研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品组牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面美联储宣布加息50个基点下调增长预测并表示明年还要进一步加息鲍威尔称FOMC继续认为通胀风险倾联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom向于上升且最新数据显示美国11月零售销售降幅超过预期引发了人们对美联储坚持激进加息正在使经济陷入衰退的担忧国内方面中共中央政治局会议分析研究2023年经济工作听取中作者金融衍生品组彭博央纪委国家监委工作汇报研究部署2023年党风廉政建设和反腐执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询败工作卫健委通告优化落实疫情防控新十条不再对跨地区流动人员查验健康码各地优化完善疫情防控措施11月社会联系方式010-68578617pengbo1foundersccom融资规模199万亿略低于预期21万亿M2供应则超市场预期此外中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系作者金融衍生品组冯世佃执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询美联储如期加息50bp但利率上限超市场预期市场风险偏好下降未来海外衰退风险仍存中长期还是以防御性策略为联系方式fengshidianfoundersccom主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油棕榈油两粕铜PTA等品种参与波动率交易投资者短线可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA等高波成文时间2022年12月18日星期日动的期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权2二白糖期权3三铜期权5四玉米期权6五棉花期权8六橡胶期权10七铁矿石期权11八PTA期权13九甲醇期权15十黄金期权17十一菜籽粕期权19十二液化石油气期权21十三动力煤期权23十四聚丙烯期权24十五塑料期权26十六PVC期权28十七铝期权30十八锌期权32十九棕榈油期权34二十原油期权36二十一豆一期权38二十二豆二期权39二十三豆油期权41请务必阅读最后重要事项第1页二十四花生期权43二十五菜油期权45一豆粕期权1行情回顾表11豆粕期货期权行情情况2022-12-16收盘价涨跌成交量变化持仓量变化豆粕23014292056437156-117430543976-82710豆粕2303399313711518427902746975350豆粕230537521056748931903921013242478782022-12-16成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购540921670699634680认沽560099943172010-785豆粕期权11010126649271644-1051035417264数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12主力合约成交情况图13主力合约持仓情况1800090001600080001400070001200060001000050004000800030006000200040001000200000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14主力合约成交变化情况图15主力合约持仓变化情况400020003000150020001000500100000-500-1000-1000-2000-1500-3000-2000-4000-2500-5000-3000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页2波动率情况图16近3年历史波动率锥图17豆粕期权波动率指数04504504040350350303025025020201501501010050050010306090min1025507590maxHV20170331201706162018041120180625201904192019070420200429202007152021051320210726202110132022052620220805202210242017111020180122201809032018112020190131201909122019112920200218202009232020121020210226202112222022031020170825数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断豆粕本周美豆01合约偏弱走势周五午后暂收跌于146775美分蒲附近豆粕主力合约换月至5月周五午后收跌于3752元吨国内豆粕现货价格下跌11月以来豆粕现货从5700元吨下跌近1000至4640元吨而期货则相对坚挺基差已经从1500的高位收敛至350目前美豆价格主要是受到阿根廷干旱天气扰动带动国际豆价阶段性表现坚挺基差收敛后国内豆粕走势将会继续与美豆期价共振阶段性走强但大方向上国内豆粕预计以震荡-走低为主基差收敛后期货上方空间有限考虑空单继续持有合约推荐期货买入M2305P3400二白糖期权1行情回顾表21白糖期货期权行情情况2022-12-16收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化白糖23015735-012383171328371951-17910白糖23035719-021324769814594502826831白糖23055709-0371496162164423316858502022-12-16成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购673811765199697-499认沽4566116980589622511白糖期权1130423463115865920120677705914数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22主力合约成交情况图23主力合约持仓情况请务必阅读最后重要事项第3页100001200090001000080007000800060005000600040004000300020002000100000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24主力合约成交变化情况图25主力合约持仓变化情况50001600140040001200300010002000800600100040002000-1000-200-2000-400认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图26近3年历史波动率锥图27白糖期权波动率指数030403502503020250150201501010050050010306090min1025507590maxHV201704192018032720180809201812252019051720190926202002192020070620201119202104072021081920220106202205302022101420170830201711092018011520180605201810222019030820190723201912062020042420200908202101252021061620211102202203182022080320170627数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断白糖郑糖整体走高SR303在5623-5775元之间波动周度收盘上涨140郑糖连续反弹了六个交易日后遇阻回调与外盘糖价有一定联动性近来国内糖市现货需求旺盛且国际糖价走高起到带动作用元旦春节备货增加需求且防疫政策放宽会推动中长期食糖消费不过国内甘蔗产区糖厂大部分开榨广西旱情缓解12月份食糖产量将继续提升糖厂累库预计将持续至来年3月份国际市场糖价震请务必阅读最后重要事项第4页荡走强食糖阶段性供应偏紧对糖价有支持尽管巴西11月下半月食糖产量同比大增532但传闻泰国推迟收割且印度甘蔗产量可能低于预期或许进入2023年后全球供需形势将会宽松但短期糖价表现坚挺还有美联储加息节奏放缓国内提出扩大内需战略在宏观面上对大宗商品利好国内11月食糖进口数据将在近期公布若低于50万吨预计利多糖价周四国际糖价冲高回落若上涨见顶则对国内糖价会有偏空影响国内市场年初消费旺季之后直到年中都是食糖需求淡季制糖企业可逢高进行卖出保值合约推荐卖出SR305C5800三铜期权1行情回顾表31铜期货期权行情情况2022-12-16收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪铜230165260-1148809921542130399-7863沪铜230265270-1154258511184915961847沪铜230365360-10732135114449599117722022-12-16成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购21857-311826124-13认沽353762202430861804铜期权57233-9166921017911618516493数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32主力合约成交情况图33主力合约持仓情况45007000400060003500500030002500400020003000150020001000100050000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34主力合约成交变化情况图35主力合约持仓变化情况请务必阅读最后重要事项第5页25004002000300150010002005001000-5000-1000-100-1500-200-2000-2500-300认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图36近3年历史波动率锥图37铜期权波动率指数04505804053035048043030380250330202801502301018005013000810306090min1025507590maxHV20181121201905102019082620191216202004082020072820201117202108192021121020220401202207222022111120190115201903142019070320191024202002142020060320200917202101082021030920210430202106292021102020220209202205312022091420180921数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断铜本周沪铜高位回落截至周五收盘主力合约CU2301收于65260元吨周度跌幅277现货方面12月16日上海有色1电解铜均价65755元吨较12月9日跌1200元吨洋山铜平均仓单溢价525美元吨较12月9日跌5美元吨从基本面来看铜市消费逐步进入淡季冷冬的到来也导致开工受到影响而且因今年春节较早传统电网已经多数于11月交付完成新增订单比较低迷淡季效应可能超出预期总体来看在宏观靴子如期落地后年末铜价将偏弱运行建议产业客户把握库存保值的机会期权卖出虚值看涨期权赚取期权费合约推荐期货买入CU2301P62000四玉米期权1行情回顾表41玉米期货期权行情情况请务必阅读最后重要事项第6页2022-12-16收盘价涨跌成交量变化持仓量变化玉米2301284802824268-502105292-13588玉米2303281709731181532141773732-26683玉米2305283205384689343341839-30852022-12-16成交量变化持仓量变化成交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将至未来约两个月时间企业开工率还会维持在较低水平合约推荐期货买入RU2305P12000七铁矿石期权1行情回顾表71铁矿石期货期权行情情况2022-12-16收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化铁矿石230184605910792616569180410-22823铁矿石230383503612074188479777943铁矿石23058210491128672169272783155-57262022-12-16成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购10243228790992404950认沽1579383786922371511073铁矿石期权26037066659322955160231541922543数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图72主力合约成交情况图73主力合约持仓情况请务必阅读最后重要事项第11页20000450001800040000160003500014000300001200025000100002000080001500060004000100002000500000560620710770860920560620710770860920500530590650680740800830890950980980500530590650680740800830890950980980102010201140120013201440102010201140120013201440108012601380108012601380认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图74主力合约成交变化情况图75主力合约持仓变化情况80002000150060001000500400002000-500-10000-1500-2000-2000-2500-4000-3000500590680770860950980500590680770860950980530560620650710740800830890920980530560620650710740800830890920980114013201140132010201020108012001260138014401020102010801200126013801440认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图76铁矿石期货近3年历史波动率锥图77铁矿石期权隐含波动率情况09084080740706406054050440403403024020140100405205606607007407808208609209605405806006206406807207608008408809009409801030609050010001040min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断铁矿石铁矿石盘面本周继续走强主力合约累计上涨08收于821现货市场铁矿石现货市场价格本周集体上涨低品矿涨幅居前截止12月16日青岛港PB粉现货价格报827元吨周环比上涨12元吨卡粉报911元吨周环比上涨4元吨杨迪粉报717元吨周环比上涨13元吨本周成材表需反季节性回升成材库存去化五大钢种产量小幅增加终端需求改善向成材再向炉料端价格的正向请务必阅读最后重要事项第12页反馈开启成材价格的走强给予铁矿价格进一步上行空间市场对地产端用钢需求改善预期再度升温黑色系估值水平得到集体提振前期持续低迷的冬储意愿随着宏观预期的向好近期也有所改善下游对成材的备货意愿增强从季节性走势来看年底铁矿价格易涨难跌当前钢厂厂内铁矿库存水平处于低位市场对节前铁矿补库仍有预期铁矿现货价格维持坚挺近期累计涨幅也较为明显本周铁矿日均疏港量已升至310万吨的高位水平钢厂厂内铁矿库存水平有所增加但铁矿自身基本面近期无进一步改善铁水短期难有提产意愿本周港口库存再度累库海外铁元素需求继续疲弱11月全球制造业PMI为487环比下降07个百分点连续6个月下滑连续两个月位于50以下年底主流矿山发运有冲量预期但随着钢厂利润水平的修复对铁矿价格上涨的接受度将提升在终端需求改善预期未被证伪之前铁矿期现价格走势仍将维持偏强从季节性走势来看年底铁矿价格易涨难跌节前钢厂对铁矿仍有一定的补库需求终端需求的改善将提振成材价格钢厂利润的修复将给予铁矿价格进一步上行空间远月合约受终端需求改善强预期提振更为明显短期走势仍将偏强合约推荐期货买入I2305P720八PTA期权1行情回顾表81PTA期货期权行情情况2022-12-16收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化TA301CZC5358229169377-1413239800-47296TA303CZC53722321740314640864430817302TA305CZC535222920034484710801222515552892022-12-16成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购372111146778164039-1570认沽35950817064515147656632PTA期权731619317423315515550620966109234数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图82主力合约成交情况图83主力合约持仓情况请务必阅读最后重要事项第13页7000040000600003500030000500002500040000200003000015000200001000010000500000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图84主力合约成交变化情况图85主力合约持仓变化情况5000035000300004000025000300002000020000150001000010000500000-10000-5000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图86PTA期货近3年历史波动率锥图87PTA期权隐含波动率情况0507045060405035030402503020201501010050010306090min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断PTA本周PTA价格呈反弹走势TA05合约价格上涨324元吨涨幅644增仓1451万手收于5352元吨现货市场截至12月16日当周现货市场周度上涨240元吨收至5420元吨下游买盘刚需基差延续疲态主港主流现货基差收至0185元吨1原油方面美联储12月份加息50BP落地但其调降2023年经济表现调升2023年美国失业率情况均表明美国经济衰退加剧预期增强虽然请务必阅读最后重要事项第14页中国原油需求回升预期下原油价格出现了一定程度反弹但2023年全球经济衰退场景下原油后市可能继续呈震荡回落走势2PX方面广东石化新装置预期2023年1月方才投放新增兑现略不及预期原油价格承压回落但受益于聚酯需求好转场内买货积极性增强12月16日PX价格涨12美元吨收于947美元吨CFR中国3从供应端来看12月12日亚东石化75万吨装置重启负荷提升至100逸盛海南200万吨产能装置降至5成负荷预计维持2天西南一套100万吨PTA装置目前仍停车中延期至12月下旬重启新凤鸣500万吨产能装置近期降负荷至8成附近总体来看截至12月15日PTA开工负荷637周度小幅下降034从需求端来看本周聚酯负荷继续下滑截至12月15日聚酯负荷在681周度下降11终端方面江浙织机开工率58周度回升11江浙加弹开工负荷65周度提升13随着防控调整优化终端好转涤丝产销持续释放终端尾单增加各环节开工提升心态也修复明显PTA整体基本面来看随着防控政策优化终端织机开工大幅回升终端需求有所好转下游企业有备货原材料需求投机需求亦有所增加提振PTA价格后市PTA价格有望继续延续反弹走势关注5500元吨压力位合约推荐期货买入TA305P4800九甲醇期权1行情回顾表91甲醇期货期权行情情况2022-12-16收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化甲醇23012567-023423944-332530250876-97998甲醇2303260104654135-2757286361-6125甲醇230526160628761361928288854751290312022-12-16成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购11567974507747626认沽97556607546371704甲醇期权213235805713211317300843307052数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图92主力合约成交情况图93主力合约持仓情况请务必阅读最后重要事项第15页2500090008000200007000600015000500040001000030005000200010000022252275232523752425247525502650275028502950305031503250335034502225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图94主力合约成交变化情况图95主力合约持仓变化情况1000010008005000600400020002225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450-5000-200-400-10000-600-800-15000-10002225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450-1200认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图96甲醇期货近3年历史波动率锥图97甲醇期权隐含波动率情况09060805070604050304030202010100103060902225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断甲醇随着交割月临近市场资金逐步向远月合约移仓甲醇期货维持区间震荡走势重心测试震荡区间下沿附近支撑后企稳回升重心依附于五日均线走高上行至2600关口附近涨势放缓并出现深度下探周线飘红涨幅为293国内甲醇现货市场气氛依旧低迷区域走势分化沿海市场稳中有升请务必阅读最后重要事项第16页内地市场价格仍有所松动跨区域价差扩大但受制于运输不畅内地货源流向沿海市场数量有限上游煤炭市场交投活跃度下降整体走势承压部分煤矿坑口价格下行近期主产区多数煤矿生产稳定贸易客户观望情绪升温下游需求较差采购积极性不高少量刚需成交煤炭价格走弱成本端跟随下滑而甲醇自身表现偏弱企业仍面临较大成本压力西北主产区企业出货为主报价处于偏低水平波动内蒙古北线地区商谈参考2070-2100元吨南线地区商谈参考2050元吨下调报价后甲醇厂家签单顺利出货平稳进入12月份甲醇市场呈现供需两弱局面受西南地区开工负荷下滑的影响甲醇行业开工继续小幅走低降至7013但依旧维持在七成以上高于去年同期水平343个百分点西北地区开工负荷为8315前期已有五套气头装置停车进入十二月份增加四套气头装置停车或降负运行冬季供暖季甲醇行业开工存在一定变数当前企业库存压力不大部分存在挺价意向虽然部分持货商挺价报盘但下游接货谨慎低端成交为主商谈区间略有上移甲醇需求端弱稳难有明显增量大部分CTOMTO装置运行稳定煤甲醇制烯烃平均开工负荷在7447与前期持平传统需求行业开工变化不大二甲醚开工维稳甲醛开工窄幅下滑MTBE和醋酸开工则小幅回升冬季正值淡季部分下游开工受到限制沿海地区甲醇库存窄幅回升增加至6452万吨低于去年同期水平1182海外装置运行不稳定部分报价推涨甲醇月度进口基本维持在100万吨附近波动进口船货预期到港增加沿海地区库存或缓慢累积但当前库存水平仍偏低甲醇基本面压力并不大随着市场情绪回暖05合约向上突破后将继续抬升多单谨慎持有目标位上移至2680合约推荐现货买入MA305P2400十黄金期权1行情回顾表101黄金期货期权行情情况2022-12-16收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪金2302403-08110595613743146476-4799沪金2304403-0864617011503982511419沪金2306404-07218843576342810-7572022-12-16成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购10462794245231216认沽859131701545035黄金期权1905339643997312510821206300数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图102主力合约成交情况图103主力合约持仓情况请务必阅读最后重要事项第17页300040035025003002000250150020015010001005005000336348360364376388400408432456328332340344352356368372380384392396416424440448464336340344348352356360364368372376380384388392396400408416424432440448456464认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图104主力合约成交变化情况图105主力合约持仓变化情况400200350150300250100200501501000503363443523643723843924004244404564643403483563603683763803883964084164324480-50-50-100-100448456464332336340344348352356360364368372376380384388392396400408416424432440328-150认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图106黄金期货近3年历史波动率锥图107黄金期权隐含波动率情况040303502503020250201501501010050050010306090328340348356368376384396408424448464332336344352360364372380388392400416432440456min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断贵金属本周贵金属呈现先强后弱走势美国通胀超预期回落美联储加息放缓预期升温贵金属大幅走升随后美联储偏鹰派降息50BP美联储主席鲍维尔的讲话也偏向鹰派英国央行和欧洲央行也分别加息50个基点持有黄金的机会成本进一步增加美国零售销售数据惨淡且美联储保持鹰派美请务必阅读最后重要事项第18页国经济衰退预期再度升温美元指数和美债收益率有小幅反弹贵金属承压回落本周现货黄金整体在1773-1825美元盎司区间偏弱运行跌幅在12左右现货白银受政策和经济衰退影响波动更大整体在2267-2413美元盎司区间弱势运行跌幅在34左右国内贵金属亦呈现先扬后抑走势沪金跌01至4029元克沪银跌04至5208元千克继续关注人民币汇率走势美元人民币上涨内盘强于外盘美元人民币下降内盘弱于外盘运行逻辑分析美联储货币政策调整节奏预期经济衰退担忧继续主导贵金属行情美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势美联储加息步伐放缓兑现未来将会进一步放缓直至停止加息美元指数和美债收益率高位回落贵金属突破关键点位后维持高位运行态势继续关注政策收紧节奏放缓美元指数和美债收益率高位回落经济衰退预期与地缘政治等宏观因素对贵金属影响关注人民币汇率汇率升值使得内盘表现弱于外盘黄金期权方面建议卖出深度虚值看涨看跌期权获得期权费如暂时可卖出AU2302P380合约合约推荐卖出看跌AU2302P380卖出AU2302C424十一菜籽粕期权1行情回顾表111菜籽粕期货期权行情情况2022-12-16收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化菜粕23013036040112136-9115271509-24581菜粕23032979109384916792146615-329菜粕23053019067412026139063398751132812022-12-16成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购136195022969247认沽12237-4012240921172菜籽粕期权25856-39624706114190898510489数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图112主力合约成交情况图113主力合约持仓情况3500160030001400120025001000200080015006001000400500200002450255027002850300031503300345024252475250026002650275028002900295030503100320032503350340024502550270028502900300030503150320033003350242524752500260026502750280029503100325034003450认购认沽认购认沽请务必阅读最后重要事项第19页