当前宏观经济呈现出预期改善，但现状偏弱的局面。经济恢复的核心在消费和房地产两个领域。前者的恢复方向清晰，但过程波折。后者的企稳改善仍需要时间。这意味着目前的宏观局面在未来一个季度或将延续。
　　近期美元指数趋势下行，国内疫情和地产政策持续调整。在此背景下，人民币汇率快速升值，未来这一升值趋势有望延续。
　　鲍威尔最新关于通胀和劳动力市场的讲话偏鸽派，意味着12月议息会议将开始放缓加息速度。但是，11月美国服务业PMI数据反映出通胀与就业的结构性压力短期难有缓解，美国市场对本轮政策利率终点的预期从明年3月的4.75%-5%重新回升至5%-5.25%，而这一预期将在11月CPI数据和12月中旬议息会议的SEP中得到再次检验，预计美国市场短期表现偏震荡。
　　风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险