国内预期暂退，影响力度转弱，但原油再次强势反弹，动态估值预期支撑有增，对冲一定相对估值压力；供需驱动去看，年底前化工现实矛盾仍不大，库存普遍不高，不过终端需求现实仍偏疲软，叠加近期阳性人数增多，以及新产能释放临近，供需压力仍有望积累，虽然现实矛盾不大，短期仍偏震荡，甚至稍偏强，但中长期去看，弱需求叠加产能预期，化工仍或偏弱。
　　甲醇：甲醇供需预期承压，价格震荡偏弱
　　尿素：后期需求仍有支撑，尿素回调空间或有限
　　乙二醇：供需边际弱化，期货逢高抛空
　　PTA：现货价格反弹，加工费及基差走弱
　　短纤：期货有所转弱，短期建议观望
　　PP：纤维需求边际支撑，PP高位运行
　　塑料：估值和预期博弈，塑料仍谨慎偏强
　　苯乙烯：原油强势反弹，苯乙烯再受支撑
　　PVC：预期偏强叠加低估值，PVC下行空间有限
　　沥青：沥青期价受原油带动走强
　　高硫燃油：高硫燃油期价大幅反弹
　　低硫燃油：低硫燃油期价震荡
　　单边策略：短期偏震荡，中期逢高偏空
　　01合约对冲策略：多UR空MA可再关注，多L空PP，多高硫空低硫和沥青
　　风险因素：原油大跌

研究报告全文：2022-12-22中信期货研究化工策略日报原油延续反弹化工短期再受支撑投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数国内预期暂退影响力度转弱但原油再次强势反弹动态估值预期支撑有240260增对冲一定相对估值压力供需驱动去看年底前化工现实矛盾仍不大库存220240220200普遍不高不过终端需求现实仍偏疲软叠加近期阳性人数增多以及新产能释200180180放临近供需压力仍有望积累虽然现实矛盾不大短期仍偏震荡甚至稍偏160160强但中长期去看弱需求叠加产能预期化工仍或偏弱摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏国内预期暂退影响力度转弱但原油再次强势反弹动态估值预期支撑有增021-80401741hujiapengciticsfcom对冲一定相对估值压力供需驱动去看年底前化工现实矛盾仍不大库存普遍不高从业资格号F3039655不过终端需求现实仍偏疲软叠加近期阳性人数增多以及新产能释放临近供需压投资咨询号Z0013196力仍有望积累虽然现实矛盾不大短期仍偏震荡甚至稍偏强但中长期去看弱黄谦021-80401738需求叠加产能预期化工仍或偏弱huangqianciticsfcom甲醇甲醇供需预期承压价格震荡偏弱从业资格号F3063512投资咨询号Z0014611尿素后期需求仍有支撑尿素回调空间或有限杨家明021-80401704乙二醇供需边际弱化期货逢高抛空yangjiamingciticsfcom从业资格号F3046931PTA现货价格反弹加工费及基差走弱投资咨询号Z0015448短纤期货有所转弱短期建议观望PP纤维需求边际支撑PP高位运行塑料估值和预期博弈塑料仍谨慎偏强苯乙烯原油强势反弹苯乙烯再受支撑PVC预期偏强叠加低估值PVC下行空间有限沥青沥青期价受原油带动走强高硫燃油高硫燃油期价大幅反弹低硫燃油低硫燃油期价震荡单边策略短期偏震荡中期逢高偏空01合约对冲策略多UR空MA可再关注多L空PP多高硫空低硫和沥青风险因素原油大跌重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点甲醇供需预期承压价格震荡偏弱112月21日甲醇太仓现货低端价2595-1501港口基差41-25环比走弱甲醇12月下纸货低端2565-151月下纸货低端25605内地价格多数下跌基差走弱其中内蒙北2020-5内蒙南1995-55关中21900河北23500河南2365-15鲁北23350鲁南23450西南24650内蒙至山东运费上涨至300-310产销区套利窗口打开CFR中国均价30150进口维持顺挂2装置动态山西亚鑫30万吨山西晋丰10万吨装置重启安徽昊源80万吨四川玖源50万吨重庆卡贝乐85万吨安徽临涣20万吨四川泸天化40万吨山西悦安达10万吨河南鹤壁60万吨河南中新30万吨山东荣信25万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中伊朗麻将165万吨卡维230万吨装置检修印尼71万吨装置检修甲醇逻辑12月21日甲醇主力震荡上行前期宏观利好逐步消化后开始回归基本面弱现实今日港震荡偏弱口现货基差015060偏弱运行逢高出货居多成交冷淡港口本周到港增多但受疫情影响卸货缓慢累库不及预期内地市场本周出货较差运费仍有上涨预期下游库存高位叠加贸易商出货意愿强烈本周销区鲁北价格大幅下跌煤炭方面主产区多数煤矿积极供应长协且在非电刚需采购支撑下出货压力不大煤价趋稳运行目前煤制甲醇企业亏损幅度依然较大成本支撑尚存供需来看供应端国内部分气头装置限气检修甲醇开工下降但临近冬季企业大面积停车降负可能性较低叠加新产能投放及到港增加供应预计维持宽松需求端传统需求进入淡季开工走弱今年过年较早部分下游陆续开始提前放假烯烃利润依然偏低需求弱势局面难有明显改善整体而言甲醇供需双降但需求降幅更大的情况下库存预计持续累库价格或震荡偏弱运行操作策略单边震荡偏弱跨期偏反套PP-3MA短期谨慎修复中长期仍逢高做缩风险因素宏观疫情政策煤价走势国内外装置动态观点后期需求仍有支撑尿素回调空间或有限112月21日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2670-30和2680-10主力05合约强势反弹山东基差155-89较昨日大幅走弱2装置动态乌兰大化恢复中天源计划今日出产品后期内蒙古西南部分气头企业有停车检修预期尿素整体产能利用率在661逻辑12月21日尿素主力强势反弹今日国内尿素现货价格较昨日下跌10-30元吨降价幅度收窄盘面止跌反弹市场低端成交增加估值来看化工无烟煤价格坚挺固定床尿素利润一尿素震荡偏强般下游利润转弱尿素估值中性偏高供需方面供应端山西尿素企业陆续重启但气头限气检修逐步增加近期尿素日产有所下降受疫情影响部分区域物流运输依然受阻需求端国内农需备肥将逐步开启工业复合肥高氮肥进入生产高峰开工不断提升刚需采购仍存此外国储淡储补货以及出口支撑下国内需求存在韧性整体而言尿素短期在下游抵触情绪作用下或面临阶段性回调但在需求和基差托底下下方空间预计有限整体仍维持逢低偏多看待操作策略单边震荡偏强跨期偏反套跨品种考虑多尿素空甲醇风险因素化工煤大幅下跌政策类风险221中信期货研究策略日报化工乙二醇供需边际弱化期货逢高抛空112月21日乙二醇外盘价格收在485-2美元吨乙二醇内盘现货价格在4007-41元吨内外盘价差收在-103元吨乙二醇期货5月合约价格收在4158元吨乙二醇现货对1月合约基差收在-130元吨212月19日至12月25日张家港到货数量约为50万吨太仓码头到货数量约为3万吨宁波到货数量约为28万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为111万吨3港口发货量12月20日张家港某主流库区MEG发货量在3300吨附近太仓两主流库区MEGMEG发货量在3600吨附近观望4乙二醇开工率变化不大截至12月16日国内乙二醇综合开工率在56较前一期下降012个百分点其中煤制乙二醇开工率在3856较前一期下降077个百分点逻辑乙二醇供需逐渐走弱价格承压供给方面榆林化学煤制乙二醇项目投产乙二醇产能基数增加120万吨至25195万吨12月初盛虹炼化100万吨乙二醇装置开工率在7-8成之间港口发货量维持偏低水平乙二醇港口库存在继续上升操作策略乙二醇期货逢高抛空风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA现货价格反弹加工费及基差走弱112月21日PXCFR中国价格上调至95220美元吨PTA现货价格收在543535元吨PTA现货加工费收窄至426元吨PTA现货对1月合约基差收在75元吨212月21日涤纶长丝价格稳定其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在71200元吨84900元吨以及79000元吨3江浙涤丝产销偏弱至下午3点45分附近平均估算在3成左右江浙几家工厂产销在507085301510303020020300050030020PTA观望4装置动态山东一套250万吨PTA装置其中一条125万吨生产线已出合格品负荷在78成华东一套250万吨PTA新装置投料试车逻辑PX价格反弹推升PTA价格也在挤压PTA加工费基本面来看织造生产有所改善前一周原料备货积极性有所增加涤纶长丝在低开工率影响下产品库存在加快回落PTA装置停检较多装置检修也使得产量扩张预期得到缓解操作策略PTA期货短期观望风险因素PX价格高位连续下跌风险321中信期货研究策略日报化工短纤期货有所转弱短期建议观望112月21日14D直纺涤纶短纤现货价格在71250元吨短纤现货现金流收在236-16元吨212月21日短纤期货2月合约收在716630元吨短纤期货2月合约现金流收在253-25元吨短纤现货基差下行至-41元吨312月21日直纺涤短产销清淡平均30部分工厂产销3030504030209020404截至12月16日直纺短纤开工率在766与前一期持平下游纯涤纱工厂开工率在47短纤观望较前一期下降1个百分点短纤工厂14D实物库存由前一周的16天下滑至143天权益库存由前一周的65天下滑至62天纱厂原料库存升至14853天纱厂成品库存天数大降135天至293天逻辑PTA期货反弹推高短纤原料成本短纤期货价格涨幅不及原料短纤期货现金流有所收窄短纤现货与期货价格分化短纤现货基差加快走弱从市场来看下游纱厂在经历上周原料备货之后短期备货的积极性有所降低操作策略短纤期货震荡回落短期观望风险因素聚酯原料下行风险观点原油强势反弹苯乙烯再受支撑1华东苯乙烯现货价格814055元吨EB01基差299元吨2华东纯苯价格64000元吨中石化乙烯价格74000元吨东北亚乙烯美金前一日8710元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本78880元吨现金流利润20220元吨3华东PS价格880050元吨PS现金流利润46030元吨EPS价格88000元吨EPS现金流利润384-19元吨ABS价格112700元吨ABS现金流利润1383苯乙烯-13元吨震荡逻辑昨日苯乙烯震荡上行推动为原油强势反弹疫情加速扩散终端需求受扰动不过政策着力于扩大内需需求预期或存反复基本面短期矛盾不大到港货减少以及出口发运促使港口库存去化中期来看下游开工韧性较强EPS偏弱ABS和PS维持高位而苯乙烯供应弹性释放基本面渐承压总之经济会议后需求预期或反复盘面可能调整但苯乙烯现实矛盾不大回调空间相对有限操作策略观望风险因素原油下行宏观情绪转弱421中信期货研究策略日报化工观点估值和预期博弈塑料仍谨慎偏强112月21日LLDPE现货主流低端价格暂稳至817030元吨L2305合约基差走强至-1427元吨212月20日线性CFR中国960美元吨0FOB中东945美元吨0CFR东南亚970美元吨0FAS休斯顿905美元吨0FD西北欧1250美元吨0外盘底部运行逻辑12月21日塑料主力高位震荡延续偏坚挺走势短期去看塑料前期逻辑仍延续预期与现实之间继续博弈现实和预期逻辑仍在05上交织前期强预期持续反弹后估值压力明显增加反弹空间受限且目前预期利好暂告一段落不过近期原油触底反弹给化工甚至烯烃LLDPE震荡也带来了预期支撑另外从现实层面去看PE现实矛盾依然不大但下游需求仍偏弱只是在盘面中体现不出来毕竟是需求淡季容易被忽视更多还是估值和预期逻辑来主导而中长期去看05合约上的供应弹性压力较大广东石化海南炼化产能压力有望陆续兑现叠加近期持续内外树挂进口压力1-2月上或能陆续看到而需求仍面临现实对预期的拖累可能尽管预期好转05合约预期长期仍难见乐观综合去看我们认为05合约短期偏震荡但中长期仍存偏弱预期建议逢高偏空对待策略推荐短期偏强仍谨慎中长期05合约等偏空机会多L空PP谨慎延续风险因素宏观政策持续释放利好原油持续反弹观点纤维需求边际支撑PP高位运行112月21日华东拉丝主流成交价暂稳至78500元吨PP2305合约基差小幅走弱至-39-19元吨212月20日PP拉丝CFR远东900美元吨0FOB中东885美元吨0CFR东南亚945美元吨0FAS休斯顿945美元吨0FD西北欧1180美元吨0外盘底部运行逻辑12月21日PP主力05合约高位震荡短期支撑有增目前05合约上现实和预期逻辑都会交织目前现实有所边际改善虽然近期疫情感染加速达峰刺激了口罩熔喷布对PP纤维料需PP求的增加近期看到纤维料排产已到20以上短期带来一定支撑但考虑到今年体量有限利震荡偏弱多仍相对谨慎且PP其他下游需求都偏疲软现货成交也低迷因此现实还是难言强支撑的且进口有增加预期供需边际或有转弱不过库存上没有体现出来且淡季供需矛盾通常让位于估值和预期PP的估值存边际压力而预期近期因原油触底反弹再次有所增强导致近期价格偏强不过我们认为空间仍相对受限且中长期05合约预期仍是偏承压的供应弹性压力靠需求仍难消化05合约仍等待逢高偏空机会策略推荐短期偏强仍谨慎中长期05合约逢高偏空5-9逢高偏反套风险因素原油持续反弹宏观政策持续释放利好观点预期偏强叠加低估值PVC下行空间有限1华东电石法基准价6270-30元吨05合约基差25-17元吨2山东电石接货价42200元吨陕西接货价374025元吨内蒙乌海主产区37000元吨3山东32碱112010元吨氯碱综合利润-26023元吨逻辑昨日PVC震荡上行主要是预期偏强疫情加速扩散终端需求受扰动不过政策着力PVC于扩大内需需求预期或存反复基本面角度西北PVC外运缓慢改善社库去化渐放缓电震荡偏弱石供需略紧PVC氯碱综合成本上移不过边际装置减停产较多亏损对供应扰动减弱根据检修计划PVC供应趋势性增加若盘面回落投机需求亦可能弱化上游累库可能性较高预期阶段性转弱PVC累库压力尚存05偏承压01临近交割社库可交割品或有限相对05偏坚挺操作策略1-5正套风险因素利空风险宏观情绪转弱物流紧张缓解521中信期货研究策略日报化工沥青沥青期价受原油带动走强112月21日沥青主力期货收于3617元吨当日现货华东东北和山东沥青现货358036503395元吨000212月14日隆众显示沥青炼厂整体开工率316环比-2同比-21炼厂库存1005万吨环比-9同比-19社会库存563万吨环比持平同比-33沥青观望逻辑沥青近期在冬储现货价格支撑下走强随着各炼厂冬储计划出台炼厂的产能被冬储计划预定市场认为这是现货的底部但这一轮包括基建预期支撑现货上调等利多兑现后期价或将跟随原油回落此外冬储沥青产量预售带来的是原料的采购现阶段稀释沥青测算炼厂利润高位意味着沥青产量充足操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应大降高硫燃油高硫燃油期价大幅反弹112月21日高硫燃油主力收于2625元吨当日仓单172630吨212月20日舟山高硫船燃价格397美元吨新加坡高硫380贴水254美元吨逻辑新加坡380贴水大幅走强燃油期价继续减仓大涨随着美国战略储备原油抛储进入尾声欧佩克维持减产情况布伦特-迪拜价差持续走弱高硫燃油裂解价差反弹驱动较足高低硫价差与该价差背离因俄乌冲突带来的高硫燃油贸易流改变亚太俄罗斯燃料油到货大增该地区高硫燃油观望高硫燃油短期局部供应过剩问题驱动高硫燃油裂解价差暴跌预计欧洲对俄制裁生效俄罗斯燃料油产量下降亚太高硫燃油局部供应过剩将缓解需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险原油大涨低硫燃油低硫燃油期价震荡112月21日低硫燃油主力收于3972元吨仓单1310吨212月20日舟山VLSFO价格575美元吨逻辑低硫燃油裂解价差继续反弹驱动期价上涨BD价差回落柴油加工利润回落高低硫燃油价差快速修复汽柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量此种情况下低低硫燃油观望硫燃油柴油产量持续提升意味着过高的柴油-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提升展望后市随着柴油产量提升汽油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高于汽油炼厂增柴减汽的趋势仍在低硫燃油的供应压力仍在操作策略多高硫空低硫燃油风险因素下行风险原油大幅上涨带动低硫燃油上涨621中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月-2-2PTA11-49PTA5-9月-18-4乙二醇-151-1199-1月206短纤-41-301-5月-1207LLDPE-1427MEG5-9月-85-9主力基差PP-39-19元吨9-1月2052PVC25-171-5月-168甲醇41-25PF5-9月-18-18苯乙烯2999-1月3410尿素155-891-5月-30-18LLDPE5-9月33-39-1月-3211月PP-3MA189-34跨期价1-5月-38-23元吨5月PP-3MA179-44差PP5-9月1599月PP-3MA86-509-1月23141月P-L-303111-5月-3-215月P-L-29516PVC5-9月2129月P-L-2774跨品种价差元吨9-1月191月TA-EG13841241-5月-16-115月TA-EG1266133甲醇5-9月-2619月TA-EG11991289-1月42101月PF-TA-EG1121-2苯乙烯EB12-1-30145月PF-TA-EG1096-91-5月92-69月PF-TA-EG10702尿素5-9月131229-1月-223-16资料来源中信期货研究所721中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年5000400300400020010030000-1002000-200-3001000-4000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030040020010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年2022年MA2109-MA2201MA2209-MA2301350005030000025000-5020000-10015000-15010000-2005000-25002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年1200080060010000400800020006000-2004000-400-6002000-80001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年2022年L2109-L2201L2209-L230180003007000600020050001004000300002000-10010000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所921中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500500400100030050020010000-100-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年2022年PP2109-PP2201PP2209-PP23018000800700060006005000400400030002002000010000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1021中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年16000200014000150012000100001000800060005004000020000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800100060040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年2022年V2109-V2201V2209-V2301200006001500050040010000300200500010000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1121中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wi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