取消限购中小客车号牌管理暂行规定的决定20201230指导智能驾驶关于促进道路交通自动驾驶技术发展指出到2025年道路基础设施智能化车路协同和应用的指导意见等关键技术及产品研发和测试验证取得重要突破推动自动驾驶技术产业化落地20201231新能源汽车补贴退关于进一步完善新能源汽车推广应用2021年新能源汽车补贴标准在2020年基础上坡财政补贴政策的通知退坡2020210105鼓励汽车消费关于提振大宗消费重点消费促进释放提出稳定和扩大汽车消费释放汽车消费潜力农村消费潜力若干措施的通知鼓励有关城市优化限购措施增加号牌指标投放改善汽车使用条件优化汽车管理与服务20210208限制能源使用关于2020年度乘用车企业平均燃料消为积极应对新冠肺炎疫情影响保障汽车产业健耗量和新能源汽车积分管理有关事项的康可持续发展就2020年度乘用车企业平均燃料通知消耗量与新能源汽车积分管理有关事项印发通知请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明11行业研究报告汽车行业20210209鼓励汽车消费关于印发商务领域促进汽车消费工作十五大提出要推动汽车由购买管理向使用管理转指引和部分地方经验做法的通知变稳定和扩大汽车消费商务部梳理了当前商务领域促进汽车消费的主要工作任务和一些地方好的经验做法20210220鼓励新能源汽车乘用车燃料消耗量限值标准发布实施是落实汽车产业中长期发展规划的重要举措对推动汽车产品节能减排促进产业健康可持续发展支撑实现我国碳达峰碳中和战略目标具有重要意义20210325鼓励汽车消费加快培育新型消费实施方案实施智能化市政基础设施建设和改造协同发展智慧城市与智能网联汽车打造智慧出行平台车城网20210628指导智能驾驶国家车联网产业标准体系建设指南智进一步聚焦重点领域注重协同创新强化应用能网联汽车牵引持续健全完善汽车标准体系为汽车产业高质量发展提供坚实支撑20211227股比放开倒逼自主外商投资准入特别管理措施自2022年1月1日起在汽车制造领域取消乘品牌做强用车制造外资股比限制以及同一家外商可在国内建立两家及两家以下生产同类整车产品的合资企业的限制20211231补贴退坡关于2022年新能源汽车推广应用财政2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上补贴政策的通知退坡30城市公交道路客运出租含网约车环卫城市物流配送邮政快递民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆补贴标准在2021年基础上退坡202022426促进汽车消费国务院办公厅印发关于进一步释放消费鼓励汽车家电等大宗消费引导金融机构丰富潜力促进消费持续恢复的意见大宗消费金融产品2022531减购置税国务院常务会议阶段性减征部分乘用车购置税600亿元以促消费2022622大力支持汽车消费国务院常务会议对于小型非运营二手车从8月1日起将完全取消二手车迁入限制10月1日起转让登记将实行单独签注并发放临时车牌号支持新能源汽车消费考虑到目前实际研究关于延长新能源汽车购置税免征政策的完善平行进口政策支持停车场建设202277扩大汽车消费商务部等部门发布关于搞活汽车流通扩积极支持充电设施建设加快推进居住社区停大汽车消费若干措施的通知车场加油站高速公路服务区客货运枢纽等充电设施建设引导充电桩运营企业适当下调充电服务费优化二手车交易制度鼓励老旧车辆淘汰更新完善报废机动车回收利用体系2022818免征购置税延期国务院常务会议延续实施新能源汽车免征购置税政策至明年底预计新增免税1000亿元保持新能源汽车消费其他相关支持政策稳定继续免征车船税和消费税在路权牌照指标等方面予以支持建立新能源汽车产业发展协调机制坚持用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展推动全产业提升竞争力大力推进充电桩建设纳入政策性开发性金融工具支持范围2022915发布新能源推荐车关于发布道路机动车辆生产企业及产列入车船税减免优惠的使用新能源汽车车型目录型新能源税收减免品第360批新能源汽车推广应第四十二批的车型共195款包括一节优惠车型目录用推荐车型目录2022年第8批享能型汽车车型17款二新能源汽车车型178款受车船税减免优惠的节约能源使用新能列入免征车辆购置税的新能源汽车车型目录第源汽车车型目录第四十二批免五十八批的车型共217款其中一纯电动征车辆购置税的新能源汽车车型目录汽车车型184款二插电式混合动力车型8款第五十八批的公告三燃料电池汽车车型25款请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明12行业研究报告汽车行业2022926新能源车购置税减财政部税务总局工业和信息化部发布对购置日期在2023年1月1日至2023年12月免优惠延期关于延续新能源汽车免征车辆购置税31日期间内的新能源汽车免征车辆购置税政策的公告20221227扩内需中共中央国务院印发扩大内需战略规释放出行消费潜力方面优化城市交通网络布局划纲要20222035年大力发展智慧交通推动汽车消费由购买管理向使用管理转变推进汽车电动化网联化智能化加强停车场充电桩换电站加氢站等配套设施建设便利二手车交易资料来源新浪财经银河证券研究院整理二行业面临的挑战及建议新能源产业需避免大跃进式发展中国新能源汽车产销量已连续三年居世界首位但蓬勃的发展势头中也有暗礁潜藏第一大风险是结构性产能不均结构上国内新能源汽车低端产能过剩与高端产能不足并存出现了盲目扩张投资过热的趋势一些低水平企业采取低质低价竞争方式扰乱市场产品从设计到制造质量参差不齐影响了产业发展的整体水平第二大风险是市场竞争这种竞争既来自传统燃油汽车也来自国外的新能源汽车品牌例如美国新能源车龙头特斯拉拉低成本降价抢占中低端市场以巩固其在高端电动车领域的霸主地位并不断推出新的商业创新技术创新和产品创新引领行业变革目前我国新能源汽车与传统燃油车相比没有明显的竞争优势与国际上先进的新能源汽车也仍然有较大差距第三大风险是资源环境的制约随着新能源汽车数量增加全球金属资源争夺日益激烈而我国金属锂钴等主要动力电池资源缺乏资源稳定供应和价格稳定的挑战较大同时动力电池回收利用用电清洁化等问题也日益突出所谓清洁能源如果不把后期电池回收问题作为重要汽车后产业链来对待将是一个伪命题三行业在资本市场的发展截止2022年11月23日收盘A股上市的汽车行业申万公司共有240家总市值共310万亿元截至12月22日市盈率TTM整体法为3190倍图9汽车行业市值占A股总市值图10各行业PE值TTM整体法对比-20221222资料来源wind中国银河证券研究院整理资料来源wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明13行业研究报告汽车行业图11汽车行业10年PE-Band资料来源wind中国银河证券研究院整理四投资建议及股票池疫情防控优化措施加速落地汽车消费情绪恢复明显经销商库存压力持续减退车市复苏可期整车端推荐广汽集团601238SH比亚迪002594SZ长安汽车000625SZ长城汽车等601633SH智能化零部件推荐华域汽车600741SH伯特利603596SH德赛西威002920SZ经纬恒润688326SH中科创达300496SZ科博达603786SH均胜电子600699SH星宇股份601799SH等新能源零部件推荐法拉电子600563SH菱电电控688667SH中熔电气301031SZ拓普集团601689SH旭升股份603305SH等表8汽车核心组合行情回顾相对收益率收盘价月初至今涨跌幅年初至今涨跌幅股票代码股票名称权重年初至今2022-12-23相对上证指数601238SH广汽集团251130-828-2449-817000625SZ长安汽车251281-47610812712002920SZ德赛西威2510779-200-2356-724601689SH拓普集团255749-14829002532资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明14行业研究报告汽车行业图12核心推荐组合2021年初至今收益率变动等权重资料来源wind中国银河证券研究院五风险提示1汽车销量不达预期的风险2原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险3芯片短缺导致的产业链风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明15行业研究报告汽车行业六附录截至2022年12月23日上证综指年初至今累计下跌1632汽车申万指数累计下跌2071沪深300指数下跌2251创业板指数下跌3119深证成指下跌2697表9汽车与A股综合指数行情回顾收盘价20日涨跌幅年初至今涨跌幅证券代码证券简称5日涨跌幅2022-12-23801880SI汽车申万530432-680-428-2071000001SH上证综指304587-387-141-1632000300SH沪深300382822-313190-2251399006SZ创业板指228619-471-211-3119399001SZ深证成指1084964-448-098-2697资料来源wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明16行业研究报告汽车行业插图目录图1202011-202211月乘用车月度销量及同比变化3图22010至今乘用车销量及同比变化辆3图3各国别车系2019年至今市占率变化情况3图4豪华车2019年至今市占率变化4图52019年至今30万区间上下消费变化4图6各车系市占率走势5图7汽车零部件行业2019-2022Q3营收亿对比6图8汽车零部件行业2019-2022Q3归母净利亿对比6表4国家智能网联驾驶相关政策7图9汽车行业市值占A股总市值13图10各行业PE值TTM整体法对比-2022122213图11汽车行业10年PE-Band14图12核心推荐组合2021年初至今收益率变动等权重15表格目录表1202211各国别车系累计零售情况3表2Top15品牌市占率情况4表3近一年部分新上市车型5表5自主品牌车型智能驾驶配备对比8表62022年各地汽车消费补贴政策措施8表72009年以来汽车行业刺激以及补贴政策一览10表8汽车核心组合行情回顾14表9汽车与A股综合指数行情回顾16请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明17行业研究报告汽车行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师石金漫汽车行业分析师香港理工大学理学硕士工学学士7年汽车电力设备新能源行业研究经验曾供职于国泰君安证券研究所国海证券研究所2016-2019年多次新财富水晶球II上榜核心组员2022年1月加入中国银河证券研究院目前主要负责汽车行业小组研究分析师杨策汽车行业分析师伦敦国王大学理学硕士于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院从事汽车行业研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出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