推荐：华能国际+华电国际+国电电力+皖能电力+福能股份+宝新能源；
　　“能源基建”被经济工作会议+扩大内需纲要重点提及。中央经济工作会议强调加快规划建设新型能源体系、能源基建亦为《扩大内需战略规划纲要》重点，同时强调竞争性环节中的市场化改革。电力基建既是内需扩大下的底层能源支撑，又是能源结构变革下的必经建设路径，还是提速经济发展的重要投资抓手。同时电力企业多为央企国企，投资执行能力更强。受制于过去两年电煤、硅料价格高企，压制了火电盈利以及新能源建设速度，上述两个因素均已走向改善，伴随电改的持续推进，我们期待电力大基建加速推进，特别是以大基地为首的“风光煤火储”一体化综合能源项目。
　　云南省推动容量电价传导，加速电价具象化、提升火储价值。云南省发布燃煤发电市场化改革实施方案（试行），设立燃煤发电调节容量市场，鼓励配储10%以下风光企业购买煤电调峰服务，并按照燃煤机组额定装机容量的40%参与调节容量市场，价格为220元/千瓦·年上下浮动30%，更进一步的，对于未参与调节容量市场且无储能措施项目上网电价折扣至90%。此次云南容量电价体系本质为绿电通过容量电价向火电实现直接传导，印证了我们一直强调的电力成本“具象化”。今年多地政策来看，云南肯定火电调峰价值、贵州强调灵活性改造配额风光，期待后续全国推广完善补偿机制，持续看好火储价值挖掘。
　　 11月用电量增速0.4%，火电发电量增速将至1.4%。2022年11月全社会用电量同比+0.4%，其中二产同比+0.5%再度下滑，三产、居民生活单月同比-3.7%、+4.5%。发电量方面，2022年1-11月火/水/风/光发电量分别同比+0.8%/ +0.9%/+12.2%/ +14.6%；其中11月火电发电量同比+1.4%（上月为+3.2%）、水电同比-14.2%（上月为-17.7%）、光伏风电同比0%、5.7%下滑较多（上月为24.7%、19.2%）。11月以来现货煤价出现下降，12月18日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为1350元/吨，较上周同期下降17元/吨，电厂/港口库存均处高位。
　　时间的煤硅——我们认为电力是煤硅改善的受益板块，伴随电力体制改革，电力股的盈利有望重塑、成长预期向上打开。看好全国性火电龙头：华电国际（A）/华电国际电力股份（H）、华能国际（A）/华能国际电力股份（H）、国电电力及区域龙头宝新能源、皖能电力、福能股份，关注内蒙华电。
　　风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析公用事业证券研究报告公用事业月报TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入加快能源基建电改挖掘电力内需价值报告日期2022-12-18TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点推荐华能国际华电国际国电电力皖能电力福能股份宝新能源4能源基建被经济工作会议扩大内需纲要重点提及中央经济工作-2122102220422062208221022会议强调加快规划建设新型能源体系能源基建亦为扩大内需战略规-9划纲要重点同时强调竞争性环节中的市场化改革电力基建既是内-15需扩大下的底层能源支撑又是能源结构变革下的必经建设路径还-22是提速经济发展的重要投资抓手同时电力企业多为央企国企投资-28执行能力更强受制于过去两年电煤硅料价格高企压制了火电盈利公用事业沪深300以及新能源建设速度上述两个因素均已走向改善伴随电改的持续推进我们期待电力大基建加速推进特别是以大基地为首的风光煤火分析师TableAuthor郭鹏储一体化综合能源项目SAC执证号S0260514030003云南省推动容量电价传导加速电价具象化提升火储价值云南省发SFCCENoBNX688布燃煤发电市场化改革实施方案试行设立燃煤发电调节容量市场021-38003655鼓励配储10以下风光企业购买煤电调峰服务并按照燃煤机组额定guopenggfcomcn装机容量的40参与调节容量市场价格为220元千瓦年上下浮动分析师姜涛30更进一步的对于未参与调节容量市场且无储能措施项目上网电SAC执证号S0260521070002价折扣至90此次云南容量电价体系本质为绿电通过容量电价向火021-38003624电实现直接传导印证了我们一直强调的电力成本具象化今年多shjiangtaogfcomcn地政策来看云南肯定火电调峰价值贵州强调灵活性改造配额风光请注意姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册期待后续全国推广完善补偿机制持续看好火储价值挖掘持牌人不可在香港从事受监管活动11月用电量增速04火电发电量增速将至142022年11月全相关研究TableDocReport社会用电量同比04其中二产同比05再度下滑三产居民生活单月同比-3745发电量方面2022年1-11月火水风光公用事业行业深度跟踪看好2022-12-11发电量分别同比0809122146其中11月火电发电煤硅电价三要素改善背景下量同比14上月为32水电同比-142上月为-177光的火电投资机会伏风电同比057下滑较多上月为24719211月以来公用事业2023年投资策略2022-12-05现货煤价出现下降12月18日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为时间的煤硅1350元吨较上周同期下降17元吨电厂港口库存均处高位公用事业行业深度跟踪电力2022-11-27时间的煤硅我们认为电力是煤硅改善的受益板块伴随电力体制现货市场深化关注煤价下改革电力股的盈利有望重塑成长预期向上打开看好全国性火电龙降催化火电改善头华电国际A华电国际电力股份H华能国际A华能国际电力股份H国电电力及区域龙头宝新能源皖能电力福能股份联系人TableContacts许子怡021-38003618xuziyigfcomcn关注内蒙华电风险提示煤价大幅波动来水不及预期风电光伏等绿电装机增长不联系人郝兆升021-38003800haozhaoshenggfcomcn达预期用电量需求增长不及预期的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明126TablePageText跟踪分析公用事业重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E华能国际600011SHCNY71220221027买入904-021060-1187406205-320850华能国际00902HKHKD33720221027买入415-021060-502172087-320850电力股份华电国际600027SHCNY54120221106买入67903905213871040383344580730华电国际01071HKHKD29520221106买入321039052681507187168580730电力股份国电电力600795SHCNY41020221025买入597037044110893216814612601290皖能电力000543SZCNY46220221028买入75002803716501249423334480600福能股份600483SHCNY106520221124买入168211212595185249544811301110宝新能源000690SZCNY62020221206买入767020051310012161142668380880青达环保688501SHCNY250620221026买入387207111135302258230315828101130ST龙净600388SHCNY140220220317买入15061001231402114086570613201390数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明226TablePageText跟踪分析公用事业目录索引一火电绿电建设有望加速重视火储价值重估6一中央经济工作会议召开关注火电灵活性改造新能源建设6二云南推动容量电价传导重视火储价值重估10二用电需求有所下滑11月发电量同比0113一用电需求略有下滑11月全社会用电量同比0413二11月发电量同比01其中火电发电量同比1415三近期煤价小幅波动江浙沪地区电厂负荷率同比提升17四天然气海外气价近期小幅上涨国内陆气价格有所回升21三估值正处2010年以来中低位关注估值重塑机遇22四风险提示24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明326TablePageText跟踪分析公用事业图表索引图12022年11月全国新增发电装机178GW8图22022年11月新增发电装机同比418图32022年1-11月全国新增发电装机1458GW8图42022年1-11月新增发电装机同比1898图52022年1-11月新增火电装机达333GW8图62022年1-11月新增火电装机同比-1658图72022年1-11月新增水电装机达206GW9图82022年1-11月新增水电装机同比639图92022年1-11月新增风电装机达225GW9图102022年1-11月新增风电装机同比889图112022年1-11月新增光伏装机达657GW10图122022年1-11月新增光伏装机同比88710图132022年1-11月核电新增福清6号红沿河6号机组共228GW装机10图14我国电价正逐步具象化12图15煤硅电价三要素均持续改善12图162022年11月全社会用电量增速同比0413图172022年1-11月全社会用电量增速同比3513图182022年1-11月二产用电量占66013图192022年11月一产用电量同比12814图202022年1-11月一产用电量同比9714图212022年11月二产用电量同比0514图222022年1-11月二产用电量同比1514图232022年11月三产用电量同比3714图242022年1-11月三产用电量同比4114图252022年11月城乡居民用电量同比4515图262022年1-11月城乡居民用电量同比12015图272022年11月全国发电量同比0115图282022年1-11月全国发电量同比2115图292022年1-11月火电发电量占6915图302022年11月火电发电量同比1416图312022年1-11月火电发电量同比0816图322022年11月水电发电量同-14216图332022年1-11月水电发电量同比0916图342022年11月风电发电量同比5716图352022年1-11月风电发电量同比12216图362022年11月光伏发电量同比0017图372022年1-11月光伏发电量同比14617图382022年11月核电发电量同比11117图392022年1-11月核电发电量同比2117识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明426TablePageText跟踪分析公用事业图40秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨17图41环渤海动力煤综合平均价格5500k元吨18图42各港口价格指数元吨18图43广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨18图44山西动力煤车板价元吨19图45其他地区动力煤车板价元吨19图46全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨19图47山东电力交易中心中长期交易情况20图48山东电力交易中心现货日前交易情况20图49广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时20图50江浙沪地区电厂负荷率波动情况21图51广东福建山东地区电厂负荷率波动情况21图52国内LNG到岸价与出厂价元吨21图53海外天然气价格指数涨幅22图54海外天然气价格指数情况22图552019年至今GFGY指数走势基本弱于大盘指数23图56GFGY指数2021年8月至今走势反超大盘23图57GFGY板块PE位于2010年以来36分位水平23图58GFGY板块PB位于2010年以来18分位水平23图59近三年公用板块涨跌幅居于各板块中游23图602022年初至今公用板块涨跌幅居于各板块中下游24表1中央经济工作会议中公用事业行业相关内容6表2扩大内需战略规划纲要20222035年公用事业行业相关内容7表3云南省燃煤发电市场化改革实施方案试行主要内容11表4山东电力交易中心本周核心数据20表5广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明526TablePageText跟踪分析公用事业一火电绿电建设有望加速重视火储价值重估一中央经济工作会议召开关注火电灵活性改造新能源建设中央经济工作会议强调传统产业改造升级和新型能源体系公用事业行业有望充分受益12月15日-16日中央经济工作会议提出着力扩大内需通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通产业政策方面强调狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势同时在扩大内需战略规划纲要20222035年中同样提出加强能源基础设施建设优化电力生产和输送通道布局建设多能互补的清洁能源基地推进现役煤电机组低排放和节能改造构建新型电力系统公用事业行业作为能源基建重点领域预计将在拉动社会投资过程中占据重要地位同时行业兼顾传统行业改造升级和新型能源体系火电灵活性改造和新能源项目建设需求将加速释放表1中央经济工作会议中公用事业行业相关内容主要内容核心理念明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力1把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景2多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费3通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通着力扩大国内需求4政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设5要继续发挥出口对经济的支撑作用积极扩大先进技术重要设备能源资源等产品进口1加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系加快建设现代化产业体系2加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广1优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落产业政策要发展和安全并举实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势2推动科技产业金融良性循环推动经济社会发展绿色转型1要推动经济社会发展绿色转型协同推进降碳减污扩绿增长建设美丽中国数据来源中共中央国务院广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明626TablePageText跟踪分析公用事业表2扩大内需战略规划纲要20222035年公用事业行业相关内容具体内容1提升电网安全和智能化水平优化电力生产和输送通道布局完善电网主网架布局和结构有序建设跨省跨区输电通道重点工程积极推进配电网改造和农村电网建设提升向边远地区输配电能力2优化煤炭产运结构推进煤矿智能化绿色化发展优化建设蒙西蒙东陕北山西新疆五大煤炭供应保障基地提高煤炭铁路运输能力加强能源基础设施建设3加快全国干线油气管道建设集约布局有序推进液化天然气接收站和车船液化天然气加注站规划建设4大幅提高清洁能源利用水平建设多能互补的清洁能源基地以沙漠戈壁荒漠为重点加快建设大型风电光伏基地有序推进氢能基础设施建设因地制宜发展生物质能地热能海洋能应用5统筹推进现役煤电机组低排放和节能改造促进煤电清洁高效发展6构建新型电力系统提升清洁能源消纳和存储能力1提升水资源优化配置能力推动综合性水利枢纽和调蓄工程建设加快推进跨流域跨区域水资源配置工程建设加快水利基础设施建设2加强节水基础设施建设推进堤防加固河道治理控制性工程蓄滞洪区等建设3加强供水区域间联合调度推进供水灌溉水源工程建设1增强国内生产供应能力推动国内油气增储上产加强陆海油气开发强化能源资源安全保障2推动页岩气稳产增产提升页岩油开发规模稳妥推进煤制油气规划建设煤制油气战略基地加快构建全国统一大市场1推进能源铁路电信公用事业等行业竞争性环节市场化改革1大力推广新能源汽车和新能源清洁能源船舶积极发展绿色低碳消费市场2鼓励绿色电力交易制定促进各类电力用户购买绿色电力的激励措施推动高载能企业和行业优先使用绿色电力1持续开展全国低碳日等活动提高全社会绿色低碳意识倡导节约集约的绿色生活方2深入开展节约型机关绿色家庭绿色学校绿色社区绿色商场等创建行动式3推广应用绿色建材大力推进低无挥发性有机物VOCs含量产品生产消费1推动市政公用设施向郊区乡村和规模较大中心镇延伸完善乡村水电路气邮政通信网络广播电视物流消防等基础设施2发展安全坚固功能现代成本经济风貌乡土绿色低碳的新型农房继续做好农村清洁供暖改造危房改实施乡村建设行动造推进绿色建材下乡3加快推进农村人居环境整治提升因地制宜推进农村改厕生活垃圾处理和污水治理村容村貌提升乡村绿化美化建设美丽宜居村庄数据来源中共中央国务院广发证券发展研究中心1-11月我国新增发电设备总装机1458GW其中风光占比达605根据国家能源局公布数据2022年11月我国新增发电设备总装机178GW同比增长411-11月全国合计新增发电装机1458GW其中风电光伏分别为225657GW分别同比增长88887二者占新增装机的605此外火电水电核电装机分别新增33320623GW识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明726TablePageText跟踪分析公用事业图12022年11月全国新增发电装机178GW图22022年11月新增发电装机同比41全国发电设备总装机容量当月新增GW全国发电设备总装机容量当月新增同比增速2020202120222020202120222019-2021年均值2501008018060110704754507381404011643-642241235-1331831781611531332083106107119-300-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图32022年1-11月全国新增发电装机1458GW图42022年1-11月新增发电装机同比189全国发电设备总装机容量累计新增GW全国发电设备总装机容量累计新增同比增速2020202120222020202120222019-2021年均值2001001601458705071280424415114635033212040237241963175214189844806911053042331840235-200-501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2022年1-11月火电新增装机同比下滑165水电新增装机同比增长63进入2022年火电仍有部分新增装机落地但相较之前规模已明显缩小1-11月火电装机累计新增333GW同比下降165从水电来看2022年伴随两河口电站全部投产以及白鹤滩电站机组陆续投产1-11月水电累计新增装机206GW同比增长63图52022年1-11月新增火电装机达333GW图62022年1-11月新增火电装机同比-165火电装机容量累计新增GW火电装机容量累计新增同比增速2020202120222020202120222019-2021年均值601004870333364027323624184198101329812944758-20-452-183-165-249-274-2510-50-292-294-341-3151-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明826TablePageText跟踪分析公用事业图72022年1-11月新增水电装机达206GW图82022年1-11月新增水电装机同比63水电装机容量累计新增GW水电装机容量累计新增同比增速2020202120222020202120222019-2021年均值2525022892062147201771901591282151311309371079410717050159261075563534-9019100-501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2022年至今风光新增装机保持高增速核电机组有序投产伴随我国能源转型的加速推进新增风光装机保持高增速2022年1-11月风电累计新增装机225GW同比增长88光伏累计新增装机657GW同比增长887新增核电方面中国核电116GW福清6号机组于3月正式商运中国广核112GW红沿河6号机组6月正式商运2022年已新增228GW核电装机根据国务院规划到2030年风光装机达12亿千瓦目标假设风电光伏装机分别达75亿千瓦平均单位投资分别为50003700元千瓦以今年11月底风光装机为基准风光建设可拉动投资20万亿元若2030年风光装机达15亿千瓦风电光伏装机分别达96亿千瓦则风光建设可拉动投资32万亿元将有效拉动国内内需增长图92022年1-11月新增风电装机达225GW图102022年1-11月新增风电装机同比88风电装机容量累计新增GW风电装机容量累计新增同比增速2020202120222019-2021年均值20202021202250300402203014060521122550245238919219418817120161601031021291491087996-201057-88-10001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明926TablePageText跟踪分析公用事业图112022年1-11月新增光伏装机达657GW图122022年1-11月新增光伏装机同比887光伏装机容量累计新增GW光伏装机容量累计新增同比增速2020202120222020202120222019-2021年均值30070657234258252622056147813744451393138411031058423771401017987309282376088716910913214-200-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图132022年1-11月核电新增福清6号红沿河6号机组共228GW装机核电装机容量累计新增GW2020202120225432323232323232121212101-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心二云南推动容量电价传导重视火储价值重估云南省推动容量电价传导加速提升火储价值云南省发布云南省燃煤发电市场化改革实施方案试行提出1设立燃煤发电调节容量市场鼓励未自建储能或配储10以下的风光企业向燃煤发电企业购买调节服务2燃煤发电企业试行期按照额定装机容量的40参与调节容量市场价格由买卖双方在220元千瓦年上下浮动30区间内自主协商形成3对于未参与调节容量市场且无其余储能措施的新能源项目上网电价折扣到市场交易均价的90此次云南容量电价体系旨在谁受益谁承担谁服务谁收益实现了容量电价的直接传导印证了我们一直强调的电力成本具象化伴随多新能源发电量装机占比提升电力系统调峰储能压力更快增长火储价值将持续挖掘我们看到云南政策明确肯定火电调峰价值贵州政策催化灵活性改造配额风光期待后续全国推广完善补偿机制加速提升火电企业改造调峰积极性持续看好火绿一体化的价值重估识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1026TablePageText跟踪分析公用事业表3云南省燃煤发电市场化改革实施方案试行主要内容主要内容按照国家政策和电力市场化交易规则建立电能量市场由燃煤发电企业和各类电力用户含售电公司下同总体思路直接交易形成价格建立调节容量市场按照谁受益谁承担谁服务谁收益的原则逐步建立健全与系统负荷曲线一致性相挂钩的调节容量市场交易机制并通过市场化方式形成价格燃煤发电上网电量市场交易价格为云南省燃煤发电基准价上下浮动20高耗能用户交易电价不受上浮20限制建立燃煤发电交易市场鼓励各类电力用户与燃煤发电企业通过双边集中交易等方省内电能量市场式签订交易合同交易价格在合理区间内形成参与清洁能源年度交易的各类电力用户原则上按照不低于上年燃煤发电上网电量建立燃煤发电电能量市场扣除西电东送分摊部分占省内市场化用电量的比例鼓励买卖双方积极参与月度市场交易自主在合理区间内确定价格按照西电东送框架协议云电送粤框架协议电量中的燃煤发电电量按省内省外用电省外电能量市场量占比纳入年度优先发电计划双方年初商定电量参与广东电力市场交易年度合同按照云南省燃煤发电基准价上浮20顺推形成落地电价结算先期鼓励未自建新型储能设施或未购买共享储能服务达到装机规模10的风电和光伏发电企业含已建成项目自行向省内燃煤发电企业购买系统调节服务燃煤发电企业最大发电能力和最小发电能力之间的可调节空间参与调节容量市场交易试行期先按烟煤无烟煤额定装机容量的40参与燃煤发电调节容量市场交易褐煤发电企业暂不参与并根据市场供需变化动态调整建立燃煤发电调节容量市场燃煤发电调节容量价格由买卖双方在220元千瓦年上下浮动30区间范围内自主协商形成未自建新型储能设施未购买共享储能服务且未购买燃煤发电系统调节服务的新能源项目上网电价按清洁能源市场交易均价的90结算结算差额资金纳入电力成本分担机制风电和光伏发电企业所购容量超出自用部分可参与调节容量市场进行交易数据来源云南省发改委广发证券发展研究中心政策正逐步得到完备我们看好电价成本具象化自去年底多地推动电价上浮区间提升后年内多省电价浮动比例接近上限今年以来电改预期持续增强中电联政策建议明确容量电价并推动煤电联动广州政策推出零售侧浮动电价以及电力现货市场规则发布也将推动辅助服务与容量电价体系趋于完善我们认为电力各个成本环节的具象化是核心趋势展望明年一方面电价上浮比例大概率将持续为火电提供盈利恢复的关键窗口期另一方面市场化交易也将加速容量电价落地加速厘清各电源品种的盈利模型市场看待电力股的视角也将更加清晰识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1126TablePageText跟踪分析公用事业图14我国电价正逐步具象化数据来源国家发改委广发证券发展研究中心煤硅电价三要素均有望在2023年迎来持续改善年内动力煤光伏组件价格保持强势导致火电业绩及光伏装机低预期但展望2023年一方面动力煤硅料供需格局均有望改善带动燃料成本及装机成本下降另一方面伴随绿电发电量占比提升诸如容量电价分时电价浮动加大电力现货市场交易等改革政策有望加速推出无论是供需关系还是政策预期煤硅电价三要素在此时点向后看均有望迎来改善有望重塑电力股的盈利修复和成长预期图15煤硅电价三要素均持续改善数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1226TablePageText跟踪分析公用事业二用电需求有所下滑11月发电量同比01一用电需求略有下滑11月全社会用电量同比0411月用电量增速有所下滑单月全社会用电量同比0411月受疫情反复影响第二产业用电量增速下滑2022年11月全社会用电量同比增长041-11月同比增长35其中第二产业11月用电量同比05是全社会用电量增速下滑的主要原因图162022年11月全社会用电量增速同比04图172022年1-11月全社会用电量增速同比35全社会用电量当月值同比增速全社会用电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值3030212212169141073636473522580904504440-6-13-13-13-2342529343835-13-15-10月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心11月二产用电量增速下滑至04一产三产城乡居民用电量增速相比上月有所提升具体来看2022年11月一产三产城乡居民用电量分别同比提升1283745三产用电量同比提升04累计数据而言2022年1-11月一产二产三产用电量分别同比增长971541城乡居民用电量同比增长120图182022年1-11月二产用电量占660全社会用电量构成第一产业第二产业第三产业城乡居民生活100806040700692686682675660200201720182019202020212022M1-11数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1326TablePageText跟踪分析公用事业图192022年11月一产用电量同比128图202022年1-11月一产用电量同比97第一产业用电量当月值同比增速第一产业用电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值3035242821181541281261431451121111101231241281089810399971411212845563657416001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图212022年11月二产用电量同比05图222022年1-11月二产用电量同比15第二产业用电量当月值同比增速第二产业用电量累计值同比增速202120222019-2021年均值年均值202120222019-2021353527251451915511363330-523083-14-05-0105-2934301914131114161715-15-5-281月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图232022年11月三产用电量同比37图242022年1-11月三产用电量同比41第三产业用电量当月值同比增速第三产业用电量累计值同比增速年均值202120222019-2021202120222019-2021年均值60354025201517415001011155403772-03-2062466149-68-44-4631314241-20-5-0216-40-151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1426TablePageText跟踪分析公用事业图252022年11月城乡居民用电量同比45图262022年1-11月城乡居民用电量同比120城乡居民生活用电量当月值同比增速城乡居民生活用电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值403352526830248201772015158131135851181051251261201034553345109681-24-280534-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二11月发电量同比01其中火电发电量同比14水电出力仍偏弱但由于用电量增速放缓火电发电量增速下滑至1411月全国发电量同比增长011-11月累计同比增长21水电汛期来水偏枯影响持续各大水库蓄水导致11月水电发电量同比大幅下降火电发电量占比升至69水电发电量占比降至15风电光伏发电量合计占比达108图272022年11月全国发电量同比01图282022年1-11月全国发电量同比21全国发电量当月值同比增速全国发电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值2525182099111540451513402-040110-43-334053125222221-313050714-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图292022年1-11月火电发电量占69全国发电量构成火电水电风电光伏核电其他电源100801918181816156040717069686769200201720182019202020212022M1-11数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1526TablePageText跟踪分析公用事业11月火电发电量同比增长14风光发电量同比增速570具体来看11月火电发电量同比增长14受汛期来水偏枯各大水库蓄水影响11月水电发电量同比下降142绿电方面11月风电发电量同比增长57光伏发电量同比增长00同期核电发电量增速回升同比增长111整体来看1-11月全国发电量同比增长21其中火电同比增长08由于上半年来水偏丰及装机投产水电发电量同比增长091-11月风电光伏发电量同比分别增长122146核电发电量同比增长21图302022年11月火电发电量同比14图312022年1-11月火电发电量同比08全国火电发电量当月值同比增速全国火电发电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值3028201482212435361143214443-57-60613050808-4-18-02-118-109-35-39-25-12-2-20-101-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源广发证券发展研究中心数据来源广发证券发展研究中心WindWind图322022年11月水电发电量同-142图332022年1-11月水电发电量同比09全国水电发电量当月值同比增速全国水电发电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值40290201751632671431981741272414114828224885022-110-14209-8-1772-300-24-4-40-101-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图342022年11月风电发电量同比57图352022年1-11月风电发电量同比122全国风电发电量当月值同比增速全国风电发电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值506038462822382582619232145167124122145757189611268567877-073324-76-76-10-10数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1626TablePageText跟踪分析公用事业图362022年11月光伏发电量同比00图372022年1-11月光伏发电量同比146全国光伏发电量当月值同比增速全国光伏发电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值3024924730189211682413010983991671265181481441461291351301320010331265-66-1501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图382022年11月核电发电量同比111图392022年1-11月核电发电量同比21全国核电发电量当月值同比增速全国核电发电量累计值同比增速202120222019-2021年均值202120222019-2021年均值303022241111496187496622091312-0669-33-275445-262021-9011090512-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三近期煤价小幅波动江浙沪地区电厂负荷率同比提升港口煤价根据百川盈孚及中电联数据12月18日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为1350元吨较上周同期下降17元吨小幅下跌12412月14日环渤海动力煤指数报价734元吨和上周同期价格一致图40秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨港口价格秦皇岛动力煤Q5500市价元吨20202021202230002021年10月20日257024002022年3月25日180016102022年12月18日1350120060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1726TablePageText跟踪分析公用事业图41环渤海动力煤综合平均价格5500k元吨图42各港口价格指数元吨综合平均价格指数秦皇岛港天津港京唐港曹妃甸港1000100080080060060040040020020000数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心本周印尼烟煤价格周内有小幅上涨基本稳定根据百川盈孚数据12月17日广州港外贸动力煤印尼烟煤Q4200Q4800Q5500价格分别为87411101273元吨较12月10日分别增长303030元吨涨幅分别为362824图43广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨动力煤印尼烟煤广州港外贸元吨Q4200Q4800Q550020001600120080040002021112022120223202252022720229202211数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心产地煤价本周各产地动力煤车板价环比持平或小幅下跌12月16日最新山西大同动力煤车板价为1172元吨较上周下跌21元吨黑龙江鹤岗动力煤车板价为1043元吨较上周上涨8元吨宁夏石嘴山动力煤车板价为976元吨较上周下跌10元吨识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1826TablePageText跟踪分析公用事业图44山西动力煤车板价元吨图45其他地区动力煤车板价元吨大同Q6000临汾翼城Q6000晋中灵石Q5000长治Q5800黑龙江鹤岗Q5000宁夏石嘴山Q500022502000180016001350120090080045040000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心煤炭库存方面今年以来全国主要港口煤炭库存呈现波动变化本周秦皇岛港煤炭库存量与上周持平曹妃甸港黄骅港煤炭库存分别较上周下降了374万吨国投京唐港煤炭库存较上周上涨了17万吨12月16日秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港黄骅港煤炭库存分别为575422185155万吨图46全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港广州港黄骅港8506805103401700202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心山东电力交易中心自2021年12月起在官网公开披露山东省电力现货结算试运行日报从中长期交易来看本周交易电量环比有所上涨12月12日至12月17日成交电量达4117亿千瓦时环比上周上涨1648本周加权平均成交电价达37546元兆瓦时环比上周上涨091现货交易方面本周日前加权平均电价最高最低值分别为47874周五36861周二元兆瓦时环比上周分别变化461-938识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1926TablePageText跟踪分析公用事业图47山东电力交易中心中长期交易情况图48山东电力交易中心现货日前交易情况总成交电量亿千瓦时右轴发电侧日前总成交电量亿千瓦时右加权平均价元兆瓦时左轴轴41012750124001060010390745073805300537021502360000数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注2022年6月12日后暂未披露日前现货成交电量数据表4山东电力交易中心本周核心数据日期中长期交易电量亿千瓦时中长期交易加权均价元兆瓦时日前现货交易加权均价元兆瓦时12月12日689437514044212月13日642838063686112月14日733437074134912月15日744737354234812月16日733737414787412月17日57263805-数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注日前现货交易价格不含991元兆瓦时的容量补偿电价广东电力交易中心自2021年11月起在官网公开披露广东省电力现货结算试运行日报主要披露现货日前及实际交易数据从现货日前交易市场来看本周发电侧加权平均电价12月16日周五达到最高值58383元兆瓦时其中燃煤为58016元兆瓦时燃气为60595元兆瓦时12月14日周三为本周加权平均电价最低值51656元兆瓦时其中燃煤为51770元兆瓦时燃气为52167元兆瓦时图49广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时发电侧日前加权平均电价其中燃煤均价日前其中燃气均价日前130010407805202600数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2026