【报告要点】
　　新季玉米种植面积减少，产量不减反增
　　种植成本上涨支撑价格底部
　　售粮进度较慢
　　全球玉米供需偏紧，国内进口玉米有所下降
　　生猪基数较大，饲料需求小幅增加
　　深加工需求不佳
　　【年度展望】
　　供应端，预计玉米种植面积继续小幅下滑，由于玉米种植技术的不断提高，使得在天气扰动的情况下，单产还是不断上升的趋势，在种植面积下降的情况下保证了玉米的总体产量。进口方面，受全球供需趋紧以及进口成本提升的背景下，进口玉米仍将维持中位水平。需求端，预计饲料需求受整体存栏量基数较大的影响小幅增加。深加工需求短期较为不佳，中长期需观察政策对终端消费的影响。

研究报告全文：2023年度报告-玉米价格重心不断上移明年或将区间震荡玉米2023年度投资策略报告报告要点王平新季玉米种植面积减少产量不减反增农产品高级研究员种植成本上涨支撑价格底部从业证书F0211772售粮进度较慢投资咨询证号Z0000040全球玉米供需偏紧国内进口玉米有所下降生猪基数较大饲料需求小幅增加深加工需求不佳年度展望供应端预计玉米种植面积继续小幅下滑由于玉米种植技术的不断提高使得在天气扰动的情况下单产还是不断上升的趋势在种植王俊棠面积下降的情况下保证了玉米的总体产量进口方面受全球供需趋紧农产品研究员以及进口成本提升的背景下进口玉米仍将维持中位水平需求端预从业证书F3081885计饲料需求受整体存栏量基数较大的影响小幅增加深加工需求短期较为不佳中长期需观察政策对终端消费的影响免责声明本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点文章中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性更新情况不做任何保证文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议在任何情况下我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保期市有风险投资需谨慎wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米目录一2022年行情回顾----------------------------------------------------------------------------------2二供需面因素分析-----------------------------------------------------------------------------------2一国内供应-----------------------------------------------------------------------------------------21新季玉米种植面积减少产量不减反增----------------------------------------------------22种植成本上涨支撑盘面底部------------------------------------------------------------------------33售粮进度较慢价格承压---------------------------------------------------------------------------44全球玉米存在缺口进口价格过高致国内进口量减少-----------------------------------------------5二国内需求-------------------------------------------------------------------------------------------61猪周期不涨反跌饲料需求预计小幅增加----------------------------------------------------------62深加工库存高企需求不佳------------------------------------------------------------------------7三2023年行情展望----------------------------------------------------------------------------------------8wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米一2022年行情回顾全年玉米行情大致可分为四个阶段第一阶段1-4月份先是南美种植天气受到拉尼娜影响导致CBOT大豆带动外围农产品做多氛围接着在2月份俄乌地缘冲突爆发阻断黑海运输俄乌小麦玉米等谷物供应中断推高全球粮价在进口成本飙升市场预期进口量下降的情况下叠加乌克兰玉米占我国进口玉米比重较大促涨国内玉米最高点涨至3046美国方面为改善美豆低库存的局面实施扩种大豆从而减少玉米的种植面积的政策整体玉米种植意向较低带动CBOT玉米上涨也传导至国内带动玉米期价第二阶段5-7月份俄乌与联合国签署了黑海粮食出口协议黑海谷物出口逐渐恢复全球对粮食谷物的供应担忧阶段性缓解美玉米在播种的最后阶段由于种植利润的反弹导致玉米种植面积高于市场预期美联储通过采取激进的紧缩货币政策来抑制通货膨胀引发市场对全球经济衰退的担忧持续升温大宗商品全面下跌国内新季小麦上市供应阶段性增加带动玉米价格走弱多重利空因素的作用玉米转势下跌至最低点2548第三阶段8-11月中旬国外方面北半球农作物产区的种植天气受拉尼娜影响美国及欧洲产区的玉米小麦等谷物种植关键期皆面临高温少雨的局面作物生长前景堪忧USDA连续三个月下调美国欧洲玉米单产全球玉米供应缺口逐渐增大加之黑海出口由于俄乌局势较不明朗反复扰动市场对全球的谷物供应担忧加剧国内方面新季玉米的种植成本再次抬升农户惜售情绪较重市场的流通粮较少且下游需求较大带动国内玉米价格重心不断上移第四阶段11月下旬-12月新季玉米整体售粮进度较慢但今年春节较早因此留给农户的时间并不充裕许多农户需为下一年度的种植筹集资金因此出现踩踏式上粮阶段性供应显著增加饲料方面二次育肥猪以及大体重猪大量出栏使得饲料需求阶段性下降供需宽松让国内玉米期价进入阶段性下跌趋势图1国内玉米主力合约价格wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米数据来源博易云东吴期货研究所二供需面因素分析一国内供应1新季玉米种植面积减少产量不减反增2021年由于国储玉米库存见底使得202122年度玉米种植面积恢复性增长但2022年2月印发的国家一号文件关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见继续调整政策由2021年的两稳一增转变为2022年的两稳两扩为了减少国内豆粕对进口的依赖性大力实施大豆和油料产能提升工程使得202223年度国内玉米种植面积下降同时强调严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工加大保供稳价力度加强玉米深加工需求调控明确供给优先序2022年国内玉米种植面积预测为4295万公顷较去年下降086按省份划分东北产区玉米种植面积变化最大作为国内玉米主产区黑龙江和辽宁种植面积分别下降812和284而其他省份基本稳中有增吉林和内蒙古种植面积则分别增加06和068华北地区山东河南和河北分别增加086343和049产量方面尽管今年北半球第三季度种植的谷物受到拉尼娜的影响较重国内方面也经历了南旱北涝北方呈现暴雨较多极端性较强的特点但国内玉米通过整体出色的单产使得产量不降反增本年度东北华北地区降水较常年明显偏多东北主产区大概率减产但西北玉米长势较好根据中国农业农村部12月预测尽管202223年度种植面积较去年下降但随着生产技术的提高wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米单产上升至为6410公斤公顷较去年增加189使得总体产量增加至27531亿吨较上一年度增加276万吨环比增加101图2中国玉米种植面积千公顷图3中国玉米产量万吨数据来源Wind农业农村部东吴期货研究所2种植成本上涨支撑盘面底部近年玉米整体价格重心都位于高位整体地租每年都在上涨以东北产区为例2122年地租为730元亩2223年上涨至880元亩同比上涨21另一方面天然气尿素等能源价格持续上涨导致化肥价格同比上涨26进一步抬高玉米的整体种植成本截至12月19日化肥综合批发价格指数CFCI为329284同比上涨983本年度最高点为369889同比上涨30172021年全国玉米种植成本折算盘面价格估算为2400元吨2022年较2021年上升200-300元吨估算为2600-2700元吨展望下一年度受化肥价格上涨玉米价格持续维持高位玉米种植成本有望继续提高成本支撑的驱动逻辑将持续图4东北产区玉米种植成本拆分图5化肥综合批发价格指数CFCI点数据来源Wind东吴期货研究所3售粮进度较慢价格承压东北产区截至12月23日玉米的售粮进度为27去年同期为32五年平均为336由于2223年度春节过年较往常有所提前理论上售粮进度应快于同期水平在种植成本抬升现货价wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米高企饲料需求旺盛的多重作用下农户惜售心态增强叠加疫情多点散发运输通道受阻等多方面的影响下东北主产区售粮进度较为缓慢但节前部分农户需出售玉米来换取第二年的备种资金因此临近春节阶段性的供应压力显现使得价格有所承压但节前玉米有备货补库需求饲料需求和深加工需求支撑玉米价格底部截至12月9日北方港口玉米库存为265万吨环比减少502同比增加038较五年同期29934万吨下降1147图6东北地区玉米售粮进度图7北方港口玉米库存万吨数据来源MyAgriciFind东吴期货研究所4全球玉米存在缺口进口价格过高致国内进口量减少市场对2223年度全球玉米供应较为担忧主要原因有1受拉尼娜极端气候的影响全球粮食产量普遍下滑根据国际谷物理事会的预测2223年度欧盟玉米产量可能同比下降24或创下近15年来的最低水平而美国玉米也大概率减产且受密西西比河水位下降至历史低位的影响从而影响玉米运力运费上涨将导致玉米流通成本的抬升2国际化肥价格持续位于高位从化肥在农作物中的使用结构数据中种植玉米所需化肥最多占比162这将使得玉米种植成本居高不下影响农户对于种植玉米的意愿最新的12月美国农业部USDA报告显示2223年度全球玉米产量为116186亿吨较上月预测下调653万吨较去年下降5501万吨同比下降452总消费量预测为117055亿吨较11月下调475万吨较去年下降3176万吨同比下降264产量下调超过消费量下调因此2223年度库存较11月预测下调236万吨至2984亿吨较去年下降869万吨同比下降283全球玉米存在供需缺口图8全球玉米供需平衡表wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米数据来源USDA东吴期货研究所USDA12月公布的2223年度美玉米平衡表显示2223年度12月预估较11月未作出调整但由于种植面积与单产较2122年度皆有所下降种植面积同比下降504单产同比下降243使得产量同比下调1144亿蒲式耳约为2862万吨期末库存预估为1182亿蒲式耳同比下调195亿蒲式耳约为48787万吨下调1416美国玉米库存也较为紧张图9美国玉米供需平衡表数据来源USDA东吴期货研究所国内方面外围谷物价格全年持续位于高位影响国内进口成本以美湾玉米进口利润为例可以看到在2月份俄乌地缘冲突爆发后美湾玉米进口利润一直处于负数截至12月21日美湾玉米进口利润为-4994元吨因此今年进口玉米量大幅下降根据海关总署公布的数据显示2022年1-11月份共进口玉米1975万吨较去年同期减少2691中国农业农村部12月估计2122年度进口玉米2189万吨较2021年度下降767万吨下降2594预测2223年度玉米进口量继续下滑至1800万吨这将使得国内玉米连续三年处于供需紧平衡的格局目前中国正寻求除美国和乌克兰以外的第三大玉米出口国2022年5月份中国海关总署与巴西农业部签署巴西玉米输华植物检疫要求议定书进一步促进两国农产品贸易发展11月初中国海关总署公示136家巴西企业获wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米准向中国出口玉米也包含了国际四大粮企2023年中国对美玉米的依赖程度将进一步下降图8美湾玉米进口利润元吨图9中国玉米进口累计值吨数据来源Wind东吴期货研究所2021年由于玉米价格一直处于高于下游饲料需求用小麦代替部分玉米作为饲料配方弥补供需缺口但2022年俄乌地缘危机和拉尼娜天气使得全球小麦供应偏紧小麦价格居高不下国内小麦价格全年大部分时间都高于玉米价格因此饲料企业开始寻求其他的替代物以碎米替代为主来弥补供需缺口二国内需求1猪周期不涨反跌饲料需求预计小幅增加生猪在经历了一轮完整周期后预计2022年将进入新一轮的猪周期但由于生猪价格对于我国居民消费价格指数CPI影响较大因此出台较多政策例如抛储等使得猪价缓慢上涨同时今年的饲料价格一直处于高位挤压养殖利润也抑制生猪的补栏积极性和整体存栏量进入到冬季后由于冬至元旦和春节的存在本属于旺季但今年却发生了生猪旺季不旺的现象主要由于疫情解封后下游消费承接力不足加上养殖端出栏积极性较强进而使得生猪价格在旺季出现震荡偏弱的情况1月的生猪出栏量预计已被11-12月透支预计将转跌但届时亦是消费淡季若消费没有明显起色预计春节后猪价仍将维持偏弱震荡的走势截至2022年10月能繁母猪生猪存栏量为4379万头环比增加17万头上涨039养殖利润方面截至12月16日外购仔猪和自繁自养生猪的养殖利润分别为9013元头和24198元头图10能繁母猪生猪存栏量万头图11生猪养殖利润元头wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米图12周度生猪出栏量公斤数据来源iFind涌易咨询东吴期货研究所据样本企业数据测算2022年10月全国工业饲料产量2672万吨环比下降57同比增长02主要配合饲料浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为343环比增长36个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比152环比下降02个百分点2022年110月全国工业饲料总产量24251万吨同比下降04图132022年10月饲料生产情况项目产量配合饲料浓缩饲料添加剂预混合2022年10月万吨2672247113356环比变化-57-53-125-85同比变化-57-53-125-852022年1-10月万吨24251224861173500累计同比变化-0403-111-91数据来源中国饲料工业协会东吴期货研究所图142022年10月饲料企业配合饲料平均价格wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米配合饲料项目配合饲料产品加权平均价育肥猪蛋鸡高峰肉大鸡鲤鱼成鱼2022年10月元公斤384355403555389环比变化1924250622同比变化107118132153116数据来源中国饲料工业协会东吴期货研究所图152022年10月饲料企业浓缩饲料和添加剂预混合饲料平均价格浓缩饲料配合饲料产品加权平均价项目育肥猪蛋鸡高峰肉大鸡4大猪5蛋鸡高峰5肉大鸡2022年10月元公斤59341948449477553环比变化3137180-12-08同比变化125148121-19-03-58数据来源中国饲料工业协会东吴期货研究所短期二次育肥以及大体重猪出栏使得饲料需求有所下降但整体存栏量依然位于高位水平因此饲料需求还是偏强中长期考虑到目前豆粕价格依然位处高位在供需皆转弱的情况下豆粕明年价格重心的下移将导致养殖利润有所回升进而使得存栏量维持高位即饲料需求有所保证预计明年整体饲料需求小幅增加2深加工库存高企需求不佳自2021年四季度玉米集中上市以来玉米淀粉库存就开始处于历史最高位的水平2022年更是维持高位水平近一年至11月份才低于去年同期玉米淀粉消费由于疫情原因在上半年需求不佳但进入下半年后由于豆粕价格的上涨胚芽粕蛋白粉等淀粉的副产品作为主要蛋白饲料原料的替代品呈现出较好的价格替代优势为淀粉企业带来了较高的需求以及盈利使得淀粉开工率回升淀粉库存有所去库随着豆粕现货价格较最高点大幅回落以及疫情管控放开后下游需求承接较差玉米淀粉加工利润回落扭赢为亏开工率也将回归低迷截至12月23日玉米淀粉加工利润平均为-85元吨开机率方面玉米淀粉主要企业全年平均周度开工率为5482去年同期为5912下降43玉米酒精主要企业全年平均周度开工率为602去年同期为6316上升164截至12月23日淀粉企业开机率为5611同比下调1468个百分点酒精企业开机率为5779同比下调1388个百分点尽管冬季属于玉米淀粉的需求旺季但今年的玉米淀粉下游需求较为疲软主要的下游消费领域食品造纸和淀粉糖需求皆较为不佳截至12月20日果葡糖浆全国开工率在42左右同比去年62下降20个百分点若和去年春节前1个月开工相比下滑316个百分点属于节前同期开工最低点造纸行业多数纸企已公布春节停机计划部分龙头企业春节停机天数较去年翻倍采购减量明显而食品餐饮板块消费受疫情冲击短期仍然维持低迷状态目前来看淀粉需求不佳购销惨淡预计明年一季度淀粉继续累库整体供过于求从而影响玉米深加工端的整体消费图16主要企业玉米淀粉库存万吨图17玉米淀粉企业开工率wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米图18玉米酒精企业开工率图19玉米淀粉加工利润元吨数据来源Wind我的农产品东吴期货研究所三2023年行情展望由于玉米种植成本逐渐增加不断抬升盘面底部价格新季玉米种植成本折算至盘面预估为2600-2700供应端预计玉米种植面积继续小幅下滑由于玉米种植技术的不断提高使得在天气扰动的情况下单产还是处于不断上升的趋势在种植面积下降的情况下保证了玉米的总体产量进口方面受全球供需趋紧以及进口成本提升的背景下进口玉米仍将维持中位水平而作为玉米的主要替代物小麦因价格远高于玉米因此未来饲料厂将倾向于采用碎米替代弥补玉米产需缺口需求端预计饲料需求受整体存栏量基数较大的影响小幅增加深加工需求短期较为不佳中长期需观察政策对终端消费的影响短期玉米售粮进度较慢春节前阶段性的供应压力使得期价震荡偏弱年后玉米将继续迎来二次的上量压力预计春节前后震荡偏弱长期2223年度全球以及中国供需仍然处于偏紧的格局在需求不断增加的同时产量却有所下滑但国内玉米受到政策较强的调控为了稳定粮食价格当玉米价格较高时届时国储玉米将会被进行拍卖流入市场因此预计国际玉米易涨难跌国内玉米高位区间震荡wwwdwfuturescom2023年度报告-玉米免责声明本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点文章中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性更新情况不做任何保证文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议在任何情况下我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保期市有风险投资需谨慎wwwdwfuturescom