研究报告全文：弘业期货2023纸浆年报纸浆2022-2023年度报告1弘业期货2023纸浆年报2022-2023纸浆年报供应修复震荡中枢或下移张永鸽从业资格证书编号F0282934投资咨询证书编号Z0011351梁明月从业资格证书编号F03088702目录一行情回顾4二供应5三需求7四利润11五库存12六总结122弘业期货2023纸浆年报图目录图1纸浆基差走势图元吨4图2四大浆种日均价格元吨5图3中国木浆行业年度产能万吨6图4纸浆进口量万吨6图5针叶浆月度进口量万吨7图6中国针叶浆月度进口均价美元7图7中国针叶浆表观消费量万吨8图8中国双铜纸月度开工负荷率8图9中国双铜纸月度产量万吨8图10中国双胶纸月度开工负荷率8图11中国双胶纸月度产量万吨8图12中国生活用纸月度开工负荷率9图13中国生活用纸月度产量万吨9图14中国白卡纸月度开工负荷率9图15中国白卡纸月度产量万吨9图16中国白板纸月度消费量万吨9图17中国双铜纸月度消费量万吨10图18中国生活用纸月度消费量万吨10图19中国白卡纸月度消费量万吨10图20中国双胶纸月度消费量万吨11图21下游原纸毛利率11图22中国纸浆月度港口库存万吨123弘业期货2023纸浆年报一行情回顾2022年纸浆市场呈现高位宽幅震荡的格局上半年浆价主要是受到供应端的扰动包括芬兰造纸工人罢工国外浆厂陆续曝出停机检修俄罗斯部分浆厂出现对中国无量供应及永久关停浆线的消息海运受阻外盘报价高价频出等纸浆主力合约在三个月的时间里从年初的6000元吨附近一路涨至到了3月份的7400元吨附近随后维持了两个多月高位震荡的格局下半年除了供应端的消息持续影响市场外终端需求疲弱下游纸企陆续发布涨价函人民币汇率贬值等多空因素交织浆价呈现W型走势四大浆种针叶浆阔叶浆本色浆化机浆的价格走势较为一致全年呈现先阶段性走强随后回落的特征针叶浆和阔叶浆日均价差在479-1270元吨区间波动图1纸浆基差走势图元吨800010007500800700060065004006000200550005000-2004500-400202114202124202134202144202154202164202174202184202194202214202224202234202244202254202264202274202284202294202110420211142021124202210420221142022124数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货4弘业期货2023纸浆年报图2四大浆种日均价格元吨8000700060005000400030002000142021242021342021442021542021642021742021842021942021142022242022342022442022542022642022742022842022942022104202111420211242021104202211420221242022中国针叶浆日度均价中国阔叶浆日度均价中国本色浆日度均价中国化机浆日度均价数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货二供应中国是世界第一纸浆进口国主要从加拿大芬兰美国俄罗斯智利瑞典白俄罗斯德国阿根廷等国家或地区进口从进口注册地来看中国针叶浆主要进口注册地以山东省浙江省江苏省重庆市北京市为主中国的木浆产能呈现稳步增长的态势2021年我国木浆产能约1809万吨同比增长约2142022年因国外浆厂罢工海运受阻等供应端问题不断整体进口量小于去年同期据海关总署数据统计2022年11月纸浆进口量为2493万吨环比增涨98同比下降601-11月累计进口量26801万吨累计同比减少352022年1-10月针叶浆进口量约593万吨同比下降168且针叶浆进口价格在今年接连攀升给予市场一定的支撑纸浆行业呈现非标品供应宽松基准交割品针叶浆供应紧缺的特点全球阔叶浆的产能远远大于针叶浆的产能未来阔叶浆有一定的产能投放计划针叶浆产能投放计划较少智利纸浆生产商Arauco浆厂的漂白桉木硫酸盐浆生产线BEKMAPA项目预计在12月底投产年产能156万吨乌拉圭UPM项目预计在2023年一季度投产该项目将贡献超210万吨漂桉浆产能芬兰90万吨针叶浆项目预计在2023年四季度投产届时有望缓解木浆供应压力5弘业期货2023纸浆年报图3中国木浆行业年度产能万吨20001800160014001200100080060040020002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货图4纸浆进口量万吨3503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货6弘业期货2023纸浆年报图5针叶浆月度进口量万吨10090807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货图6中国针叶浆月度进口均价美元110010009008007006005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货三需求纸浆作为上游原材料可以用于包装纸生活用纸文化用纸特种纸等中游原纸的生产这些纸品又被应用在食品饮料快递杂志包装等终端消费之中由于今年纸浆进口成本高企终端消费偏弱造纸厂难以将成本转移到下游故7弘业期货2023纸浆年报对于纸浆的采购以刚需为主开工率处于过去三年的低位水平对于纸浆的消耗量相应减少2022年下游需求总体比较疲弱1-10月针叶浆表观消费量约586万吨同比减少173图7中国针叶浆表观消费量万吨10090807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货图8中国双铜纸月度开工负荷率图9中国双铜纸月度产量万吨90608555805075704565406035553050452540201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货图10中国双胶纸月度开工负荷率图11中国双胶纸月度产量万吨80908575807075657060655560505545501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货8弘业期货2023纸浆年报图12中国生活用纸月度开工负荷率图13中国生活用纸月度产量万吨1008075907080656070556050455040401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货图14中国白卡纸月度开工负荷率图15中国白卡纸月度产量万吨9510090908580807570706065506055401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源隆众资讯Wind弘业期货图16中国白板纸月度消费量万吨10090807060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货9弘业期货2023纸浆年报图17中国双铜纸月度消费量万吨60555045403530252015101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货图18中国生活用纸月度消费量万吨1101009080706050401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货图19中国白卡纸月度消费量万吨1009080706050401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货10弘业期货2023纸浆年报图20中国双胶纸月度消费量万吨1009080706050401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货四利润造纸行业的利润主要集中在上游浆厂下游造纸厂产业利润趋于恶化今年以来除了箱板纸和生活用纸的毛利率稳中有升外其余原纸的毛利率均出现不同程度的下降下游利润欠佳的状况会拖累对纸浆的需求使得浆价承压图21下游原纸毛利率6050403020100-10-20-302019-01-022019-05-022019-09-022020-01-022020-05-022020-09-022021-01-022021-05-022021-09-022022-01-022022-05-022022-09-02中国双胶纸日度毛利率中国双铜纸日度毛利率中国白卡纸日度毛利率中国木浆生活用纸日度毛利率中国箱板纸日度毛利率数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货11弘业期货2023纸浆年报五库存2022年1-11月中国纸浆港口月均库存为1747万吨同比下降42国外方面据Europulp数据显示2022年10月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨162同比上涨138库存总量由9月末的11304万吨上涨至13131万吨图22中国纸浆月度港口库存万吨2500020000150001000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年数据来源卓创资讯隆众资讯Wind公开资料弘业期货六总结2022年浆价接连攀升供应端扰动因素不断需求端受公共卫生事件牵制表现低迷展望2023供应方面国内外纸浆新增产能释放较多届时供应压力有望缓解国外需求方面在高通胀和美联储激进加息的背景下欧美经济有衰退的风险或对浆的需求造成拖累国内需求方面随着感染高峰的过去经济有复苏的预期终端消费有望改善因目前造纸产业链的利润主要集中在上游浆厂故下游纸厂对浆需求的提升程度或受限我们认为随着供应端的问题逐步缓解且在需求端多空因素交织的背景下浆价的震荡中枢或将下移需关注国内外需求的变化情况政策等影响因素12弘业期货2023纸浆年报分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有未经书面许可任何机构和个人不得翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为弘业期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改13