【观点及建议】
　　展望后市，短时间交易放缓带来的多头情绪可能暂告一个段落，在没有新的叙事或者边际变化之前，市场或陷入震荡。期间，与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对贵金属来说，前期不错的涨幅使得一部分多头获利了结，进一步的上行需要看到利率以及美元下方空间继续打开，不过对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。

研究报告全文：期货研究商品2022年12月21日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金震荡回落2白银小幅下行2铜美元回落支撑短期价格4铝年末偏弱震荡警惕进一步下行可能6产锌基本面偏弱承压运行8业铅供需双弱区间震荡10服镍外盘资金扰动镍板资源偏紧支撑12务不锈钢库存边际垒增钢价承压运行12研锡震荡反弹14究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2022年12月21日品研究黄金震荡回落白银小幅下行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23024054200340950117黄金TD40541-00240939105Comex黄金2302182770171--伦敦金现货181790171--沪银23025221-006537500309期货及现货电白银TD5206-0335368327子盘Comex白银230324395521--伦敦银现货23146071--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230284321-15196134573-5728Comex黄金2302191823107736360135-3沪银2302754977-228762346970-7290Comex白银230369726374631086080昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓913882SLV白银ETF持仓前天145983520昨日库存较前日变动沪金千克3474-285库存Comex黄金金衡盎司前日23282012-14371沪银千克200821414396Comex白银金衡盎司前日2996528541804942昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差-020-030010沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期622623-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差32494302819白银TD对AG2302价差1-12沪银2212合约对2306合约价差-24-22-2买沪银12月抛6月跨期8961868328套利成本白银TD对伦敦银的价差426-6071033昨日价格较前日变动美元指数10397-068美元兑人民币CNY即期698-009汇率美元兑离岸人民币CNH即期698003欧元兑美元106049美元兑日元13686466英镑兑美元122033注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1中国央行年底未降息LPR连续四个月维持不变2上海医疗机构周二起对门急诊患者不再查验核酸阴性证明请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究3新冠死亡的判断标准是什么专家因心梗等其他疾病或基础病导致死亡不归类为新冠导致死亡趋势强度黄金趋势强度-1白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议展望后市短时间交易放缓带来的多头情绪可能暂告一个段落在没有新的叙事或者边际变化之前市场或陷入震荡期间与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对贵金属来说前期不错的涨幅使得一部分多头获利了结进一步的上行需要看到利率以及美元下方空间继续打开不过对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2022年12月21日品研究铜美元回落支撑短期价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约65060-00865520071究伦铜3M电子盘8373112--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约71870-4232114226-9188伦铜3M电子盘1512446892500001974昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜27943-2277--伦铜82600-9752240008昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-1675-3251575保税区仓单升水5053-3保税区提单升水4548-3上海1光亮铜价格6040060600-200现货对期货近月价差51049020现货近月合约对连一合约价差901080买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-387-373-14沪铜连三合约对LME3M价差-607-546-61上海铜现货对上海1再生铜价差12451462-217再生铜进口盈亏127-145272资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻日本央行意外转向宣布将收益率目标区间上限上调至05左右高于之前的025上限美国11月新屋开工环比下跌05营建许可环比重挫112跌幅远超预期英美资源集团下调了2023年的铜产量预期原因是智利矿山的矿石品位恶化并下调了2022年铜产量目标的上限请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致AuKing拟开发KoongiePark铜锌项目Sandiego矿床趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜震荡回升沪铜指数回升日本央行宣布将收益率目标区间上限上调日元暴涨美元指数承压回落铜精矿港口库存走低铜精矿现货TC回落冶炼厂利润下降国内粗铜供应紧张冶炼企业生产扰动较大12月精铜产量将不及预期国内再生铜供应偏紧再生铜进口亏损转盈利但精废价差下降低于盈亏平衡点国内仓单库存减少伦铜仓单库存回落注销仓单比例回升国内现货对期货升水扩大沪铜近远月升水伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看美元指数回落利好市场风险情绪从基本面的角度看国内库存减少现货升水较大支撑短期铜价请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2022年12月21日品研究铝年末偏弱震荡警惕进一步下行可能王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2301收盘价1859050-150-610-375货沪铝2301夜盘收盘价18580-10---LME铝3M收盘价237151515-435635研沪铝2301成交量135268-26525-46227-29244-26661沪铝2301持仓量129330-4292-30151-10808-2478究期货市场LME铝3M成交量12170156415645799-2785所LME注销仓单占比503353229810573078LME铝cash-3价差-385-1008-155-238近月合约对连一合约价差55-295-225-3535买近月抛连一跨期套利成本4757-6791973-254-1011现货升贴水-300-290-300-320-260上海保税区Premium800-30-30-55欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB250005-190预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费500015080-80山东1A60铝杆加工费4500-2500铝锭精废价差388-40-12126327电解铝电解铝企业盈亏775-7858-6066-19163926铝现货进口盈亏-447-20049006690790铝3M进口盈亏-817-1050605560-2030铝板卷出口盈亏1744167-246-16-487国内铝锭社会库存万吨478-13-19-69-205现货市场上期所铝锭仓单万吨460013-07-34LME铝锭库存万吨479-01-23-46132国内氧化铝平均价2889012148-43氧化铝连云港到岸价美元吨360-10410-23氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-163-1112643澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿690-2-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000020含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度-1请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议沪铝目前考验60日均线即18500一线左右支撑尽管铝锭社库及升水仍坚挺但铝价不稳年前在此轮疫情政策调整影响下或仍需警惕进一步打开下行空间的可能可关注各地感染达峰率现在时点看考虑到当下的需求阶段以及传统累库期的来临我们对铝价仍以震荡中性偏弱思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2022年12月21日品研究锌基本面偏弱承压运行季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23445-14523550045究伦锌3M电子盘3090215--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约149993-737775659-5189伦锌3M电子盘5581-1233201101-1126昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌2911-377--伦锌36525-505845063昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水40305950保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水32030515现货广东0锌现货升贴水62056060天津0锌现货升贴水40038515近月合约对连一合约价差100105-5买近月抛连一合约的跨期套利成本61--长江锌现货对LMEcash价差-1994-1620-375昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格49705010-40重要价Zamak5锌合金价格2525025540-290格数据Zamak3锌合金价格2535025140210国产氧化锌均价2250023000-500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国央行年底未降息LPR连续四个月维持不变行业12月19日澳大利亚反倾销委员会发布第2022107号公告称延期发布对进口中国大陆中国台湾地区和韩国的镀锌板ZincCoatedGalvanisedSteel反倾销日落复审调查以及对中国大陆镀锌板反补贴日落复审调查的基本事实报告和终裁建议预计澳大利亚委员会将不晚于2023年3月请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究20日发布基本事实报告不晚于2023年5月4日向澳大利亚工业科技部部长提交终裁建议财联社趋势强度锌趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期基本面偏弱预计锌价承压近期社库从低位开始连续小幅累积冶炼端在利润丰厚与原料充裕背景下边际增量锌锭货源后续在社库上依然存在逐步累积的预期需求端遭受淡季与疫情影响的双重压力需求本身已经迈入季节性淡季同时工人感染率较高影响产能利用率此外部分加工企业计划12月下旬提前进入春节假期阶段锌锭补库空间有限基本面供增需减的确定性日益增强预计锌价偏弱震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2022年12月21日品研究铅供需双弱区间震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15465-02915570068究伦铅3M电子盘2188196--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约30876-1579950584-1992伦铅3M电子盘2924-771101532-3043昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅48932-1879--伦铅243500175000昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水13375925保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水0-1010现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本70--长江铅现货对LMEcash价差-3183-3068-115再生铅-原生铅价差-125-15025再生铅盈利9293-1产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格852585250格数据废起动型汽车电池黑壳价格905090500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观中国央行年底未降息LPR连续四个月维持不变行业贵州地区再生铅炼厂表示因工人感染新冠生产受到影响某炼厂上周五停产预计本周五复产影响再生精铅日产量70-90吨天另有炼厂生产减量影响再生精铅日产量100-120吨天SMM趋势强度铅趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜铅价企稳小幅回升预计短期内偏震荡运行当下国内多地处在疫情感染高峰对供需两端均带来冲击供应端炼厂突发减量且铅锭运输亦受到一定的影响消费端出行等需求走弱经销商等补库意愿偏弱直接限制蓄电池订单情况铅锭需求面临一定程度的损失同时由于员工到岗率低蓄企产能利用率承压整体来看基本面呈现供需双弱状态预计铅价区间震荡请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2022年12月21日品研究镍外盘资金扰动镍板资源偏紧支撑不锈钢库存边际垒增钢价承压运行国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价2152801550-890085801508025680所期不锈钢主力收盘价16375-265-1120-855-130-480货沪镍主力成交量87178-9811-1472610771-8774-84569不锈钢主力成交量119786-3442824903338471886-346031进口镍220550-650-810077001905025150俄镍升贴水750011001700170054005300镍豆升贴水3500500-200-50017001000近月合约对连一合约价差3200400-3620-640570-520电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本2331-1441322产8-12高镍生铁出厂价江苏1358-51520-1050业链镍板-高镍铁价差848-2-9657201202相红土镍矿15菲律宾CIF72000-34关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17100-100-30002000数据3042B卷-切边无锡太钢张浦176500-200100250100304No1卷无锡16600-200-450-100300-50不锈钢3042B-SS1275265920955380580NISS876020022077068127电解镍不锈钢833-002-021025061091高碳铬铁FeCr55内蒙8700100200600500800资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻12月15日美国财政部宣布对俄罗斯个人和实体实施新一轮制裁其中包括金属大亨波塔宁VladimirPotanin罗斯银行Rosbank以及俄罗斯外贸银行的17家子公司等同日美国国务院也宣布对波塔宁及相关人员俄罗斯20多位州长以及俄罗斯铁路公司的董事会成员等共约40余人实施制裁在这份制裁名单中有着俄罗斯镍王之称的诺里尔斯克镍业公司MMCNorilskNickelPJSC的最大股东兼首席执行官波塔宁的名字无疑最为受到瞩目最新制裁未涵盖诺里尔斯克镍业公司2022年12月14日能源和矿产资源部长ESDM负责加速矿产和煤炭治理的特别工作人员请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究IrwandyArif教授透露了欧盟镍矿出口诉讼败诉后政府的战略在向世界贸易组织提交上诉程序时继续利用镍的附加值和镍下游产业的加速发展趋势强度镍趋势强度1不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收跌078至215280元吨受外盘资金面扰动的影响夜盘跟涨外盘但在基本面拖累的情况下跟涨力度有限内外价差再度走扩从短期来看镍板资源偏紧对镍价形成底部支撑受疫情影响部分贸易商出货受阻昨日金川镍俄镍升水分别上行1900元吨1300元吨至10250元吨7750元吨从期货库存来看昨日上期所仓单库存减少254吨至1704吨12月19日LME库存增加498元吨至54360元吨边际存在一定的分化国内交割资源偏紧而海外呈现垒库态势预计内外价差存在回归的可能从下游不锈钢来看昨日钢价收跌311至16375元吨疫情反复下游需求低迷导致贸易商库存压力偏大或存在些许降价出货的现象但是钢价尚已跌至成本线预计成本底部会对钢价有所支撑下方空间较为有限请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2022年12月21日品研究锡震荡反弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约191480212191850-019所伦锡3M电子盘23935229--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约89872-245842074-3135伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡4552-353--伦锡NANA657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格193000193500-500长江有色1锡平均价193250193950-700LME锡现货三个月升贴水-1925-44现货近月合约对连一合约价差-3950-39500及价现货对期货主力价差575028402910差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格177000177500-500要价60锡精矿广西价格181000181500-500格数据63A焊锡条133750134250-50060A焊锡条128250128750-500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1欧盟各国一致同意天然气价格上限设为180欧元兆瓦时远低于上月欧盟提议价欧洲天然气期货盘中跌8又创一个月新低2欧洲央行官员继续放鹰将以类似上周的步伐继续加息加息可能需要长达两年时间见效趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究观点及建议尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随我们并不看好锡价继续上涨的持续性供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧需求预期层面防疫政策的优化以及中美关系缓和的信号令半导体预期好转然而从现实层面看此前锡价在16万附近时下游已经集中补库目前成交冷淡且现货已经转为贴水750元吨下游接货意愿不强需警惕未来需求转好预期未能在现实层面兑现令锡价回落的风险本周社会库存继续累库展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价锡价反弹空间有限乐观预期交易充分后或再度回落陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1