核心观点
　　棕榈油
　　目前，东南亚棕榈油减产预期下，出口需求季节性下滑是不争的事实，这也将抵消产量下降带来的部分利多影响，虽然拉尼娜有望在明年1季度逐渐减弱，但现阶段拉尼娜对棕榈油产量的影响是有目共睹的，马棕库存拐点可能提前出现。此外，印尼棕榈油库存同样下降，印尼从23年1月份开始将棕榈基生物柴油强制掺混率从目前的30%提高到35%。印尼能源部为2023年分配了1315万千升棕榈基生物柴油，比今年分配的1102万千升增加了19%。印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期仍给国际棕榈油市场带来支撑。需求来看，目前中国和印度两国的棕榈油库存压力正在释放，同时考虑到进口利润的变化，两国的进口步伐正在放缓。国内棕榈油供需最弱的时刻已经到来，令国内棕榈油期价在跟随国际市场波动的同时，表现弱于国际市场。随着市场资金逐渐移仓2305合约，国内棕榈油港口库存创新高，继续施压近月2301合约，远月则受到供需改善预期的提振表现偏强，近弱远强持续。
　　豆油
　　虽然国内油厂开工率快速恢复，但油厂豆油库存继续下降，与豆粕库存增长形成反差，反映出国内市场需求的旺盛。后期重点关注油厂开工率的变化情况和下游市场春节前的备货节奏对豆油库存的影响。此外，在油厂挺粕抛油的策略影响下，豆油价格仍面临一定压力。但在油脂市场中，豆油的库存压力明显小于棕榈油，有助于减轻豆油期价抛压。在国内豆油库存下降，市场需求仍处于节前备货的背景下，豆油期价的调整空间受限，粕强油弱格局持续。油脂内部表现，豆油强于棕榈油。
　　菜籽油
　　近期国内进口菜系大幅增长，市场预期12月和明年1月仍有大量进口菜籽到港。本周国内菜籽油库存周比持平在29.15万吨。近期菜油基差经历了前期的回落之后再度走强至2500附近，回到11月下旬的水平，在三大油脂中表现最为强势，在强基差的支撑下，近期调整行情中，菜籽油表现相对坚挺，菜籽油期价仍是三大油脂中表现最强的品种，2305合约短期关注10000元/吨关口支撑。

研究报告全文：油脂周报专业研究创造价值2022年12月25日油脂豆油棕榈油菜籽油油脂延续弱势基差回升支撑菜油偏强核心观点棕榈油目前东南亚棕榈油减产预期下出口需求季节性下滑是不争的事实这也将抵消产量下降带来的部分利多影响虽然拉尼娜有望在明年1季度逐渐减弱但现阶段拉尼娜对棕榈油产量的影响是有目共睹的马棕库存拐点可能提前出现此外印尼棕榈油库存同样下降印尼从23年1月份开始将棕榈基生物柴油强制掺混率从目前的30提高到35印尼能源部为2023年分配了1315万千升棕榈基生物柴油宝城期货研究所比今年分配的1102万千升增加了19印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期仍给国际棕榈油市场带来支撑需求来看目前中国和印度投资咨询团队两国的棕榈油库存压力正在释放同时考虑到进口利润的变化两国的进口步伐正在放缓国内棕榈油供需最弱的时刻已经到来令国内棕榈油期价在跟随国际市场波动的同时表现弱于国际市场随着市场资金逐渐移仓2305合约国内棕榈油港口库存创新高继续施压近月2301合约远月则受到供需改善预期的提振表现偏强近弱远强持续豆油虽然国内油厂开工率快速恢复但油厂豆油库存继续下降与豆粕库存增长形成反差反映出国内市场需求的旺盛后期重点关注油厂开工率的变化情况和下游市场春节前的备货节奏对豆油库存的影响此外在油厂挺粕抛油的策略影响下豆油价格仍面临一定压力但在油脂市场中豆油的库存压力明显小于棕榈油有助于减轻豆油期价抛压在国内豆油库存下降市场需求仍处于节前备货的背景下豆油期价的调整空间受限粕强油弱格局持续油脂内部表现豆油强于棕榈油菜籽油近期国内进口菜系大幅增长市场预期12月和明年1月仍有大量进口菜籽到港本周国内菜籽油库存周比持平在2915万吨近期菜油基差经历了前期的回落之后再度走强至2500附近回到11月下旬的水平在三大油脂中表现最为强势在强基差的支撑下近期调整行情中菜籽油表现相对坚挺菜籽油期价仍是三大油脂中表现最强的品种2305合约短期关注10000元吨关口支撑专业研究创造价值110请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分124仅供参考不构成任何投资建议油脂周报目录1市场回顾411现货价格延续大幅下挫412油脂期价承压下行菜籽油表现抗跌42美豆油库存超预期上调马棕报告超预期利多621投机基金增持美豆油净多单622马棕产量和出口双降印尼棕榈油库存下降623欧盟油菜籽和菜籽油进口仍主要来自乌克兰724豆油库存继续下降棕榈油库存创新高73结论9专业研究创造价值210请务必阅读文末免责条款油脂周报图表目录图1四级豆油张家港现货价格单位元吨4图224度棕榈油广州现货价格单位元吨4图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨4图4豆油活跃合约期现价差5图5棕榈油活跃合约期现价差5图6菜籽油活跃合约期现价差5图7毛豆油进口成本8图8棕榈油进口成本8图9菜籽油进口成本8图10国内豆油库存8图11国内棕榈油库存9图12国内菜籽油库存9表1三大油脂期货市场表现4表2毛豆油进口成本7表3棕榈油进口成本7表4菜籽油进口成本8专业研究创造价值310请务必阅读文末免责条款油脂周报1市场回顾11现货价格延续大幅下挫本周三大油脂现货价格大幅下挫四级豆油张家港现货价格9190元吨周比下跌350元跌幅为37广州24度棕榈油现货价下跌至7430元吨周比下跌220元跌幅为288进口菜籽产菜油广东现货价为12400元吨周比下跌100元吨跌幅为08三大油脂中菜籽油表现最强豆油跌幅最大图1四级豆油张家港现货价格单位元吨图224度棕榈油广州现货价格单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所12油脂期价承压下行菜籽油表现抗跌本周菜籽油期价调整行情表现最强十字星报收周跌幅不足1豆油期价跌幅超3多条均线发散呈空头排列形态弱势明显棕榈油期价跌幅近29连续4周下挫随着近月交割月的临近三大油脂资金纷纷移仓远月主力合约已经更换为2305表1三大油脂期货市场表现专业研究创造价值410请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值510请务必阅读文末免责条款油脂周报2美豆油库存超预期上调马棕报告超预期利多21投机基金增持美豆油净多单美国商品期货交易委员会CFTC发布的持仓报告显示截至周二的一周里投机基金在芝加哥豆油期市上增持净多单这也是三周来首次增持截至2022年12月20日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT豆油期货以及期权上持有58130手净多单比一周前增加4781手前一周净卖出9235手基金持有豆油期货和期权的多单73478手一周前73180手空单15348手一周前19831手豆油期货和期权的空盘445456手一周前为464030手22马棕产量和出口双降印尼棕榈油库存下降马来西亚南马来西亚棕榈油公会SPOMMA的数据显示2022年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少131其中鲜果串单产环比减少160出油率OER提高006拉尼娜现象导致雨季暴雨和洪水风险高企可能阻碍印尼和马来西亚的鲜果串收获影响到11月和12月份的棕榈油生产2022年12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少673其中鲜果串单产环比减少600出油率OER减少0142022年12月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少158其中鲜果串单产环比减少190出油率OER提高0062022年12月1-5日马来西亚棕榈油产量环比减少916其中鲜果串单产环比减少900出油率OER降低003船运调查机构AmSpec的数据显示12月1-20日期间马来西亚棕榈油出口量为921811吨和上月同期的921808吨持平ITS的数据显示棕榈油出口量为952592吨比上月同期的997216吨减少45SGS的数据为923642吨比上月同期的943030吨减少21印尼据船运调查机构ITS称2022年11月份印尼的棕榈油出口量为270万吨比10月份的310万吨减少129ITS的数据显示11月份印尼的毛棕榈油出口量为434564吨24度精炼棕榈油出口量为108万吨33度精炼棕榈油出口量为432871吨11月份印尼向印度出口棕榈油产品900873吨比10月份的853517吨增加5511月份印尼向中国出口棕榈油604962吨比10月份的699698吨减少13511月份印尼向欧盟出口棕榈油456674吨比10月份的579418吨减少212印尼油棕种植园基金管理机构BPDPKS周三的数据显示2023年底印尼毛棕榈油库存预期下调至437万吨低于早先预期的574万吨因为印尼近期宣布将从2023年起提高了生物柴油强制掺混比例印尼决定从明年1月1日起将棕榈基专业研究创造价值610请务必阅读文末免责条款油脂周报生物柴油强制掺混率从目前的30提高到35BPDPKS负责征收棕榈油出口费并将收益分配给各种棕榈油相关项目包括生物柴油印尼能源部为2023年分配了1315万千升棕榈基生物柴油比今年分配的1102万千升增加了1923欧盟油菜籽和菜籽油进口仍主要来自乌克兰欧盟统计局的数据显示202223年度的第一季度即7月到9月期间欧盟进口油籽540万吨同比增加167月到9月期间乌克兰向欧盟出口了168万吨油籽同比增加88同期巴西向欧盟供应油籽163万吨同比增加2美国供应100万吨同比增加7乌克兰在欧盟油籽进口中的份额增至31高于五年均值19乌克兰还是欧盟主要的植物油供应国本年度前4个月乌克兰向欧盟出口植物油513万吨同比增加19同期欧盟植物油进口总量为195万吨意味着乌克兰的份额从上年同期的20增加到26在202223年度的头25周欧盟国家进口了2486万吨菜籽油低于上年同期的进口量2986万吨在欧盟国家中最大的菜籽油进口国是立陶宛581万吨波兰579万吨和拉脱维亚519万吨就供应国而言白俄罗斯成为欧盟的最大菜籽油供应国数量为1138万吨乌克兰降至第二位413万吨作为对比上年同期乌克兰供应1245万吨白俄罗斯供应了531万吨24豆油库存继续下降棕榈油库存创新高表2毛豆油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表3棕榈油进口成本专业研究创造价值710请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表4菜籽油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存专业研究创造价值810请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图11国内棕榈油库存图12国内菜籽油库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论棕榈油目前东南亚棕榈油减产预期下出口需求季节性下滑是不争的事实这也将抵消产量下降带来的部分利多影响虽然拉尼娜有望在明年1季度逐渐减弱但现阶段拉尼娜对棕榈油产量的影响是有目共睹的马棕库存拐点可能提前出现此外印尼棕榈油库存同样下降印尼从23年1月份开始将棕榈基生物柴油强制掺混率从目前的30提高到35印尼能源部为2023年分配了1315万千升棕榈基生物柴油比今年分配的1102万千升增加了19印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期仍给国际棕榈油市场带来支撑需求来看目前中国和印度两国的棕榈油库存压力正在释放同时考虑到进口利润的变化两国的进口步伐正在放缓国内棕榈油供需最弱的时刻已经到来令国内棕榈油期价在跟随国际市场波动的同时表现弱于国际市场随着市场资金逐渐移仓2305合约国内棕榈油港口库存创新高继续施压近月2301合约远月则受到供需改善预期的提振表现偏强近弱远强持续专业研究创造价值910请务必阅读文末免责条款油脂周报豆油虽然国内油厂开工率快速恢复但油厂豆油库存继续下降与豆粕库存增长形成反差反映出国内市场需求的旺盛后期重点关注油厂开工率的变化情况和下游市场春节前的备货节奏对豆油库存的影响此外在油厂挺粕抛油的策略影响下豆油价格仍面临一定压力但在油脂市场中豆油的库存压力明显小于棕榈油有助于减轻豆油期价抛压在国内豆油库存下降市场需求仍处于节前备货的背景下豆油期价的调整空间受限粕强油弱格局持续油脂内部表现豆油强于棕榈油菜籽油近期国内进口菜系大幅增长市场预期12月和明年1月仍有大量进口菜籽到港本周国内菜籽油库存周比持平在2915万吨近期菜油基差经历了前期的回落之后再度走强至2500附近回到11月下旬的水平在三大油脂中表现最为强势在强基差的支撑下近期调整行情中菜籽油表现相对坚挺菜籽油期价仍是三大油脂中表现最强的品种2305合约短期关注10000元吨关口支撑仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1010请务必阅读文末免责条款