※重点报告推荐※ 
　　【固定收益专题报告】土地出让收入下滑，对地方财政影响有多大？——财政系列研究之二。地方财政收入对土地出让收入敏感度较高，全国财政收入对于土地出让收入的弹性为0.23。土地出让收入锐减后，我国先后出台多项政策增加创收、分流支出以缓解财政压力。央行上缴结存利润，增加财政收入来源；新增专项债结存限额5000亿元，支持投资支出扩大；2022年闲置国有资产盘活见效，引致今年非税收入累计同比持续上升；多项举措先后出台，促进国有企业经营水平提升；房地产税改革试点城市效果欠佳，收入规模目前难以弥补土地出让收入流失部分。
　　【固定收益专题报告】城投债能否演绎春季行情？当前银行理财赎回情况尚未企稳，叠加企稳后市场对流动性风险偏好或有下降，信用债可以预见的增量资金依然有限，我们认为，本轮信用债调整时间或将更久，且修复过程不会一撮而就，跨年行情或仅限部分短久期高等级品种。但是本轮债市调整主要系投资者行为影响，拉长期限来看，理财负债端终会稳定下来，或许并不存在持续压制信用债市场的因素，春季行情大概率如期而至。投资视角，对于年金、专户、保险资管等负债稳定的机构来说，当前可以关注短久期高等级城投债下跌带来的配置机会。
　　【公司首次覆盖】灿瑞科技（688061）：“智能传感+电源管理”双轮驱动成长，立足消费进军车规级市场。“智能传感+电源管理”双轮驱动成长，自建全流程封测产线。车用磁传感器需求增长，灿瑞进军车规级市场。公司积极布局汽车电子领域，目前开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链，预计未来将成为公司新的利润增长点。电源管理芯片差异化竞争，细分市场拥有优势。在电源管理芯片领域，公司拥有超过150款电源管理芯片产品，在低功耗、过压过流过温保护、转换效率等方面建立了自身的技术优势。

研究报告全文：TableMainInfo每日早报证券研究报告最新研究与资讯2022年12月20日TableMarketinfo重要市场数据重点报告推荐名称日涨跌周涨跌年涨跌固定收益专题报告土地出让收入下滑对地方财政影响有多大财政海通风格指数系列研究之二地方财政收入对土地出让收入敏感度较高全国财政收入对于大盘100-186-115-860小盘200-116-332-1087土地出让收入的弹性为023土地出让收入锐减后我国先后出台多项政策增表现最好前五行业加创收分流支出以缓解财政压力央行上缴结存利润增加财政收入来源房地产-057-004-655新增专项债结存限额5000亿元支持投资支出扩大2022年闲臵国有资产盘造纸指数-089-100-2644活见效引致今年非税收入累计同比持续上升多项举措先后出台促进国有汽车汽配-099-146-1932食品指数-109158-1323企业经营水平提升房地产税改革试点城市效果欠佳收入规模目前难以弥补机械工业-126-363-2052土地出让收入流失部分表现最差前五行业通讯服务-489-940-376固定收益专题报告城投债能否演绎春季行情当前银行理财赎回情况尚未医药健康-419-552-1755企稳叠加企稳后市场对流动性风险偏好或有下降信用债可以预见的增量资建筑工程-324-372-622综合行业-265-379-321金依然有限我们认为本轮信用债调整时间或将更久且修复过程不会一撮商业贸易-243-234-490而就跨年行情或仅限部分短久期高等级品种但是本轮债市调整主要系投资备注数据截止至前一工作日收盘价者行为影响拉长期限来看理财负债端终会稳定下来或许并不存在持续压资料来源WIND海通证券研究所制信用债市场的因素春季行情大概率如期而至投资视角对于年金专户TableAuthorInfo保险资管等负债稳定的机构来说当前可以关注短久期高等级城投债下跌带来的配臵机会公司首次覆盖灿瑞科技智能传感电源管理双轮驱动成688061长立足消费进军车规级市场智能传感电源管理双轮驱动成长自建全流程封测产线车用磁传感器需求增长灿瑞进军车规级市场公司积极布局晨会编辑林加力汽车电子领域目前开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商电话02123154395供应链预计未来将成为公司新的利润增长点电源管理芯片差异化竞争细邮箱ljl12245haitongcom分市场拥有优势在电源管理芯片领域公司拥有超过150款电源管理芯片产证书S0850518120003品在低功耗过压过流过温保护转换效率等方面建立了自身的技术优势请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报2重点报告推荐TableImportantInfo固定收益专题报告土地出让收入下滑对地方财政影响有多大财政系列研究之二土地财政在地方财政收入中的地位不可忽视广义土地财政主要包括土地税收收入土地非税收入和土地隐形收入三个板块主要体现在地方财政税收收入及政府性基金收入两项中其中土地出让收入是政府性基金收入的主要来源狭义土地收入一般仅包括土地出让收入1近三年土地出让收入占财政比重超252022年1-10月占比有所下滑土地出让收入作为土地非税收入的主要来源2019年以来其在政府性基金收入中占比维持在80以上并在2020年达到最高值902各省土地财政依赖程度较高但多数省份依赖度在2022年有所下降仅北京山西内蒙古土地出让收入占比小幅上升2022年土地市场遇冷成交土地面积及溢价率下跌明显1城镇化水平及房地产价格为土地出让收入的两大主要作用因素分别通过土地出让面积及土地出让价格两条路径传导长期来看我国城镇人口增速放缓及需求端对房屋价格增速预期降低可能导致未来土地出让量价齐跌或对地方政府土地出让收入整体趋势产生影响22022年1-11月全国大部分地区土地出让收入均较去年有所下滑仅有海南上海2个地区相比去年同期实现正增长土地出让收入下滑对地方财政影响有多大以2021年及2022前三季度各省土地出让收入及地方财政收入推算地方财政收入对土地出让收入敏感度较高全国财政收入对于土地出让收入的弹性为023各地区差异明显其中北京海南两地敏感度最高超过05土地财政收入缺口从哪里补土地出让收入锐减后我国先后出台多项政策增加创收分流支出以缓解财政压力央行上缴结存利润增加财政收入来源新增专项债结存限额5000亿元支持投资支出扩大2022年闲臵国有资产盘活见效引致今年非税收入累计同比持续上升多项举措先后出台促进国有企业经营水平提升房地产税改革试点城市效果欠佳收入规模目前难以弥补土地出让收入流失部分固定收益研究团队姜珮珊张紫睿固定收益专题报告城投债能否演绎春季行情城投债持续调整受到投资者行为影响信用债市场最近一个月持续下跌以银行理财和公募基金为代表的广义基金持续抛售信用债城投债难以独善其身当前无论是绝对收益率还是相对利差都具备一定性价比其能否迎来春季行情甚至跨年行情值得关注城投债涨跌全景通过分析城投债涨跌与久期等级区域的相关性我们得到以下结论1中短久期品种相比长久期和短久期品种跌幅更多2跌幅与信用等级呈现一定的正相关性3城投债跌幅与所在区域无明显相关性城投债修复路径相比判断预测城投债何时企稳我们认为可以将二级资本债和银行永续债企稳时间作为判断城投债行情的先行指标时间维度来看金融债板块二级资本债将领先银行永续债城投债板块我们认为有如下修复路径高等级短久期中高等级短久期中高等级中长久期低等级弱资质短久期城投债或迎来缓慢修复过程空间维度来看展望2023年资产荒或难以大幅再现利差压缩难以复制2022H1极致行情春季行情能否演绎当前银行理财赎回情况尚未企稳叠加企稳后市场对流动性风险偏好或有下降信用债可以预见的增量资金依然有限我们认为本轮信用债调整时间或将更久且修复过程不会一撮而就跨年行情或仅限部分短久期高等级品种但是本轮债市调整主要系投资者行为影响拉长期限来看理财负债端终会稳定下来或许并不存在持续压制信用债市场的因素春季行情大概率如期而至投资视角对于年金专户保险资管等负债稳定的机构来说当前可以关注短久期高等级城投债下跌带来的配臵机会风险提示城投平台超预期违约固定收益研究团队姜珮珊请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报3公司首次覆盖灿瑞科技688061智能传感电源管理双轮驱动成长立足消费进军车规级市场智能传感电源管理双轮驱动成长自建全流程封测产线灿瑞科技已形成芯片设计及封装测试服务两类业务相互协同的产业布局其中芯片设计业务已形成两大板块六大系列550余款的丰富产品体系公司凭借多年的研发积累产品线纵深发展以及对客户需求的精准把握灿瑞科技产品覆盖了众多国内外知名品牌客户同时公司通过自建的全流程封装测试产线对磁传感器芯片进行自主封装进一步确保磁传感器芯片性能的稳定性和可靠性并且缩短芯片产品进入市场的时间周期提升公司的市场竞争力车用磁传感器需求增长灿瑞进军车规级市场根据ICVTANK传统燃油车使用磁传感器约30个在混合动力或纯电动汽车中磁传感器数量增加到50个左右单车磁传感器价值也从120元增加到250元随着新能源汽车普及率的不断提高将进一步带动汽车磁传感器的市场需求汽车电子是磁传感器芯片应用最广泛的领域公司积极布局汽车电子领域目前开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链预计未来将成为公司新的利润增长点电源管理芯片差异化竞争细分市场拥有优势公司较早切入屏幕偏压驱动芯片的细分市场通过持续研发投入形成多款性能和品质达到国际主流厂商水平的产品并于2017年导入小米手机供应链同时公司较早投入闪光驱动芯片研发的厂商最早于2014年研发成功并导入华勤供应链目前已进入多家全球知名的手机品牌商和ODM厂商市场份额稳步上升在电源管理芯片领域公司拥有超过150款电源管理芯片产品在低功耗过压过流过温保护转换效率等方面建立了自身的技术优势盈利预测及投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7679821258亿元2022-2024年公司归母净利润分别为202283347亿元对应EPS分别为262367450元股参考行业可比公司估值情况基于PE估值法我们给予公司2023年PE30-35x对应合理价值区间11002-12836元股首次覆盖给予优于大市评级风险提示市场竞争加剧新产品进展不及预期封测产能经济效益提升不及预期半导体行业景气度下行电子团队郑宏达肖隽翀薛逸民请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报4近两日研究报告Table宏观ReportsInfo1稳经济提信心国内经济政策跟踪2022-12-18梁中华侯欢2美欧高通胀货币再加息海外经济政策跟踪2022-12-18梁中华李俊3利率的对比寻找空间2022-12-18梁中华应镓娴4全球股市短期回调全球大类资产周报129-12162022-12-18梁中华应镓娴策略1立体投资策略周报-202212192022-12-19荀玉根2中美宏观政策进入新阶段2022-12-17荀玉根郑子勋3经济提信心股市迎机遇中央经济工作会议解读2022-12-17荀玉根梁中华姜珮珊吴信坤4盈利的拐点与亮点2023年A股盈利分析2022-12-16荀玉根李影5A股如何更平稳运行借鉴美股2022-12-16荀玉根李影债券1美联储50BP加息如期落地中资美元债上涨2022-12-19姜珮珊2土地出让收入下滑对地方财政影响有多大财政系列研究之二2022-12-19姜珮珊张紫睿3城投债能否演绎春季行情2022-12-19姜珮珊4债市情绪指数转弱债市情绪高频指标跟踪2022-12-18孙丽萍姜珮珊5本次信用债取消发行潮哪里不一样2022-12-18姜珮珊张紫睿6赎回负反馈下理财基金大幅减持2022-12-18姜珮珊7关注估值调整及会议大方向2022-12-18姜珮珊王巧喆8发展提质增量债市更重票息解读中央经济工作会议2022-12-18姜珮珊孙丽萍9关注大跌后二永债的配臵价值资本补充工具半月报2022-12-17姜珮珊10齐鲁转债山东省城商行标的2022-12-17王巧喆姜珮珊11地方债数据点评20221216地方债发行收尾估值较为抗跌2022-12-16姜珮珊张紫睿基金1海通证券开放式基金周报2022-12-18市场或将维持震荡关注消费和新兴科技等领域2022-12-19谈鑫2海通证券基金数据周报202212182022-12-18谈鑫金融产品1量化择时及拥挤度预警周报202212182022-12-18冯佳睿袁林青2高频选股因子周报20221212-202212162022-12-17冯佳睿袁林青3量化选股周报20221209-202212162022-12-17冯佳睿罗蕾4地产行业复苏中的投资机遇2022-12-16冯佳睿张耿宇行业1海南旅游迅速复苏除夕高端酒店预定火爆2022-12-19许樱之2周报中央经济工作会议解读2022-12-19孙婷林加力3垃圾焚烧高速增长期已过提质增效外延探索2022-12-19戴元灿4提升县级医院重症救治能力2022-12-19贺文斌余文心孟陆5国产新冠口服药物完成临床入组2022-12-19余文心朱赵明6推动绿色转型倡导低碳消费2022-12-19戴元灿吴杰7药明生物上海工厂从未经核实清单移除CXO板块估值高性价比2022-12-19余文心8欧洲天然气价格与电力价格跟踪2022-12-19吴杰9武田将预付40亿美金收购TYK2抑制剂2022-12-19余文心朱赵明10山东2022年市场化并网项目储能高配臵云南鼓励未配储风光购买煤电容量2022-12-19吴杰徐柏乔11加强重症医学床位建设助力医疗新基建2022-12-19贺文斌余文心孟陆12特高压电网自动化升级是电网重点投资领域持续关注工控行业投资机会2022-12-19房青吴杰1311月风电并网138GW同比-752022-12-19吴杰徐柏乔14食品饮料涨幅居前贵州茅台技改扩产2022-12-19颜慧菁程碧升张宇轩15最高法发布关于规范和加强人工智能司法应用的意见加速司法智能化进程2022-12-19郑宏达洪琳杨林于成龙16疫情管控持续松动带动消费场景修复看好港股消费龙头企业估值修复2022-12-19郭庆龙吕科佳17海通家电数据周报22W50扩内需战略下关注消费复苏及消费升级2022-12-19陈子仪李阳朱默辰刘璐请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报518Gartner发布2022年中国网络安全技术成熟度曲线机密计算列入重要趋势2022-12-19郑宏达洪琳杨林于成龙19近期电力基本面开始改善行业值得看好2022-12-19吴杰傅逸帆20月度跟踪-11月基建投资保持增长单月同增10622022-12-19张欣劼21坚持发展是党执政兴国的第一要务2022-12-19张欣劼22建议关注电池厂出海加速储能布局渐起带来的锂电设备机会2022-12-18赵玥炜23扩大内需战略涵盖促进体育消费11月社零总额降62022-12-18盛开梁希24新冠疫苗第二剂次加强免疫接种方案发布关注2023年趋势向上相关板块2022-12-18余文心25保险行业资产端负债端同步改善2022-12-18孙婷26海通证券公用事业数据周报202212182022-12-18吴杰傅逸帆27宏观利好政策支撑双焦短期仍维持强势2022-12-18李淼王涛吴杰28需求低位徘徊2022-12-18刘彦奇29海通通信一周谈新华三持续领先网络安全市场光通信和传感驱动EEL市场快速增长202212182022-12-18余伟民3023年全球半导体设备销售额或同比下滑OPPO推出新款折叠屏手机2022-12-18郑宏达李轩华晋书薛逸民肖隽翀31恒天然原奶价格回落粗饲料价格持续高位2022-12-18颜慧菁32第50周新房成交同比增速供销比双双回落2022-12-18涂力磊谢盐33中央经济工作会议举行扩需求稳增长利好有色行业2022-12-18陈先龙陈晓航甘嘉尧34中央经济工作会议地产表态解读供需两侧稳定市场推动行业平稳健康2022-12-18涂力磊35周报快递业迎来新一轮业务高峰多举措保障物流微循环畅通2022-12-18虞楠罗月江陈宇36平台企业政策暖风持续关注互联网媒体广告等疫后复苏方向2022-12-18毛云聪孙小雯陈星光37汽车电子11月深度跟踪新能源车月销量创新高关注电动智能化渗透率提升板块2022-12-18郑宏达李轩38电池厂出海加速与车企合作深化奥特维拟发行可转债推进平台化布局2022-12-17赵玥炜赵靖博39各项数据继续探底观察岁末翘尾能力2022-12-17涂力磊谢盐40中阿加强能源化工合作2022-12-17邓勇朱军军胡歆刘威41计算机行业跟踪周报291期扩大内需战略背景下智能化大有可为2022-12-17郑宏达洪琳杨林4211月行业供需下挫政策优化下周期底部启航2022-12-16陈宇虞楠43重庆调频规则发布广西储能容量租赁和调峰政策友好2022-12-16吴杰徐柏乔44光热储能新模式发展指日可待2022-12-16吴杰45培育钻石月度数据跟踪11月印度培育钻石进口金额环比41渗透率维持提升趋势2022-12-16赵靖博公司1多元化布局的连锁药店新锐历经快速扩张有望步入收获期2022-12-19梁广楷余文心2现金收购子公司股权煤电一体化优势进一步巩固2022-12-19李淼王涛吴杰3智能传感电源管理双轮驱动成长立足消费进军车规级市场2022-12-19郑宏达肖隽翀薛逸民4定增购买核心资产抓住机遇扩大优势2022-12-19涂力磊谢盐请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报6信息披露分析师声明本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解清晰准确地反映了分析师的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号以姓氏拼音排序TableAboutInfo程碧升S0850520100001曹蕾娜S0850522110001陈星光S0850519070002陈晓航S0850519090003陈先龙S0850522120002陈宇S0850520060002成艳丽S0850517090003陈子仪S0850511010026邓勇S0850511010010戴元灿S0850517070007冯晨阳S0850516060004冯佳睿S0850512080006房青S0850512050003房乔华S0850522030001傅逸帆S0850519100001关慧S0850518010001巩健S0850522110002甘嘉尧S0850520010002高翩然S0850522030002郭庆龙S0850521050003高上S0850515090002高瑜S0850519080003侯欢S0850522080004华晋书S0850521090001洪琳S0850519050002何婷S0850516060001贺文斌S0850519030001胡歆S0850519080001黄雨薇S0850522070001姜珮珊S0850517070004江涛S0850522070004李博S0850522080002梁广楷S0850521070003李宏科S0850517040002李俊S0850521090002林加力S0850518120003吕科佳S0850522060001刘璐S0850519100003罗蕾S0850516080002李淼S0850517120001李明亮S0850511010039李姝醒S0850519040001刘威S0850515040001梁希S0850516070002李轩S0850519070001路颖S0850511010009李影S0850517090005李阳S0850518080005李雨嘉S0850517110005罗月江S0850518100001刘一鸣S0850522120003刘彦奇S0850511010002李智S0850519110003梁中华S0850520120001孟陆S0850522070002毛云聪S0850518080001钮宇鸣S0850511010040倪韵婷S0850511010017潘鹤S0850511010038潘莹练S0850517070010任广博S0850522030003申浩S0850519060001石建明S0850521010001盛开S0850519100002孙丽萍S0850522080001孙婷S0850515040002孙维容S0850518030001孙小雯S0850517080001涂力磊S0850510120001谭实宏S0850521110001谈鑫S0850518100005唐洋运S0850511040002吴杰S0850515120001汪立亭S0850511040005王猛S0850517090004王巧喆S0850521080003王涛S0850520090001吴信坤S0850521070001吴一萍S0850511010003王园沁S0850522010001徐柏乔S0850513090008徐晨曦S0850520120003肖隽翀S0850521080002徐琳S0850511040008谢盐S0850511010019荀玉根S0850511040006徐燕红S0850518040001薛逸民S0850522080003谢亚彤S0850517080007许樱之S0850517050001于成龙S0850518090004杨德顺S0850511100001颜慧菁S0850520020001余浩淼S0850516050004应镓娴S0850521080001杨林S0850517080008袁林青S0850516050003虞楠S0850512070003杨彤昕S0850522030004颜伟S0850520030001余伟民S0850517090006余文心S0850513110005于霄S0850517100003张弛S0850522110003张翠翠S0850517110003张耿宇S0850522090001郑宏达S0850516050002周洪荣S0850514070004张恒晅S0850517110002赵靖博S0850521100001朱军军S0850517070005朱蕾S0850514070002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报7朱默辰S0850519020001郑琴S0850513080005张欣劼S0850518020001郑雅斌S0850511040004赵玥炜S0850520070002张宇轩S0850520050001庄梓恺S0850519040002朱赵明S0850521070002张紫睿S0850522120001郑子勋S0850520080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明