策略摘要
　　总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
　　核心观点
　　■市场分析
　　现货情况：
　　现货方面，据SMM讯，昨日铜价震荡偏强击退了部分下游入市买兴，但持货商仍高挺现货升水。早市，持货商对主流平水铜报于550元/吨附近；好铜如CCC-P报于600元/吨水平，少量金川大板报于580元/吨，贵溪持货商惜货顶价于650元/吨；湿法铜如ESOX报于500元/吨附近。进入上午十时后，市场交投活跃度转淡，部分持货商调价主流平水铜至530~540元/吨，观察到，市场上少部分贸易商欲低价求购，压低平水铜价格至520元/吨以下，但市场跟随着不多，截至上午十一时前，市场主流报价依然集中于520元/吨以上。日内有部分进口差铜如PASAR，保加利亚，哈铜等流入补充部分市场货源，但并未对现货升水价格造成较多干扰，可见持货商挺价态度明确。
　　观点：
　　宏观方面，美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%，高于预期的2.90%。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得4.7%，高于预期的4.60%。美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得2.3%，高于预期的1.7%。而一系列相对向好的经济数据加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧，使得美元从低位小幅反弹。
　　矿端供应方面，据百川讯，目前全球铜矿供应扰动依然明显，在民选秘鲁总统佩德罗·卡斯蒂略一夜之间成为阶下囚后，秘鲁民众在全国发起大规模抗议活动，秘鲁铜矿的人员和物资运输面临扰乱。就国内铜精矿供应而言，TC价格于上周下降0.83美元/吨至87.67美元/吨。并且近期铜精矿港口库存也下降至70万吨附近水平，因此预计本周TC价格或仍出现小幅回落。
　　冶炼方面，国内电解铜产量19.40万吨，环比下降2.91%，此前华南地区市场铜冶炼企业检修逐步结束，产量影响开始稳定。叠加目前虽然TC价格有所回落，但整体水平依旧偏高，因此有条件开工的企业冶炼利润仍相对可观，预计本周电解铜产量将基本维稳。
　　消费方面，由于目前临近年末，多数企业拿货意愿并不十分强烈，即便在周初现货市场升贴水报价并不偏高的情况下，终端企业补库意愿仍然有限，显示出目前需求淡季影响逐渐到来，而此前针对地产板块的利好政策更多地是反映在预期层面，对于终端真实需求的提振则仍有待时日进行验证，预计本周下游需求仍将维持相对清淡的态势。
　　库存方面，昨日LME库存下降0.03万吨至8.11万吨。SHFE库存下降0.06万吨于2.69万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.07，较前一交易日上涨0.94%。
　　总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
　　■策略
　　铜：中性
　　套利：暂缓
　　期权：暂缓
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　隐形库存大幅显现

研究报告全文：期货研究报告铜日报2022-12-23昨日日内铜价震荡走高打压下游买兴研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷总体而言目前宏观环境对于铜价相对有利需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升但整体仍将步入淡季故此预计铜价仍将维持震荡格局021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047市场分析师橙现货情况021-60828513现货方面据SMM讯昨日铜价震荡偏强击退了部分下游入市买兴但持货商仍高挺shichenghtfccom现货升水早市持货商对主流平水铜报于550元吨附近好铜如CCC-P报于600从业资格号F3046665元吨水平少量金川大板报于580元吨贵溪持货商惜货顶价于650元吨湿法铜投资咨询号Z0014806如ESOX报于500元吨附近进入上午十时后市场交投活跃度转淡部分持货商调付志文价主流平水铜至530540元吨观察到市场上少部分贸易商欲低价求购压低平水020-83901026铜价格至520元吨以下但市场跟随着不多截至上午十一时前市场主流报价依然fuzhiwenhtfccom集中于520元吨以上日内有部分进口差铜如PASAR保加利亚哈铜等流入补充部从业资格号F3013713分市场货源但并未对现货升水价格造成较多干扰可见持货商挺价态度明确投资咨询号Z0014433观点联系人穆浅若宏观方面美国第三季度实际GDP年化季率终值录得32高于预期的290美国021-60827969第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得47高于预期的460美国第三季度muqianruohtfccom实际个人消费支出季率终值录得23高于预期的17而一系列相对向好的经济数从业资格号F03087416据加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧使得美元从低位小幅反弹矿端供应方面据百川讯目前全球铜矿供应扰动依然明显在民选秘鲁总统佩德投资咨询业务资格罗卡斯蒂略一夜之间成为阶下囚后秘鲁民众在全国发起大规模抗议活动秘鲁铜矿证监许可20111289号的人员和物资运输面临扰乱就国内铜精矿供应而言TC价格于上周下降083美元吨至8767美元吨并且近期铜精矿港口库存也下降至70万吨附近水平因此预计本周TC价格或仍出现小幅回落冶炼方面国内电解铜产量1940万吨环比下降291此前华南地区市场铜冶炼企业检修逐步结束产量影响开始稳定叠加目前虽然TC价格有所回落但整体水平依旧偏高因此有条件开工的企业冶炼利润仍相对可观预计本周电解铜产量将基本维稳消费方面由于目前临近年末多数企业拿货意愿并不十分强烈即便在周初现货市请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨20221223场升贴水报价并不偏高的情况下终端企业补库意愿仍然有限显示出目前需求淡季影响逐渐到来而此前针对地产板块的利好政策更多地是反映在预期层面对于终端真实需求的提振则仍有待时日进行验证预计本周下游需求仍将维持相对清淡的态势库存方面昨日LME库存下降003万吨至811万吨SHFE库存下降006万吨于269万吨国际铜方面昨日国际铜比LME为707较前一交易日上涨094总体而言目前宏观环境对于铜价相对有利需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升但整体仍将步入淡季故此预计铜价仍将维持震荡格局策略铜中性套利暂缓期权暂缓风险美元以及美债收益率持续走高隐形库存大幅显现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨20221223目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1LME铜和SHFE铜丨单位美元吨元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨6图6WIND行业终端指数丨单位点6图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球交易所铜显性库存丨单位万吨7图12全球注册仓单丨单位吨7图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨20221223铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目20221222202212212022121520221122SMM1铜5705300440升水铜60037035450现货升贴平水铜535360-30435水湿法铜450280-95250洋山溢价NANA555925LME0-3-24-405-3775SHFE65820657606598064410期货主力LMENA83965829579955LME813508372591875SHFE640417854685817库存COMEX356063509737896合计116956197368215588SHFE仓单26937274923227941815仓单LME注销仓单207248203占比CU2304-CU2301连三-1010-420-590近月CU2302-CU2301主力-00-4200近月CU2302AL230套利3533533513412CU2302ZN2328128027027002进口盈利NA-31564631-1181沪伦比主783795806力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨20221223其他相关数据图1LME铜和SHFE铜丨单位美元吨元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨期货收盘价活跃合约阴极铜期货官方价LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差80000110004-5月差5-6月差6-7月差7-8月差8-9月差9-10月差25075000100007000020090006500015060000800010050550007000500000600045000-50400005000-100350004000-150201812222020122220221222202212142022121820221222数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20182019202020212022精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价100002500800020006000150040001000200050000-2000-500010203040506070809101112-4000201812222020122220221222数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨20221223图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201812222020122220221222201812222020122220221222数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201812212020122120221221201812212020122120221221数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜非商业净多头左轴COMEX收盘价右轴120000010000058000010000006000044000080000032000060000002-20000400000-400001-60000200000-8000000201812212020122120221221201812222020122220221222数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨20221223图11全球交易所铜显性库存丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨2019年2020年2021年2022年铜价注销仓单占比120110110001001009010000908070809000607080005060405070003040600020301020500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201812212020122120221221数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年454240353230252220151210521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年3025716120511541103121511011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨20221223免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom