※重点报告推荐※
　　【固定收益专题报告】疫后货币政策和债市表现如何？——后“疫”时代报告系列3。
　　【公司首次覆盖】张江高科（600895）：张江科学城助推发展，多业务增长潜力大。
　　行业与主题热点
　　医药与健康护理：国产HPV疫苗男性适应症III期临床启动。根据康乐卫士微信公众号，公司自主研发的重组九价人乳头瘤病毒疫苗男性适应症III期临床研究工作正式启动。全球约17%的HPV疫苗需求来自男性。由于HPV病毒主要通过性传播，男女同时接种HPV疫苗才是阻断病毒传播的最佳手段。预计到2025年，全球适宜接种HPV疫苗的男性规模（9-45岁）达22.28亿人。在中国，2020年，中国适宜接种的HPV疫苗的男性数（9-45岁)为3.44亿，达到完全接种的所需对应疫苗约为9.8亿剂次。相关公司：建议关注智飞生物等。
　　公用事业：涓滴不弃，江流入海：碳中和下的水电价值再发现。“十四五”预计CAGR4.5%，存量装机价值凸显。抽水蓄能：电价机制完善，投资回报上行。价值属性：被低估的现金流和确定性。我们认为“十四五”期间水电短中长期成长逻辑俱备，有望迎来行业价值重估。（1）短期变化：大水电装机投产带来宝贵的水电装机规模扩张窗口期；（2）中期变化：新能源投资步伐加快，带来持续成长；（3）长期变化：电力市场化改革&清洁能源消费带动水电电价上行。
　　重点个股及其他点评
　　新澳股份（603889）：Q3净利润及净利率均创历史同期最佳。22年前三季度归母净利润增速32%。Q3归母净利润增速环比收窄，仍创历史同期最佳业绩。Q3净利率10%创历史同期新高。我们认为公司毛利率维持相对高位，期间费用管控有效，同时持续加大研发投入，盈利能力提升，体现出行业龙头的经营韧性与长期发展潜力。毛精纺业务盈利能力持续提升，羊绒业务继续放量。存货上升6%，低于收入及净利润增速。我们认为，考虑到上游大宗商品、原材料价格波动，公司提前进行储备，有利于后期维持盈利能力的相对稳定，库存上升在合理范畴。
　　
　　

研究报告全文：TableMainInfo每日早报证券研究报告最新研究与资讯2022年12月23日TableMarketinfo重要市场数据重点报告推荐名称日涨跌周涨跌年涨跌固定收益专题报告疫后货币政策和债市表现如何后疫时代报告海通风格指数系列3大盘100018-158-924小盘200-102-481-1327公司首次覆盖张江高科600895张江科学城助推发展多业务增长潜表现最好前五行业力大食品指数168-122-1368旅游服务152015527家电器具069-177-1648行业与主题热点农业指数054-318-1069金融指数047-092-1065医药与健康护理国产HPV疫苗男性适应症III期临床启动根据康乐卫士微表现最差前五行业信公众号公司自主研发的重组九价人乳头瘤病毒疫苗男性适应症III期临床研煤炭指数-199-4791856究工作正式启动全球约17的HPV疫苗需求来自男性由于HPV病毒主要非金属-169-626-2717公用事业-168-379-1775通过性传播男女同时接种HPV疫苗才是阻断病毒传播的最佳手段预计到化工指数-164-441-16422025年全球适宜接种HPV疫苗的男性规模9-45岁达2228亿人在中有色金属-161-579-1769国2020年中国适宜接种的HPV疫苗的男性数9-45岁为344亿达到备注数据截止至前一工作日收盘价完全接种的所需对应疫苗约为98亿剂次相关公司建议关注智飞生物等资料来源WIND海通证券研究所TableAuthorInfo公用事业涓滴不弃江流入海碳中和下的水电价值再发现十四五预计CAGR45存量装机价值凸显抽水蓄能电价机制完善投资回报上行价值属性被低估的现金流和确定性我们认为十四五期间水电短中长期成长逻辑俱备有望迎来行业价值重估1短期变化大水电装机投产带来宝贵的水电装机规模扩张窗口期2中期变化新能源投资步伐加快带来持续成长3长期变化电力市场化改革清洁能源消费带动水电电价上行重点个股及其他点评新澳股份603889Q3净利润及净利率均创历史同期最佳22年前三季度归母净利润增速32Q3归母净利润增速环比收窄仍创历史同期最佳业绩Q3净利率10创历史同期新高我们认为公司毛利率维持相对高位期间费用管控有效同时持续加大研发投入盈利能力提升体现出行业龙头的经营韧性与长期发展潜力毛精纺业务盈利能力持续提升羊绒业务继续放量存货晨会编辑张恒晅上升6低于收入及净利润增速我们认为考虑到上游大宗商品原材料价邮箱zhx10170haitongcom格波动公司提前进行储备有利于后期维持盈利能力的相对稳定库存上升证书S0850517110002在合理范畴请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报2重点报告推荐TableImportantInfo固定收益专题报告疫后货币政策和债市表现如何后疫时代报告系列3本篇报告选取东亚日本韩国中国香港中国台湾和东南亚越南新加坡六个经济体作为样本对其疫后重启之路上货币政策与债市表现进行梳理分析1东亚和东南亚经济体大多在今年3-5月期间调整疫情管控措施仅越南调整较早21年10月2防疫政策调整后的经济表现各异但除了越南以外其余经济体的经济增速未明显提振消费有可能短暂提振但后续趋于回落且前景指数大多走低通胀压力大多飙升其中中国香港中国台湾和日本的通胀压力相对可控3在美欧加息进程推进的宏观背景下大多数经济体均同样选择了加息以应对汇率和通胀方面的压力除日本以外但加息开启时点和幅度各异视本经济体通胀和经济复苏情况具体决策除中国香港的联系汇率制度中国与海外经济体防疫政策经济周期货币政策等存在错位债市并不同步外部加息环境对我国货币政策掣肘较弱在稳增长政府加杠杆的背景下明年我国货币政策有望保持稳健宽松债市高波动重票息23年经济因低基数或高于22年从库存周期和名义GDP走势来看明年利率走势或先下后上利率中枢相较于22年下半年或有所抬升考虑到疫情优化后内需波动中修复资金淤积状况不断改善债市波动率加大从牛市尾部步入震荡十年国债利率区间波动加大悲观情况27315乐观情况2630固定收益研究团队姜珮珊公司首次覆盖张江高科600895张江科学城助推发展多业务增长潜力大张江科学城十四五规划将推动张江大发展张江科学城唯一运营主体近年来公司业务稳健发展根据2021年7月16日上海市张江科学城发展十四五规划张江科学城规划面积由95平方公里扩大至约220平方公里形成一心两核多圈多廊错落有致功能复合的空间布局2022年前三季度公司实现营业总收入163亿元同期实现归母净利润737亿元2022年上半年公司房产销售收入和租金收入分别为955亿元386亿元占比分别为71292022年前三季度公司实现投资净收益-859亿元全力推进科学城载体建设未来公司租赁业务将提速目前公司在营的房地产出租项目建面合计1211万平2021年实现租金收入合计841亿元截止2021年底公司尚有各类在建和储备项目合计建面2228万平我们认为未来5年公司的出租房产建面有望较快上升公司已经率先实现了从房东到股东以及产业基地基金的经营模式转变公司直投基金投资双轮驱动未来上市资源丰富截至2022年6月末公司累计产业投资规模已达8015亿元其中直投项目50个投资金额1970亿元参加投资的子基金24个认缴出资6045亿元撬动了54160亿元的资金规模上半年内公司累计立项11个新增储备项目31个唯捷创芯英集芯赛微微电子云从科技等均在科创板上市截止2022年上半年底公司各类型投资合计1312亿元公司正努力让张江高科从产业园区开发运营企业成长为产业资源的组织者公司通过围绕22X产业导向以集成电路人工智能为核心以生命健康数字经济为抓手以量子信息航空航天等作为未来布局方向培育并拥有高科技产业领域的龙头企业公司力争在十四五末实现产业规模龙头企业均双倍增长打造出新的千亿规模的产业集群未来公司REITs发展空间大2021年公司发行了REIT华安张江光大园REIT发行规模为1495亿元发行价格299元基金管理费率为055我们认为这可以盘活公司存量资产降低负债率有利于公司轻资产管理合理价值区间为150-180元首次覆盖给予优于大市评级我们预计公司2022-2024年EPS分别为060元072请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报3元085元考虑到公司是张江科学城的重要开发主体张江科学城运营主体中唯一上市公司给予公司2022年25-30倍的动态市盈率对应合理价值区间为150-180元对应2022年动态PB为197-236倍首次覆盖给予优于大市评级风险提示公司租售业务面临政策调控的风险以及创投业务拓展不顺风险房地产团队涂力磊谢盐行业与主题热点点评TableIndFocusInfo医药与健康护理国产HPV疫苗男性适应症III期临床启动根据康乐卫士微信公众号公司自主研发的重组九价人乳头瘤病毒HPV61116183133455258型疫苗男性适应症III期临床研究工作正式启动首例受试者于2022年12月18日在广西壮族自治区兴安县疾病预防控制中心成功入组九价HPV疫苗男性适应症III期临床拟召募9000名18-45岁的男性受试者其中异性恋男性7800人临床上HPV持续感染不仅是女性宫颈癌外阴癌和阴道癌的主要诱因同时也可造成尖锐湿疣肛门癌及头颈癌等男女共患疾病因此世界卫生组织WHO发布的指导文件中推荐在满足主要目标人群接种需求后将男性纳入HPV疫苗接种目标人群美国药监局FDA先后批准了九价HPV疫苗用于预防男性肛门癌和口咽癌以及其他头颈癌症在美国18岁至26岁接种了HPV疫苗的的成年人中有超过40为男性除美国外英国加拿大和爱尔兰等国家已将青少年男性HPV疫苗接种纳入国家免疫规划接种策略与女性基本一致同年全球约17的HPV疫苗需求来自男性根据康乐卫士微信公众号由于HPV病毒主要通过性传播男女同时接种HPV疫苗才是阻断病毒传播的最佳手段在男性适龄群体中广泛接种HPV疫苗能降低HPV病毒在整个人群的感染率全球适龄男性疫苗接种需求巨大2020年全球适宜接种HPV疫苗的男性规模9-45岁为2151亿人预计到2025年全球适宜接种HPV疫苗的男性规模9-45岁达2228亿人在中国2020年中国适宜接种的HPV疫苗的男性数9-45岁为344亿达到完全接种的所需对应疫苗约为98亿剂次根据医药魔方数据库默沙东1在20-45岁中国男性中评价9价人乳头瘤病毒疫苗保护效力免疫原性和安全性的III期临床已于2022年11月完成患者招募2在9-14岁中国男性中评价9价人乳头瘤病毒疫苗两剂免疫程序9-19岁中国男性评价三剂免疫程序的III期临床正在进行相关公司建议关注智飞生物等风险提示研发进展不及预期研发失败风险市场波动风险医药团队余文心朱赵明公用事业涓滴不弃江流入海碳中和下的水电价值再发现1我国水电开发现状十四五预计CAGR45存量装机价值凸显2电量增长大水电投产周期水风光储一体化21来水丰枯波动受气候周期影响22十四五稀缺的大水电投产周期23水风光储一体化打造增长新路径请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报424抽水蓄能电价机制完善投资回报上行3电价改善电能量价值绿色溢价及辅助服务的三重发现4价值属性被低估的现金流和确定性5投资建议我们认为十四五期间水电短中长期成长逻辑俱备有望迎来行业价值重估1短期变化大水电装机投产带来宝贵的水电装机规模扩张窗口期2中期变化新能源投资步伐加快带来持续成长3长期变化电力市场化改革清洁能源消费带动水电电价上行风险提示1来水波动2区域用电量增速不及预期3环保风险4电价风险公用事业团队吴杰傅逸帆重点个股及其他点评TableOthercomInfo新澳股份603889Q3净利润及净利率均创历史同期最佳22年前三季度归母净利润增速32公司2022年前三季度实现收入312亿元155归母净利润34亿元319归母扣非净利润30亿元209Q3实现收入101亿元63归母净利润9540万元142归母扣非净利润9357万元166Q3归母净利润增速环比收窄仍创历史同期最佳业绩Q3净利率10创历史同期新高22年前三季度公司毛利率192同比基本持平净利率113同比提升13pctQ3毛利率197同比提升22pct历史同期最高值为2016年Q3的201净利率101同比提升07pct为历史同期新高22年前三季度期间费用率69同比下降06pct研发费用增长76至8052万元我们认为公司毛利率维持相对高位期间费用管控有效同时持续加大研发投入盈利能力提升体现出行业龙头的经营韧性与长期发展潜力毛精纺业务盈利能力持续提升羊绒业务继续放量分商品类型看毛精纺业务规模效应显著毛利率水平提升盈利能力增强前三季度平均销售价格高于上年同期原材料价格波动22年前三季度澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数振幅达245美元公斤得以顺利传导至下游羊绒纺纱业务自营销量同比实现较高增速管理赋能成效显著存货上升6低于收入及净利润增速22Q3末公司存货158亿元同比增长63存货周转天数1645天同比增加202天我们认为考虑到上游大宗商品原材料价格波动公司提前进行储备有利于后期维持盈利能力的相对稳定库存上升在合理范畴盈利预测与估值我们认为公司行业地位稳固客户关系稳定产能稳步发展费用率改善我们维持2022-2024年净利润预测分别为389486586亿元对应EPS分别为076095115元给予2022年10-12倍PE合理估值区间760-911元优于大市评级风险提示原材料价格剧烈波动的风险汇率波动的风险疫情反复的风险下游客户订单波动的风险新客户拓展不达预期的风险纺织服装团队梁希盛开请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报5近两日研究报告Table宏观ReportsInfo112月经济继续寻底海通宏观高频指标跟踪第51周2022-12-21梁中华策略债券1疫后货币政策和债市表现如何后疫时代报告系列32022-12-22姜珮珊2福22转债光伏胶膜龙头大力发展新材料产业2022-12-21王巧喆姜珮珊3债市情绪指数的构建与应用2022-12-21姜珮珊孙丽萍基金金融产品1机构调研跟踪20221212-202212162022-12-22冯佳睿黄雨薇2量化基金周报202212212022-12-21冯佳睿3高频策略交易成本的分析和预测2022-12-21冯佳睿余浩淼行业1涓滴不弃江流入海碳中和下的水电价值再发现2022-12-22吴杰傅逸帆2国产HPV疫苗男性适应症III期临床启动2022-12-22余文心朱赵明3口腔正畸耗材集采平均降幅432022-12-22贺文斌余文心孟陆4医疗器械黄金时代创新器械加快获批2022-12-22贺文斌余文心孟陆5医疗机构手术分级管理办法出台2022-12-22余文心朱赵明6海外观察NikeFY23Q2库存环比下降大中华收入增速降幅收窄2022-12-22盛开梁希72023年国内重卡有望重拾景气2022-12-21刘一鸣房乔华8新冠诊疗借力互联网医疗服务线上诊疗有望实现加速推广2022-12-21梁广楷余文心92023年的线下零售我们在期待什么2022-12-21汪立亭李宏科高瑜曹蕾娜公司1拟吸收合并重庆商社整体上市深化改革激发活力2022-12-22汪立亭李宏科2张江科学城助推发展多业务增长潜力大2022-12-22涂力磊谢盐3主营业务持续回升门店内生外延持续扩张展望2023年稳健提速2022-12-21梁广楷余文心4重症康复医疗龙头连锁扩张可期2022-12-21梁广楷余文心5深耕场景创新行稳致远二十年厚积薄发2022-12-21余伟民杨彤昕6国内领先场景化数字娱乐平台游戏社交电竞酒店打造新引擎2022-12-21毛云聪陈星光孙小雯7单晶NCM前驱体先进企业产能扩张助力发展2022-12-21吴杰请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报6信息披露分析师声明本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解清晰准确地反映了分析师的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号以姓氏拼音排序TableAboutInfo程碧升S0850520100001曹蕾娜S0850522110001陈星光S0850519070002陈晓航S0850519090003陈先龙S0850522120002陈宇S0850520060002成艳丽S0850517090003陈子仪S0850511010026邓勇S0850511010010戴元灿S0850517070007冯晨阳S0850516060004冯佳睿S0850512080006房青S0850512050003房乔华S0850522030001傅逸帆S0850519100001关慧S0850518010001巩健S0850522110002甘嘉尧S0850520010002高翩然S0850522030002郭庆龙S0850521050003高上S0850515090002高瑜S0850519080003侯欢S0850522080004华晋书S0850521090001洪琳S0850519050002何婷S0850516060001贺文斌S0850519030001胡歆S0850519080001黄雨薇S0850522070001姜珮珊S0850517070004江涛S0850522070004李博S0850522080002梁广楷S0850521070003李宏科S0850517040002李俊S0850521090002林加力S0850518120003吕科佳S0850522060001刘璐S0850519100003罗蕾S0850516080002李淼S0850517120001李明亮S0850511010039李姝醒S0850519040001刘威S0850515040001梁希S0850516070002李轩S0850519070001路颖S0850511010009李影S0850517090005李阳S0850518080005李雨嘉S0850517110005罗月江S0850518100001刘一鸣S0850522120003刘彦奇S0850511010002李智S0850519110003梁中华S0850520120001孟陆S0850522070002毛云聪S0850518080001钮宇鸣S0850511010040倪韵婷S0850511010017潘鹤S0850511010038潘莹练S0850517070010任广博S0850522030003申浩S0850519060001石建明S0850521010001盛开S0850519100002孙丽萍S0850522080001孙婷S0850515040002孙维容S0850518030001孙小雯S0850517080001涂力磊S0850510120001谭实宏S0850521110001谈鑫S0850518100005唐洋运S0850511040002吴杰S0850515120001汪立亭S0850511040005王猛S0850517090004王巧喆S0850521080003王涛S0850520090001吴信坤S0850521070001吴一萍S0850511010003王园沁S0850522010001徐柏乔S0850513090008徐晨曦S0850520120003肖隽翀S0850521080002徐琳S0850511040008谢盐S0850511010019荀玉根S0850511040006徐燕红S0850518040001薛逸民S0850522080003谢亚彤S0850517080007许樱之S0850517050001于成龙S0850518090004杨德顺S0850511100001颜慧菁S0850520020001余浩淼S0850516050004应镓娴S0850521080001杨林S0850517080008袁林青S0850516050003虞楠S0850512070003杨彤昕S0850522030004颜伟S0850520030001余伟民S0850517090006余文心S0850513110005于霄S0850517100003张弛S0850522110003张翠翠S0850517110003张耿宇S0850522090001郑宏达S0850516050002周洪荣S0850514070004张恒晅S0850517110002赵靖博S0850521100001朱军军S0850517070005朱蕾S0850514070002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报7朱默辰S0850519020001郑琴S0850513080005张欣劼S0850518020001郑雅斌S0850511040004赵玥炜S0850520070002张宇轩S0850520050001庄梓恺S0850519040002朱赵明S0850521070002张紫睿S0850522120001郑子勋S0850520080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明