沪铜：海外衰退压力利空铜价，低库存支撑，下行有限
　　1.核心逻辑：宏观，美国12月Markit服务业PMI初值降至44.4，连续六个月萎缩，综合PMI初值降至44.6，2009年以来最糟糕表现之一，远低预期；美联储三号人物、纽约联储主席表示CPI虽降温但紧张就业或“助燃”利率峰值；欧元区12月制造业PMI初值47.8，连续6个月低于荣枯线，服务业PMI初值49.1，连续5个月低于荣枯线，欧元区出现自2013年以来最严重收缩；中央经济工作会议提到明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。基本面，供给，进口铜精矿供给宽松，TC有所回落但仍高企，国内精铜冶炼产能增加，产量同比延续增长，精铜供给逐渐改善；需求，电力投资托底，稳地产政策逐渐落地，新能源增速有所放缓但仍可观，出口走弱，海外需求下行压力大。库存，12月16日上期所铜仓单31550吨，较上一交易日减729吨，上期所铜库存64041吨，周环比减14505吨；保税区铜库存4.96万吨，周环比增1.7万吨；铜境内社库9.43万吨，周环比减1.05万吨；LME铜库存84100吨，较上一交易日增375吨，全球精铜库存仍偏低。综上，海外衰退压力利空铜价，低库存支撑，下行有限。
　　2.操作建议：短线轻仓做空
　　3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱低于预期、地缘政治风险
　　4.背景分析：
　　外盘市场：12月16日LME铜开盘8300美元/吨，收盘8303美元/吨，较前一交易日收盘价涨0.1%。
　　现货市场：12月16日上海升水铜升贴水380元/吨；平水铜升贴水360元/吨；湿法铜升贴水260元/吨。
　　

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号产业链2022年12月19日TableTitle日海外衰退压力利空铜价低库存支撑下行有限报有色金属产业链日报tablemain有分析师沪铜海外衰退压力利空铜价低库存支撑下行有限色贾利军金1核心逻辑宏观美国12月Markit服务业PMI初值降至444连续六个月萎缩综合PMI从业资格证号F0256916属初值降至4462009年以来最糟糕表现之一远低预期美联储三号人物纽约联储主席表投资咨询证号Z0000671示CPI虽降温但紧张就业或助燃利率峰值欧元区12月制造业PMI初值478连续6个月电话021-68757181低于荣枯线服务业PMI初值491连续5个月低于荣枯线欧元区出现自2013年以来最严重邮箱jialjqh168comcn收缩中央经济工作会议提到明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策基本面供给进口铜精矿供给宽松TC有所回落但仍高企国内精铜冶炼产能增加产量同比延续增长精铜供给逐渐改善需求电力投资托底稳地产政策逐联系人渐落地新能源增速有所放缓但仍可观出口走弱海外需求下行压力大库存12月16日杨磊上期所铜仓单31550吨较上一交易日减729吨上期所铜库存64041吨周环比减14505吨从业资格证号F03099217保税区铜库存496万吨周环比增17万吨铜境内社库943万吨周环比减105万吨LME电话021-68758820铜库存84100吨较上一交易日增375吨全球精铜库存仍偏低综上海外衰退压力利空铜邮箱yanglqh168comcn价低库存支撑下行有限2操作建议短线轻仓做空杜扬3风险因素国内复苏强于预期外需走弱低于预期地缘政治风险从业资格证号F03108550电话021-687588204背景分析邮箱duyqh168comcn外盘市场12月16日LME铜开盘8300美元吨收盘8303美元吨较前一交易日收盘价涨01顾兆祥现货市场12月16日上海升水铜升贴水380元吨平水铜升贴水360元吨湿法铜升贴从业资格证号F3070142水260元吨电话021-68758820邮箱guzxqh168comcn铝宏观情绪消退基本面供需两弱铝价低位震荡核心逻辑宏观月欧元区制造业初值小幅反弹至美国制造业TableReport112PMI478Markit服务业PMI初值进一步下跌至462444经济景气度维持在荣枯线以下16日中央经济工作会议落下帷幕确定了2023年经济基调和政策方针基本面供应据SMM数据贵州因气温骤降而导致用电攀升贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷或影响产能40万吨进口窗口保持关闭无电解铝流入需求在铝价走高淡季来临出口下滑等多重因素影响下铝下游国内与海外的新订单均减少开工率走弱供需两弱的格局继续维持库存12月15日SMM国内电解铝社会库存去库至482万吨在贵州限产的情况下佛山贡献主要去库减量SHFE铝仓单累库8466吨至45995吨LME库存去库6200吨至477650吨综上在海外宏观情绪偏空国内经济政策需进一步落地的背景下铝产业链延续供需两弱的格局沪铝价格继续在低位震荡2操作建议观望HTTPWWWQH168COMCN15请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报3风险因素冬季用电限产4背景分析外盘市场12月16日LME铝开盘2390美元吨收盘2379美元吨较前一交易日收盘价2386美元吨下跌7美元吨跌幅029现货市场上海现货报价18840元吨对合约AL2301升水120元吨较上个交易日下降5元吨沪锡上海-无锡价差为0元吨沪豫上海-巩义价差为160吨沪粤上海-佛山价差为90元吨下游采购情绪略有好转锌供应宽松延续锌价逐步下行1核心逻辑2022年11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨部分企业产量超过前期预期环比增加106万吨或环比增加206同比增加052万吨或0992022年111月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少216由于当前锌冶炼厂利润极高同时锌矿宽松格局将延续至明年近月国内冶炼厂利润空间较大供应端对锌价的支撑作用减弱截至1216日SMM七地锌锭库存总量为57万吨较1212日增加015万吨较129日增加033万吨基本面上维持供增需减预期但库存累库幅度较预期弱预计锌价维持下行趋势2操作建议谨慎做空3风险因素海外能源危机4背景分析外盘市场LME锌收3018-142-449现货市场上海0锌主流成交于2438024580元吨对01合约升水300350元吨双燕成交于2443024650元吨1锌主流成交于2431024510元吨锡供需关系维持平稳短期锡价走势平缓1核心逻辑据SMM数据11月国内精炼锡产量为16200吨较10月环比减326同比增21981-11月累计产量同比减08011月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期进入12月原料偏紧扰动仍存加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制刚需维持下国内库存延续累库表现考虑到目前加工费依旧低位运行原料偏紧情况并未缓解预计短期开工率大概率维持现阶段表现目前基本面维持平稳市场资金表现谨慎锡价走势大概率维持高位横盘走势2操作建议观望3风险因素矿端供应4背景分析外盘市场LME锡收23535-65028现货市场国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-10000元吨区间早盘阶段实际成交集中于19万元吨之下交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于0800HTTPWWWQH168COMCN25请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报元吨区间实际成交仍以平水与小幅升水情况居多云锡品牌早盘报价升贴水集中于10001500元吨区间少量尾货升水1000元吨可成交沪镍消费偏弱纯镍有下行压力但偏紧库存限制跌幅1核心逻辑宏观美国12月Markit服务业PMI初值降至444连续六个月萎缩综合PMI初值降至4462009年以来最糟糕表现之一远低预期美联储三号人物纽约联储主席表示CPI虽降温但紧张就业或助燃利率峰值欧元区12月制造业PMI初值478连续6个月低于荣枯线服务业PMI初值491连续5个月低于荣枯线欧元区出现自2013年以来最严重收缩中央经济工作会议提到明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策基本面供给纯镍国内开工率偏高位产量同比延续增长11月国内纯镍产量15183吨同比增1192海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘增产天花板有限内外镍价倒挂程度有所缩窄进口窗口仍关闭需求高镍价高升水抑制下游采购合金进入淡季新能源增速有所放缓镍豆溶硫酸镍仍不经济不锈钢消费偏清淡纯镍整体消费偏弱库存12月16日上期所镍仓单2078吨较上一交易日减18吨上期所镍库存3208吨周环比减321吨保税区纯镍库存8100吨周环比增1800吨纯镍社库5255吨周环比减2725吨LME镍库存53862吨较上一交易日减96吨全球纯镍库存仍紧综上消费偏弱纯镍有下行压力但偏紧库存限制跌幅2操作建议观望3风险因素消费低于预期累库快于预期地缘政治风险4背景分析外盘市场12月16日LME镍开盘28360美元吨收盘28265美元吨较前一交易日收盘价涨004现货市场12月16日俄镍升水6200元吨涨200元吨金川升水8200元吨涨200元吨BHP镍豆升水3000元吨跌500元吨不锈钢需求重新转弱库存再累不锈钢回落1核心逻辑宏观美国12月Markit服务业PMI初值降至444连续六个月萎缩综合PMI初值降至4462009年以来最糟糕表现之一远低预期美联储三号人物纽约联储主席表示CPI虽降温但紧张就业或助燃利率峰值欧元区12月制造业PMI初值478连续6个月低于荣枯线服务业PMI初值491连续5个月低于荣枯线欧元区出现自2013年以来最严重收缩中央经济工作会议提到明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策基本面国内疫情管控优化但冬季感染率上升终端采购积极性再次转弱成交较为清淡现货价格也明显回落库存据钢联12月15日不锈钢社会库存8254万吨周环比增347年同比增1284其中300系社会库存4688万吨周环比增412年同比增722成本端不锈钢厂对镍铁挺价接受度有限镍铁预计维持震荡铬铁货源紧缺短期偏强不锈钢成本端仍有支撑综上需求重新转弱库存再累不锈钢回落考虑到成本端仍有支撑钢价回落空间有限2操作建议观望3风险因素印尼政策扰动累库超预期HTTPWWWQH168COMCN35请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报4背景分析现货市场12月16日无锡地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17420元吨跌100元吨福建甬金17570元吨跌50元吨佛山地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17320元吨跌50元吨福建甬金17620元吨跌50元吨HTTPWWWQH168COMCN45请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海期货有限责任公司或任何其附属公司的立场公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归东海期货有限责任公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海期货有限责任公司研究所地址上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN55请务必仔细阅读正文后免责申明