【金融工程专题报告】高频策略交易成本的分析和预测。对于交易频率较高的量化策略而言，理论上美好的策略能否付诸实践，很多时候都依赖于更准确的交易成本估计。例如，在构建量化组合时，我们可以把每个想交易的股票的成本预测当作惩罚项加入优化目标，取代简单的统一滑点惩罚，从而尽可能避免回测结果和样本外的应用效果有较大差距。
　　【行业专题报告】专营零售：2023年的线下零售，我们在期待什么？2023年，把握业绩确定性。业绩弹性排序：医美>黄金珠宝>百货/潮玩>超市。①医美：兼具短期弹性与长期成长性，推荐爱美客、华熙生物，关注医思健康、雍禾医疗；②黄金珠宝：弹性优、估值低，推荐迪阿股份、中国黄金、周大生、老凤祥，关注周大福；③潮玩零售：类百货属性，关注名创优品、泡泡玛特；④百货：经营杠杆高、可选品类合集，关注天虹股份、王府井、重庆百货；⑤超市：同店企稳、龙头调优，推荐红旗连锁，关注家家悦、永辉超市。
　　【公司深度报告】帕瓦股份（688184）：单晶NCM前驱体先进企业，产能扩张助力发展。单晶NCM前驱体先进企业，2022前3Q营收净利高增。三元前驱体往高镍化、单晶化和低钴化发展，单晶渗透率提升。帕瓦客户结构优，获宁德投资。我们计算，2021年帕瓦单晶三元市占率3.1%。单晶技术实力领先，扩产4万吨三元前驱体产能。我们认为，客户约定采购量大，帕瓦产能消化可能性大。
　　【公司首次覆盖】锐捷网络（301165）：深耕场景创新行稳致远，二十年厚积薄发。二十年厚积薄发，激励机制突出。经营稳健向上，市场地位突出。行业需求向好，市场份额持续提升。深耕场景创新，打造多极增长点。公司快速开发出有针对性、创新性的产品方案，满足各行业客户不断增长的信息化建设需求。锐捷网络是国内网络设备及ICT行业解决方案的领导者，技术实力突出，近年来业绩快速增长。我们认为伴随着公司上市，后续发展潜力有望进一步释放。

研究报告全文：TableMainInfo每日早报证券研究报告最新研究与资讯2022年12月22日TableMarketinfo重要市场数据重点报告推荐名称日涨跌周涨跌年涨跌金融工程专题报告高频策略交易成本的分析和预测对于交易频率较高的海通风格指数量化策略而言理论上美好的策略能否付诸实践很多时候都依赖于更准确的大盘100024-267-941小盘200-076-353-1237交易成本估计例如在构建量化组合时我们可以把每个想交易的股票的成表现最好前五行业本预测当作惩罚项加入优化目标取代简单的统一滑点惩罚从而尽可能避免旅游服务157-206370回测结果和样本外的应用效果有较大差距食品指数127-344-1510商业贸易078-356-577行业专题报告专营零售2023年的线下零售我们在期待什么2023年农业指数067-405-1117把握业绩确定性业绩弹性排序医美黄金珠宝百货潮玩超市医美传媒指数053-439-1642表现最差前五行业兼具短期弹性与长期成长性推荐爱美客华熙生物关注医思健康雍禾医机械工业-138-300-2168疗黄金珠宝弹性优估值低推荐迪阿股份中国黄金周大生老凤汽车汽配-129-242-2092祥关注周大福潮玩零售类百货属性关注名创优品泡泡玛特百综合行业-117-545-572信息设备-114-358-2871货经营杠杆高可选品类合集关注天虹股份王府井重庆百货超市信息服务-095-472-2738同店企稳龙头调优推荐红旗连锁关注家家悦永辉超市备注数据截止至前一工作日收盘价公司深度报告帕瓦股份单晶前驱体先进企业产能扩资料来源WIND海通证券研究所688184NCMTableAuthorInfo张助力发展单晶NCM前驱体先进企业2022前3Q营收净利高增三元前驱体往高镍化单晶化和低钴化发展单晶渗透率提升帕瓦客户结构优获宁德投资我们计算2021年帕瓦单晶三元市占率31单晶技术实力领先扩产万吨三元前驱体产能我们认为客户约定采购量大帕瓦产能消化可4能性大公司首次覆盖锐捷网络301165深耕场景创新行稳致远二十年厚积薄发二十年厚积薄发激励机制突出经营稳健向上市场地位突出行业需求向好市场份额持续提升深耕场景创新打造多极增长点公司快速开发出有针对性创新性的产品方案满足各行业客户不断增长的信息化建设需晨会编辑郭庆龙求锐捷网络是国内网络设备及ICT行业解决方案的领导者技术实力突出邮箱gql13820haitongcom近年来业绩快速增长我们认为伴随着公司上市后续发展潜力有望进一步释证书S0850521050003放请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报2重点报告推荐TableImportantInfo金融工程专题报告高频策略交易成本的分析和预测本文根据海内外的实践经验将交易成本分为价格走势价格波动买卖价差盘口流动性限价单成交概率五个组成部分它们对不同类型算法交易策略的影响有显著差异同时各自的预测难度也相去甚远因此深入探究每个组成部分对成本的作用机制分析哪些部分是可预测的哪些又相对难以预测对更为精准地预测交易成本非常重要不同TWAP交易策略的成本影响因素有所差异基于TWAP的纯市价单策略的影响因素为价格波动买卖价差盘口流动性基于TWAP的限价单优先策略的影响因素为价格波动买卖价差盘口流动性限价单成交比例分别预测价格波动买卖价差与盘口流动性再将它们汇总可获得纯市价单策略的成本预测相比简单的滑点方式该预测方法既可以灵活地反映交易金额对成本的影响又可以显著地区分不同股票交易成本的差异从而使策略回测更加符合实际在预测限价单优先策略的成本时要对限价成交和强制市价成交两部分单独进行再按限价单成交比例合成但该比例较难预测从本文的示例来看倘若限价单成交比例大幅低于实际将导致更多的成交是遵循纯市价策略的成本预测方法从而引入了本不该有的价差成本与盘口流动性成本同时更高的市价单成交占比也会显著推高盘口流动性成本使预测成本更保守对于交易频率较高的量化策略而言理论上美好的策略能否付诸实践很多时候都依赖于更准确的交易成本估计例如在构建量化组合时我们可以把每个想交易的股票的成本预测当作惩罚项加入优化目标取代简单的统一滑点惩罚从而尽可能避免回测结果和样本外的应用效果有较大差距风险提示市场系统性风险模型误设风险有效因子变动风险金融工程研究团队冯佳睿余浩淼行业专题报告专营零售2023年的线下零售我们在期待什么经历了2022年的预期修复面向2023年我们认为应更多关注业绩弹性即兑现的确定性节奏上我们判断线下消费复苏驱动力短期来自客流弹性中期来自居民消费意愿和收入水平的提升长期仍将回归行业自身的成长属性从线下零售来看我们判断子板块业绩修复弹性排序医美黄金珠宝百货潮玩超市展望2023年虽仍面临诸多不确定性但并不妨我们满怀憧憬投资建议2023年把握业绩确定性业绩弹性排序医美黄金珠宝百货潮玩超市医美兼具短期弹性老客恢复与长期成长性新客渗透推荐爱美客华熙生物关注医思健康雍禾医疗黄金珠宝弹性优估值低推荐迪阿股份中国黄金周大生老凤祥关注周大福潮玩零售类百货属性关注名创优品泡泡玛特百货经营杠杆高可选品类合集关注天虹股份王府井重庆百货超市同店企稳龙头调优推荐红旗连锁关注家家悦永辉超市风险提示消费持续疲软新业态分流行业竞争加剧监管政策不确定批发和零售贸易团队汪立亭李宏科高瑜曹蕾娜公司深度报告帕瓦股份688184单晶NCM前驱体先进企业产能扩张助力发展单晶NCM前驱体先进企业2022前3Q营收净利高增帕瓦股份生产三元前驱体专注于单晶型中高镍NCM三元前驱体2021年单晶型收入68亿占比802多晶型收入17亿占比194公司主要产品运用于新能源汽车动力电请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报3池吨数占比786消费电子电动工具等领域受益于新能源车的增长以及公司自身的产品力2021年公司实现营收858亿元yoy48172022年前3Q公司实现营收1312亿元yoy129692021年公司实现归母净利083亿元yoy103532022年前3Q归母净利104亿元yoy7910三元前驱体往高镍化单晶化和低钴化发展单晶渗透率提升三元和磷酸铁锂是动力电池主流发展技术路线动力电池高能量化方向发展高镍化和单晶化是手段据厦钨新能公告若将电压从44V提升到445V则Ni6系能量密度能再提升4444V高电压Ni6系能量密度为73515Whkg与常规电压Ni8系能量密度73932Whkg相当据鑫椤资讯数据中国单晶三元正极材料2018年市占率为2972022年1-6月单晶渗透率为402根据我们测算2021-2025年全球单晶三元前驱体出货量CAGR为4282022-2025年全球单晶三元前驱体出货量预计为466591和116万吨增速高于三元正极前驱体帕瓦客户结构优获宁德投资据招股书公司与厦钨新能等知名正极制造商合作紧密并成功进入宁德时代供应链其中帕瓦股份合作的邦普和厦钨新能单晶三元正极材料市占率领先2020年分列第二和第三合计市占率3408我们计算2021年帕瓦单晶三元市占率31单晶技术实力领先扩产4万吨三元前驱体产能帕瓦股份深耕单晶三元正极前驱体多年自主开发单晶型NCM三元前驱体结构定向构筑的关键技术掌握多项单晶型三元前驱体核心制备工艺居于行业先进水平2021年公司的产能仅为115万吨产能利用率达8781产能利用率高2022年9月公司IPO募投新增4万吨三元前驱体产能我们认为客户约定采购量大帕瓦产能消化可能性大盈利预测与投资评级我们预计公司22-24年归母净利润分别为144217438亿元对应EPS分别为107162326元可比公司2022年PEG为051倍PB为43倍公司现阶段对应PEG046倍考虑到帕瓦是单晶NCM前驱体先进企业我们给予公司2022年051-064倍PEG对应合理价值区间为4039-5068元我们给予公司2022年2-22倍PB对应合理价值区间为4646-5110元综合PEG和PB估值对应合理价值区间为4646-5068元给予优于大市投资评级风险提示新能源汽车发展不及预期单晶三元前驱体需求不及预期公司产能释放节奏不及预期公司销售情况不及预期电力设备及新能源团队吴杰公司首次覆盖锐捷网络301165深耕场景创新行稳致远二十年厚积薄发二十年厚积薄发激励机制突出公司是行业领先的ICT基础设施及行业解决方案提供商主营业务为网络设备网络安全产品及云桌面解决方案的研发设计和销售截至2022年11月21日星网锐捷持股4488为公司的控股股东锐进咨询持股4312截至2022年8月31日锐进咨询实际权益人合计1229人公司IPO发行价格为3238元股锐捷网络员工资管计划配售股份为67394万股约占本次发行股本数量的988经营稳健向上市场地位突出根据IDC数据统计2019年至2021年锐捷网络在中国以太网交换机市场份额排名第三2019年至2021年在中国企业级WLAN市场Wi-Fi6产品出货量排名第一2015年至2020年连续6年中国企业级终端VDI市场份额排名第一2019年中国IT基础设施运维软件市场份额排名第一2018-2022H1公司营收分别为43亿元1352亿元2267亿元2892亿元37和45亿元34呈现加速向上趋势归母净利润分别为33亿元-139亿元2030亿元-2446亿元54和26亿元17行业需求向好市场份额持续提升根据IDC数据全球数据总量由2019年的45ZB将增至2025年的175ZBCAGR达25402021年交换机产品市场规模为30730亿美元同比增长1080无线产品为7646亿美元同比增长2040路由器为15860亿美元同比增长650根据IDC数据预计2026年我国主要网络设备市场规模将达17056亿美元较2020年增长6534CAGR达87422H1公司200G400G数据中心交换机产品收入增长迅猛同比增长778倍市场份额达6618深耕场景创新打造多极增长点公司以敏锐把握应用趋势快捷满足客户需求为核心经营理念面向互联网时代和国家新基建浪潮公司通过对客户需求的敏锐洞察对市场趋势的准确把握依托专业的研发团队和多年的技请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报4术积累快速开发出有针对性创新性的产品方案满足各行业客户不断增长的信息化建设需求盈利预测锐捷网络是国内网络设备及ICT行业解决方案的领导者技术实力突出近年来业绩快速增长我们认为伴随着公司上市后续发展潜力有望进一步释放我们预计公司22-24年归母净利润分别为559787和1046亿元对应EPS分别为098138和184元参考可比公司估值给予23年30-35xPE对应合理价值区间4140-4830元给予优于大市评级风险提示市场竞争加剧风险技术升级迭代风险宏观经济风险通信团队余伟民杨彤昕请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报5近两日研究报告Table宏观ReportsInfo112月经济继续寻底海通宏观高频指标跟踪第51周2022-12-21梁中华2支出兜底民生2022年11月财政数据点评2022-12-20梁中华侯欢3货币如何类财政海通宏观2023年年度报告货币篇2022-12-20梁中华应镓娴策略1疫后哪些消费复苏更强后疫时代报告系列12022-12-20荀玉根汪立亭颜慧菁郭庆龙李宏科盛开毛云聪李淼债券1福22转债光伏胶膜龙头大力发展新材料产业2022-12-21王巧喆姜珮珊2债市情绪指数的构建与应用2022-12-21姜珮珊孙丽萍基金金融产品1量化基金周报202212212022-12-21冯佳睿2高频策略交易成本的分析和预测2022-12-21冯佳睿余浩淼3中国特色估值体系下龙头股的投资价值有望得到重构2022-12-20冯佳睿行业12023年国内重卡有望重拾景气2022-12-21刘一鸣房乔华2新冠诊疗借力互联网医疗服务线上诊疗有望实现加速推广2022-12-21梁广楷余文心32023年的线下零售我们在期待什么2022-12-21汪立亭李宏科高瑜曹蕾娜4光伏装机持续高增工业硅需求前景向好2022-12-20陈晓航陈先龙甘嘉尧52023年国内新能源车销量有望稳健增长2022-12-20刘一鸣房乔华611月汽车起重机销量略微下滑履带起重机销量快速增长2022-12-20赵靖博公司1主营业务持续回升门店内生外延持续扩张展望2023年稳健提速2022-12-21梁广楷余文心2重症康复医疗龙头连锁扩张可期2022-12-21梁广楷余文心3深耕场景创新行稳致远二十年厚积薄发2022-12-21余伟民杨彤昕4国内领先场景化数字娱乐平台游戏社交电竞酒店打造新引擎2022-12-21毛云聪陈星光孙小雯5单晶NCM前驱体先进企业产能扩张助力发展2022-12-21吴杰6光伏切割设备领先企业技术王者抢占百亿增量红利2022-12-20赵靖博7AQ-300获批合作医院反馈良好2022-12-20余文心孟陆请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报6信息披露分析师声明本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解清晰准确地反映了分析师的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号以姓氏拼音排序TableAboutIn程碧升S0850520100001fo曹蕾娜S0850522110001陈星光S0850519070002陈晓航S0850519090003陈先龙S0850522120002陈宇S0850520060002成艳丽S0850517090003陈子仪S0850511010026邓勇S0850511010010戴元灿S0850517070007冯晨阳S0850516060004冯佳睿S0850512080006房青S0850512050003房乔华S0850522030001傅逸帆S0850519100001关慧S0850518010001巩健S0850522110002甘嘉尧S0850520010002高翩然S0850522030002郭庆龙S0850521050003高上S0850515090002高瑜S0850519080003侯欢S0850522080004华晋书S0850521090001洪琳S0850519050002何婷S0850516060001贺文斌S0850519030001胡歆S0850519080001黄雨薇S0850522070001姜珮珊S0850517070004江涛S0850522070004李博S0850522080002梁广楷S0850521070003李宏科S0850517040002李俊S0850521090002林加力S0850518120003吕科佳S0850522060001刘璐S0850519100003罗蕾S0850516080002李淼S0850517120001李明亮S0850511010039李姝醒S0850519040001刘威S0850515040001梁希S0850516070002李轩S0850519070001路颖S0850511010009李影S0850517090005李阳S0850518080005李雨嘉S0850517110005罗月江S0850518100001刘一鸣S0850522120003刘彦奇S0850511010002李智S0850519110003梁中华S0850520120001孟陆S0850522070002毛云聪S0850518080001钮宇鸣S0850511010040倪韵婷S0850511010017潘鹤S0850511010038潘莹练S0850517070010任广博S0850522030003申浩S0850519060001石建明S0850521010001盛开S0850519100002孙丽萍S0850522080001孙婷S0850515040002孙维容S0850518030001孙小雯S0850517080001涂力磊S0850510120001谭实宏S0850521110001谈鑫S0850518100005唐洋运S0850511040002吴杰S0850515120001汪立亭S0850511040005王猛S0850517090004王巧喆S0850521080003王涛S0850520090001吴信坤S0850521070001吴一萍S0850511010003王园沁S0850522010001徐柏乔S0850513090008徐晨曦S0850520120003肖隽翀S0850521080002徐琳S0850511040008谢盐S0850511010019荀玉根S0850511040006徐燕红S0850518040001薛逸民S0850522080003谢亚彤S0850517080007许樱之S0850517050001于成龙S0850518090004杨德顺S0850511100001颜慧菁S0850520020001余浩淼S0850516050004应镓娴S0850521080001杨林S0850517080008袁林青S0850516050003虞楠S0850512070003杨彤昕S0850522030004颜伟S0850520030001余伟民S0850517090006余文心S0850513110005于霄S0850517100003张弛S0850522110003张翠翠S0850517110003张耿宇S0850522090001郑宏达S0850516050002周洪荣S0850514070004张恒晅S0850517110002赵靖博S0850521100001朱军军S0850517070005朱蕾S0850514070002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报7朱默辰S0850519020001郑琴S0850513080005张欣劼S0850518020001郑雅斌S0850511040004赵玥炜S0850520070002张宇轩S0850520050001庄梓恺S0850519040002朱赵明S0850521070002张紫睿S0850522120001郑子勋S0850520080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明