本周A股整体上涨，上证指数涨1.76%。市场结构上，本周上证50上涨2.75%，中证1000上涨2.59%，大小盘相对均衡，消费风格相对占优。交易量上，本周全A日均成交额放大，交易情绪好转，周度日均成交额为9100亿。我们此前强调，短期市场环境有利于大盘价值的估值修复。不难看出，根据今年以来交易惯性，金融16条和疫情优化调整后，在地产上涨之后当前消费板块正在接力。
　　本周值得关注的两个重大变化：1、增量资金回暖，机构对于后市的乐观情绪在明显提升；2、人民币汇率回落到7的整数关口，意味着汇率对权益市场的负面冲击阶段性结束。近期随着市场回暖，北向资金持续流入，私募机构对于市场的乐观情绪明显提升。继11月北向资金流入600亿元后，本周北向资金累计净买入265.07亿元，环比上周增加190.59亿元。从私募机构来看，截至11月底，股票主观多头策略型私募基金平均仓位为80%，相比10月底上升8%，创下年内新高，加仓动作明显。12月中国对冲基金经理A股信心指数为127.4，环比11月大幅回升，与今年6月信心指数相持平，这意味着私募机构投资者对A股在年底较为乐观。
　　从海外疫情防控政策调整的经验来看，我们大致可以得出以下规律：从大盘层面看，防疫政策的调整对大盘的影响分两个阶段，第一个阶段是对内防控的调整，大盘逐步止跌企稳；第二个阶段是对外防控调整，比如调整对入境人员的约束和限制，在这个阶段是大盘全面上涨的拐点；从结构层面看，比较统一的是，防疫政策的调整对消费（含出行链）和医疗保健行业有明显的提振作用。
　　总结而言，步入12月，几场重要会议即将召开，我们维持此前的评估：大方向是边际转好的，市场环境就是相对安全的，以更乐观地态度看待“战术性反弹”。国内疫情防控优化能进一步持续，基本面预期得到反转，冬日里的小阳春值得期待。在这个过程中，我们反复强调高层在通盘考虑后确定将疫情优化作为前置条件，某种意义上说明新起点之后当前政策目的在于要能切实扭转居民和企业的衰退预期，政策托底经济的目标在事实和数据上一定要达成。新起点后的政策预期对于A股市场信心的持续支撑作用，这有助于市场提前去反映明年上半年GDP的改善过程，评估的关键落脚点在于居民和企业资产负债表的改善。
　　短期超配行业：消费（啤酒、出行、白酒等）；地产（链）；与疫情相关的医药领域；铜金；汽车零部件；以数控机床和刀具、超声波焊接、大功率轴承为代表的国产替代；以计算机（信创）为代表的数字经济；以储能为代表的绿电产业链。主题投资：围绕中国特色估值体系，关注国企央企。
　　风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化