预计12月险企对22年收官的关注度提升，23年开门红表现的核心取决于2-3月业务平台的稳定性。1-11月人身险保费收入太保寿（yoy+6.6%）、新华（yoy+1.1%）、国寿（yoy-0.3%）、平安寿（yoy-2.6%）、人保寿（yoy-4.0%）。开门红策略分化影响下，11月保费太保寿（yoy+23.3%）、新华（yoy+0.3%）、平安寿（yoy-3.1%）、国寿（yoy-9.1%）、人保寿（yoy-68.9%）。12月业务节奏或略有调整，预计率先打响开门红的险企本月需兼顾22年收官表现（即开门红经营延续“开门-关门-开门”态势）；同时，防疫政策放松影响下感染人数提升，短期或将带来一定展业压力，但考虑到需求韧性较强，预计截至23年1月头部险企业务同比表现相对稳健，建议重点关注23年2-3月业务平台的稳定性（保障类产品销售及业绩的延续性）。长期来看，关注疫情防控政策放松影响下，经营恢复正常、居民收入提振带来的潜在业务增量。
　　疫情反复影响下财险短期承压。1-11月累计保费收入众安在线（yoy+15.5%）、太保财（yoy+11.6%）、平安财（yoy+10.9%）、人保财（yoy+9.2%）；11月保费收入众安在线（yoy+11.0%）、太保财（yoy+6.5%）、平安财（yoy+6.3%）、人保财（yoy+0.4%）。1）疫情影响新车产销表现，车险保费增速回落：根据中汽协数据，11月汽车产/销量同比均-7.7%，增速环比-19.2pcts/-15.1pcts，11月人保财车险保费yoy+0.8%（前值4.1%），1-11月保费yoy+6.2%；2）非车业务承压：受高基数影响，11月非车保费yoy-0.7%；意健险、责任险保费同比-16.5%/-7.2%，环比-65.2pct / +11.8pct。
　　资产端修复有望持续驱动险企估值上修。1）地产行业边际改善：12月15日，国务院副总理刘鹤表示“房地产是国民经济的支柱产业…正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖”。我们认为，地产行业边际改善带来的资产端估值修复态势有望持续，即：i）投资端风险缓释，投资者信心显著提振（核心）；ii）对投资表现形成支撑；iii）乐观情况下，地产风险事件导致的投资减值或将迎来转回。下阶段建议关注：i）地产行业新的支持政策出台的催化；ii）“三支箭”政策的实际落地表现带来的催化。2）近期权益市场改善、长端利率上行对资产端形成支撑。
　　投资建议：低估值+低持仓+高弹性+催化剂明确，有望助力板块估值持续上修。短期关注资产端、防疫政策边际改善及中字头企业价值重估的催化，23年后建议重点关注开门红表现（核心催化剂）、个人养老金账户制落地等多重因素带来的估值上修机会，推荐友邦保险（受益于防疫政策边际改善的核心标的+股份回购形成支撑）、中国太保（负债端边际改善+开门红低基数优势有望逐步显现），建议重点关注地产行业边际改善对中国平安的估值催化。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、疫情反复、利率风险。

研究报告全文：行业点评保险证券研究报告12月建议重点关注资产端催化23年后开门红催化有望持续显现2022年12月16日保险行业11月数据点评核心结论行业评级超配前次评级超配预计12月险企对22年收官的关注度提升23年开门红表现的核心取决于评级变动维持2-3月业务平台的稳定性1-11月人身险保费收入太保寿yoy66新近一年行业走势华yoy11国寿yoy-03平安寿yoy-26人保寿yoy-40开门红策略分化影响下11月保费太保寿yoy233新华yoy03保险沪深300平安寿yoy-31国寿yoy-91人保寿yoy-68912月业务50节奏或略有调整预计率先打响开门红的险企本月需兼顾22年收官表现即-5-10开门红经营延续开门-关门-开门态势同时防疫政策放松影响下感-15染人数提升短期或将带来一定展业压力但考虑到需求韧性较强预计截-20-25至23年1月头部险企业务同比表现相对稳健建议重点关注23年2-3月-302021-122022-042022-08业务平台的稳定性保障类产品销售及业绩的延续性长期来看关注疫情防控政策放松影响下经营恢复正常居民收入提振带来的潜在业务增量相对表现1个月3个月12个月疫情反复影响下财险短期承压1-11月累计保费收入众安在线yoy保险951688-842155太保财yoy116平安财yoy109人保财yoy92沪深300307049-215111月保费收入众安在线yoy110太保财yoy65平安财分析师yoy63人保财yoy041疫情影响新车产销表现车险保罗钻辉S0800521080005费增速回落根据中汽协数据11月汽车产销量同比均-77增速环比-192pcts-151pcts11月人保财车险保费yoy08前值411-1115017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn月保费yoy622非车业务承压受高基数影响11月非车保费yoy联系人-07意健险责任险保费同比-165-72环比-652pct118pct孙冀齐资产端修复有望持续驱动险企估值上修1地产行业边际改善12月1513162770049日国务院副总理刘鹤表示房地产是国民经济的支柱产业正在考虑新的sunjiqiresearchxbmailcomcn举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖我们认相关研究为地产行业边际改善带来的资产端估值修复态势有望持续即i投资保险底部渐近曙光可期保险行业2023端风险缓释投资者信心显著提振核心ii对投资表现形成支撑iii年策略报告2022-11-26乐观情况下地产风险事件导致的投资减值或将迎来转回下阶段建议关注保险个人养老保险产品参与机构双扩容部分开门红产品或符合要求个人养老金制i地产行业新的支持政策出台的催化ii三支箭政策的实际落地表现度跟踪点评报告2022-11-22保险影响开门红业绩表现的内外双重因素带来的催化2近期权益市场改善长端利率上行对资产端形成支撑初揭面纱保险行业10月数据点评2022-11-17投资建议低估值低持仓高弹性催化剂明确有望助力板块估值持续上修短期关注资产端防疫政策边际改善及中字头企业价值重估的催化23年后建议重点关注开门红表现核心催化剂个人养老金账户制落地等多重因素带来的估值上修机会推荐友邦保险受益于防疫政策边际改善的核心标的股份回购形成支撑中国太保负债端边际改善开门红低基数优势有望逐步显现建议重点关注地产行业边际改善对中国平安的估值催化风险提示政策风险市场波动风险疫情反复利率风险1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业点评保险2022年12月16日图1寿险累计保费同比增速图2寿险单月保费同比增速平安寿新华国寿平安寿新华国寿太保寿人保寿太保寿人保寿1003580306025402015201005-200-40-5-60-10-80资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图3财险累计保费同比增速图4财险单月保费同比增速平安财太保财人保财众安在线平安财太保财人保财众安在线6012050100408030604020201000-20-10-40-20资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图5人保财险分险种累计保费同比增速图6人保财险分险种单月保费同比增速35车险非车险车险非车险30120251002080156010405200-50-10-20-15资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业点评保险2022年12月16日西部证券行业投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘沪深300指数10以上中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘沪深300指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘沪深300指数10以上联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明