研究报告全文：携程T集ab团leS-tSockNa9m9eR6p1tTHypeK公司研究公司点评新十条放宽出行限制单季盈利表现不俗T怀AOHoB主要观点投Ta资ble评R级ank买入维持Table公S司um事m件ary报告日期2022-12-1912月15日携程集团发布2022Q3业绩单季盈利接近恢复收T怀盘价B怀港元D怀怀279至大流行前表现对此我们点评如下近12个月最高最低港元2791262022Q3收入增速转正盈利表现接近2019年同期总股本百万股642三季度公司营业收入为6897亿元yoy290超过一流通股本百万股642致性预期577其中酒店预订和交通票务收入分别为2904亿元流通股比例100yoy324和2623亿元yoy444二者合计占收入超8总市值亿港元1790成担任业绩增长主引擎携程持续围绕集团业务进行降本增效营流通市值亿港元1790业成本研发费用销售费用管理费用占收入比重由二季度的公T怀司价C格H怀与B恒生指数走势比较24442115环比改善至本季的18362112经调整EBITDA为1419亿元经调整EBITDA率达到206对比2017和2019年全年为209和220单季盈利取得不俗表现交通票务酒旅商务流量入口只待释放出行需求三季度交通票务收入为2623亿元yoy444已达2019年同期70根据民航局数据3-5月国内航线旅客周转量因大流行影响承压6-8月宏观环境好转出行需求便迅速兑付12月7日国务院联防联控机制综合组发布新十条12月13日零时起通信行程卡正式下线以上从政策方面放宽出行限制可充分释放内地居民出行需求中东和美国市场机票预订量取得同比两位数增长亚太地区同分析师金荣比增长400随着香港官宣00入境新政亚太地区增长势头执业证书号S0010521080002在第四季度仍在持续作为接触新市场和新客户的流量入口大交通邮箱jinBongH怀zqcom帮助用户抵达目的地再开启住宿商务和旅游等消费场景酒店预定国内国际高增恢复激活用户消费半径相关报告三季度酒店预订收入为2904亿元yoy324已达20191华安证券互联网传媒行业年度策略年同期71作为旅行的中心酒店住宿将用户从单中心消费场景助力实体经济业绩和估值有望双修复解放出来有力带动目的地范围内一站式购物活力按地区划分12022-12-14国内酒店业务预定量7月超2019年同期约20并在8月保持正2贝壳-W2423HK强者恒强产业互增长综合本季国内酒店预订基本恢复至2019年水平本地酒店超联网平台龙头再启航2022-12-11同期60尤为突出2国际酒店业务全球平台增长45以上3美团-W3690HK3Q22业绩点评尤其在印尼马拉西亚香港等亚太地区酒店预订量相较2019年核心业务再显韧性盈利能力大超预期增长三位数连续三季取得该增速预计亚太市场仍进一步增长2022-12-01投资建议4快手-W1024HK立足于22Q3业通信行程卡取消通知发出后月日零时至时年春绩拆解快手直播电商与广告业务的空1212132023运跨省游热度大增12倍机票搜索量已与大流行前持平考虑到春节间与弹性2022-11-29关于酒旅的预定窗口期较短因此并未全部转化为订单趋势新十条5腾讯控股0700HK经调整归母净利润由负转正视频号商业化加速变现落地后政策端将出行放宽至最低限制待出行用户消费心理同步修复公司作为在线旅游全服务龙头以交通票务为旅程流量入口连2022-11-23接行程需求以酒店预订为旅程中心拓宽消费半径具备同时为国内和国外旅游度假和商旅管理提供服务的服务能力根据近期出台敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1微盟集团2013HK扩内需战略旅游消费大盘有望迎强确定性复苏预计公司2022-2024年营业收入分别为196092815036037亿元人民币同比增速分别为-24428Non-GAAP归母净利润分别为127049177593亿元人民币维持盈利预测维持买入评级风险提示国内疫情反复风险利率风险经济不及预期风险竞争加剧风险消费者信心重要财务指标单位百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元20023196092815036037收入同比9-24428Non-GAAP归母净利润1356127049177593百万元同比--628754EPS摊薄元-086-095447850市盈率PE-22248-1736837021947资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1微盟集团2013HK财务报表与盈利预测资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1微盟集团2013HK分析师与研究助理简介分析师金荣香港中文大学经济学硕士天津大学数学与应用数学学士曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司金融及产业复合背景善于结合产业及投资视角进行卖方研究2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员执业证书编号S0010521080002重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投T怀资评R级怀nk说In明BodOcion以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告