上周美元指数有所企稳，贵金属偏强震荡，金银比价下行。美国三季度实际GDP增长超预期一定程度上支撑了美元指数。此外近期美债收益率的上升很大程度上说明了市场对于美国经济预期的改善，贵金属有所承压。技术面上，关注纽约金和沪金分别在1820美元和410元附近的压力，短期需要基本面的推动突破该压力位。
　　中长期来看，随着市场对明年上半年美联储放缓加息的预期持续发酵，美元指数与美债收益率上行空间受限。而美国经济不断逼近衰退，前期交易欧美经济分化逐渐消退，这将给予美元与美债压力，并且支撑金价。我们认为12月贵金属将持续上涨，可逢低做多，或做空金银比价。

研究报告全文：贵金属周报专业研究创造价值2022年12月25日贵金属周报贵金属美元与黄金维持震荡核心观点上周美元指数有所企稳贵金属偏强震荡金银比价下行美国三季度实际GDP增长超预期一定程度上支撑了美元指数此外近期美债收益率的上升很大程度上说明了市场对于美国经济预期的改善贵金属有所承压技术面上关注纽约金和沪金分别在1820美元和410元附近的压力短期需要基本面的推动突破该压力位宝城期货研究所中长期来看随着市场对明年上半年美联储放缓加息的预期持续贵金属研究小组发酵美元指数与美债收益率上行空间受限而美国经济不断逼近衰退前期交易欧美经济分化逐渐消退这将给予美元与美债压力并且支撑金价我们认为12月贵金属将持续上涨可逢低做多或做空金银比价仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分110请务必阅读文末免责条款124贵金属周报正文目录1行情回顾411价格走势412重要消息42经济预期回暖美元与美债开始背离53其他指标追踪64结论9专业研究创造价值210请务必阅读文末免责条款贵金属周报图表目录图1数据一览4图2美元指数联动5图3美债实际收益率联动5图4美股与贵金属走势6图5CFTC周度持仓报告6图6全球主要黄金ETF持仓吨7图7美债10-2年期利差走势8图8金银比价走势8专业研究创造价值310请务必阅读文末免责条款贵金属周报1行情回顾11价格走势图1数据一览12月23日12月16日周变化COMEX黄金180600180300017COMEX白银23922341218SHFE黄金主力4068040290097SHFE白银主力52920052080016110年期美债实际收益率155135020标普500384482385236-020美元指数1043310485-049美原油连续79357450651COMEX金银比75507702-197SHFE金银比76877736-063SPDR黄金ETF9130191041260iShare黄金ETF4488244950-068iShare白银ETF14541101454826-716数据来源iFinD宝城期货金融研究所12重要消息12月21日美国11月成屋销售年化总数为409万户预期420万户前值443万户12月22日英国三季度GDP终值同比增长19预期24前值4012月22日美国初请失业金人数为216万预期222万前值214万12月22日美国三季度GDP终值同比增长32预期29前值-0612月23日美国11月核心PCE物价指数同比录得47预期47前值50PCE物价指数同比录得55前值6112月23日美国耐用品订单环比录得-21预期-06前值07除运输外耐用品订单环比录得02预期01前值0112月23日美国11月季调后新屋销售年化总户数为640万预期600万前值605万专业研究创造价值410请务必阅读文末免责条款贵金属周报2经济预期回暖美元与美债开始背离上周美元指数震荡偏弱震荡贵金属震荡偏强美国三季度GDP终值同比增长32超出市场预期值29这对美元指数形成了一定的支撑作用美国三季度GDP的增长超预期主要是由服务业消费带动这反映了在高利率的打压下当前美国消费仍具有较好的韧性从近期十年期美债收益率不断上升也能说明近期市场对于美国经济预期有所改善美元指数及美债收益率走势背离主因经济预期回暖的情况下欧美经济差异收窄从历史的角度来看美债实际收益率走势与金价走势在长期呈现高度负相关相关系数为负09以上在美联储加息缩表的背景下美债实际收益率将持续上行并且使贵金属承压二季度以来美元指数与美债收益率走势相似度较高主因美联储货币政策是影响美债收益率和美元指数的根本因素美元指数走势是美国经济相对于其他经济体相对强弱的象征而美债收益率则更偏向于美国自身经济的反映图2美元指数联动图3美债实际收益率联动期货收盘价活跃COMEX黄金美元指数10年期美债实际收益率COMEX黄金活跃1850001160020018500018018000011400180000112001601750001401750001100012017000010800170000100165000106000801650001040016000006016000010200040155000100001550000201500009800000150000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所上周美股开始止跌企稳市场风险偏好有望修复10月以来市场预期美联储放缓加息美股也随之反弹自4月底美联储立场彻底转鹰后美股和贵金属走势很大程度上均受制于货币政策预期美股和贵金属并没有起到避险资产和风险资产相互对冲的作用专业研究创造价值510请务必阅读文末免责条款贵金属周报图4美股与贵金属走势SP500COMEX黄金活跃440000210000430000200000420000410000190000400000180000390000380000170000370000160000360000350000150000数据来源iFinD宝城期货3其他指标追踪图5CFTC周度持仓报告非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓400000350000300000250000200000150000100000500000数据来源iFinD宝城期货CFTC持仓周报来看非商业多头持仓从3月15日开始回落与纽约金拐点一致根据12月20日数据显示较上周多头持仓变动1727张空头持仓变动-1472张多头净持仓变动3199张从持仓角度来看近几周非商业空专业研究创造价值610请务必阅读文末免责条款贵金属周报头持仓大幅下降净多头持仓上升后市持续看多该指标相较于黄金ETF来说对贵金属价格走势的反应更为灵敏但更新频率较低时效性较差截止12月23日SPDR黄金ETF持仓为91301吨较上周变动260吨iShare黄金ETF持仓44882吨较上周变动-003吨SLV白银ETF持仓为1454110吨较上周变动-716吨全球主要贵金属ETF伴随贵金属价格上行而呈现持稳状态需要注意的是无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势属于价格走势的滞后指标可用于验证贵金属价格走势但不能用于指导价格走势图6全球主要黄金ETF持仓吨SPDR黄金ETF左SLV白银ETF右1060吨19000吨1040吨18000吨1020吨17000吨1000吨16000吨980吨15000吨960吨14000吨940吨920吨13000吨900吨12000吨数据来源iFinD宝城期货截止12月23日10年期美债收益率收于3752年期美债收益率收于431两者差值为-056bp上周为-069bp3月中旬以来长短期美债收益率陆续出现倒挂一般来讲近端的美债收益率取决于基准利率而长短的货币政策更偏向于长期经济利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰利好黄金将给予黄金支撑专业研究创造价值710请务必阅读文末免责条款贵金属周报图7美债10-2年期利差走势000-010-020-030-040-050-060-070-080-090数据来源iFinD宝城期货截止12月23日COMEX金银比价收于7550SHFE金银比价收于7687上周贵金属整体震荡偏强白银涨幅较大故金银比价下行目前金银比价处于历史高位若贵金属持续上行那么金银比价将迎来大幅修复从历史的角度来看贵金属走势趋同的情况下由于白银波动较大故在贵金属上涨行情中金银比价往往出现下跌而在下跌行情中金银比价往往出现上涨图8金银比价走势SHFE金银比价COMEX金银比价100009500900085008000750070002022-07-042022-07-112022-07-182022-07-252022-08-012022-08-082022-08-152022-08-222022-08-292022-09-052022-09-122022-09-192022-09-262022-10-032022-10-102022-10-172022-10-242022-10-312022-11-072022-11-142022-11-212022-11-282022-12-052022-12-122022-12-19数据来源iFinD宝城期货专业研究创造价值810请务必阅读文末免责条款贵金属周报4结论上周美元指数有所企稳贵金属偏强震荡金银比价下行美国三季度实际GDP增长超预期一定程度上支撑了美元指数此外近期美债收益率快速上升很大程度上说明了市场对于美国经济预期的改善贵金属有所承压中长期来看随着市场对明年上半年美联储放缓加息的预期持续发酵美元指数与美债收益率上行空间受限而美国经济不断逼近衰退前期交易欧美经济分化逐渐消退这将给予美元与美债压力并且支撑金价我们认为12月贵金属将持续上涨可逢低做多或做空金银比价仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值910请务必阅读文末免责条款贵金属周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1010请务必阅读文末免责条款