数据要素市场化加速落地，重塑社会资产负债表，计算机行业周期性减弱：本周计算机板块中数字要素市场化等相关主题表现活跃，计算机指数小幅下跌1.57%，依然处于我们过去强调的“N”字第二笔阶段。数据要素持续政策催化，市场化流通环境逐步落地。无论是《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中对“建立完善跨部门跨区域的数据资源流通应用机制”的强调，还是《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》的印发，都标志着数据要素市场化的进入到了具体落地阶段。我们认为随着数据要素盘活需求，计算机公司将围绕数据扮演更加多样化的角色，计算机板块有望逐步脱钩地产，长期业绩周期性减弱。
　　数据要素价值亟待开发，计算机行业EPS有望多点开花：数据要素流转带来采集标注、分析加工、确权定价、流通交易等环节，计算机行业成长性与数据要素的价值更为紧密。中国信通院提出数据价值评估的四因素模型，包括基础价格、增值价值、风险溢价及异质性价值，我们认为，除风险溢价作为纯金融性价值外，其余三项因素的价值评估均需要大量IT软硬件工具来实现，相关IT服务商商业模式有望逐步从项目制向数据服务模式转型，实现业绩长期可持续增长。同时，针对异质性价值，有具备深度行业Know-how的IT服务商，基于其经验与积累才能有效合理地对数据异质性价值进行定价。未来随着数据要素市场逐步成熟，垂直领域IT厂商的经验与技术变现渠道有望多样化，打开广阔成长空间。
　　投资建议：建议关注数据安全领域持续布局发力的安恒信息、启明星辰、奇安信等；核心底层软硬件国产化是数据实现安全流通的基础，建议关注纳思达、中国软件、星环科技、金山办公、中科曙光、龙芯中科、海光信息等；国资云有望成为数据要素的流通底座，建议关注深桑达、太极股份、易华录等；国家大力推动政务数据价值挖掘，政务IT厂商有望迎来新一轮下游高景气，建议关注：德生科技、税友股份、博思软件、新点软件、中科江南、美亚柏科等；医疗数据整合价值巨大，建议关注卫宁健康、嘉和美康等。
　　风险提示：政策落地不及预期；下游支出不及预期；新冠疫情扰动。
　　

研究报告全文：计算机行业投资策略周报20221218数据要素流转加速落地计算机行业长期影响几何证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现数据要素市场化加速落地重塑社会资产负债表计算机行业周期性减弱本周计算机板块中数字要素市场化等相关主题表现活跃计算机指数小计算机沪深300幅下跌157依然处于我们过去强调的N字第二笔阶段数据要素持续政6策催化市场化流通环境逐步落地无论是扩大内需战略规划纲要2022-22035年中对建立完善跨部门跨区域的数据资源流通应用机制的强调还-10是企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿的印发都标志着-19数据要素市场化的进入到了具体落地阶段我们认为随着数据要素盘活需求-27计算机公司将围绕数据扮演更加多样化的角色计算机板块有望逐步脱钩地-35产长期业绩周期性减弱数据要素价值亟待开发计算机行业EPS有望多点开花数据要素流转分析师杨烨带来采集标注分析加工确权定价流通交易等环节计算机行业成长性与SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom数据要素的价值更为紧密中国信通院提出数据价值评估的四因素模型包括基础价格增值价值风险溢价及异质性价值我们认为除风险溢价作为纯分析师罗云扬金融性价值外其余三项因素的价值评估均需要大量IT软硬件工具来实现SAC证书编号S0160522050002luoyyctseccom相关IT服务商商业模式有望逐步从项目制向数据服务模式转型实现业绩长期可持续增长同时针对异质性价值有具备深度行业Know-how的IT服务商基于其经验与积累才能有效合理地对数据异质性价值进行定价未来随相关报告着数据要素市场逐步成熟垂直领域IT厂商的经验与技术变现渠道有望多样1金税四期带来了哪些长期投资机化打开广阔成长空间会2022-12-14投资建议建议关注数据安全领域持续布局发力的安恒信息启明星辰奇安信等核心底层软硬件国产化是数据实现安全流通的基础建议关注纳思达中国软件星环科技金山办公中科曙光龙芯中科海光信息等国资云有望成为数据要素的流通底座建议关注深桑达太极股份易华录等国家大力推动政务数据价值挖掘政务IT厂商有望迎来新一轮下游高景气建议关注德生科技税友股份博思软件新点软件中科江南美亚柏科等医疗数据整合价值巨大建议关注卫宁健康嘉和美康等风险提示政策落地不及预期下游支出不及预期新冠疫情扰动单击或点击此处输入文字请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告内容目录1数据要素市场化加速落地重塑社会资产负债表计算机行业周期性减弱EPS端多点开花311行情复盘保持N字第二笔等待政策强心剂312数据要素流转加速落地降低计算机行业长期周期性413数据要素价值亟待开发计算机行业EPS有望多点开花514他山之石我国数据要素市场处于初级阶段海外成熟市场值得借鉴915投资建议112风险提示12图表目录图1计算机板块相对各指数涨跌幅统计20221212-20221216单位3图2本周各行业涨跌幅统计20221212-20221216单位3图3数据要素相关政策2020-2022年4图4地方政府土地出让金收入同比增速及计算机板块市盈率201912-2022105图5数据要素价值化发展三阶段6图62021年数据要素细分市场规模单位亿元6图7我国数据要素市场规模6图8我国数据要素产业链7图9数据要素定价模型8图10各领域数据相关IT服务商9图112020年我国数据要素市场规模与其他国家地区对比亿元9图12当前美国的三类主流数据交易模式10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告1数据要素市场化加速落地重塑社会资产负债表计算机行业周期性减弱EPS端多点开花11行情复盘保持N字第二笔等待政策强心剂保持N字第二笔等待政策强心剂本周上证综指下跌157沪深300指数下跌110创业板指下跌194科创50下跌233中证1000下跌241上证50下跌068计算机板块中数字要素市场化等相关主题表现活跃计算机指数小幅下跌157跑输沪深300指数035个pct在31个申万一级行业中涨幅第十三依然处于我们过去强调的N字第二笔阶段本周中央经济工作会议成功召开会议指出要加快建设现代化产业体系包括保证产业体系自主可控和安全可靠加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广大力发展数字经济等本周我们讨论数据要素市场化加速将对计算机行业发展带来哪些长期影响图1计算机板块相对各指数涨跌幅统计20221212-20221216单位名称近5日涨跌幅年初至今涨跌幅周相对涨跌幅年初至今相对涨跌幅计算机申万-157-2431上证指数-122-1297-035-1134沪深300-110-1996-047-435创业板指-194-2856037425科创50-233-3003076572中证1000-241-1861084-570上证50-068-1790-088-641数据来源Wind财通证券研究所图2本周各行业涨跌幅统计20221212-20221216单位43210-1-2-157-3-4-5数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告12数据要素流转加速落地降低计算机行业长期周期性数据要素持续政策催化市场化流通环境逐步落地2022年12月14日印发的扩大内需战略规划纲要20222035年明确提及要建立完善跨部门跨区域的数据资源流通应用机制强化数据安全保障能力优化数据要素流通环境我们认为激活数据要素的流通将作为盘活内需的重要抓手成为数字经济发力的重要底座2022年12月9日财政部印发企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿明确提及对于符合条件的数据资源内部使用确认为无形资产外部交易确认为存货首个企业数据要素会计处理规定征求意见稿的印发标志着数据要素市场化的进入到了具体落地阶段早在2020年4月中共中央国务院发布的关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见中数据作为生产要素已被正式单独列出数据要素即参与到社会经营活动为使用者或所有者带来经济效益以电子方式记录的数据资源已经在当今经济发展中扮演着与劳动力资本等传统生产要素同等重要的角色不过数据要素在确权受益分配数据安全等基础环节暂时尚未成型但是后续预计将有一系列落地措施逐步明晰数据要素市场化的路径届时数据要素将形成对全社会资产负债表的重估在向以数字经济为代表的现代化产业体系转型的过程中扮演最底层的驱动角色图3数据要素相关政策2020-2022年发布日期政策名称核心内容扩大内需战略规划纲要20222035建立完善跨部门跨区域的数据资源流通应用机2022年12月14日年制强化数据安全保障能力优化数据要素流通环境企业数据资源相关会计处理暂行规定公布了数据资源的相关会计处理规定标志着2022年12月9日征求意见稿数据资产化的加速推进全国一体化政务大数据体系建设指南的要求加强数据汇聚融合共享开放和开发利2022年10月28日通知用促进数据依法有序流动关于构建数据基础制度更好发挥数据强调数据基础制度建设事关国家发展和安全大2022年6月30日要素作用的意见局2022年1月12日十四五数字经济发展规划强调数据要素是数字经济深化发展的核心引擎关于构建更加完善的要素市场化配置首次将数据作为生产要素单列2020年4月9日体制机制的意见数据来源国务院财政部财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告数据要素盘活需求计算机板块有望逐步脱钩地产长期业绩周期性减弱计算机板块下游政府端客户占比较高G端信息化预算开支受制于地方财政而土地财政又是诸多地方政府的主要收入来源导致计算机板块呈现出一定的地产后周期属性形成地产复苏-政府预算改善-G端业务收入增长的传导链条展望未来我们认为随着政府所持有的海量公共数据得以授权经营一方面能获得作为资产带来的金融收益另一方面能为数字经济的发展注入新的血液激活经济结构中尚未被挖掘的增长因子同时通过科技与产业的深度融合赋能已有的传统生产要素推动社会全要素生产力的提升在这一过程中我们认为计算机公司扮演的角色将会更加多样化板块业绩的长期周期性将会弱化图4地方政府土地出让金收入同比增速及计算机板块市盈率201912-2022108090608040702060050-2040-40302021-092021-102019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10地方本级政府性基金收入国有土地使用权出让收入累计同比计算机板块PE-TTM数据来源Wind财政部财通证券研究所13数据要素价值亟待开发计算机行业EPS有望多点开花数据资源化资产化阶段IT技术需求增加随着互联网大数据等技术发展多年全球及我国数据量呈高速增长态势但目前的数据被分散碎片化地存储在各类数据孤岛中数据资源化的核心就是将数据有机整合并流转起来相关信息化技术需求有望加大同时在数据资产化阶段如何对相关数据确权定价亦需要垂直领域有Know-how的IT厂商进行辅助谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告图5数据要素价值化发展三阶段数据资源化数据资产化数据资本化本质是提升数据质量形成本质是形成数据交换价值本质是实现数据要素的社会使用价值的过程初步实现数据价值的过程化配置的过程数据资本化主要有两种类型数据在不经过任何处理的情况下数据资产化是数据通过市场流信贷融资与数据证券化现实中的数据常常是分散的通交易给使用者或所有者带来数据信贷融资是用数据资产作为信碎片化的无法直接利用以产经济利益的过程用担保获得融通资金的一种方式生价值数据资产化阶段数据在市场数据证券化是以数据资产未来所产数据资源化的过程使无序混上进行流通交易推动数据商生的现金流为偿付支持通过结构乱的原始数据成为有序有使品变现创造经济利益实现化设计进行信用增级发行可出售用价值的数据资源数据价值化流通的权利凭证获得融资的过程数据确权数据定价数数据采集数据标注数据质押据交易IPOABS数据来源中国信通院财通证券研究所数据要素流转带来采集标注分析加工确权定价流通交易等环节计算机行业成长性与数据要素的价值更为紧密根据国家工业信息安全发展研究中心统计2021年我国数据要素市场不含数据应用规模达815亿元其中数据资源化相关环节采集存储加工规模达385亿元数据资产化相关环节交易分析服务规模达380亿元预计2025年有望达市场总规模1749亿元复合增速达21图62021年数据要素细分市场规模单位亿元图7我国数据要素市场规模生态保障5020001749数据服务85数据资产化环节市1500数据分析场规模合计380亿元175数据交易1201000815545数据加工160数据资源化环节市500数据存储场规模合计385亿元180数据采集450202020212025E中国数据要素市场规模亿元050100150200数据来源国家工业信息安全发展研究中心财通证券研究所数据来源国家工业信息安全发展研究中心财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告图8我国数据要素产业链数据来源TRS数星产业大脑财通证券研究所数据定价有望带来垂直领域IT服务商的商业模式升级中国信通院提出数据价值评估的四因素模型包括基础价格企业为获得数据投入的资金成本人力IT设施等增值价值数据未来预期为企业带来的收益风险溢价具有金融属性资产通用价值异质性价值因个体或群体差异无法在统计上获得数学或经济学意义但实际存在的数据价值我们认为除风险溢价作为纯金融性价值外其余三项因素的价值评估均需要大量IT软硬件工具来实现相关IT服务商商业模式有望逐步从项目制向数据服务模式转型实现业绩长期可持续增长谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告图9数据要素定价模型成熟数据要素市场的四因素定价模型数据资产类金融资本属性类人力资本属性增值性风险性异质性数据资产价值基础价格增值价值异质性价值风险溢价数据资产价值基础价格1异质性价值收益率增值价值收益率风险溢价数据来源中国信通院财通证券研究所细分场景know-how积累提升数据异质性价值的评估能力例如针对消费数据做分析时即使资产状况现金流等所有可统计的数据维度相同但因为成长经历个人喜好等难以量化的因素其消费支出和品类亦或大相径庭我们认为数据的异质性价值难以用标准化的数据分析工具进行评估只有具备深度行业Know-how的IT服务商基于其经验与积累才能有效合理地对数据异质性价值进行定价未来随着数据要素市场逐步成熟垂直领域IT厂商的经验与技术变现渠道有望多样化打开广阔成长空间谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告图10各领域数据相关IT服务商数据来源TRS数星产业大脑财通证券研究所14他山之石我国数据要素市场处于初级阶段海外成熟市场值得借鉴我国数据要素市场仍处于初期阶段海外市场规模巨大根据北京大学国家发展研究院分析虽然我国数据产出全球占比99但由于场内交易量不足法律法规不够完善等原因数据要素市场规模较小仅为美国的31欧洲的105日本的175图112020年我国数据要素市场规模与其他国家地区对比亿元200001758118000160001400012000100008000519060004000311420005450美国欧洲日本中国数据来源36氪北京大学国家发展研究院财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告当前美国主要采用第三方中介平台C2C第三方中介平台B2B及综合平台B2B三种数据交易模式第三方中介平台C2C数据拥有者通过第三方平台将原始数据以离线数据包或实时API的方法直接出售给数据需求方双方交易成功后平台从中抽取一定佣金主要充当经纪商Broker第三方中介平台B2B数据拥有者先将数据提供给平台平台经过整合后再以离线数据包或实时API的方法出售给数据需求方此时平台类似于坐市商Dealer盈利来源为数据资产的买卖差价综合平台B2B数据的供求双方依然不会直接接触而是通过第三方平台间接交易相较第三方B2B模式综合平台B2B在离线数据包或者实时API的基础上还增加了数据产品和数据综合解决方案的交易可直接应用到数据需求方的商业模型上图12当前美国的三类主流数据交易模式传统原始数据第三方离线数据包或实时API平台售价P0售价P0盈利来源C2C佣金支付C0数据供给方数据需求方综合平台盈利来源B2B差价P0-P1B2B采购价P1第三方售价P0平台数据产品数据传统原始数据离线数据包或实时API综合解决方案等数据来源南沙大数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告在美国数据交易市场中典型交易平台包括BDEXFactual等BDEX对应模式为第三方中介平台B2B各卖方数据被整合并标记后存入数据库买方根据需求实时去平台获取数据支持自身业务发展广告投放潜在客户提取等作为一家创业公司BDEX除了为买卖双方提供实时数据交易平台外还可提供数据的托管数据评分买卖双方评分等服务Factual对应模式为综合平台B2B是一家提供开放位置数据集的大数据初创企业Factual利用web抓取和移动APP合作伙伴等数据源现已收集近6亿活跃用户的位置信息建成8300万个位置的数据库形成了一个庞大的数据网络在对相关数据进行清洗整理分层以后可为开发者企业和组织等客户提供丰富的数据服务15投资建议建议关注数据安全领域持续布局发力的安恒信息启明星辰奇安信等核心底层软硬件国产化是数据实现安全流通的基础建议关注纳思达中国软件星环科技金山办公中科曙光龙芯中科海光信息等国资云有望成为数据要素的流通底座建议关注深桑达太极股份易华录等国家大力推动政务数据价值挖掘政务IT厂商有望迎来新一轮下游高景气建议关注德生科技税友股份博思软件新点软件中科江南美亚柏科等医疗数据整合价值巨大建议关注卫宁健康嘉和美康等谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略周报证券研究报告2风险提示政策落地不及预期市场对数据要素市场化的高增长预期部分来自十四五期间政策的支持现阶段还需相关法规制度不断完善若相关政策落地不及预期或将影响相关业务的业绩下游支出不及预期市场要素市场化的部分下游客户为地方政府如果财政支出不及预期将影响其基础设施的建设进度并有竞争格局恶化的风险新冠疫情扰动风险如果未来疫情持续扰动物流和人员流动受阻等可能对行业的发展造成负面影响谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13