11月发电量同比增长2.60%，电力生产稳中有升。中电联数据显示，11月发电量为6710亿千瓦时，同比增长2.60%，环比上升0.01%，增速较10月下降2.33个pct；1-11月，全国发电量为76286亿千瓦时，同比增长3.33%，增速较1-10月下降0.24个pct。
　　 11月全国全社会用电量同比增长1.64%，第二产业用电量同环比增速放缓，一、三产业及城乡居民用电量环比下降。2022年11月，全国全社会用电量为6828亿千瓦时，同比增长1.64%，较10月的6834亿千瓦时，环比下降0.09%；分产业来看，第一产业用电量89亿千瓦时，同比增长14.10%，较10月的90亿千瓦时环比下降1.11%；第二产业用电量4789亿千瓦时，同比增长0.50%，较10月的4726亿千瓦时环比增长1.33%；第三产业用电量1097亿千瓦时，同比增长3.69%，较10月的1102亿千瓦时环比下降0.45%；城乡居民生活用电量为854亿千瓦时，同比增长4.53%，较10月的916亿千瓦时环比下降6.77%。
　　火电、光伏发电装机大幅增加。11月，水电、火电、核电、风电、光伏新增发电装机分别为286、600、0、138、747，分别同比变化为+30、+258、0、-413、+195万千瓦。1-11月份，全国基建新增发电装机14576万千瓦，比上年同期多投产2322万千瓦。水电、火电、核电、风电、光伏新增发电装机分别为2060、3333、228、2252、6571万千瓦，分别同比变化为+122、-660、-112、-218、+3088万千瓦。
　　11月核电、水电投资同比大幅增长，1-11月水电、火电投资维持高增速。中电联数据显示，11月全国主要发电企业电源工程完成投资918亿元，同比增长35.40%，环比增长34.80%。分不同电源类型来看，水电100亿元，同比增长31.58%；火电96亿元，同比增长14.29%；核电59亿元，同比增长63.89%。1-11月，全国主要发电企业电源工程完成投资5525亿元，同比增长28.30%，较1-10月增长率上升1.32个pct。分不同电源类型来看，水电718亿元，同比下降15.33%；火电736亿元，同比增长38.35%；核电533亿元，同比增长23.67%；风电1511亿元，同比下降32.90%。
　　投资建议：随着稳经济一揽子措施逐步落地，国内经济动能恢复，电力需求回升，全社会用电量环比保持稳定态势。从发电量情况来看，为保障电力能源供应，预计火电、核电出力将环比提高，而风光、水电等出力将维持高位水平。装机数据来看，风光新能源新增装机规模居前，尤其是光伏装机增幅较大，未来风光新能源业绩有望持续快速增长。建议关注：1）火电预计有望迎来盈利拐点，建议关注火电龙头且加快推进新能源转型的【华电国际】、火电盈利修复确定性高以及风光新能源转型加速的【国电电力】、煤电一体化成本优势明显盈利快速修复的【内蒙华电】；2）核电运营商有望迎来量价齐升，建议关注核电、风光新能源双轮驱动的【中国核电】；3）海上风电装机规模快速增长，且施工费用下降及海上风电机组大型化趋势推进，海上风电运营商迎来发展机遇，建议关注【三峡能源】、【福能股份】；4）硅料价格迎来拐点，光伏产业链全面进入降价通道，随着价格传导运营商有望充分受益，建议关注【晶科科技】、【芯能科技】、【金开新能】、【广宇发展】。
　　风险提示：政策推进不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；宏观经济超预期下行；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

研究报告全文：11月电力供需环比同步上升核电工程投资同比高增-2022年11月电力数据跟踪公用事业证券研究报告行业月报2022年12月19日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师汪磊股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740521070002元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E华电国际524-050036053063-104214569838371032未评级电话021-20315185国电电力398-010034042051-38471171948780024买入Emailwanglei01rqlzqcomcn内蒙华电34600703404706349931018736549039买入研究助理陈若西中国核电60604305806106614211045993918031买入三峡能源5590200310360412835180315581363039买入Emailchenrx03ztscomcn福能股份10620651271391581637836764672032买入晶科科技4740120140210273800338622571756-191买入芯能科技12170220440590825531276620631484038买入金开新能647020039059083318216691105784-007未评级广宇发展1243-073057100162-170521781242769-072未评级备注股价数据取自2022年12月19日未评级标的EPS取自Wind一致预期投资要点基本状况TableProfit11月发电量同比增长260电力生产稳中有升中电联数据显示11月发电量为6710上市公司数191亿千瓦时同比增长260环比上升001增速较10月下降233个pct1-11月行业总市值百万元321609全国发电量为76286亿千瓦时同比增长333增速较1-10月下降024个pct行业流通市值百万元120296511月全国全社会用电量同比增长164第二产业用电量同环比增速放缓一三产TableQuotePic6行业-市场走势对比业及城乡居民用电量环比下降2022年11月全国全社会用电量为6828亿千瓦时同比增长164较10月的6834亿千瓦时环比下降009分产业来看第一产业用电量89亿千瓦时同比增长1410较10月的90亿千瓦时环比下降111第二产业用电量4789亿千瓦时同比增长050较10月的4726亿千瓦时环比增长133第三产业用电量1097亿千瓦时同比增长369较10月的1102亿千瓦时环比下降045城乡居民生活用电量为854亿千瓦时同比增长453较10月的916亿千瓦时环比下降677火电光伏发电装机大幅增加11月水电火电核电风电光伏新增发电装机分别为分别同比变化为万千瓦相关报告TableReport公司持有该股票比例2866000138747302580-4131951-11月份全国基建新增发电装机14576万千瓦比上年同期多投产2322万千瓦水电火电核电风电光伏新增发电装机分别为2060333322822526571万千瓦分别同比变化为122-660-112-2183088万千瓦11月核电水电投资同比大幅增长1-11月水电火电投资维持高增速中电联数据显示11月全国主要发电企业电源工程完成投资918亿元同比增长3540环比增长3480分不同电源类型来看水电100亿元同比增长3158火电96亿元同比增长1429核电59亿元同比增长63891-11月全国主要发电企业电源工程完成投资5525亿元同比增长2830较1-10月增长率上升132个pct分不同电源类型来看水电718亿元同比下降1533火电736亿元同比增长3835核电533亿元同比增长2367风电1511亿元同比下降3290投资建议随着稳经济一揽子措施逐步落地国内经济动能恢复电力需求回升全社会用电量环比保持稳定态势从发电量情况来看为保障电力能源供应预计火电核电出力将环比提高而风光水电等出力将维持高位水平装机数据来看风光新能源新增装机规模居前尤其是光伏装机增幅较大未来风光新能源业绩有望持续快速增长建议关注1火电预计有望迎来盈利拐点建议关注火电龙头且加快推进新能源转型请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报的华电国际火电盈利修复确定性高以及风光新能源转型加速的国电电力煤电一体化成本优势明显盈利快速修复的内蒙华电2核电运营商有望迎来量价齐升建议关注核电风光新能源双轮驱动的中国核电3海上风电装机规模快速增长且施工费用下降及海上风电机组大型化趋势推进海上风电运营商迎来发展机遇建议关注三峡能源福能股份4硅料价格迎来拐点光伏产业链全面进入降价通道随着价格传导运营商有望充分受益建议关注晶科科技芯能科技金开新能广宇发展风险提示政策推进不及预期项目推进不及预期市场竞争加剧宏观经济超预期下行研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报内容目录111月发电量同比增长260火电核电环比上升水电风电环比下降-5-211月用电量同比增长164第二产业用电量同环比增速放缓-7-3火电光伏发电装机高增-9-411月电源电网工程投资环比上升核电水电同比大幅增长-10-5投资建议-12-风险提示-12--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表目录图表12016年以来11月发电量-5-图表22016年以来1-11月发电量-5-图表32016年以来11月水电发电量-5-图表42016年以来11月火电发电量-5-图表52016年以来1-11月核电发电量-6-图表62016年以来1-11月风电发电量-6-图表72016年以来1-11月水电发电量-6-图表82016年以来1-11月火电发电量-6-图表92016年以来1-11月核电发电量-6-图表102016年以来1-11月风电发电量-6-图表112016年以来不同电源设备1-11月累计平均利用小时数小时-7-图表122016年以来11月全国全社会用电量-7-图表132016年以来1-11月全国全社会用电量-7-图表142016年以来11月第一产业用电量-8-图表152016年以来1-11月第一产业用电量-8-图表162016年以来11月第二产业用电量-8-图表172016年以来1-11月第二产业用电量-8-图表182016年以来11月第三产业用电量-8-图表192016年以来1-11月第三产业用电量-8-图表202016年以来11月城乡居民生活用电量-9-图表212016年以来1-11月城乡居民生活用电量-9-图表222022年11月新增装机规模万千瓦-9-图表232022年1-11月新增装机规模万千瓦-9-图表242010年至今国内累计发电装机容量亿千瓦-10-图表252016年以来11月发电企业电源工程投资-10-图表262016年以来1-11月发电企业电源工程投资-10-图表272016年以来1-11月水电企业电源工程投资-11-图表282016年以来1-11月火电企业电源工程投资-11-图表292016年以来1-11月核电企业电源工程投资-11-图表302016年以来1-11月风电企业电源工程投资-11-图表312016年以来11月电网工程投资完成额-11-图表322016年以来1-11月电网工程投资完成额-11--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报111月发电量同比增长260火电核电环比上升水电风电环比下降11月发电量同比增长260电力生产稳中有升中电联数据显示11月发电量为6710亿千瓦时同比增长260环比上升001增速较10月下降233个pct1-11月全国发电量为76286亿千瓦时同比增长333增速较1-10月下降024个pct图表12016年以来11月发电量图表22016年以来1-11月发电量发电量亿千瓦时同比变化发电量亿千瓦时同比变化800010100000126710700076286880000106000850006600004000644000030004200026033322000021000000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所11月火电核电发电量同环比均上升水电风电发电量环比下降分不同电源来看根据中电联数据11月火电发电量4765亿千瓦时同比上升201环比增长603核电发电量373亿千瓦时同比增加1101环比增长332水电发电量782亿千瓦时同比下降1425环比下降2125风电发电量674亿千瓦时同比下降1983环比下降453图表32016年以来11月水电发电量图表42016年以来11月火电发电量水电发电量亿千瓦时同比变化火电发电量亿千瓦时同比变化95020600020154765900500015104000850510030008007825-52000-102017500-1425-151000700-200-520162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表52016年以来1-11月核电发电量图表62016年以来1-11月风电发电量核电发电量亿千瓦时同比变化风电发电量亿千瓦时同比变化40037340800706743503570060300306005025025500402020040030151501101103002010052007841050010000-50-1020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所1-11月各种电源发电量环比上升核电增速较快分不同电源来根据中电联数据1-11月水电发电量11282亿千瓦时同比增长133增速较1-10月下降139个pct火电发电量52953亿千瓦时同比增加139增速较1-10月上升006个pct核电发电量3780亿千瓦时同比增长211增速较1-10月上升089个pct风电发电量6829亿千瓦时同比增长1588增速较1-10月下降095个pct图表72016年以来1-11月水电发电量图表82016年以来1-11月火电发电量水电发电量亿千瓦时同比变化火电发电量亿千瓦时同比变化11500112828600005295312110006500001044000081050023000061000013302000049500-21000021399000-40020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所图表92016年以来1-11月核电发电量图表102016年以来1-11月风电发电量核电发电量亿千瓦时同比变化风电发电量亿千瓦时同比变化40003780258000456829350070004020300060003530250015500025200040002010150030001588151000200051050010002115000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报水电火电核电风电发电利用小时数同比下降根据中电联数据1-11月全国水电火电核电风电设备平均利用小时分别为3217397869002008小时较2021年同期变化分别为-211-40-202-23小时图表112016年以来不同电源设备1-11月累计平均利用小时数小时水电火电核电风电8000700060005000400030002000100002016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所211月用电量同比增长164第二产业用电量同环比增速放缓11月全国全社会用电量同比增长164第二产业用电量同环比增速放缓一三产业及城乡居民用电量环比下降根据中电联数据2022年11月全国全社会用电量为6828亿千瓦时同比增长164较10月的6834亿千瓦时环比下降009分产业来看第一产业用电量89亿千瓦时同比增长1410较10月的90亿千瓦时环比下降111第二产业用电量4789亿千瓦时同比增长050较10月的4726亿千瓦时环比增长133第三产业用电量1097亿千瓦时同比增长369较10月的1102亿千瓦时环比下降045城乡居民生活用电量为854亿千瓦时同比增长453较10月的916亿千瓦时环比下降6771-11月全国全社会用电量同比增长482根据中电联数据2022年1-11月全国全社会用电量累计78588亿千瓦时同比增长482全社会用电量呈持续增长趋势分产业来看第一产业用电量1051亿千瓦时同比增长1436较1-10月增长率1260上升176个pct第二产业用电量51860亿千瓦时同比增长319较1-10月增长率351下降了032个pct第三产业用电量13576亿千瓦时同比增长437较1-10月增长率444下降007个pct城乡居民生活用电量12101亿千瓦时同比增长1215较1-10月增长率1276下降了061个pct图表122016年以来11月全国全社会用电量图表132016年以来1-11月全国全社会用电量-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报全国全社会用电量亿千瓦时同比变化全国全社会用电量亿千瓦时同比变化80006828101000001470007858812880000600010500066000084000440000630004822000422000010001642000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所图表142016年以来11月第一产业用电量图表152016年以来1-11月第一产业用电量第一产业用电量亿千瓦时同比变化第一产业用电量亿千瓦时同比变化10089201200105130141020801010001436108006000600-1040-10400-20-3020-20200-400-300-5020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所图表162016年以来11月第二产业用电量图表172016年以来1-11月第二产业用电量第二产业用电量亿千瓦时同比变化第二产业用电量亿千瓦时同比变化600012600005186014478950001050000121040008400008300063000062000020004431910002100002005000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所图表182016年以来11月第三产业用电量图表192016年以来1-11月第三产业用电量-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报第三产业用电量亿千瓦时同比变化第三产业用电量亿千瓦时同比变化109716000251200201357614000100020151200080010000156001080001040060005400020036952000437000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所图表202016年以来11月城乡居民生活用电量图表212016年以来1-11月城乡居民生活用电量城乡居民生活用电量亿千瓦时同比变化城乡居民生活用电量亿千瓦时同比变化100010854140001210114800812000121512100001060068000845340046000640004200220002000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所3火电光伏发电装机高增火电光伏发电装机大幅增加11月水电火电核电风电光伏新增发电装机分别为2866000138747分别同比变化为302580-413195万千瓦1-11月份全国基建新增发电装机14576万千瓦比上年同期多投产2322万千瓦水电火电核电风电光伏新增发电装机分别为2060333322822526571万千瓦分别同比变化为122-660-112-2183088万千瓦图表222022年11月新增装机规模万千瓦图表232022年1-11月新增装机规模万千瓦水电2060水电286光伏747光伏6571火电3333火电600核电228风电138核电0风电2252来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所截至11月底全国发电装机容量251亿千瓦同比增长81其中-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报非化石能源发电装机容量123亿千瓦同比增长151占总装机容量的491占比同比提高30个百分点水电41亿千瓦同比增长57火电132亿千瓦同比增长24其中燃煤发电112亿千瓦同比增长11燃气发电11355万千瓦同比增长61生物质发电4090万千瓦同比增长137核电5553万千瓦同比增长43风电35亿千瓦陆上风电和海上风电分别为32304和2792万千瓦同比增长151太阳能发电37亿千瓦光伏发电和光热发电分别为37145和57万千瓦同比增长294图表242010年至今国内累计发电装机容量亿千瓦水电火电风电核电光伏302520151050来源中电联中泰证券研究所411月电源电网工程投资环比上升核电水电同比大幅增长11月核电投资同比大幅增长1-11月水电火电投资维持高增速中电联数据显示11月全国主要发电企业电源工程完成投资918亿元同比增长3540环比增长3480分不同电源类型来看水电100亿元同比增长3158火电96亿元同比增长1429核电59亿元同比增长63891-11月全国主要发电企业电源工程完成投资5525亿元同比增长2830较1-10月增长率上升132个pct分不同电源类型来看水电718亿元同比下降1533火电736亿元同比增长3835核电533亿元同比增长2367风电1511亿元同比下降3290图表252016年以来11月发电企业电源工程投资图表262016年以来1-11月发电企业电源工程投资-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报投资额亿元同比变化投资额亿元同比变化10009188060005525806080050006040354040006002040300028314000202000-202000-4010000-600-2020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所图表272016年以来1-11月水电企业电源工程投资图表282016年以来1-11月火电企业电源工程投资水电工程投资额亿元同比变化火电工程投资额亿元同比变化10004010005040307368007188003020383520600106001040004000-10-10200-1533200-20-20-300-300-4020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所图表292016年以来1-11月核电企业电源工程投资图表302016年以来1-11月风电企业电源工程投资核电工程投资额亿元同比变化风电工程投资额亿元同比变化600533602500200500402000150400151123672015001003000100050200100-205000-32900-400-5020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所11月电网工程投资环比大幅上升中电联数据显示11月全国电网工程完成投资698亿元同比上升058环比上升95521-11月全国电网工程完成投资4209亿元同比增长261增速较1-10月下降041个pct图表312016年以来11月电网工程投资完成额图表322016年以来1-11月电网工程投资完成额-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报投资额亿元同比变化投资额亿元同比变化8006984060003025700305000420920600205004000151010400300005805300261-1020000200-51000100-20-100-300-1520162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源中电联中泰证券研究所来源中电联中泰证券研究所5投资建议随着稳经济一揽子措施逐步落地国内经济动能恢复电力需求回升全社会用电量环比保持稳定态势从发电量情况来看为保障电力能源供应预计火电核电出力将环比提高而风光水电等出力将维持高位水平装机数据来看风光新能源新增装机规模居前尤其是光伏装机增幅较大未来风光新能源业绩有望持续快速增长建议关注1火电预计有望迎来盈利拐点建议关注火电龙头且加快推进新能源转型的华电国际火电盈利修复确定性高以及风光新能源转型加速的国电电力煤电一体化成本优势明显盈利快速修复的内蒙华电2核电运营商有望迎来量价齐升建议关注核电风光新能源双轮驱动的中国核电3海上风电装机规模快速增长且施工费用下降及海上风电机组大型化趋势推进海上风电运营商迎来发展机遇建议关注三峡能源福能股份4硅料价格迎来拐点光伏产业链全面进入降价通道随着价格传导运营商有望充分受益建议关注晶科科技芯能科技金开新能广宇发展风险提示政策推进不及预期随着碳中和政策推进政府和企业投资增长有力促进行业内企业业绩增长然而若政策执行力度和推进进度低于预期进而引致政府和企业投资增长幅度低于预期将会显著降低行业景气度导致企业业绩表现不及预期项目推进不及预期风光新能源装机规模增长是企业业绩增长的核心驱动力若风光新能源项目推进进度不及预期企业装机规模增长有限将会导致企业收入增长幅度有限现金流无法有效收回将对企业基本面表现带来不利影响影响企业市场表现市场竞争加剧双碳目标政策背景下风光新能源行业发展前景向好这将会吸引更多的市场主体参与到行业之中事实上目前已有诸多其他行业中的企业转型到风光新能源运营发展之中可以预见的是未来风光新能源运营市场竞争将有所加剧而这将会使得行业内企业盈利下行对企业业绩表现带来负向影响宏观经济超预期下行电力需求量受宏观经济影响较大若未来宏观经济超预期下行则可能会使得电力需求不及预期影响电力运营商企业的市场表现-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险报告中公开资料均是基于过往历史情况梳理可能存在信息滞后或更新不及时的状况难以有效反映当前行业的基本面状况-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分