明年经济运行有望总体回升。本次中央经济工作会议指出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。但要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。针对社会上对我们是否坚持“两个毫不动摇”的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊。从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。依法保护民营企业产权和企业家权益。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。
　　我们认为，经济的量和经济的质构成了一个有机的整体经济，经济在量上的合理增长和在质上的逐步提高是相互联系的，全社会在高质量发展上不断形成共识以后，经济运行在量上的总体回升，会促进质上的稳步改进。
　　推进中国式现代化、着力推动高质量发展、为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。本次中央经济工作会议指出，要扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。优化调整疫情防控政策，加强统筹衔接，有序组织实施，顺利渡过流行期，确保平稳转段和社会秩序稳定。
　　我们认为，实现什么样的经济发展、怎样实现符合国家利益和人民需要的经济发展，这是做好经济工作必须回答好的根本问题。经济长期持续健康发展有赖于经济体系的质量变革、效率变革、动力变革。二十大报告明确指出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，强调“我们要坚持以推动高质量发展为主题”。稳步实现创新驱动、节约集约、绿色低碳的高质量发展方式，是确保经济发展和人民生活不断迈上新台阶的根本途径。
　　着力扩大国内需求、要把恢复和扩大消费摆在优先位置。本次中央经济工作会议指出，把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。
　　我们认为，在实施扩大国内需求战略的过程中，应注意扩大的内需必须是有效需求，是满足人民群众个性化、多样化、不断升级的需求，是有合理回报的投资、有收入依托的消费、有本金和债务约束的需求，是可持续的需求。这样的需求才能与深化供给侧结构性改革有机结合，以实现需求与供给质量的良性互动和相互促进。
　　风险提示：全球经济衰退；全球疫情反复；海外地缘争端。

研究报告全文：2022年12月17日报告类型中央经济工作会议解读新开局新气象新发展证券研究报告明年经济运行有望总体回升本次中央经济工作会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转林荣雄分析师弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影SAC执业证书编号S1450520010001响加深但要看到我国经济韧性强潜力大活力足各项政linrx1essencecomcn策效果持续显现明年经济运行有望总体回升针对社会上对我朱海洋分析师们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论必须亮明态度毫SAC执业证书编号S1450518050002zhuhy2essencecomcn不含糊从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益各级领导干部要为民营企相关报告业解难题办实事构建亲清政商关系透视A股周度全观察2022-12-14走向光明利莫大于治2022-12-13我们认为经济的量和经济的质构成了一个有机的整体经济经济安信策略2023年A股年度策在量上的合理增长和在质上的逐步提高是相互联系的全社会在高略展望质量发展上不断形成共识以后经济运行在量上的总体回升会促重振内需是必由之路正在2022-12-06进质上的稳步改进验证如何把握弹性品种A股核心产业赛道述评月推进中国式现代化着力推动高质量发展为全面建设社会主刊第十一期义现代化国家开好局起好步本次中央经济工作会议指出要扎透视A股周度全观察2022-12-06实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调完整准确大国大潮一场关于国产替2022-12-05全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局着力推动高质量发代的深度价值重估当前我展更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全国自主可控及国产替代投资全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同机遇梳理深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步优化调整疫情防控政策加强统筹衔接有序组织实施顺利渡过流行期确保平稳转段和社会秩序稳定我们认为实现什么样的经济发展怎样实现符合国家利益和人民需要的经济发展这是做好经济工作必须回答好的根本问题经济长期持续健康发展有赖于经济体系的质量变革效率变革动力变革二十大报告明确指出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务强调我们要坚持以推动高质量发展为主题稳步实现创新驱动节约集约绿色低碳的高质量发展方式是确保经济发展和人民生活不断迈上新台阶的根本途径着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置本次中央经济工作会议指出把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1策略事件点评我们认为在实施扩大国内需求战略的过程中应注意扩大的内需必须是有效需求是满足人民群众个性化多样化不断升级的需求是有合理回报的投资有收入依托的消费有本金和债务约束的需求是可持续的需求这样的需求才能与深化供给侧结构性改革有机结合以实现需求与供给质量的良性互动和相互促进风险提示全球经济衰退全球疫情反复海外地缘争端本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2策略事件点评内容目录1中央经济工作会议解读新开局新气象新发展411明年经济运行有望总体回升412推进中国式现代化着力推动高质量发展为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步413稳健的货币政策要精准有力积极的财政政策要加力提效414着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置415狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大突出企业科技创新主体地位416有效防范化解优质头部房企风险坚决依法打击违法犯罪行为推动房地产业向新发展模式平稳过渡517防范化解金融风险加强金融地方债务风险防控518实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动加快规划建设新型能源体系推动经济社会发展绿色转型52本次经济工作会议与去年的比较6图表目录表1本次经济工作会议与去年的比较6本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3策略事件点评1中央经济工作会议解读新开局新气象新发展11明年经济运行有望总体回升本次中央经济工作会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深但要看到我国经济韧性强潜力大活力足各项政策效果持续显现明年经济运行有望总体回升针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论必须亮明态度毫不含糊从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益各级领导干部要为民营企业解难题办实事构建亲清政商关系我们认为经济的量和经济的质构成了一个有机的整体经济经济在量上的合理增长和在质上的逐步提高是相互联系的全社会在高质量发展上不断形成共识以后经济运行在量上的总体回升会促进质上的稳步改进12推进中国式现代化着力推动高质量发展为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步本次中央经济工作会议指出要扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步优化调整疫情防控政策加强统筹衔接有序组织实施顺利渡过流行期确保平稳转段和社会秩序稳定我们认为实现什么样的经济发展怎样实现符合国家利益和人民需要的经济发展这是做好经济工作必须回答好的根本问题经济长期持续健康发展有赖于经济体系的质量变革效率变革动力变革二十大报告明确指出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务强调我们要坚持以推动高质量发展为主题稳步实现创新驱动节约集约绿色低碳的高质量发展方式是确保经济发展和人民生活不断迈上新台阶的根本途径13稳健的货币政策要精准有力积极的财政政策要加力提效本次中央经济工作会议指出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作14着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置本次中央经济工作会议指出把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通我们认为在实施扩大国内需求战略的过程中应注意扩大的内需必须是有效需求是满足人民群众个性化多样化不断升级的需求是有合理回报的投资有收入依托的消费有本金和债务约束的需求是可持续的需求这样的需求才能与深化供给侧结构性改革有机结合以实现需求与供给质量的良性互动和相互促进15狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大突出企业科技创新主体地位本次中央经济工作会议指出要优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4策略事件点评产业竞争优势推动科技产业金融良性循环提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广大力发展数字经济抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道布局实施一批国家重大科技项目完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位提高人才自主培养质量和能力加快引进高端人才我们认为传统制造产业和战略新兴产业都是我国完整工业门类体系的重要组成部分扎实推进中国式现代化全面建设社会主义现代化国家必须推进我国完整工业门类体系的产业升级和高质量发展但这个过程是一个必须符合客观经济规律的历史过程在这个过程中传统制造产业和战略新兴产业都是大有可为的特别是当今世界正经历百年未有之大变局传统制造产业在整个经济体系中的基础性作用和保障性作用会更加凸显与此同时也要重视对新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等战略前沿技术的加速研发和应用推广抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇16有效防范化解优质头部房企风险坚决依法打击违法犯罪行为推动房地产业向新发展模式平稳过渡本次中央经济工作会议指出确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡17防范化解金融风险加强金融地方债务风险防控本次中央经济工作会议指出加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险加强党中央对金融工作集中统一领导要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量我们认为金融领域的竞争力是国家重要的核心竞争力之一风险的防范和化解能力是构成核心竞争力的根本基础应围绕服务专精特新企业乡村振兴和以县域为重要载体的新型城镇化等重点领域增强金融服务实体经济的能力和覆盖面不断把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域减少资金的套利和寻租提升服务实体经济质效是防范和化解金融风险的出发点和落脚点18实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动加快规划建设新型能源体系推动经济社会发展绿色转型本次中央经济工作会议指出实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动全面推进乡村振兴坚决防止出现规模性返贫推动经济社会发展绿色转型协同推进降碳减污扩绿增长建设美丽中国加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力我们认为作为一个处于伟大复兴进程关键阶段的人口和经济大国粮食生产和能源供给体系的稳健性和安全性是至关重要的一件大事攸关国计民生和国家安全要注重需求端的节约高效利用提高能源资源集约利用效率供给端要注重开源健全多元清洁的能源供应体系在确保能源安全稳定供应的基础上大力发展新能源和清洁能源本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5策略事件点评2本次经济工作会议与去年的比较表1本次经济工作会议与去年的比较本次经济工作会议去年经济工作会议当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩在充分肯定成绩的同时必须看到我国经济发供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部展面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压形势研判环境动荡不安给我国经济带来的影响加深力世纪疫情冲击下百年变局加速演进外我国经济韧性强潜力大活力足各项政策部环境更趋复杂严峻和不确定效果持续显现明年经济运行有望总体回升扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总统筹疫情防控和经济社会发展统筹发展和安基调完整准确全面贯彻新发展理念加全继续做好六稳六保工作持续快构建新发展格局着力推动高质量发展改善民生着力稳定宏观经济大盘保持经济更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹运行在合理区间保持社会大局稳定迎接党发展和安全全面深化改革开放大力提振市的二十大胜利召开场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳核心思路就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步优化调整疫情防控政策加强统筹衔接有序组织实施顺利渡过流行期确保平稳转段和社会秩序稳定稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模充裕引导金融机构加大对实体经济特别是小增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构微企业科技创新绿色发展的支持货币政策加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系积极的财政政策要加力提效保持必要的财政积极的财政政策要提升效能更加注重精准支出强度优化组合赤字专项债贴息等工可持续要保证财政支出强度加快支出进度具在有效支持高质量发展中保障财政可持续实施新的减税降费政策强化对中小微企业财政政策和地方政府债务风险可控要加大中央对地方个体工商户制造业风险化解等的支持力度的转移支付力度推动财力下沉做好基层三适度超前开展基础设施投资保工作把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能实施好扩大内需战略增强发展内生动力力改善消费条件创新消费场景适度超前开展基础设施投资多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新在消费领域增强全民节约意识倡导简约适扩大内需能源汽车养老服务等消费度绿色低碳的生活方式通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升提升制造业核心竞争力启动一批产业基础再级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业造工程项目激发涌现一大批专精特新企链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过业加快形成内外联通安全高效的物流网络程中锻造新的产业竞争优势加快数字化改造促进传统产业升级推动科技产业金融良性循环制造和实体经济提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广大力发展数字经济抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道布局实施一批国家重大科技项目完善新型举实施科技体制改革三年行动方案制定实施基国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的础研究十年规划科技创新组织作用突出企业科技创新主体地位强化国家战略科技力量推进科研院所改革提高人才自主培养质量和能力加快引进高端强化企业创新主体地位深化产学研结合人才继续开展国际科技合作确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼提升新型城镇化建设质量保民生保稳定各项工作满足行业合理融资坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加需求推动行业重组并购有效防范化解优质强预期引导探索新的发展模式坚持租购并房地产头部房企风险改善资产负债状况同时要坚举加快发展长租房市场推进保障性住房建决依法打击违法犯罪行为设支持商品房市场更好满足购房者的合理住要因城施策支持刚性和改善性住房需求解房需求因城施策促进房地产业良性循环和健本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6策略事件点评决好新市民青年人等住房问题探索长租房康发展市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡要防范化解金融风险压实各方责任防止形抓好风险处置工作加强金融法治建设压实成区域性系统性金融风险加强党中央对金地方金融监管行业主管等各方责任压实国家安全和防范化解风险融工作集中统一领导要防范化解地方政府债企业自救主体责任务风险坚决遏制增量化解存量要强化能力建设加强金融监管干部队伍建设把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置持续推进高标准农田建设深入实施种业实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动农业与粮食安全振兴行动提高农机装备水平保障种粮农民全面推进乡村振兴坚决防止出现规模性返贫合理收益中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求要坚定不移推进但不可能毕其功于一役推动经济社会发展绿色转型协同推进降碳要立足以煤为主的基本国情抓好煤炭清洁高减污扩绿增长建设美丽中国效利用增加新能源消纳能力推动煤炭和新双碳和能源加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储能源优化组合上产加快规划建设新型能源体系提升国家要科学考核新增可再生能源和原料用能不纳战略物资储备保障能力入能源消费总量控制创造条件尽早实现能耗双控向碳排放总量和强度双控转变资料来源新华网人民网等公开资料安信证券研究中心整理本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7策略事件点评分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8策略事件点评免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9