C919的研制，为材料工业带来广阔的需求：
　　碳纤维：C919大型客机是国内首个使用T800级高强碳纤维复合材料的民机型号。C919在后机身和平垂尾以及发动机风扇叶片等位置均使用了碳纤维复材，占机身重量的11.5%，预计C919达产后，带来的碳纤维消耗量为484.15吨/年，预计市场容量为1.1亿元/年。建议关注C919碳纤维材料的PCD审核已经告一段落，目前处于预批准环节的光威复材和拥有独立生产高强度碳纤维能力的中简科技。
　　航空轮胎：据我们测算，到2026年C919对航空胎的需求量为约8052条/年，预计2026年市场容量0.45亿元/年。建议关注已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录的森麒麟和航空轮胎定点研制企业昊华科技。
　　涂层材料：国产大飞机对电致变色功能涂层材料需求迫切。预计C919达产后，涂层材料的年需求量为20.41吨，预计市场容量为0.32亿元/年。建议关注成功立项“国产大飞机电致变色功能涂层材料关键技术研究”的松井股份和产品被纳入中国商飞QPL的昊华科技。
　　胶粘剂：胶粘剂在民用飞机的生产制造过程中的使用量将越来越多。根据我们的测算，C919达产后，带来的胶粘剂需求量达106吨/年，市场容量保守估计可达992万元/年。建议关注与商飞达成战略合作的回天新材。
　　橡胶密封材料：用于飞机各个部位。根据我们的测算，C919达产后，需要的橡胶密封材料达150吨/年。建议关注完成AG600飞机用橡胶密封件交付的昊华科技。
　　投资建议：由于C919投产带动相关材料工业实现技术突破，首次覆盖，给予大飞机行业“推荐”评级。
　　重点关注：光威复材；中简科技；昊华科技；森麒麟；松井股份；回天新材。
　　风险提示：重点关注标的业绩不及预期；C919投产不及预期；行业竞争加剧风险；推荐标的进入C919供应商体系不及预期风险；国际政治经济环境变化风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础化工2022年12月18日大飞机行业深度报告C919放量在即五大材料有望受益评级推荐首次覆盖国海证券研究所李永磊分析师董伯骏分析师S0350521080004S0350521080009liyl03ghzqcomcndongbjghzqcomcn最近一年走势相关报告碳纤维行业框架报告双碳战略推动碳纤维景气度上行技术进步产能扩张降本可期推荐化工杨阳李永磊2022-05-27相对沪深300表现表现1M3M12M基础化工-08-02-179沪深3003106-215请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测20221216EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E300699SZ光威复材7137146190249578637492861买入300777SZ中简科技49300461081621237645583042买入002984SZ森麒麟2998116140269306621351114买入600378SH昊华科技3927099122146525532312683未覆盖688157SH松井股份87941241372051028764344280未覆盖300041SZ回天新材1678055075100333922521673未覆盖资料来源Wind资讯国海证券研究所未覆盖公司盈利预测来自wind一致预期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要C919相关产业链市场空间广阔C919的研制为材料工业带来广阔的需求碳纤维C919大型客机是国内首个使用T800级高强碳纤维复合材料的民机型号C919在后机身和平垂尾以及发动机风扇叶片等位置均使用了碳纤维复材占机身重量的115预计C919达产后带来的碳纤维消耗量为48415吨年预计市场容量为11亿元年建议关注C919碳纤维材料的PCD审核已经告一段落目前处于预批准环节的光威复材和拥有独立生产高强度碳纤维能力的中简科技航空轮胎据我们测算到2026年C919对航空胎的需求量为约8052条年预计2026年市场容量045亿元年建议关注已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录的森麒麟和航空轮胎定点研制企业昊华科技涂层材料国产大飞机对电致变色功能涂层材料需求迫切预计C919达产后涂层材料的年需求量为2041吨预计市场容量为032亿元年建议关注成功立项国产大飞机电致变色功能涂层材料关键技术研究的松井股份和产品被纳入中国商飞QPL的昊华科技胶粘剂胶粘剂在民用飞机的生产制造过程中的使用量将越来越多根据我们的测算C919达产后带来的胶粘剂需求量达106吨年市场容量保守估计可达992万元年建议关注与商飞达成战略合作的回天新材橡胶密封材料用于飞机各个部位根据我们的测算C919达产后需要的橡胶密封材料达150吨年建议关注完成AG600飞机用橡胶密封件交付的昊华科技投资建议由于C919投产带动相关材料工业实现技术突破首次覆盖给予大飞机行业推荐评级重点关注光威复材中简科技昊华科技森麒麟松井股份回天新材风险提示重点关注标的业绩不及预期C919投产不及预期行业竞争加剧风险推荐标的进入C919供应商体系不及预期风险国际政治经济环境变化风险请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录国产大飞机有望打破全球商用飞机垄断C919研发投产引领材料产业链发展风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5全球首架C919大型客机已交付2022年8月1日C919大型客机已经完成取证试飞工作标志着C919飞机的适航取证工作正式进入收官阶段2022年9月29日中国商飞颁发C919大型客机型号合格证这是中国大飞机事业的重要里程碑标志着中国按照国际通行适航标准研制具有自主知识产权的大型客机通过适航审定自此中国拥有了一款可以投入航线运营的单通道干线客机大飞机一般指的是最大起飞重量超过100吨的运输类飞机C919大型客机是我国自行研制具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机采用单通道窄体布局航程4075至5555公里与目前国际航空市场上最为常见的空客320波音737机型同级别由于商业大飞机领域行业壁垒高此前只有少数国家能够独立承担大飞机的研制与生产形成了波音和空客双寡头垄断的格局截至2022年11月9日中国商飞已获得1115架国产大飞机C919订单东航作为国产大飞机C919全球首家启动用户已与中国商飞正式签署首批C919大型客机购机合同将成为全球首家运营C919大型客机的航空公司2022年12月9日编号为B-919A的C919客机从上海浦东机场飞往上海虹桥机场标志全球首架C919大型客机交付首家用户中国东航图表C919大型客机资料来源环球时报微信公众号请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6波音公司与空客集团垄断全球商用飞机市场长期以来美国波音公司与欧洲空客集团几乎垄断了全球商用飞机市场成为两大巨头在2021年全球商用飞机交付量中空客系列占591波音系列占329即空客与波音占市场份额的92我国的商飞系列只占到192021年末我国三大国有民航国航南航东航机型数量中空客系列占515波音系列占469即空客与波音占市场份额的984我国的商飞系列只占到11图表2021年全球商用飞机交付量结构图表截至2021年末中国三大国有民航运营集团整体机队结构中国商飞系列19其它61中国商飞系列其它0511波音系列329波音系列469空客系列515空客系列591资料来源波音公司年报空客集团年报Cirium数据库国海证券研究所资料来源前瞻产业研究院国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7波音公司与空客集团近年来商用飞机交付量下降波音公司是全球最大的航空航天业公司也是世界领先的民用和军用飞机制造商近三年商用飞机交付量开始下滑由2018年的806架到2020年的157架2021年交付量恢复到340架空客集团是世界领先的民用飞机制造商近三年商用飞机交付量超过波音公司2019年交付量最高达到863架2020年交付量下降至566架2021年交付量达611架图表2010-2021年波音与空客商用飞机交付量波音商用飞机交付量架空客商用飞机交付量架波音商用飞机交付量增速空客商用飞机交付量增速1000140900120800100807006060040500204000300-20200-40100-600-80201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源波音公司年报空客集团年报国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8国有民航引进国产大飞机占比将提高中国民用飞机数量逐年稳步增长新增客运飞机数量2010-2017年逐步增加2017年达到顶峰随后下降至2020年72架2021年恢复至139架三大国有民航引进飞机计划中2022年-2024年总的引进客机数量逐年减小中国商飞系列占比逐年扩大空客与波音系列占比逐年减小图表中国民用飞机数量及增长情况2010-2021年图表三大国有民航引进飞机计划2022-2024年单位架客运飞机数量架增长情况架年份2022202320244500400合计461594000空客系列3660350国航3500波音系列000300中国商飞系列10993000250合计6771372500200空客系列16170南航2000波音系列4344271501500中国商飞系列810101001000合计4631950空客系列28160500东航波音系列54000201020112012201320142015201620172018201920202021中国商飞系列13119资料来源中国民用航空局官网国海证券研究所资料来源中国国航年报南方航空年报中国东航年报国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9中国发展大飞机成为国家战略2007年2月26日国务院常务会议原则批准大型飞机研制重大科技专项正式立项随着大飞机项目的立项2008年5月11日中国商飞成立大发动机是大飞机的心脏经过多年的航空技术积累我国在军用发动机方面已经具有了相当的技术基础和能力但民用发动机的技术积累却十分薄弱国内民用发动机因为没有基础差了一代20-25年甚至更多针对发动机研发的落后现状2009年1月中国航发商发成立旨在制造可商业化的发动机2016年中国宣布在十三五期间将启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项中国自主制造商用航空发动机已是国家战略图表我国大飞机发展战略与主要驱动政策政策体系部分相关文件或表述国家十四五规划和2035年远景目标纲要推动C919大型客机示范运营和ARJ21支线客机系列化发展实施创新驱动发展战略和建设创新型国家以大飞机等重大项目为抓手国家战略中国制造2025将大飞机作为重点突破的重点领域的重要内容大飞机引领中国制造转型升级并通过贯彻一带一路战略引进来走出去利用大飞机专项研发为发动机机载系统和电子设备等关键研究提供资金科技政策国家中长期科学和技术发展规划纲要2006-2020年将大飞机列为重大科技专项民用航空工业中长期发展规划2013-2020年产业政策战略新兴产业十三五规划十三五十四五民用航空发展规划政府釆用财税政策优惠工具扶持大飞机产业发展财税政策国家通过放宽投融资政策支持大飞机产业发展银监会关于商业银行改善和加强对高新技术企业金融服务的指导意见为大飞机相关企业提供贷款支持及还款期限形式等信贷优惠政府通过给予大飞机产业隐性补贴扶持其发展财政支持中国针对商用大飞机研发釆用全额拨款资料来源华经产业研究院国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10国产民用大飞机制造有序推进中国商飞研发的国产大飞机主要有三种机型C919ARJ21以及CR929其中ARJ21新支线飞机是我国首次按照国际民航规章自行研制具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机座级78-90座航程2225-3700公里于2014年12月30日取得中国民航局型号合格证2017年7月9日取得中国民航局生产许可证目前ARJ21新支线飞机已正式投入航线运营CR929远程宽体客机是中俄联合研制的双通道民用飞机以中国和俄罗斯及独联体市场为切入点同时广泛满足全球国际间区域间航空客运市场需求以具有代表性的C919大飞机为例其发展历程可大致分为7个重要节点图表C919发展历程国务院成立大中国商飞公司正式C919大型客机在型飞机重大专发布大型客机机型C919完成取证上海圆满首飞项领导小组代号C919试飞2006200820092015201720202022C919大型客机首C919项目首个型号检查中国商飞公架机在浦东基地核准书签发C919飞机司成立正式总装下线进入局方审定试飞阶段资料来源中国商飞官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11国产大飞机产能将稳步扩大目前的国产大型客机主要有中国商飞制造的C919与ARJ21两款机型CR929客机发动机将于2024年启动试验CR929客机的交付工作可能会在2028-2029年启动根据中国商飞计划预计C919大型客机初期年产能20架2025年具备年产50架的能力目前ARJ21大型客机已累计下线100架年产能达到50架图表国产大型客机产能及预测2021-2025E飞机预期产能架年资料来源央广网上海证券报国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12目录国产大飞机有望打破全球商用飞机垄断C919研发投产引领材料产业链发展风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13国产大飞机材料应用多样化国产大飞机相比空客和波音的主流机型应用了更多的新材料和新技术在绝大部分性能指标目前C919已经赶上空客A320以及波音737而气动性甚至优于欧美机型这些性能优势很多得益于材料选择C919机体主要由铝合金铝锂合金T800级碳纤维复合材料玻璃纤维复合材料涂层材料胶粘剂密封型材航空特钢钛合金和航空轮胎构成目前C919的国产化率在60左右碳纤维玻璃纤维涂层材料胶粘剂密封型材和航空轮胎的市场空间广阔相关行业的多家公司有一定程度的技术进展有望在未来作为C919的供应商提高国产大飞机国产化率图表国产大飞机的材料应用产品机身重量占比应用领域第三代铝锂合金机体880机身蒙皮长桁地板梁座椅滑轨边界梁客舱地板支撑立柱铝合金除铝锂合金外5620机体航空钛合金机体和发动机930机头吊挂尾翼外翼和中央翼盒T800级碳纤维1150后机身和平垂尾涂层材料048机体引擎机舱零部件和轮胎表面胶粘剂261机身舱门机翼尾翼地板整流罩和雷达罩密封型材356飞机舱门观察窗翼面起落架整流罩机头和机身其他材料754航空轮胎前后轮胎资料来源中国商飞官网新闻媒体民航资源网波音公司英国每日电讯报巨乐官网航空用膨化聚四氟乙烯密封型材的研究和应用中化新网中国有色网中国科技网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14C919使用T800级高强碳纤维复合材料C919大型客机大规模采用先进材料C919整体减重7左右先进材料包括T800级碳纤维复合材料玻璃纤维复合材料芳纶蜂窝材料及陶瓷基复材等其中主要使用T800级碳纤维复合材料C919大型客机是国内首个使用T800级高强碳纤维复合材料的民机型号后机身和平垂尾等都使用了T800级碳纤维复合材料该复合材料拥有更好的材料强度模量韧性更强具备更好的抗冲击性重量更小目前是国际上民机主承力结构应用最广泛的复合材料C919大型客机的发动机使用了大量碳纤维复材作为发动机风扇叶片图表碳纤维在大飞机上的应用情况图表碳纤维在C919上的远期市场测算市场容量测算产品T800级碳纤维机身重量占比1150单架飞机用量吨架484在C919当中总用量吨年48415市场容量万元年11024资料来源大飞机引领先进材料发展资料来源wind中国商飞官网中复神鹰招股说明书国海证券研究所由于T800无公开价格信息参考中复神鹰招股说明书中的航空航天领域碳纤维均价请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15碳纤维目前行业集中度较高图表2021年中国碳纤维产能结构图表2017-2021年中国碳纤维历年消费量万吨单位千吨中国资料来源潇湘晨报科创板日报中国纺织报智通财经晋商俱乐部资料来源2021年全球碳纤维复合材料市场报告国海证券研究所太原日报昆明市投资促进局中国新闻网国海证券研究所图表2017-2021年中国碳纤维进口额图表2020-2022年T700级碳纤维价格走势元千克资料来源wind海关总署国海证券研究所资料来源百川盈孚国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16光威复材PCD审核已经告一段落光威复材为民营碳纤维全产业链龙头具备碳纤维生产线及关键设备预浸料生产线以及复合材料成型设备等自主设计与制造能力主要产品包括碳纤维及织物预浸料碳梁等目前光威复材正在扩充碳纤维与碳梁产能有望在需求高景气中进一步成长光威复材2021年产能利用率较高公司适时扩产目前光威复材产能主要为高性能小丝束碳梁业务采用购买碳纤维加工的方式公司军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目将通过改造用于生产T700GT800H级碳纤维产品公司碳纤维在建产能5030吨是现有产能近2倍根据公司公告预计将于2022年内建成投产此外公司170万米碳梁预计2022年内建成投产85万平方米预浸料已建设完成将逐步贡献业绩在建项目陆续投产将明显提升公司中短期的业绩水平目前光威复材C919碳纤维材料的工艺过程控制文件PCD审核已经告一段落目前处于预批准环节PCD审核是应用方基于所用材料产品的技术规范指导供应商编制PCD文件并对实施PCD文件进行测试验证和评审预计公司2022-2024年归母净利分别为98712931594亿元PE分别为372923倍风险提示产品审核进展不及预期项目投产进度不及预期原材料价格大幅波动国内外疫情等不可抗力国际局势动荡行业政策大幅变动等图表光威复材盈利预测更新于20221216预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2607294837184462增长率23132620归母净利润百万元75898712931594增长率18303123摊薄每股收益元146190249308ROE18202121PE5786374928612321PB1056759600477PS16801255995829资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17中简科技拥有独立生产高强度碳纤维能力中简科技主营业务为高性能碳纤维及织物产品以ZT7系列高于T700级为主公司生产设备98以上为自主研发设计和国内制造2012年至2014年公司ZT7系列碳纤维通过航空航天产品定型转入批量供货2015年8月国内率先研制成功ZT9系列T1000T1100级别高强中模型碳纤维中简科技碳纤维生产线千吨线二期项目建设完成年产量1000吨目前处于正常生产状态预计2022年定增募投建设年产1500吨的千吨线三期项目目前C919还未使用中简科技碳纤维产品但随着C919的国产化进程加深中简科技作为拥有独立生产高强度碳纤维能力的公司我们预计在未来会作为C919的碳纤维供应商之一参与大飞机制造预计公司2022-2024年归母净利分别为475712860亿元PE分别为463025倍风险提示进入C919供应商体系不及预期项目投产进度不及预期原材料价格大幅波动化工品行情大幅下跌国内外疫情等不可抗力国际局势动荡行业政策大幅变动等图表中简科技盈利预测更新于20221216预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元41285313111483增长率61075413归母净利润百万元201475712860增长率-131365021摊薄每股收益元046108162196ROE15131616PE12376455830422519PB1841575484406PS6011254216531462资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18国产轮胎企业有望打破外资企业的航空胎技术垄断在C919的研发过程中航空胎项目是关注重点之一根据中国化工报显示民用航空轮胎专业技术指标要求极高其载荷能力要求达到普通卡车轮胎的10倍以上变形率要达到普通车用轮胎的3-4倍转动速度要能达到每小时450公里以上超过F1方程式赛车航空轮胎还必须耐冲击耐刺扎耐高温能够经受住高速起飞产生的强大离心力和着陆接地瞬间的巨大冲击力航空轮胎研发体系更为复杂技术难度高长期以来航空轮胎市场被固特异米其林等外资企业所垄断玲珑森麒麟昊华科技曙光院三角轮胎等公司投入大量资金研发航空胎项目部分成果已经投入生产森麒麟已进入C909和C919培育供应商名单昊华科技曙光院为C919提供替换胎和轮胎翻新服务玲珑轮胎开发的航空胎已完成第三方测试铜川工厂取得航空胎项目批复三角轮胎正在积极研发航空胎已取得部分成果图表2026年C919航空轮胎市场测算图表2022-2026年C919航空轮胎市场容量预测万元2026年市场容量测算产品航空轮胎单架飞机轮胎数条架6单架飞机轮胎需求条年662026年总用量条年8052市场容量亿元年045资料来源wind轮胎商务网海关总署观研数据网国海证资料来源轮胎商务网国海证券研究所券研究所注按照每架飞机每年更换10次轮胎计算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19截至2022年国内仅少数几家公司规划航空轮胎产能图表2021年在建航空胎产能结构图表国内民航轮胎2022-2026年消费量预测万条单位万条年资料来源森麒麟公司公告轮胎世界网炭黑产业网中国橡资料来源车辕车辙中国新闻网中商产业研究院国海证券胶杂志国海证券研究所研究所图表2017-2021年航空胎进口额月度情况图表进口航空轮胎价格走势亿元资料来源wind海关总署国海证券研究所资料来源海关总署国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20